歐洲央行日前宣布，維持三大利率和月度購債規(guī)模不變，同時將量化寬松（QE）貨幣政策延長9個月，即從明年1月起縮減每月購債規(guī)模至300億歐元，持續(xù)至明年9月。分析人士認為，從明年開始削減月度購債規(guī)模，一定程度上反映出歐元區(qū)經(jīng)濟復蘇勢頭良好，逐漸走出此前歐債危機泥潭，而QE期限繼續(xù)延長則對沖QE“瘦身”帶來的流動性緊張，為經(jīng)濟增長創(chuàng)設良好的貨幣環(huán)境。
事實上，今年以來世界經(jīng)濟整體呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢，近期國際貨幣基金組織將今明兩年全球經(jīng)濟增速上調(diào)至3.6%和3.7%，均比7月的預測提高了0.1個百分點。而亞太經(jīng)合組織跟蹤45個國家和地區(qū)得出的結(jié)論是，今年全球主要經(jīng)濟體都將實現(xiàn)正增長，這在“過去50年中極為罕見”。
分析經(jīng)濟增長的動因可以發(fā)現(xiàn)，過去幾年中，投資、貿(mào)易和工業(yè)產(chǎn)出的顯著增長以及企業(yè)和消費者的信心不斷增強，共同支撐了本輪經(jīng)濟復蘇與反彈。有關(guān)工業(yè)產(chǎn)出、訂單和世界貿(mào)易的月度數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟增長將延續(xù)至下半年，尤其是來自德國、美國、意大利等主要經(jīng)濟體的新工業(yè)訂單不斷增長，全球工業(yè)生產(chǎn)的增長率從2016年的不到2%上升到今年6月和7月的3%。
隨著經(jīng)濟預期改善，發(fā)達經(jīng)濟體開始計劃縮表，全球貨幣政策逐漸步入正常化，進入“減債、升息、去杠桿”軌道。
6月美聯(lián)儲給出了QE縮表的時間表和具體規(guī)劃：預計在年內(nèi)開始縮表，將原來每月不超過60億美元的停止再投資的到期公債規(guī)模，在12個月內(nèi)每3個月增加60億美元，直至達到每月300億美元。日本央行并未公布減債計劃，但多項數(shù)據(jù)均顯示其今年放慢了購債速度。日本央行9月僅購買7.7萬億日元（約合688億美元）的日本國債，當月國債購買額為2014年10月以來月度最低。
總體而言，全球范圍內(nèi)發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策回歸“正�；币呀�(jīng)逐步成為趨勢，這對全球經(jīng)濟和金融市場將形成潛在沖擊。如何應對這種趨勢性轉(zhuǎn)折成為全球政策制定者案頭上的重要問題。今年我國之所以要強調(diào)“防范系統(tǒng)性金融風險”，很大程度上也來自主要經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向所引致貨幣貶值和資本外流的壓力，以及國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡和資產(chǎn)價格泡沫風險。因此，要關(guān)注如何保持國內(nèi)系統(tǒng)性金融風險可控，并且避免金融風險向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導。
當前經(jīng)濟雖然溫和回升，但經(jīng)濟增長周期強勁反彈時刻尚未到來，因此盡管發(fā)達經(jīng)濟體貨幣緊縮可期，但過程仍會較慢，全球貨幣政策總體保持較為寬松。資本市場或進入美林時鐘“經(jīng)濟上行，通脹上行”的象限。在此階段，通脹上升增加了現(xiàn)金持有成本，可能出臺的加息政策降低了債券的吸引力，股票和商品配置明顯走牛。今年以來，亞太、歐洲、美國等主要股市都走出了一波上漲行情，或許可作為有說服力的注解。
