一邊是汽車(chē)行業(yè)正式進(jìn)入量變期，終端銷(xiāo)量邊際改善明顯；一邊是汽車(chē)板塊估值整體還處在低位，仍有較大修復(fù)空間。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2019年汽車(chē)銷(xiāo)量同比反轉(zhuǎn)會(huì)提前兌現(xiàn)，估值業(yè)績(jī)雙升的汽車(chē)板塊有望迎來(lái)主升浪。

　　行業(yè)有望回暖

　　伴隨著整車(chē)去庫(kù)存、終端折扣收窄，汽車(chē)行業(yè)已渡過(guò)最黑暗時(shí)刻。主要特征是行業(yè)從2018年5月的低迷需求中走出來(lái)，零售、庫(kù)存、終端折扣邊際好轉(zhuǎn)。

　　庫(kù)存方面，以三個(gè)月移動(dòng)平均來(lái)看，2月經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存環(huán)比1月已減少20萬(wàn)輛左右；從1月庫(kù)存當(dāng)量數(shù)據(jù)來(lái)看，1月1.4個(gè)月已回到歷史中位水平，2月雖重回中高位2.1個(gè)月，但主要是絕對(duì)數(shù)過(guò)低造成，3月庫(kù)存環(huán)比預(yù)計(jì)有明顯下降。當(dāng)前經(jīng)銷(xiāo)商壓力已經(jīng)有明顯減緩，預(yù)警指數(shù)逐月下降。

　　終端折扣方面，招商證券統(tǒng)計(jì)了30個(gè)城市經(jīng)銷(xiāo)商平均價(jià)格，2018年11月至2019年2月終端折扣數(shù)據(jù)分別為11.78%、12.29%、12.58%、12.52%，以南北大眾為代表的主流合資企穩(wěn)收窄趨勢(shì)明顯，預(yù)期未來(lái)優(yōu)惠程度進(jìn)一步縮小。

　　與此同時(shí)，主流車(chē)企銷(xiāo)量也紛紛轉(zhuǎn)正。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，吉利汽車(chē)3月銷(xiāo)量為12.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3%；長(zhǎng)城汽車(chē)銷(xiāo)量為8.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)9.2%；同比下滑-0.34%；比亞迪銷(xiāo)量4.7萬(wàn)輛，同比增加8.3%。

　　財(cái)富證券認(rèn)為，主流主機(jī)廠(chǎng)一改前兩個(gè)月銷(xiāo)量普遍下滑狀態(tài)，大部分在3月份實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正和維穩(wěn)，這主要源于頭部公司受益于渠道廣、品類(lèi)全和價(jià)格覆蓋寬將最先受益，3月份數(shù)據(jù)一定程度驗(yàn)證了行業(yè)在二季度反轉(zhuǎn)的邏輯。

　　根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，3月第四周的廠(chǎng)家批發(fā)量達(dá)到68783輛，同比增長(zhǎng)2%。對(duì)此，中信建投分析師表示，三月總體來(lái)看，零售端銷(xiāo)量前低后高，呈現(xiàn)逐漸向好的態(tài)勢(shì)，最后一周零售銷(xiāo)量已經(jīng)與去年同期持平，未來(lái)隨著增值稅減稅政策實(shí)施生效，以及商務(wù)部宣布采取措施提振汽車(chē)消費(fèi)，汽車(chē)行業(yè)有望迎來(lái)回暖。

　　估值修復(fù)空間大

　　今年一季度以來(lái)，汽車(chē)板塊上漲幅度較小，估值整體還處在低位，仍有較大的修復(fù)空間。這令不少投資者對(duì)汽車(chē)板塊仍抱有較高市場(chǎng)預(yù)期。

　　國(guó)信證券分析師也強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前汽車(chē)汽配板塊估值基本見(jiàn)底。尤其汽配板塊，當(dāng)前汽配估值已達(dá)8年來(lái)底部，且整車(chē)估值溢價(jià)倍數(shù)遠(yuǎn)低于歐美；同時(shí)銷(xiāo)量下滑對(duì)行業(yè)估值的壓制已經(jīng)弱化：2018年10月起汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)加速下滑，但是汽車(chē)汽配行業(yè)估值已經(jīng)止跌回升�？紤]今年下半年行業(yè)的低基數(shù)和明年上半年的庫(kù)存消化，預(yù)計(jì)2019年下半年車(chē)市銷(xiāo)量有望觸底回升，二季度增強(qiáng)配置。

　　通過(guò)梳理還可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前汽車(chē)汽配行業(yè)估值對(duì)汽車(chē)銷(xiāo)量增速的敏感度已經(jīng)降低。國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量2018年7月以來(lái)開(kāi)始下滑并呈現(xiàn)加速下滑趨勢(shì)，2019年1月汽車(chē)銷(xiāo)量增速達(dá)到-16%的最低值，而國(guó)內(nèi)汽車(chē)汽配板塊估值自2018年年初即開(kāi)始下滑，5月-8月是汽車(chē)汽配行業(yè)估值下行最快階段，10月起估值基本穩(wěn)住，11月汽車(chē)汽配行業(yè)估值略有回升，不再伴隨銷(xiāo)量增速下滑而下行，2019年2月汽車(chē)銷(xiāo)量增速略有回升（乘用車(chē)尚未改善），汽車(chē)汽配板塊估值大幅提升。

　　由此，國(guó)信證券預(yù)計(jì)，經(jīng)歷連續(xù)8個(gè)月的銷(xiāo)量增速下滑后，汽車(chē)汽配板塊估值已經(jīng)完全體現(xiàn)銷(xiāo)量極端負(fù)面的影響，估值亟待修復(fù)。