東方紅資產(chǎn)管理劉銳：從產(chǎn)業(yè)周期出發(fā)捕捉泛科技成長領(lǐng)域阿爾法
從騰訊的產(chǎn)品經(jīng)理到東方紅資產(chǎn)管理的基金經(jīng)理，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)出身讓劉銳在從事投研工作時，更加了解科技領(lǐng)域背后的商業(yè)模式，也能夠站在管理層的高度，從產(chǎn)業(yè)周期視角研判行業(yè)與公司的投資價值。
劉銳的投資底色，純粹而鮮明——以產(chǎn)業(yè)周期的視角，捕捉泛科技成長領(lǐng)域中的阿爾法。從中長期來看，劉銳認為市場對于人工智能給企業(yè)帶來的長期影響仍然是低估的，在當前位置仍看好TMT行業(yè)中蘊含的投資機會。
圍繞產(chǎn)業(yè)周期挖掘阿爾法
回顧過往在騰訊的經(jīng)歷，互聯(lián)網(wǎng)公司相對扁平化的組織架構(gòu)培養(yǎng)了劉銳從生命周期視角來看待產(chǎn)業(yè)的思維能力，學(xué)會了如何站在管理層視角去思考企業(yè)短、中、長期的發(fā)展路徑。“比如一個團隊做一件事情需要多少投入、產(chǎn)出夠不夠、多長時間能做到什么程度等等，往往需要把所有事情想清楚了再去做�！眲J坦言，正是這些經(jīng)歷為自己在投資中增加勝率提供了有力支撐。
產(chǎn)業(yè)為盾，科技為矛。在產(chǎn)業(yè)背景之下，劉銳將泛科技成長風(fēng)格嵌入到價值投資的大框架之中，去挖掘行業(yè)中的阿爾法收益。他希望通過行業(yè)均衡控制回撤，通過布局核心個股保持組合彈性，在景氣上升階段的好行業(yè)中選擇頭部公司進行相對重倉布局。
“我的目標是成為一名中長期阿爾法較為明顯的科技成長型基金經(jīng)理。圍繞這個目標，我在泛科技領(lǐng)域進行了較為均衡的布局�！痹趧J看來，凈值的彈性應(yīng)該來自個股業(yè)績的彈性，而非對某個賽道貝塔過度的暴露。
面對豐富的標的市場，如何從眾多的泛科技成長子行業(yè)中進行篩選，劉銳的方法是，從產(chǎn)業(yè)周期出發(fā)做“減法”�！拔視ㄟ^長周期和短周期篩選出6-7個行業(yè)，作為每個階段重點研究和跟蹤的方向，集中精力跟蹤行業(yè)內(nèi)龍頭公司的動作和核心數(shù)據(jù)變化�！眲J認為，過度分散往往會消耗組合的整體收益。
“研究一個行業(yè)最好的方式，就是研究其中的頭部公司�！眱�(yōu)秀的公司往往具備一定的共性，而劉銳更加看重的正是企業(yè)的管理層與執(zhí)行力。其中，管理層是他認為的核心因素，他希望企業(yè)家在對比同行時能夠更加優(yōu)秀，并且具備帶動行業(yè)發(fā)展的能力。此外，執(zhí)行力也是他十分在意的特質(zhì)，業(yè)績能夠兌現(xiàn)的公司往往都是執(zhí)行力特別強的公司。
關(guān)注泛科技成長投資機會
基于對產(chǎn)業(yè)周期的判斷，劉銳相對看好TMT板塊的投資機會：一是國內(nèi)政策對數(shù)字化、信息化發(fā)展的大力支持以及未來大概率落地的訂單可能帶來的基本面變化；二是半導(dǎo)體領(lǐng)域自主可控取得的進展；三是AI技術(shù)帶來的跨越式進步。
“從估值來看，板塊內(nèi)部其實已經(jīng)出現(xiàn)局部過熱的情況。大家現(xiàn)在更加關(guān)注的是短期爆發(fā)力強的公司，卻忽視了中長期真正能夠帶來影響的公司。”面對火熱而擁擠的TMT板塊，劉銳將投資目光放得更加長遠，主要錨定了三個方向，分別是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、“AI+”以及符合自主可控邏輯下的投資機遇。
劉銳認為，首先，目前所處的周期正好是產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)剛剛興起，未來可以運用大數(shù)據(jù)、云計算等信息化技術(shù)賦能to B行業(yè)；其次，AI和各細分領(lǐng)域結(jié)合是未來實現(xiàn)智能化、提升產(chǎn)業(yè)效率、降低企業(yè)成本的重要路徑；此外，自主可控是半導(dǎo)體和信創(chuàng)行業(yè)重要的變革方向，農(nóng)業(yè)、化工等眾多領(lǐng)域也都在致力推進，整體上的產(chǎn)業(yè)趨勢不可逆轉(zhuǎn)。
除了TMT，劉銳也在持續(xù)關(guān)注和跟蹤醫(yī)藥行業(yè)的變化。他強調(diào)，醫(yī)藥行業(yè)的核心邏輯主要在于技術(shù)迭代。“從小分子到PD-1（程序性死亡蛋白1）再到ADC（抗體偶聯(lián)藥物），技術(shù)發(fā)生變化的同時也展現(xiàn)出良好的使用效果，而且目前國內(nèi)的技術(shù)已經(jīng)和海外站在同一梯隊，所以從長周期視角看，創(chuàng)新藥值得期待�！眲J表示。
談及自己近年來在投資思路上的變化，劉銳坦言，除了長期的阿爾法，其實市場上的很多短期貝塔也有支撐，所以他也在嘗試著放棄對長期不太確定的阿爾法的執(zhí)念，同時參與一些短期較強的貝塔，對整體的投資組合形成一定的補充。
