基金公司于2023年9月扎堆上報中證2000指數(shù)增強(qiáng)型基金，而在2024年春節(jié)假期前，小盤股出現(xiàn)較大回撤和流動性危機(jī)。雖然市場上一度出現(xiàn)了對量化策略在小市值賽道擁擠度的質(zhì)疑，但超額收益的迅速反彈和恢復(fù)一定程度上仍說明了量化策略的有效性。

　　國聯(lián)基金旗下國聯(lián)智選先鋒產(chǎn)品發(fā)行在即，負(fù)責(zé)管理這只產(chǎn)品的是國聯(lián)基金量化與指數(shù)投資部基金經(jīng)理陳薪羽。

　　“量化永遠(yuǎn)是我們觀測和研究市場的工具。”北大數(shù)學(xué)專業(yè)出身，扎根國聯(lián)基金7年，陳薪羽談起公募量化與人工智能（AI）模型時，神采奕奕。

　　以“大道至簡”為底色，陳薪羽認(rèn)為，好的投研需要在不斷嘗試后沉淀。他偏好將主動投資的深度與前瞻性，同量化投資的廣度與趨勢性相結(jié)合，始終保有對AI公募量化的強(qiáng)烈探索欲。

　　AI模型不斷迭代

　　自ChatGPT面世以來，AI熱度居高不下。在這一話題進(jìn)入大眾視野前，國聯(lián)基金便已經(jīng)開始著手研發(fā)人工智能量化模型?！癆I算法賽道的未來，就是在人力、算力模型的迭代上去‘卷’。開發(fā)策略是一個需要不斷迭代的過程?！标愋接鸶嬖V中國證券報記者，國聯(lián)基金團(tuán)隊在人工智能研究框架的研發(fā)上，已投入了約一年半的時間。

　　普通的指數(shù)增強(qiáng)策略往往以多因子體系為基礎(chǔ)進(jìn)行構(gòu)建，而隨著人工智能研究框架的引入，傳統(tǒng)多因子體系得以拓展。一方面，擴(kuò)展了因子概念，使統(tǒng)計上不那么顯著的特征也能在模型中得到體現(xiàn)；另一方面，擴(kuò)展了算法層面，提高了模型提取信息的能力?！暗谝?，要實時監(jiān)控；第二，要用經(jīng)驗去判斷不同模型適用怎樣的市場環(huán)境，識別怎樣的數(shù)據(jù)。”陳薪羽說。

　　以人工智能為核心，多周期、多目標(biāo)為框架，國聯(lián)基金的人工智能量化框架從特征提取、模型訓(xùn)練、模型選擇和預(yù)測、組合優(yōu)化等步驟展開。具體看來，數(shù)據(jù)庫方面，該策略基于“時序數(shù)據(jù)庫”構(gòu)建高容量、高速度的流分析系統(tǒng)，實現(xiàn)實時響應(yīng)，打造高效率的一體化投研平臺。信息處理方面，該策略追求基本面信息與高頻量價信息共振，使兩類相關(guān)性較低的信息互為補充，分別獲取選股和交易的超額收益，共同構(gòu)成強(qiáng)大因子庫。模型運用方面，該策略強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)機(jī)器學(xué)習(xí)和深度學(xué)習(xí)的雙輪驅(qū)動，等權(quán)運用經(jīng)典的樹模型與Transformer模型。

　　與此同時，陳薪羽和團(tuán)隊也積極探索和研究強(qiáng)化學(xué)習(xí)領(lǐng)域。“強(qiáng)化學(xué)習(xí)能根據(jù)輸入狀態(tài)，如開盤價、收盤價等，產(chǎn)生買入、持有、賣出等一系列動作，并通過獎勵好的結(jié)果和懲罰差的結(jié)果來不斷學(xué)習(xí)和調(diào)整策略?！标愋接鸨硎?，這種方法使得策略能自我學(xué)習(xí)，迅速適應(yīng)市場風(fēng)格的變化。

　　風(fēng)控作為“穩(wěn)定”基礎(chǔ)

　　在陳薪羽看來，公募基金作為普惠金融產(chǎn)品，底色應(yīng)是“穩(wěn)定”二字。因此控制風(fēng)險格外重要。國聯(lián)基金團(tuán)隊的投資風(fēng)險管理實行多層次、多角度的監(jiān)控，基于Barra體系和中國市場風(fēng)格和行業(yè)特征自研風(fēng)險數(shù)據(jù)庫，以追求行業(yè)中性、風(fēng)格中性、純正的阿爾法。

　　“我們自行研發(fā)的風(fēng)險數(shù)據(jù)庫，使得我們在對成份股權(quán)重、行業(yè)權(quán)重偏離進(jìn)行嚴(yán)格限制的同時，對主要的市場風(fēng)險敞口暴露進(jìn)行了嚴(yán)格控制?！彼硎?，選股因子在風(fēng)險因子中的暴露度過高，可能導(dǎo)致持倉股票過于集中而帶來極端風(fēng)險，這會影響模型對選股因子有效性的判斷。因此，選股因子的提純可以進(jìn)一步挖掘因子的增量信息，提高因子的信噪比，在提高策略超額收益的同時，降低策略回撤。

　　陳薪羽解釋，一級行業(yè)的劃分并不能詳細(xì)刻畫個股之間的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，有色能源、機(jī)械、汽車行業(yè)中的許多個股與電力設(shè)備及新能源的個股相關(guān)性較高，團(tuán)隊嘗試通過公司的主營產(chǎn)品來定位產(chǎn)業(yè)鏈上下游，結(jié)合過去個股間股票量價的同步性，進(jìn)行行業(yè)重構(gòu)，有效捕捉股票的同質(zhì)性，以提升量化投資策略的穩(wěn)健性。

　　“我們想嘗試在公募量化中為投資者提供一只在私募量化中比較常見的高頻產(chǎn)品。”陳薪羽如是說。他希望首先可以做到“私募有的我們也有”，通過不斷強(qiáng)化學(xué)習(xí)，最后能夠“做得比私募更好”。

　　量化是手段而非目的

　　在今年主題輪動極致、切換迅速的結(jié)構(gòu)性行情中，量化策略一度成為市場關(guān)注的焦點。談及量化的本質(zhì)，陳薪羽認(rèn)為，“量化的本質(zhì)是研究規(guī)律和現(xiàn)象”，從相對宏觀的視角解構(gòu)市場，提煉出適用于不同市場、時間和股票標(biāo)的的規(guī)律及現(xiàn)象，利用這套方法發(fā)掘市場的異常定價，并實施套利。

　　在煤炭、鋼鐵等領(lǐng)域積累了行業(yè)豐富研究經(jīng)驗的陳薪羽，十分強(qiáng)調(diào)主動投資的重要性?！傲炕肋h(yuǎn)是觀測和研究市場的工具，是手段而非目的。”他認(rèn)為，主動投資從微觀視角看待市場，需要研究、交易的能力；然而，根據(jù)數(shù)據(jù)做出信號的量化，永遠(yuǎn)不能解決拐點問題和前瞻性問題。

　　因此，陳薪羽認(rèn)為，主動投資與量化投資應(yīng)當(dāng)雙向結(jié)合，“近兩年來，量化策略和主動策略都在融合。主動策略在用量化的工具解決廣度、趨勢性問題，量化策略在用主動的視角和思維解決深度、前瞻性問題”。

　　在這背后，支撐陳薪羽投資價值觀的是“大道至簡”理念。他認(rèn)為，“大道至簡”表現(xiàn)在不斷嘗試后的沉淀?！巴顿Y是認(rèn)知的變現(xiàn)，成長路徑?jīng)Q定反饋機(jī)制。好的研究與投資要從好的問題出發(fā)，不斷嘗試和總結(jié)，先做加法，再做減法?！彼f。

　　展望量化投資的未來走向，陳薪羽表示，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，量化投資已經(jīng)沒有標(biāo)準(zhǔn)的投資框架限制和范式。未來的發(fā)展方向是每個團(tuán)隊如何形成自身的投資體系，從細(xì)節(jié)中產(chǎn)生超額收益?！拔液蛨F(tuán)隊將積極探索先進(jìn)技術(shù)比如強(qiáng)化學(xué)習(xí)、大模型等在量化投資中的應(yīng)用，發(fā)揮工匠精神，細(xì)致打磨每一個環(huán)節(jié)，并加強(qiáng)建立與業(yè)界的合作，投身基礎(chǔ)科學(xué)，賦能量化投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展?！彼f。