作為A股首家上市期貨公司，南華期貨在登陸上交所五年后，正加速推進(jìn)H股上市計(jì)劃，并有望成為繼弘業(yè)期貨之后國(guó)內(nèi)第二家“A+H”期貨公司。此次赴港上市旨在拓展融資渠道、深化國(guó)際化布局，并鞏固其境外業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，南華期貨境外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，子公司橫華國(guó)際已成為主要利潤(rùn)來(lái)源。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)分化加劇，頭部公司通過(guò)創(chuàng)新與差異化發(fā)展搶占先機(jī)，南華期貨的舉措或?yàn)槠谪浶袠I(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供重要參考。

　　A股期貨第一股謀港股上市

　　2019年8月30日，南華期貨作為A股首家上市期貨公司在上海證券交易所上市。

　　公開(kāi)資料顯示，南華期貨成立于1996年，主要業(yè)務(wù)包括期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)、境外金融服務(wù)業(yè)務(wù)及期貨投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)等。

　　近年來(lái)，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，期貨公司紛紛謀求通過(guò)發(fā)展資管業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)以及境外業(yè)務(wù)等實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)方面的突圍。

　　境外金融服務(wù)業(yè)務(wù)便是南華期貨重點(diǎn)發(fā)力方向之一。目前，南華期貨公司已完成中國(guó)香港、芝加哥、新加坡、倫敦四大國(guó)際化都市布局，覆蓋亞洲、北美、歐洲三大時(shí)區(qū)，具備期貨、證券、資管、外匯牌照，可從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、結(jié)算業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)等。

　　從近三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，南華期貨境外業(yè)務(wù)發(fā)展順利。2022年、2023年及2024年，南華期貨經(jīng)營(yíng)收入分別約為68.23億元、62.47億元、57.12億元，年度凈利潤(rùn)分別約為2.46億元、4.03億元、4.58億元；同期，橫華國(guó)際經(jīng)營(yíng)收入分別約為2.31億元、5.67億元、6.54億元，年度凈利潤(rùn)分別約為1.24億元、3.59億元、4.17億元。

　　上述數(shù)據(jù)顯示，近三年來(lái)，橫華國(guó)際凈利潤(rùn)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)?！皺M華國(guó)際已經(jīng)成為南華期貨的主要利潤(rùn)來(lái)源?！比A創(chuàng)證券金融業(yè)研究主管、首席分析師徐康表示。

　　根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，在中國(guó)，按2023年的總收入計(jì)，南華期貨在所有期貨公司中排名第八，在所有非金融機(jī)構(gòu)相關(guān)的期貨公司中排名第一；按2023年期貨經(jīng)紀(jì)傭金收入計(jì)，公司在所有期貨公司中排名第十二；按2023年境外收入計(jì)，公司在中國(guó)所有期貨公司中排名第一。

　　對(duì)于此次赴港上市的目的，南華期貨在2025年1月20日發(fā)布A股公告中解釋稱(chēng)，是基于深化全球戰(zhàn)略布局的需要?！癏股上市是公司拓展融資渠道、加速?lài)?guó)際化業(yè)務(wù)布局、鞏固境外業(yè)務(wù)‘護(hù)城河’的重要舉措?！毙炜当硎?。

　　數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，南華期貨的凈資本分別為11.17億元、15.18億元、15.10億元?！癏股上市可以補(bǔ)充境外子公司資本金，提升境外業(yè)務(wù)規(guī)模?！毙炜当硎?，“A+H”股上市模式，使得公司能夠同時(shí)在境內(nèi)和中國(guó)香港兩個(gè)資本市場(chǎng)融資，有望獲得更廣泛的資金支持。

　　此外，赴港上市也有助于南華期貨整合清算牌照布局，打造綜合金融服務(wù)平臺(tái)。南華期貨是境外布局較為完善的中資期貨公司之一，在芝加哥商品交易所（CME）、倫敦金屬交易所（LME）等多家國(guó)際主流交易所擁有會(huì)員資質(zhì)及清算席位。2024年孫公司獲得美國(guó)洲際交易所（ICE-US）清算會(huì)員資格，境外自主清算網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步完善?！澳先A期貨赴香港上市，有望進(jìn)一步整合境外清算優(yōu)勢(shì)，服務(wù)中資企業(yè)出海?！毙炜当硎?。

　　罰單頻發(fā)、撤銷(xiāo)國(guó)際部：弘業(yè)期貨A+H光環(huán)下存隱憂(yōu)

　　“此次南華期貨若成功發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板掛牌上市，將成為繼弘業(yè)期貨之后，境內(nèi)第二家‘A＋H’上市期貨公司。”東吳證券分析師孫婷說(shuō)。

　　資料顯示，弘業(yè)期貨前身是1995年成立的江蘇金陵期貨經(jīng)紀(jì)有限公司，2011年更名為江蘇弘業(yè)期貨有限公司，2015年12月在香港聯(lián)交所主板上市。

　　赴港上市不到兩年，弘業(yè)期貨便開(kāi)始籌劃回A股。2022年8月，弘業(yè)期貨在深圳證券交易所上市。

　　然而，在港上市的弘業(yè)期貨似乎并不受投資者青睞。2015年，弘業(yè)期貨以2.43港元/股的發(fā)行價(jià)上市。然而，股價(jià)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)一直處于“破發(fā)”狀態(tài)，期間一度跌破1港元，成為“仙股”。

　　近三年來(lái)，弘業(yè)期貨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)也較大。綜合2022年至2024年弘業(yè)期貨A股年報(bào)來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入分別約為15.28億元、19.43億元、28.76億元，同比依次減少6.84%、增長(zhǎng)27.2%、增長(zhǎng)47.99%；歸母凈利潤(rùn)分別約為1238.19萬(wàn)元、779.15萬(wàn)元、2982.62萬(wàn)元,同比依次下降84.56%、下降37.07%、增長(zhǎng)282.80%。

　　就業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)出色的2024年來(lái)看，弘業(yè)期貨營(yíng)業(yè)總收入構(gòu)成顯示，大宗商品交易及風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)、期貨經(jīng)紀(jì)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收入金額分別占公司營(yíng)業(yè)總收入比重為89.16%、10.84%，同比增幅分別為52.26%、20.29%，前者無(wú)疑為弘業(yè)期貨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“主力軍”。對(duì)于2024年大宗商品交易及風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入顯著增長(zhǎng)的原因，弘業(yè)期貨解釋稱(chēng)，主要是由于子公司弘業(yè)資本期現(xiàn)基差貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，現(xiàn)貨銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)所致。

　　與南華期貨境外業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展勢(shì)頭不同，近年來(lái)，弘業(yè)期貨的境外業(yè)務(wù)發(fā)展并不穩(wěn)定。弘業(yè)期貨主要通過(guò)弘業(yè)國(guó)際金融及其子公司開(kāi)展境外業(yè)務(wù)，其在香港擁有證券及期貨牌照，可交易或通過(guò)代理交易全球主流的境外期貨產(chǎn)品，覆蓋包括多家全球大型期貨交易所，能有效對(duì)接深港通、滬港通，并代理香港聯(lián)交所證券交易、為證券交易提供意見(jiàn)及資產(chǎn)管理。

　　從弘業(yè)國(guó)際金融業(yè)績(jī)情況來(lái)看，2022年、2023年分別虧損2064.12萬(wàn)元、236.83萬(wàn)元，2024年凈利潤(rùn)為520.04萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　值得一提的是，此前弘業(yè)期貨還撤銷(xiāo)了設(shè)立多年的“國(guó)際業(yè)務(wù)部”。對(duì)此，弘業(yè)期貨表示，根據(jù)監(jiān)管要求，為進(jìn)一步防范跨境業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)公司合規(guī)經(jīng)營(yíng)，結(jié)合公司發(fā)展實(shí)際，同意撤銷(xiāo)國(guó)際業(yè)務(wù)部。

　　近年來(lái)，弘業(yè)期貨還頻頻收到監(jiān)管整改提示。2025年1月24日，弘業(yè)期貨因未建立規(guī)章制度將員工辦公電腦MAC地址、IP地址以及工作手機(jī)號(hào)碼納入交易監(jiān)控范圍，內(nèi)部管控存在漏洞，違反了相關(guān)規(guī)定，被江蘇證監(jiān)局責(zé)令改正。2024年11月25日，弘業(yè)期貨存在分支機(jī)構(gòu)向境外子公司介紹客戶(hù)并向員工發(fā)放業(yè)績(jī)提成的情況,違反了相關(guān)規(guī)定，被江蘇證監(jiān)局責(zé)令整改。2024年9月14日，弘業(yè)期貨長(zhǎng)沙營(yíng)業(yè)部存在員工違規(guī)為客戶(hù)的期貨配資活動(dòng)提供便利并獲取報(bào)酬的情形，反映出營(yíng)業(yè)部在從業(yè)人員執(zhí)業(yè)行為的內(nèi)部控制管理方面存在缺陷，被湖南證監(jiān)局責(zé)令改正。2024年6月25日，弘業(yè)期貨在開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過(guò)程中，存在接受有關(guān)委托人提供的具體投資標(biāo)的等實(shí)質(zhì)性投資建議，未切實(shí)履行主動(dòng)管理職責(zé)的情況，違反了相關(guān)內(nèi)容，被江蘇證監(jiān)局責(zé)令改正。

　　從赴港上市的意義來(lái)看，中國(guó)（香港）金融衍生品投資研究院院長(zhǎng)王紅英認(rèn)為，國(guó)家政策層面鼓勵(lì)期貨公司能夠走向國(guó)際化，并助力“走出去”的中國(guó)企業(yè)進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理。

　　中泰期貨H股困局：凈利潤(rùn)連降三年 合規(guī)漏洞頻現(xiàn)

　　在港股弘業(yè)期貨上市之前，中泰期貨已在H股上市。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站顯示，中泰期貨成立于1995年6月，前身為泉鑫期貨，后更名為魯證期貨，2015年7月7日在香港聯(lián)交所主板上市，2022年3月再次更名為中泰期貨，現(xiàn)為中泰證券控股期貨公司。

　　然而，近年來(lái)中泰期貨業(yè)績(jī)情況并不穩(wěn)定，特別是近三年以來(lái)凈利潤(rùn)出現(xiàn)連續(xù)下滑。2022年至2024年，中泰期貨年度營(yíng)業(yè)收入分別約為24.48億元、21.53億元、18.51億元，同比依次增長(zhǎng)8.56%、下降12.03%、下降14.03%；歸母凈利潤(rùn)分別約為1.66億元、1.34億元、453萬(wàn)元，同比降幅分別為11.92%、19.49%、96.61%。

　　在業(yè)績(jī)連續(xù)下滑的同時(shí)，中泰期貨合規(guī)方面也多次觸及紅線(xiàn)。2024年12月20日，中泰期貨在開(kāi)展互聯(lián)網(wǎng)會(huì)議活動(dòng)中存在未對(duì)合作方資質(zhì)和會(huì)議資料進(jìn)行充分審核、未對(duì)活動(dòng)過(guò)程實(shí)施有效管控等問(wèn)題，違反相關(guān)規(guī)定，被山東證監(jiān)局采取出具警示函的行政監(jiān)督管理措施。2024年7月4日，中泰期貨存在對(duì)子公司合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制存在缺陷，風(fēng)險(xiǎn)管理未實(shí)現(xiàn)全覆蓋；未及時(shí)報(bào)告?zhèn)€別董事兼職情況；公司首席風(fēng)險(xiǎn)官部分季度報(bào)告、年度報(bào)告未包括交易咨詢(xún)業(yè)務(wù)的合規(guī)性及其檢查情況三方面問(wèn)題，被山東證監(jiān)局責(zé)令改正。

　　陣痛與機(jī)遇并存：期貨行業(yè)轉(zhuǎn)型進(jìn)行時(shí)

　　近年來(lái)，期貨行業(yè)在經(jīng)歷多次調(diào)整的情況下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局分化愈發(fā)明顯，不少期貨公司都面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　中國(guó)證券報(bào)記者根據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年至2024年，全國(guó)大約151家期貨公司營(yíng)業(yè)收入累計(jì)分別為401.58億元、400.90億元、412.93億元，同比依次下降18.81%、下降0.17%、增長(zhǎng)2.97%；同期，凈利潤(rùn)依次為109.89億元、99.03億元、94.71億元，同比分別下降19.82%、9.88%、4.10%。

　　“近年來(lái)，利率下行、手續(xù)費(fèi)政策調(diào)整等因素對(duì)行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境造成較大沖擊，在此背景下，期貨公司的經(jīng)營(yíng)壓力越發(fā)明顯?！蔽靼步煌ù髮W(xué)客座教授景川表示，特別是中小型期貨公司，在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下滑的同時(shí)，利率下行導(dǎo)致利息收入減少，進(jìn)一步加劇了其經(jīng)營(yíng)壓力。

　　不過(guò)，多位業(yè)內(nèi)人士仍對(duì)行業(yè)成長(zhǎng)性持樂(lè)觀態(tài)度。浙商期貨北京分公司副總經(jīng)理屈曉寧認(rèn)為，隨著產(chǎn)業(yè)客戶(hù)服務(wù)的深入，越來(lái)越多的期貨公司開(kāi)始重視場(chǎng)外業(yè)務(wù)，并逐漸將其打造成公司收入的重要組成部分。

　　截至2025年4月底，我國(guó)期貨市場(chǎng)上市期貨、期權(quán)品種達(dá)146個(gè)，覆蓋農(nóng)產(chǎn)品、金屬、能源、化工、建材、航運(yùn)、金融等國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了更多衍生品工具，價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理功能惠及更多更廣泛的產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

　　不僅如此，一些新品種也呼之欲出。4月24日，大連商品交易所發(fā)布公告，就線(xiàn)型低密度聚乙烯（LLDPE）、聚氯乙烯（PVC）和聚丙烯（PP）月均價(jià)期貨合約及相關(guān)規(guī)則向市場(chǎng)公開(kāi)征求意見(jiàn)。4月25日，上海期貨交易所發(fā)布公告，就鑄造鋁合金期貨合約、期權(quán)合約和業(yè)務(wù)細(xì)則公開(kāi)征求意見(jiàn)。

　　“2024年各家期貨交易所已上市不少新品種，對(duì)應(yīng)的實(shí)體企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求也將繼續(xù)增加?！备窳执笕A期貨副總經(jīng)理王駿表示，此外，隨著投資者期貨投資理財(cái)需求上升，期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放穩(wěn)步擴(kuò)大等均可驅(qū)動(dòng)我國(guó)期貨期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)一步向好。

　　除了行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的利好預(yù)期，不同規(guī)模的公司也要選好自己的賽道?！盁o(wú)論是頭部公司還是中小型公司，只有通過(guò)持續(xù)創(chuàng)新和差異化發(fā)展，才能在期貨行業(yè)變革中占據(jù)一席之地?！本按ū硎荆^部期貨公司可以進(jìn)一步發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)國(guó)際化業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的深度融合，提升綜合服務(wù)能力。同時(shí)，堅(jiān)持加大金融科技投入，利用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)提升服務(wù)效率和客戶(hù)體驗(yàn)。對(duì)于中小型公司而言，則應(yīng)該聚焦細(xì)分市場(chǎng)，開(kāi)發(fā)特色化產(chǎn)品和服務(wù)，構(gòu)建差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。