□武漢科技大學金融證券研究所所長 董登新

　　據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會最新統(tǒng)計，截至2019年1月底，我國貨幣基金凈資產(chǎn)占公募基金比重高達60%左右，而股票基金占比卻僅有6%，僅相當于貨幣基金的1/10，即便算上混合基金，也仍是一個很小的比例。

　　與此相反，在美國公募基金市場，股票基金占比高達55%左右，貨幣基金占比約為15%。這是一個以股票基金為主體的公募基金架構，因為它背后有高達28萬億美元的私人養(yǎng)老金支撐，并購買大約半數(shù)的公募基金，這是非�？煽康拈L期資金來源。此外，大部分美國家庭都持有公募基金，是一種長期投資行為，很顯然這樣的家庭理財也為美國股市提供的另一類非常重要的長期資金。

　　近年來，我國貨幣基金規(guī)模不斷擴張，而股票基金比重卻越來越小、不斷萎縮，其主要原因是散戶投資及家庭理財仍偏好“短炒、賺快錢”理念。事實上，由于A股市場散戶居多，我國股票基金很難適應小散“快進快出”、“追漲殺跌”的短炒投機需求。即便牛市來臨，許多股民也不愿意購買股票基金，而更愿意直接進入股市搏殺；一旦熊市來臨，大多數(shù)股民會選擇“殺跌”，集中贖回基金。這對股票基金是一種較大的威協(xié)，將不斷擠壓股票基金的發(fā)展空間。

　　為此，我國基金公司也一直在探索如何做大股票基金。2018年6月7日，華夏、南方、嘉實、匯添富、招商、易方達等6家公募基金公司宣布，旗下“戰(zhàn)略配售”基金已于當日獲得證監(jiān)會的發(fā)行批文。這是首批以戰(zhàn)略配售股票為主要投資標的的基金，可投資首次公開募股（IPO）、中國存托憑證（CDR）。

　　2018年8月6日，華夏、南方、博時、鵬華、易方達等14家基金公司申報的養(yǎng)老目標基金正式獲得證監(jiān)會的發(fā)行批文。2018年10月23日，由9家基金公司申報的第二批養(yǎng)老目標基金獲批。2018年12月28日，由13家基金公司申報的第三批養(yǎng)老目標基金獲“準生證”。至此，三批次集中獲批養(yǎng)老目標基金已經(jīng)達到40只。

　　數(shù)據(jù)顯示，2019年3月初，已獲受理的科創(chuàng)板基金已達到31只，上報的科創(chuàng)板基金也已達到45只。

　　很顯然，從戰(zhàn)略配售基金到養(yǎng)老目標基金，再到科創(chuàng)板基金，這些都是真正意義上的股票基金。股票基金是A股市場長期資金的重要提供者，同時它也是最有希望獲得高收益的長期投資者。

　　只有逐步做大股票基金，讓股票基金成為公募基金的主心骨和主力軍，我國公募基金才有更美好的明天、更強大的未來，也才有可能贏得散戶及家庭理財?shù)男湃�，并為未來我國養(yǎng)老儲蓄與養(yǎng)老投資做出貢獻。只有股票基金與養(yǎng)老金儲備的不斷做大做強，才能讓股市穩(wěn)健前行。

　　科創(chuàng)板的設立將是做大股票基金的一次難得機會，同時也是打破“散戶獨大”市場格局的一次有益嘗試。由于科創(chuàng)板允許未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市，再加上創(chuàng)新企業(yè)不以凈資產(chǎn)規(guī)模及歷史盈利水平論英雄，這意味著傳統(tǒng)的市盈率與市凈率估值方法或不夠合理，估值與投資風險增大，這也是科創(chuàng)板+注冊制所具有的包容性特質。為了隔離風險、保護中小投資者，科創(chuàng)板設置了投資者適當性條件。

　　部分個人投資者對科創(chuàng)板充滿期待，雖然他們大多數(shù)人將無緣直接進場搏殺，但科創(chuàng)板基金卻能很好地滿足散戶長期投資科創(chuàng)板的需求。這既是做大股票基金的有效途徑，更是打破“散戶獨大”的市場格局的有效途徑。可以預料，科創(chuàng)板基金或成為最受小散歡迎的股票基金。當然，科創(chuàng)板基金仍要用投資績效這一實力說話，基金投資者也應從“短炒、賺快錢”轉向長期投資的家庭理財觀。

　　其實，參與科創(chuàng)板的機構投資者種類較多，除了科創(chuàng)板基金，還有各類養(yǎng)老金、保險資金、財務公司、信托公司、證券公司、QFII、私募基金，以及股權類資管公募產(chǎn)品，而大量散戶將不能參與。由此可見，科創(chuàng)板有望打造成“機構市”。

　　不過，打破“散戶獨大”的市場格局，在很大程度上仍取決于兩大力量：一是鼓勵并引導國民養(yǎng)老儲蓄，將炒股炒房行為轉向私人養(yǎng)老金儲備；二是不斷做大做強股票基金，吸引更多散戶投資或家庭理財參與進來，這樣才有可能讓A股真正“去散戶化”。

　　從美國經(jīng)驗來看也是如此。自20世紀80年代開始，美國私人養(yǎng)老金大發(fā)展，公募基金隨之快速擴容。如今3億美國人已擁有28萬億美元的私人養(yǎng)老金儲備，公募基金凈資產(chǎn)規(guī)模突破20萬億美元。這兩大長期機構投資者，成為當前美國資本市場最強大的后盾和重要支撐。