所謂的幫忙資金，往往在新基發(fā)行時“熱心”捧場，新基上市后“無情”轉(zhuǎn)身。

　　近日，多只新上市的ETF產(chǎn)品出現(xiàn)了這樣的景象：僅僅兩三天時間就完成募集的新發(fā)產(chǎn)品中，多只在上市首日便遭遇大舉贖回，甚至不乏一天被贖回近一半的例子。5月上市的ETF中，已有約半數(shù)的剩余份額不到上市時的一半，更有的ETF基金份額不足1億份。

　　中國證券報記者走訪調(diào)研多家公募機構了解到，ETF剛上市就遭遇大量贖回，背后隱藏著幫忙資金、套利動機等多重因素。在ETF成為新基發(fā)行主戰(zhàn)場的情況下，不乏基金公司“趕場”發(fā)行而尋求幫忙資金支持，滿足新基盡快達到2億元的規(guī)模要求。然而，由于很多幫忙資金是按天計算幫忙成本，因此就會容易出現(xiàn)上市即被贖回的現(xiàn)象。此外，ETF在二級市場的折價情況也會觸發(fā)部分投資者贖回套利。

　　有業(yè)內(nèi)人士認為，身處熱鬧中更應保持冷靜，ETF的布局不應一哄而上，需要結合基金公司自身業(yè)務情況，即便要布局，也應重視差異化。ETF產(chǎn)品或許可以嘗試打破成立規(guī)模的要求，走向“發(fā)小做大”的發(fā)展路徑。

　　“上市即出貨”頻頻上演

　　以5月份為例，截至發(fā)稿時，全市場當月上市交易的10余只ETF產(chǎn)品中，幾乎全部出現(xiàn)上市當天份額縮水的情況，多只ETF上市當天就被贖回超1億份。更有產(chǎn)品當天贖回份額占上市總份額的比例接近50%，上演了“上市即出貨，一天走一半”的景象。

　　值得注意的是，這只上市首日驚現(xiàn)大額贖回的ETF還是近期頗受市場歡迎的紅利型產(chǎn)品，熱門基金類型似乎也未能留住基金持有人的腳步。一上市就被大量贖回，這通常被基金業(yè)內(nèi)認為背后可能有幫忙資金的身影。令人頗為驚訝的是，從該ETF上市交易公告披露的情況來看，機構投資者持有的基金份額合計不足4000萬份，甚至不到當天贖回份額的零頭。“由此來看，大部分贖回或是由個人投資者中的大戶觸發(fā)的?！庇袠I(yè)內(nèi)人士分析。

　　據(jù)悉，該ETF在4天的發(fā)行時間內(nèi)完成募資，合計募集超3億元，共有1700戶有效認購總戶數(shù)，平均每戶認購超17萬元。個人投資者為何上市首日就贖回，有基金人士在接受采訪時表示，確實有點奇怪，不太理解背后的原因。從該ETF上市首日場內(nèi)交易表現(xiàn)來看，當日并未出現(xiàn)太大漲幅，收盤漲0.3%，也無明顯溢折價。隨后的幾個交易日，該ETF價格連續(xù)上漲，并于5月22日盤中創(chuàng)上市以來新高，較上市首日漲約4%。多家基金公司市場部人士表示，除非業(yè)績特別差，或出現(xiàn)大的負面事情，否則正常的個人投資者贖回對于ETF造成的沖擊相對有限，“他們都是分散操作的，很少在同一時間集中贖回”。從這一角度來看，上述ETF持有人中的大戶，不排除最初就是為幫助產(chǎn)品成立而進場的。

　　除了上市首日外，不少ETF后續(xù)還出現(xiàn)被持續(xù)贖回的現(xiàn)象。據(jù)粗略統(tǒng)計，截至5月22日，不到一個月時間，5月份上市交易的ETF中，約半數(shù)的被贖回份額占上市份額比例超過50%，更有被贖回份額占比超過80%的例子，多只ETF的最新份額已不足1億份。

　　幫忙資金離場或是主因

　　基金剛成立或上市不久，就遭遇大額贖回，進而面臨清盤風險，類似的場景并不少見?？墒牵瑸楹问艿酵顿Y者們熱捧的ETF也會面臨如此困境？一邊是僅兩三天發(fā)行時間就快速完成募集，一邊是剛上市就遭遇大幅贖回，冰火兩重天背后有何玄機？

　　“剛好ETF領域表現(xiàn)比較好，我們也看好后續(xù)投資機會，所以就抓緊時間成立了產(chǎn)品?！币晃粎⑴c基金發(fā)行工作的人士告訴中國證券報記者，現(xiàn)在主動權益類產(chǎn)品發(fā)行面臨壓力，市場普遍更看好ETF，發(fā)行起來能夠相對容易一些。至于為何短時間內(nèi)就遭遇贖回，大部分基金人士認為，很有可能是幫助資金離場所致。

　　“新發(fā)產(chǎn)品要想短時間內(nèi)達到2億元規(guī)模并沒有那么容易。”有投資人士認為，當新發(fā)產(chǎn)品成立存在困難時，尋求幫忙資金已成為業(yè)內(nèi)眾所周知的一個套路，一旦幫忙資金撤出，自然會表現(xiàn)為凈贖回，尤其是當這部分資金占比較高時，其離場對產(chǎn)品份額的沖擊就更明顯。“幫忙資金都是有成本的，而且有的是按天計算成本?！币晃换鸸臼袌霾咳耸勘硎?。

　　此外，有業(yè)內(nèi)人士介紹，當ETF場內(nèi)交易價格出現(xiàn)較大幅度折價（二級市場價格小于基金份額凈值）時，也容易觸發(fā)贖回。具體操作原理是，投資者從二級市場購買有折價的ETF，然后在一級市場將ETF贖回成一籃子股票，之后在二級市場賣出一籃子股票獲利。參與ETF套利對資金門檻要求較高，業(yè)務規(guī)則也相對復雜，對普通投資者而言有一定難度。

　　避免陷入“內(nèi)卷”和資源浪費

　　在新產(chǎn)品發(fā)行期舉全公司之力費勁張羅一番，產(chǎn)品問世不久卻遭遇退場困境，這一現(xiàn)象已逐漸引發(fā)基金業(yè)內(nèi)的深思。尤其是對于ETF產(chǎn)品而言，其發(fā)行成本往往要高于其它產(chǎn)品，有ETF基金經(jīng)理告訴中國證券報記者：“上一個品種就要買一個IT系統(tǒng)，光一個系統(tǒng)可能就要十幾萬元甚至大幾十萬元?！比绻鲜泻蟛痪镁颓灞P，將給基金公司造成較大損失。

　　有基金人士坦言：“沒辦法，大家都在布局，你不布局，心里就會發(fā)慌。雖然做了可能結果不一定好，但起碼比壓根沒做過要好。而且，現(xiàn)在主動權益類產(chǎn)品更難銷售，ETF產(chǎn)品還相對好一些?！绷碛谢鸸綞TF業(yè)務部門人士表示：“ETF確實逐漸成為一些公司上規(guī)模的重要抓手?！?/p>

　　ETF布局需要投入大量人力物力，一旦上市不長時間就被清盤，容易給基金公司帶來損失；而面對ETF的廣闊市場空間、投資者熱情和同行競相入場壓力，不布局似乎又心有不甘。兩種局面之間該如何平衡？有基金人士認為，ETF布局其實不應該一哄而上，身處熱鬧之中時更要保持冷靜，應該結合公司自身業(yè)務優(yōu)勢進行審慎決策。即便布局，也應注重選擇差異化品種，避免陷入不必要的“內(nèi)卷”和資源浪費當中。

　　還有ETF基金經(jīng)理提出，之所以會出現(xiàn)ETF上市不久就被大幅贖回，甚至淪為迷你產(chǎn)品的現(xiàn)象，可能因為“該產(chǎn)品的真實市場需求本就如此，并不足以支撐2億元的規(guī)?！薄Ｒ虼?，ETF產(chǎn)品的發(fā)展或許可以嘗試打破2億元的成立規(guī)模要求，參照海外種子基金的做法，不追求發(fā)行規(guī)模的多少，理想模式是“發(fā)小做大”，一步步將規(guī)模做上去。這樣既可以減少ETF尋求幫忙資金現(xiàn)象的發(fā)生，也可以減輕基金公司的新發(fā)壓力，將更多資源投向發(fā)行后的基金運作。