12月20日，湖南大學(xué)教授、中國(guó)證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)二部原副主任劉健鈞在中國(guó)證券報(bào)主辦的“2022股權(quán)投資發(fā)展論壇”上做了主題為“新時(shí)期股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的戰(zhàn)略選擇”的演講。劉健鈞認(rèn)為，黨的二十大必將引領(lǐng)中國(guó)特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)期，在新時(shí)期里，我國(guó)股權(quán)與創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展將迎來(lái)難得機(jī)遇，也將面臨四方面嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。第一，新時(shí)期將孕育更多投資機(jī)會(huì)，但收益不確定性提高；第二，資金來(lái)源逐步多元化，但主流資金進(jìn)入仍需制度突破；第三，投資退出渠道已多元化，但主渠道暢通化仍尚待時(shí)日；第四，黨的二十大為股權(quán)創(chuàng)投帶來(lái)重大利好，但政策創(chuàng)新需要深刻認(rèn)識(shí)本土行業(yè)運(yùn)作規(guī)律。

　　“專(zhuān)業(yè)化之路”為發(fā)展正道

　　劉健鈞認(rèn)為，新時(shí)期下，股權(quán)與創(chuàng)投行業(yè)孕育更多投資機(jī)會(huì)，但收益不確定性提高，過(guò)去一段時(shí)期“全民PE”的熱潮將一去不復(fù)返，股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資唯有“專(zhuān)業(yè)化之路”為發(fā)展正道。

　　他表示，新時(shí)期投資機(jī)會(huì)包括五大方面。一是構(gòu)建“以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)”的新發(fā)展格局，要求加快培育參與國(guó)際合作和競(jìng)爭(zhēng)新優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)科技自立自強(qiáng)，保障產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全，進(jìn)而孕育大量的包括尖端芯片技術(shù)、現(xiàn)代生物技術(shù)和新材料在內(nèi)的硬科技投資機(jī)會(huì)。二是“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”要求加快推進(jìn)新型工業(yè)化，建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)，進(jìn)而孕育大量的先進(jìn)制造、航空航天技術(shù)、新一代基礎(chǔ)設(shè)施技術(shù)和信息技術(shù)的投資機(jī)會(huì)。三是中國(guó)式現(xiàn)代化強(qiáng)調(diào)“人與自然和諧共生的現(xiàn)代化”,要求實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展，進(jìn)而孕育大量的節(jié)能減排和新能源投資機(jī)會(huì)。四是“全面推進(jìn)鄉(xiāng)村振興”必然要求強(qiáng)化農(nóng)業(yè)科技和裝備支撐，進(jìn)而孕育大量現(xiàn)代農(nóng)業(yè)技術(shù)投資機(jī)會(huì)。五是“把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái)”要求深度推進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、企業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)而孕育大量企業(yè)重建重組投資機(jī)會(huì)。

　　他認(rèn)為，與過(guò)去30年相比，新發(fā)展階段股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目所呈現(xiàn)出的四個(gè)新特點(diǎn)，使得投資收益的不確定性顯著提高：投資項(xiàng)目將從過(guò)去以盈利模式創(chuàng)新為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橐杂部萍紕?chuàng)新為主；技術(shù)創(chuàng)新將從過(guò)去以模仿和追趕型為主，轉(zhuǎn)變?yōu)橐宰灾髟紕?chuàng)新為主；需求推動(dòng)從過(guò)去短缺經(jīng)濟(jì)支撐下的相對(duì)確定性，轉(zhuǎn)變?yōu)椤盎拘枨笙鄬?duì)滿足，必須創(chuàng)造新消費(fèi)需求”的高不確定性；外部環(huán)境從過(guò)去經(jīng)濟(jì)全球化順利推進(jìn)時(shí)期的合作為主，轉(zhuǎn)變?yōu)轭l繁爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)的常態(tài)化競(jìng)爭(zhēng)為主。

　　積極探索主動(dòng)退出渠道

　　劉健鈞表示，新時(shí)期下，股權(quán)與創(chuàng)投行業(yè)資金來(lái)源逐步多元化，但主流資金進(jìn)入仍需制度突破。他建議，個(gè)人養(yǎng)老金制度今年步入實(shí)施階段，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間實(shí)踐后，國(guó)務(wù)院和有關(guān)部門(mén)可修訂有關(guān)規(guī)定，允許個(gè)人養(yǎng)老金投資股權(quán)和創(chuàng)投基金。

　　他認(rèn)為，目前，我國(guó)股權(quán)和創(chuàng)投基金的資金來(lái)源已經(jīng)呈現(xiàn)逐步多元化的趨勢(shì)，其中捐贈(zèng)基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、富有個(gè)人和實(shí)業(yè)公司的資金進(jìn)入股權(quán)和創(chuàng)投領(lǐng)域的根本性政策障礙已被逐步清除。但是，最主流的養(yǎng)老金進(jìn)入股權(quán)和創(chuàng)投領(lǐng)域還面臨政策障礙。

　　在投資退出方面，劉健鈞表示，目前，股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道已多元化，但主渠道通暢化尚待時(shí)日。

　　他表示，投資退出渠道多元化體現(xiàn)在：第一，多層次資本市場(chǎng)體系已經(jīng)逐步建立，就我國(guó)主要股票交易所數(shù)量和板塊數(shù)量看，已超過(guò)美國(guó)；第二，以私下協(xié)議轉(zhuǎn)讓為重要退出渠道的二手基金份額轉(zhuǎn)讓在我國(guó)也已經(jīng)起步；第三，通過(guò)被投資企業(yè)回購(gòu)、清算等非主流渠道退出一直存在。但是，目前還面臨主渠道不夠通暢的問(wèn)題。

　　他認(rèn)為，原因主要有：首先，IPO主渠道的程序可預(yù)期性一時(shí)難以提高；其次，二手基金份額轉(zhuǎn)讓大發(fā)展需要具備兩個(gè)基本條件，一是包括買(mǎi)賣(mài)雙方、中介方在內(nèi)的市場(chǎng)參與者已得到長(zhǎng)足發(fā)展，二是買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)交易機(jī)會(huì)已經(jīng)具有很好的把握能力。