“預(yù)料到的和沒有預(yù)料到的利空紛紛露面，試問，這是壞事還是好事？”面對(duì)記者提問，一位債券投資人士反問道。
4月17日，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐、MLF操作落地，對(duì)債券市場(chǎng)都難言利好，但在一番“掙扎”過后，債券市場(chǎng)在午后出現(xiàn)反彈，10年期期債收盤上漲0.31%，10年期國(guó)債成交利率下行1bp。
有機(jī)構(gòu)指出，“利空”密集兌現(xiàn)之后，債券市場(chǎng)迎來難得的喘息機(jī)會(huì)；經(jīng)過近一階段調(diào)整，利率上行壓力有所釋放，雖然情況并不太樂觀，但性價(jià)比在回升，利率上行可能放緩。
期債上演“V”型反彈
4月17日，宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布迎來“重頭戲”——國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了2019年第一季度及3月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。
2019年經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)開局。數(shù)據(jù)顯示，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.4%，與上年四季度相比持平，好于6.3%的市場(chǎng)平均預(yù)測(cè)值。進(jìn)一步看，投資、消費(fèi)、出口、工業(yè)生產(chǎn)等多方面數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)積極因素正在積累。固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速繼續(xù)回升，消費(fèi)增速超預(yù)期，結(jié)合先期披露的明顯好于預(yù)期的出口數(shù)據(jù)，“三駕馬車”并駕齊驅(qū)，共同拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
從超預(yù)期的PMI開始，到超預(yù)期的GDP數(shù)據(jù)結(jié)束，4月份主要經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)的披露過程中驚喜和亮點(diǎn)不少，共同指向經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運(yùn)行并出現(xiàn)積極變化。對(duì)于債市行情而言，這種變化顯然是不利的。
與此同時(shí)，17日，央行在重啟逆回購操作之后，又重啟MLF操作，月中央行流動(dòng)性投放工具浮出水面，“逆回購+MLF”的組合得到確認(rèn)，降準(zhǔn)可能性則大幅下降。對(duì)于憧憬央行降準(zhǔn)的債市投資者而言，這無疑也是一大利空。
但值得注意的是，17日，債券市場(chǎng)韌性十足。國(guó)債期貨在早盤跳水后出現(xiàn)“V”型反彈，午后期價(jià)震蕩走高，截至收盤，代表性的10年期期債主力T1906合約收?qǐng)?bào)96.420元，上漲0.31%。此外，5年期、2年期國(guó)債期貨主力合約也分別上漲0.19%、0.03%。銀行間市場(chǎng)上，長(zhǎng)期限利率債成交利率小幅走低，10年期國(guó)債活躍券180027尾盤成交在3.38%，下行1bp；10年期國(guó)開債活躍券190205成交在3.84%，下行1.5bp。
短期利空出盡
在不利的形勢(shì)下，債券市場(chǎng)反彈動(dòng)力從何而來？
分析人士指出，央行增加流動(dòng)性投放，緩解了短期流動(dòng)性緊張，或許貢獻(xiàn)了一定的邊際利好。雖然降準(zhǔn)預(yù)期落空了，但是央行投放力度確實(shí)加大了，彰顯了繼續(xù)保持流動(dòng)性合理充裕的決心，月內(nèi)貨幣市場(chǎng)可能還有波動(dòng)，但出現(xiàn)持續(xù)大幅緊張的可能性并不大。
更重要的是，債市利空可能暫時(shí)出盡了。從月初開始，信用擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期就一直壓制著債市走勢(shì)，這一預(yù)期也得到了印證，但短期來看，3月份及一季度主要經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)都已公布，利空出盡，市場(chǎng)或可暫得喘息。
“我們?cè)?月債市月報(bào)中提示的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和社融反彈、通脹預(yù)期發(fā)酵、市場(chǎng)對(duì)貨幣政策寬松預(yù)期過于充分等利空點(diǎn)基本一一揭曉，對(duì)后市并不悲觀�！鄙耆f宏源證券孟祥娟表示。
華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)一步表示，央行態(tài)度的微妙變化對(duì)長(zhǎng)端利率可能有所壓制，但隨著債市收益率上行，性價(jià)比在改善，一旦收益率接近或達(dá)到歷史中樞附近可積極關(guān)注機(jī)會(huì)。該團(tuán)隊(duì)表示，在貨幣政策回歸中性的過程中要謹(jǐn)慎加杠桿。寬信用見效的情況下，適度信用下沉仍是“順勢(shì)操作”，可保持轉(zhuǎn)債參與度，但倉位要守，個(gè)券可以攻。
