展望二季度，申萬(wàn)菱信基金預(yù)計(jì)A股市場(chǎng)將維持區(qū)間波動(dòng)，大消費(fèi)、銀行股與白馬成長(zhǎng)股有望獲得超額收益，而上中游周期股再度跑贏市場(chǎng)基準(zhǔn)的概率在下降。

　　二季度A股將維持區(qū)間波動(dòng)。與以前不一樣的是，大小盤(pán)風(fēng)格、周期與成長(zhǎng)風(fēng)格是否會(huì)發(fā)生偏轉(zhuǎn)，可能將成為短期業(yè)績(jī)提升的重要抓手。

　　我們初步的判斷是：大消費(fèi)+銀行、撤周期、守白馬的組合可能較優(yōu)。該策略的主要邏輯如下：(1)選擇大消費(fèi)和銀行，原因在于基本面修復(fù)過(guò)程與三四線房地產(chǎn)的去庫(kù)存，利好消費(fèi)升級(jí)與銀行股；(2)撤周期的理由則是因?yàn)镻PI即將迎來(lái)本輪上行的拐點(diǎn)，對(duì)漲價(jià)邏輯形成破壞；需求缺口與庫(kù)存波動(dòng)顯示，本輪小型補(bǔ)庫(kù)存周期或?qū)⒁?jiàn)頂；市場(chǎng)預(yù)期太高，需要更強(qiáng)勁的數(shù)據(jù)來(lái)推動(dòng)；(3)守白馬的原因是因?yàn)榘遵R成長(zhǎng)股的成長(zhǎng)性較為確定，該類股一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)期較好，動(dòng)態(tài)估值處于不高的位置；資金正從大型藍(lán)籌和周期股中撤離，伺機(jī)尋找估值洼地；另外，市場(chǎng)風(fēng)格從價(jià)值到成長(zhǎng)的推波助瀾，將有助于白馬成長(zhǎng)股股價(jià)上漲。

　　需要提示的下行風(fēng)險(xiǎn)是：月底MPA考核帶來(lái)的資金面波動(dòng)；理財(cái)產(chǎn)品投資管理文件落地與“去杠桿”力度加強(qiáng)；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提前被證偽。

　　當(dāng)前是較好入市時(shí)點(diǎn)未來(lái)大概率維持震蕩

　　泰康資產(chǎn)桂躍強(qiáng)

　　從2015年股市高點(diǎn)至今，經(jīng)歷了三次階梯式大跌，從當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好，眼下是較好的入市時(shí)點(diǎn)。主要邏輯有以下幾個(gè)方面：從宏觀層面來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)維持弱增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)依賴消費(fèi)需求升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，有望實(shí)現(xiàn)彎道超車；從估值層面看，經(jīng)歷宏觀調(diào)控和去杠桿后，A股市場(chǎng)估值處于合理偏低的位置。伴隨新一輪估值切換，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)價(jià)值回歸的機(jī)會(huì)；從政策層面看，改革政策預(yù)計(jì)會(huì)提速，經(jīng)濟(jì)有望注入增長(zhǎng)新動(dòng)力�？傮w來(lái)看，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)大概率維持震蕩行情，整體中樞或?qū)⒕徛�提升，其中大類資產(chǎn)中權(quán)益類資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)值日益凸顯。

　　真正的價(jià)值投資同樣適用于A股市場(chǎng)，堅(jiān)守價(jià)值成長(zhǎng)，在市場(chǎng)低迷上市公司價(jià)值被低估時(shí)買入，在市場(chǎng)亢奮上市公司價(jià)值被高估時(shí)賣出，同樣可以獲得較好回報(bào)。短期內(nèi)看好基建、周期相關(guān)板塊。從中長(zhǎng)期來(lái)看，受益于消費(fèi)升級(jí)的汽車、食品、醫(yī)藥等傳統(tǒng)行業(yè)中具有成長(zhǎng)性的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值。一方面，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展及民眾收入的增加，消費(fèi)升級(jí)會(huì)迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)；另一方面，從國(guó)外資本市場(chǎng)發(fā)展情況看，大市值公司因?yàn)榱鲃?dòng)性好，可以享受一定程度的溢價(jià)，小市值公司隨著再融資新政的實(shí)施，并購(gòu)重組難度加大，加上IPO發(fā)行提速，炒作概念股套利空間被壓縮，大市值又有成長(zhǎng)性的公司值得關(guān)注。

　　擁抱“優(yōu)者更強(qiáng)”的時(shí)代

　　華安基金劉偉亭

　　最近研究自2015年6月市場(chǎng)見(jiàn)頂以來(lái)2600多家公司的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)了一個(gè)非常有趣的現(xiàn)象：盡管26%左右公司的股價(jià)跌幅超過(guò)了50%，但仍然有約5%公司的股價(jià)上漲。跌幅居前的公司基本上經(jīng)歷了一輪盈利與估值的雙殺，有的基本面至今依然處于惡化當(dāng)中；而股價(jià)創(chuàng)新高的公司，其盈利基本上也在創(chuàng)新高。這些公司一年多來(lái)截然不同的表現(xiàn)很好地詮釋了巴菲特那句名言“只有退潮后才知道誰(shuí)在裸泳”。實(shí)際上，市場(chǎng)偏好已經(jīng)從描繪美麗藍(lán)圖的公司轉(zhuǎn)向腳踏實(shí)地做業(yè)績(jī)的公司，因?yàn)槭袌?chǎng)相信優(yōu)者更強(qiáng)。這主要由三大因素驅(qū)動(dòng)：第一是邊際新增資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好；第二是實(shí)體行業(yè)發(fā)展中優(yōu)者更強(qiáng)；第三是監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)供給側(cè)改革擠泡沫。

　　在浮躁的市場(chǎng)面前，更需要沉下心來(lái)，立足中長(zhǎng)期，通過(guò)深入的基本面研究，挖掘那些能夠把握時(shí)代脈絡(luò)、真正創(chuàng)造價(jià)值、具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)先公司，因?yàn)楹芏嘈袠I(yè)已經(jīng)進(jìn)入優(yōu)者更強(qiáng)的時(shí)代。作為二級(jí)市場(chǎng)投資者，我們需要做的就是擁抱這些領(lǐng)先者，來(lái)分享其競(jìng)爭(zhēng)力紅利。