北京時間11月29日凌晨，美聯(lián)儲主席鮑威爾在紐約經(jīng)濟俱樂部的午餐會上發(fā)表的最新講話，表示目前美國聯(lián)邦基金利率“略低于”中性區(qū)間，與之前“距離中性利率還有一段很長的路”的表述有很大的變化。加上之前美聯(lián)儲副主席在講話中提到“全球經(jīng)濟增長正在放緩，美聯(lián)儲正接近于中性利率”。因此，筆者有理由認為目前美聯(lián)儲的政策立場正在轉(zhuǎn)向偏鴿派，這背后更多的是反映美國中期選舉結(jié)果導致明年特朗普政府的財政刺激政策不可持續(xù)，伴隨著前期減稅效應(yīng)的減弱（對GDP增長的貢獻從18年的0.8個百分點下降至明年的0.2個百分點）。明年美國經(jīng)濟增速會在明年3季度跌至潛在增速水平之下，貨幣政策過緊會造成美國經(jīng)濟失速和衰退的概率大幅上升，因此有必要對加息路徑進行適度調(diào)整。

　　筆者預計，美聯(lián)儲明年上半年在3月和6月加息兩次之后會暫停加息，雖然這可能會在短期從情緒層面內(nèi)提振美股，但由于美國經(jīng)濟基本面和企業(yè)盈利依然會持續(xù)下滑，筆者對美股已經(jīng)進入下行通道的判斷沒有改變。 美聯(lián)儲趨于軟化的政策立場會對美元指數(shù)和美債收益率形成壓制，預計到明年底，美元指數(shù)和十年期美債收益率會分別跌至85和2.75%，這對之前受美元持續(xù)走強和美債收益率持續(xù)走高拖累的新興市場國家而言，是一個不錯的消息。再加上油價相對平穩(wěn)，明年新興市場的表現(xiàn)會好于發(fā)達經(jīng)濟體（特別是美國市場）。

　　從國內(nèi)角度來說，美元和美債重新走弱有利于人民幣匯率的穩(wěn)定以及提升央行貨幣政策的主動性，同時新興市場經(jīng)濟增長平穩(wěn)有利于中國開拓和發(fā)展“一帶一路”沿線國家的貿(mào)易機會，通過提升中國出口目的地的多元化來提升抗風險能力。