從寬基指數(shù)到行業(yè)和主題指數(shù)，近年來ETF的發(fā)展，多是遵循簡(jiǎn)單直白的路徑：看好什么就跟著這個(gè)指數(shù)做一個(gè)基金，至于指數(shù)的編制，大多使用市值加權(quán)作為標(biāo)準(zhǔn)。其實(shí)，ETF從指數(shù)層面就可以有不同的玩法，比如將主動(dòng)量化策略引入指數(shù)，進(jìn)行指數(shù)編制的優(yōu)化。華富基金近期就推出了一個(gè)證券先鋒ETF，將ETF的“2.0時(shí)代”展現(xiàn)在市場(chǎng)面前。

　　日前，華富基金總經(jīng)理助理、指數(shù)投資部總監(jiān)張婭接受了中國(guó)證券報(bào)記者的采訪，詳細(xì)介紹了華富基金在指數(shù)投資上的最新思考，也介紹了證券先鋒ETF的意義。

　　指數(shù)投資“2.0”

　　從已經(jīng)是紅海的寬基指數(shù)，到“正在變紅”的行業(yè)和主題類指數(shù)，張婭看到的是市場(chǎng)和基金行業(yè)對(duì)于指數(shù)投資的熱情。作為見證內(nèi)地ETF萌芽生長(zhǎng)的資深從業(yè)者，張婭對(duì)于這樣的現(xiàn)象喜聞樂見，但是，對(duì)于指數(shù)投資，她有更多的思考和實(shí)踐。

　　張婭認(rèn)為，指數(shù)投資，本質(zhì)上作為專業(yè)投資工具，會(huì)走向一個(gè)更為專業(yè)精細(xì)更具特色的“2.0時(shí)代”。張婭加盟華富基金后，一直帶領(lǐng)著指數(shù)投資部開發(fā)基于主動(dòng)量化策略的各類指數(shù)。亮相之作便是華富中證5年恒定久期國(guó)開債指數(shù)基金，該基金的首募規(guī)模超過30億元。

　　“華富基金在債券投資領(lǐng)域有優(yōu)勢(shì)，并且是國(guó)開債ETF這一創(chuàng)新ETF的首倡者。所以選擇了債券作為主動(dòng)量化策略指數(shù)試水的領(lǐng)域。”張婭和她的團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)，利率債指數(shù)設(shè)計(jì)中，久期和流動(dòng)性是策略關(guān)鍵點(diǎn)。5年這一久期，不僅匹配國(guó)債期貨中的重要一檔，更能在經(jīng)濟(jì)滯脹和下行期為投資者帶來良好回報(bào)的同時(shí)，較好抵御各種政策擾動(dòng)帶來的波動(dòng)。

　　在布局行業(yè)和主題類指數(shù)產(chǎn)品的時(shí)候，張婭思索到，看好一個(gè)行業(yè)或者主題就布局這個(gè)行業(yè)和主題的指數(shù)基金。原有的老指數(shù)運(yùn)行了很長(zhǎng)時(shí)間，在編制上大多僅采用市值方法。“簡(jiǎn)單的市值加權(quán)，是不是可以很好地表現(xiàn)行業(yè)特別是新興行業(yè)的發(fā)展和其中好公司的投資機(jī)會(huì)？”

　　答案顯然是否定的。新興行業(yè)因?yàn)樯婕爸T如技術(shù)尚在發(fā)展還不夠成熟、傳統(tǒng)行業(yè)中的龍頭混業(yè)轉(zhuǎn)型等問題，在簡(jiǎn)單的市值基礎(chǔ)上，通過引入適應(yīng)各行業(yè)的關(guān)鍵主動(dòng)量化標(biāo)準(zhǔn)，將會(huì)在市值指數(shù)的基礎(chǔ)上獲得明顯的投資回報(bào)提升。

　　張婭舉了美國(guó)當(dāng)初的芯片行業(yè)上市公司例子：英偉達(dá)在股價(jià)步入穩(wěn)定持續(xù)爆發(fā)的前夕，市值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于當(dāng)時(shí)的芯片巨頭英特爾。試想一下，如果僅以市值作為唯一的選股標(biāo)準(zhǔn)，按照英偉達(dá)彼時(shí)的市值，可能都無法入選芯片行業(yè)指數(shù)。而如果能站在主動(dòng)投資經(jīng)理的角度，把如何定位該行業(yè)的優(yōu)秀潛力公司的主要門檻指標(biāo)找出來，就不會(huì)錯(cuò)失這樣的好公司未來巨大的投資回報(bào)。在計(jì)算機(jī)、AI等科技領(lǐng)域更加如此。

　　所以，張婭定義的指數(shù)2.0，就是通過指數(shù)基金/ETF這一投資工具，為廣大投資者提供好的賽道，也能同時(shí)提供好賽道行業(yè)中的優(yōu)秀潛力公司。一鍵同時(shí)解決好賽道和好賽道里好公司兩個(gè)命題。

　　創(chuàng)新與探索

　　此次發(fā)行的證券先鋒ETF就是張婭和她的團(tuán)隊(duì)在2.0時(shí)代指數(shù)創(chuàng)新上的探索。該基金是一個(gè)定位券商行業(yè)主題的ETF產(chǎn)品，跟蹤的是華富基金與中證指數(shù)公司獨(dú)家定制的證券先鋒指數(shù)。早在產(chǎn)品發(fā)行前，該指數(shù)已經(jīng)經(jīng)過了1年的監(jiān)管考察期，因?yàn)樵诰幹粕弦�入了量化策略�?yōu)化，從歷史來看該指數(shù)相比傳統(tǒng)的券商指數(shù)具有較為穩(wěn)定的超額收益。這個(gè)指數(shù)主要利用券商板塊內(nèi)部存在的同質(zhì)性，采用了分組后估值輪動(dòng)這樣一個(gè)選股策略，月度動(dòng)態(tài)跟蹤，給予同質(zhì)化組內(nèi)階段性低估的券商股以更高的權(quán)重，從而達(dá)到板塊優(yōu)化增強(qiáng)的效果。

　　“我們首先通過細(xì)分其業(yè)務(wù)構(gòu)成比例，把券商分為單一業(yè)務(wù)型和綜合型兩大類。因?yàn)榫C合類券商的強(qiáng)周期性特點(diǎn)，我們采用同質(zhì)化組內(nèi)估值輪動(dòng)策略�！睆垕I介紹，“我們也看到證券行業(yè)正不斷出現(xiàn)的新情況，越來越多的公司依靠部分業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了突進(jìn)。比如近期中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露的基金代銷數(shù)據(jù)，將不少券商的基金代銷規(guī)模公布，也讓市場(chǎng)看到了不同券商在這一業(yè)務(wù)上的實(shí)力和潛力。所以，我們的證券先鋒指數(shù)就會(huì)同時(shí)針對(duì)證券行業(yè)‘當(dāng)前的強(qiáng)周期特征’和‘未來的成長(zhǎng)性’進(jìn)行考量和應(yīng)對(duì)�！�