中國社科院教授劉煜輝在4月22日舉行的“第八屆中國私募金牛獎頒獎典禮暨高端論壇”上表示，貨幣市場利率中樞步入上升通道，“間歇性錢緊”將是常態(tài)。目前，股市的風險偏好、估值以及流動性溢價都受到下行通道的壓制，較好的投資策略是注重資產(chǎn)變現(xiàn)能力，主動壓縮資產(chǎn)的久期。

　　劉煜輝表示，費雪提出的“債務-通縮理論”揭示了一個完整的信用泡沫幻滅的過程，西方經(jīng)濟體在這一理論提出后的80年中所歷經(jīng)的幾次債務周期皆是如此。這一過程的第一階段，即“經(jīng)濟下行+利率上行”。這時債務鏈還沒有破裂，由于收入不能支撐高企的融資成本，債務人不得不依靠進一步負債來維持資金周轉(zhuǎn)，此時經(jīng)濟下行的同時利率上行。第二階段即“經(jīng)濟下行+利率下行”。由于泡沫破裂，信用違約真實發(fā)生，被確認為壞賬的債務人不再尋求新的資金，等待的是債務重組和資產(chǎn)清算，此時貨幣需求會快速下降，經(jīng)濟下行和利率下行同時發(fā)生。他表示，國內(nèi)上一次出現(xiàn)“從資產(chǎn)荒到負債荒”是2013年，彼時靠貨幣信用擴張制造了一個兩年半的利率下行，但如今情況已然不同。

　　劉煜輝認為，資產(chǎn)荒和加杠桿一個自我強化的過程。收益率越下，所需杠桿率越高，所需資產(chǎn)就越多。相反，收益率越上，越是缺錢，并演變成“負債荒”。因此，國內(nèi)未來新的一輪利率下行趨勢形成的場景，極有可能是在房地產(chǎn)泡沫縮水已經(jīng)確立并深化至一定階段之后。

　　劉煜輝提醒，美聯(lián)儲停止國債再投資，5年后約可將資產(chǎn)負債表瘦身1.35萬億美元�！翱s表”對美元流動性的沖擊以及全球資本流動的沖擊，要比加息的沖擊更為直接。到2018年，美國10年期國債有可能達到3.5%-4%的水平。在此影響下，我國的10年期國債將回到2013年下半年4.5%-5%的區(qū)間。

　　貨幣市場利率中樞步入上升通道，“間歇性錢緊”將成常態(tài)。籠統(tǒng)的衡量股指已經(jīng)意義不大，因為股票市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生較大變化。目前，風險偏好、估值以及流動性溢價受到下行通道的壓制，投資者都會往確定性聚攏，形成資產(chǎn)溢價，但這個“度”能張開到多大，可能終將要接受宏觀金融條件的考驗。因此，注重資產(chǎn)管理變現(xiàn)能力，主動壓縮久期，是當前比較好的投資策略。