“不斷新發(fā)，又不停清盤?！币患翌^部基金公司市場部門的劉芳（化名）道出了ETF領(lǐng)域的“冰與火”。

　　一些ETF產(chǎn)品在發(fā)行后不久，就會(huì)出現(xiàn)規(guī)模萎縮甚至清盤的情況。在中國證券報(bào)記者的調(diào)研中，多位公募人士感慨：熱門行業(yè)主題ETF布局不能掉隊(duì)，不發(fā)產(chǎn)品意味著放棄這一陣地，但能否得到市場認(rèn)可，維持產(chǎn)品規(guī)模乃至做大仍是未知數(shù)。

　　與此同時(shí)，寬基指數(shù)ETF受到歡迎，成為今年ETF規(guī)模增長的主力軍，尤其是滬深300ETF，已誕生出多只千億級產(chǎn)品，上證50ETF等大盤指數(shù)ETF同樣受到熱捧。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著馬太效應(yīng)加劇和相關(guān)新規(guī)陸續(xù)落地，未來“長不大”的ETF將加速出清，優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和策略的持續(xù)迭代將成為ETF發(fā)展的新選擇?！　?/p>

　　ETF“長不大”的煩惱

　　即便業(yè)績可圈可點(diǎn)，或是覆蓋了今年以來最熱門的賽道，不少ETF仍頻頻觸及規(guī)?！凹t線”，面臨即將清盤的尷尬境地。

　　4月30日，華泰柏瑞基金發(fā)布公告稱，截至4月29日日終，華泰柏瑞中證有色金屬礦業(yè)主題ETF連續(xù)30個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，可能觸發(fā)基金合同終止情形。公告顯示，根據(jù)基金合同的規(guī)定，基金合同生效后，連續(xù)50個(gè)工作日出現(xiàn)基金份額持有人數(shù)量不滿200人或者基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形的，將根據(jù)基金合同的約定進(jìn)行基金財(cái)產(chǎn)清算并終止，無需召開基金份額持有人大會(huì)。

　　華泰柏瑞中證有色金屬礦業(yè)主題ETF成立于2023年11月30日，截至5月13日，規(guī)模僅有0.18億元。該ETF成立半年多來，業(yè)績可圈可點(diǎn)，受益于資源板塊的上漲，該ETF自成立以來的收益率接近20%，2024年以來的收益率也超過15%。

　　無獨(dú)有偶，5月7日，南方基金發(fā)布公告稱，截至5月6日，南方中證通信服務(wù)ETF已連續(xù)40個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，可能觸發(fā)基金合同終止情形。該基金成立于2023年7月28日，成立時(shí)間同樣不滿一年，今年以來，該基金同樣取得正收益，截至5月13日，該基金今年以來的收益率達(dá)7.59%，但規(guī)模僅有0.42億元。

　　中國證券報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，僅5月以來，已有工銀中證消費(fèi)龍頭ETF、國泰國證信息技術(shù)創(chuàng)新主題ETF、易方達(dá)恒生港股通新經(jīng)濟(jì)ETF、易方達(dá)中證全指建筑材料ETF、天弘中證滬港深物聯(lián)網(wǎng)主題ETF、廣發(fā)國證信息技術(shù)創(chuàng)新主題ETF、銀華中證研發(fā)創(chuàng)新100ETF等發(fā)布了基金規(guī)模連續(xù)多日低于5000萬元，可能觸發(fā)清盤的公告。不難發(fā)現(xiàn)，這些“長不大”的ETF均為行業(yè)賽道產(chǎn)品。其中不乏2023年底或2024年初剛剛成立的產(chǎn)品。

　　此外，在今年以來清盤的73只基金中，有8只為ETF或ETF聯(lián)接基金，除中銀證券創(chuàng)業(yè)板ETF聯(lián)接A外，其余均為行業(yè)賽道產(chǎn)品。自2023年1月1日以來，333只清盤基金中，有42只為ETF或ETF聯(lián)接基金，除極個(gè)別寬基指數(shù)ETF外，其余均為行業(yè)賽道產(chǎn)品。

　　寬基指數(shù)ETF規(guī)模大增

　　A面是一些“長不大”的行業(yè)賽道ETF屢屢淪為迷你產(chǎn)品，B面則是寬基指數(shù)ETF規(guī)模的狂增。

　　今年以來，ETF延續(xù)了快速發(fā)展的勢頭，整體規(guī)模持續(xù)增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日，今年以來765只股票型ETF總規(guī)模達(dá)到14970.87億份，整體規(guī)模增長1240.99億份。

　　寬基指數(shù)ETF成為股票型ETF規(guī)模增長的贏家，今年以來份額增長的股票型ETF共有298只，其中規(guī)模增長超過20億份的股票型ETF共有22只，除易方達(dá)中證人工智能ETF等個(gè)別行業(yè)賽道產(chǎn)品外，絕大部分是寬基指數(shù)ETF。

　　今年以來規(guī)模增長超過100億份的股票型ETF中，有4只滬深300ETF，分別是易方達(dá)滬深300ETF、華泰柏瑞滬深300ETF、華夏滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF，今年以來規(guī)模分別增長492.25億份、190.91億份、158.99億份、157.63億份。華泰柏瑞滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF規(guī)模相繼突破千億元大關(guān)，其中華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模一度站上2000億元，成為國內(nèi)規(guī)模最大的非貨ETF。上述4只滬深300ETF今年以來規(guī)模合計(jì)增長999.78億份。另外，華夏上證50ETF今年以來規(guī)模增長107.38億份，規(guī)模也突破千億元。

　　另外，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、南方中證1000ETF、廣發(fā)上證科創(chuàng)板50ETF、易方達(dá)中證A50ETF等多只寬基指數(shù)ETF今年以來的規(guī)模增長都超過了20億份。

　　值得一提的是，大資金成為寬基指數(shù)ETF的“大買家”。華泰柏瑞滬深300ETF2023年年報(bào)顯示，截至2023年底，中央?yún)R金持有華泰柏瑞滬深300ETF62.47億份，位列第一大持有人。該ETF2024年一季報(bào)顯示，“機(jī)構(gòu)1”期初持有份額與中央?yún)R金去年底持有份額相同。南方中證500ETF2024年一季報(bào)顯示，疑似中央?yún)R金的“機(jī)構(gòu)1”申購該ETF約24.65億份，耗資約130億元。通過華夏滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF、華夏上證50ETF的2024年一季報(bào)，也可以看出中央?yún)R金大舉買入的跡象。

　　此外，中國證券報(bào)記者還注意到，基金公司正在持續(xù)布局寬基指數(shù)ETF。近期，廣發(fā)上證50ETF、富國滬深300ETF、華安深證主板50ETF已“整裝待發(fā)”或正在發(fā)行。

　　十字路口的新選擇

　　“這些‘迷你’產(chǎn)品不少都是在結(jié)構(gòu)化的極致行情中，基金公司扎堆發(fā)行的熱門行業(yè)主題ETF?！币晃恢笖?shù)基金經(jīng)理說，“實(shí)際上，很多賽道的容量并不大，再加上產(chǎn)品大多同質(zhì)化，如果不是頭部產(chǎn)品很難形成競爭優(yōu)勢?！?/p>

　　4月上旬，迷你產(chǎn)品迎來新的監(jiān)管要求。監(jiān)管方面鼓勵(lì)基金公司自主承擔(dān)迷你產(chǎn)品的各類固定費(fèi)用，不再從基金資產(chǎn)中列支。若基金公司選擇不承擔(dān)迷你產(chǎn)品固定費(fèi)用的，需要給出解決方案，并于2024年年底前改變產(chǎn)品的迷你狀態(tài)或清盤。同時(shí)嚴(yán)禁借助“幫忙資金”等形式規(guī)避支付迷你產(chǎn)品固定費(fèi)用等違規(guī)情形。

　　對于迷你產(chǎn)品的新要求出爐已經(jīng)“滿月”。“在此之前，對于一些細(xì)分賽道的ETF，基金公司還是會(huì)盡全力去‘保殼’，因?yàn)橛锌赡墁F(xiàn)在并不是這一賽道的風(fēng)口，把‘殼’保住，當(dāng)行業(yè)風(fēng)口來臨時(shí)，這只ETF仍有可能‘起飛’。”一位資深業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報(bào)記者，以后無論是用基金公司的固有資金還是外部“幫忙資金”保殼，成本都較高，且一旦“幫忙資金”撤走，基金又會(huì)淪為迷你產(chǎn)品。在基金公司降本增效的大背景下，對于規(guī)模持續(xù)陷入迷你境地的ETF，基金公司大概率會(huì)選擇清盤。

　　“在傭金新規(guī)下，此前基金公司和券商在ETF上以交易傭金換取規(guī)模的交易也很難行得通，因此，以后這種細(xì)分賽道的ETF必然面臨著快速出清的局面?！庇腥虡I(yè)內(nèi)人士表示。

　　盡管迷你ETF的出清有利于基金公司優(yōu)化資源配置，提升經(jīng)營效率，但清盤過程必然會(huì)給ETF持有人帶來陣痛。一家大型基金公司人士表示，在處于“迷你”狀態(tài)時(shí)，由于規(guī)模小，不少ETF會(huì)淪為套利工具，資金頻繁大進(jìn)大出會(huì)增加“摩擦”成本，給基金帶來不小的管理難度，影響持有人的利益。此外，在清盤的過程中，投資者可能需要承擔(dān)贖回費(fèi)用和其它相關(guān)費(fèi)用，對其利益產(chǎn)生更大的負(fù)面影響。清盤后，投資者在該產(chǎn)品上出現(xiàn)的浮動(dòng)虧損，會(huì)變成實(shí)際虧損。

　　中國證券報(bào)記者調(diào)研了解到，隨著優(yōu)勝劣汰進(jìn)程的加速，未來ETF“大廠”更加看重的是ETF服務(wù)和策略的比拼?！半S著ETF市場的蓬勃發(fā)展，策略研發(fā)和迭代成為競爭的核心。過去，投資者購買ETF產(chǎn)品時(shí)，往往自行決定投資策略。到了未來，基金公司需要提供更多完整的圍繞策略體系的投教與服務(wù)，以滿足不同投資者的需求。例如，通過大小盤輪動(dòng)等策略框架，為合作方、券商投顧和機(jī)構(gòu)客戶提供有針對性的建議。在這一過程中，策略的研發(fā)和迭代將成為ETF行業(yè)在‘內(nèi)卷化’中取得競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。”富國基金量化投資部ETF投資總監(jiān)王樂樂表示。