■ “大宗商品牛市在路上”系列之三

　　2018年以來國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨主力合約走勢(shì)圖 單位：元/噸

數(shù)據(jù)來源/Wind 新華社圖片 制圖/蘇振

　　投資小貼士：

　　黑色系期貨主要包括上海期貨交易所的螺紋鋼、熱卷期貨，大連商品交易所的焦煤、焦炭期貨以及已經(jīng)國(guó)際化的品種鐵礦石期貨。螺紋鋼處于黑色產(chǎn)業(yè)鏈的中游，是黑色系的龍頭品種。

　　部分鋼鐵股今年以來漲幅不菲

　　證券簡(jiǎn)稱    今年以來                          11月25日                          區(qū)間累計(jì)

　　最低價(jià)                                收盤價(jià) （單位：元）                       漲幅（單元：元）                       

　　宏達(dá)礦業(yè)    2.73                              12.82                             369.60%

　　ST撫鋼      3.07                              11.60                             277.85%

　　玉龍股份    4.47                              12.13                             171.36%

　　中信特鋼    9.8653                            20.8600                           111.45%

　　永興材料    14.55                             28.72                             97.39%

　　河鋼資源    10.85                             19.84                             82.92%

　　杭鋼股份    4.14                              6.18                              49.23%

　　寶鋼股份    4.32                              6.38                              47.74%

 

　　延遲的旺季、集中釋放的需求、偏緊張的供給……多重利好因素共振之下，黑色系品種價(jià)格今年自低點(diǎn)反彈以來持續(xù)走強(qiáng)，熱卷、焦煤、焦炭期貨主力自今年低點(diǎn)以來的漲幅均超過了40%，鐵礦石期貨更是走出了三年的長(zhǎng)牛行情，累計(jì)漲幅超100%。黑色系股票近期也頻頻異動(dòng)。

　　“三個(gè)月之前，我們?nèi)��?nèi)交流，很多人并不看好鋼鐵股，最近眼看著一個(gè)個(gè)漲了上去�！币恢毕胭I鋼鐵股卻沒下手的私募投資經(jīng)理李先生遺憾地說。

　　黑色系品種成香餑餑

　　今年早些時(shí)候，一向愛琢磨的投資者馬先生給妻子設(shè)置了一個(gè)專門“買鋼鐵”的賬戶�！拔易屗�全部買成鋼鐵ETF，不管買多少，虧了算我的，賺了算她的，可惜她不敢買，只投了10萬元�！�

　　馬先生說：“我自己的賬戶持倉(cāng)是兩只鋼鐵股和鋼鐵ETF，到目前收益大概在20%。只可惜買少了，這一波做多黑色系期貨的盈利更多。”

　　文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日收盤，螺紋鋼、熱卷、焦煤、焦炭、動(dòng)力煤期貨主力較年內(nèi)低點(diǎn)分別上漲了28.3%、40.2%、42.1%、56.6%、29.8%。值得一提的是，鐵礦石期貨自從2018年低點(diǎn)424.5元/噸反彈以來，迄今累計(jì)漲幅達(dá)107.3%。

　　A股市場(chǎng)方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，自今年出現(xiàn)的最低點(diǎn)以來，已經(jīng)有3只鋼鐵股實(shí)現(xiàn)了翻倍行情，宏達(dá)礦業(yè)漲幅369.60%、ST撫鋼上漲了277.85%、玉龍股份上漲了171.36%。方大特鋼、八一鋼鐵的漲幅均在40%以上。

　　產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)大幅改善

　　在黑色系品種中，鐵礦石期貨牛市已經(jīng)走到第三年，漲勢(shì)尤為明顯。山金期貨研究所所長(zhǎng)曹有明對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，其根本原因在于鐵礦石供應(yīng)增速?zèng)]有跟上需求增速。

　　“在2018年鐵礦石期貨價(jià)格調(diào)整到低位之后，2019年巴西的礦難事故造成鐵礦石供給有所下降，國(guó)內(nèi)進(jìn)入去庫(kù)存周期。今年年初，受新冠肺炎疫情影響，鐵礦石價(jià)格一度出現(xiàn)下跌，但隨后由于下游需求的快速恢復(fù)，鐵礦石價(jià)格迅速進(jìn)入上升通道，一個(gè)很重要的原因在于受疫情的影響，上游礦山出現(xiàn)了停產(chǎn)停工的現(xiàn)象�！辈苡忻髡f。

　　2018年以來，生鐵產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)出新高，而且同比增速也在擴(kuò)大。西南期貨高級(jí)研究員夏學(xué)釗根據(jù)跟蹤的生鐵產(chǎn)量數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：“2017年，中國(guó)生鐵產(chǎn)量在7.1億噸左右，較前一年增長(zhǎng)了1.8%。2018年、2019年生鐵產(chǎn)量分別在7.7億噸、8.1億噸左右，同比增速分別為3.3%、5.3%。2020年1-10月，中國(guó)生鐵產(chǎn)量約為7.4億噸，同比增長(zhǎng)4.3%�！�

　　曹有明表示：“近期，市場(chǎng)看好周期品未來走勢(shì)，很多機(jī)構(gòu)都表示大宗商品將在2021年進(jìn)入牛市，其實(shí)商品早已經(jīng)進(jìn)入牛市。隨著焦煤、焦炭以及鋼材價(jià)格的上漲，產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)大幅改善，疊加市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化，因此就造成了近期黑色系相關(guān)股票的上漲。業(yè)績(jī)改善是這類周期品股票能出現(xiàn)上漲的重要條件�！�

　　夏學(xué)釗對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者分析說，上市公司利潤(rùn)是股票價(jià)格的重要影響因素，產(chǎn)品價(jià)格又是公司利潤(rùn)的重要因素。不過，往往也會(huì)看到黑色系產(chǎn)品價(jià)格和黑色系相關(guān)股票價(jià)格走勢(shì)不一致的情況。黑色系產(chǎn)品價(jià)格上漲并不必然意味著公司利潤(rùn)擴(kuò)張，如果原料價(jià)格上漲幅度過大，利潤(rùn)可能還會(huì)被壓縮。此外，公司利潤(rùn)并不是主導(dǎo)股票價(jià)格的單一因素，宏觀背景、資金流動(dòng)及市場(chǎng)氛圍都可以導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)。

　　近期震蕩回調(diào)概率較大

　　展望黑色系后市行情，曹有明表示，目前黑色系商品整體已經(jīng)處于年內(nèi)高位，而且即將進(jìn)入消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨需求面臨季節(jié)性收縮，現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交也逐漸轉(zhuǎn)淡，主要是下游補(bǔ)庫(kù)需求支撐著現(xiàn)貨價(jià)格。從以往季節(jié)性規(guī)律看，從目前到明年開春，黑色系價(jià)格一般表現(xiàn)為高位震蕩，回調(diào)空間比較有限。對(duì)于近月合約來說，由于基差較大，近月合約有望向現(xiàn)貨回歸，仍可以嘗試輕倉(cāng)做多。2021年春節(jié)之后，需要提防價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　夏學(xué)釗則建議：“目前已是11月下旬，隨著冬季來臨，鋼材特別是建筑鋼材下游需求將逐步減弱，黑色系的頂部大概率已經(jīng)出現(xiàn)，接下來的一段時(shí)間，將呈現(xiàn)震蕩回調(diào)格局。投資者可以根據(jù)這一波上漲的高點(diǎn)嘗試做空�！�

　　值得注意的是，鐵礦石價(jià)格波動(dòng)直接關(guān)系著鋼廠利潤(rùn)變化，業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)原材料進(jìn)行有效套保的鋼廠在這一輪價(jià)格上漲中受益更多。“鐵礦石作為鋼廠生產(chǎn)的最重要原料，其價(jià)格上漲無疑將增加鋼廠生產(chǎn)成本。在這種背景下，買入套保對(duì)于鋼廠的生產(chǎn)非常重要，有效的套�？梢詫�(duì)鋼廠利潤(rùn)形成良好的保護(hù)�！毕膶W(xué)釗表示。

　　曹有明表示，從鋼廠角度來看，如果參與套期保值的話，可以有效地降低鐵礦石的采購(gòu)成本，因?yàn)樽罱鼛啄辏�鐵礦石期貨一直深度貼水，僅貼水這一項(xiàng)，就能非常有效地降低鋼廠原料的采購(gòu)成本。由于提前進(jìn)行了買入套保，還可以有效降低鐵礦石價(jià)格上漲的影響，提前鎖定原材料成本。因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)整體是牛市，價(jià)格整體上不斷上揚(yáng)，早采購(gòu)比晚采購(gòu)更占有優(yōu)勢(shì)。

　　機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)集萃

　　國(guó)投安信期貨：近期澳、巴等海外發(fā)運(yùn)量下降，港口庫(kù)存環(huán)比繼續(xù)小幅下降。此外，國(guó)內(nèi)鋼廠利潤(rùn)持續(xù)回升下存在一定補(bǔ)庫(kù)需求。近日天氣轉(zhuǎn)冷導(dǎo)致成材消費(fèi)高位下滑，也對(duì)鐵礦石后期需求預(yù)期及市場(chǎng)情緒形成壓制，預(yù)計(jì)短期走勢(shì)將以震蕩為主。

　　南華期貨：目前鋼材利潤(rùn)回升明顯，但第四季度鋼廠例行檢修比較集中，且天氣轉(zhuǎn)冷，下游需求或?qū)⑹艿接绊�，預(yù)計(jì)鐵礦石需求或偏弱運(yùn)行。后續(xù)仍需觀察終端需求對(duì)鐵礦石價(jià)格的帶動(dòng)作用。

　　美爾雅期貨：本周供需雙雙下滑。供給方面，海外礦石發(fā)運(yùn)量下降；需求方面，產(chǎn)能利用率維持在90.25%，但高爐鐵水產(chǎn)量下降。鐵礦石自身的基本面寬松趨勢(shì)有所轉(zhuǎn)折。

　　華泰期貨：目前鐵礦石市場(chǎng)供需格局偏寬松，鋼廠利潤(rùn)大幅好轉(zhuǎn)對(duì)鐵礦石價(jià)格產(chǎn)生一定的支撐作用。市場(chǎng)已逐步意識(shí)到，2021年上半年，鐵礦石仍將繼續(xù)出現(xiàn)供需缺口。