當信用寬松的態(tài)勢越發(fā)明顯，債券市場上謹慎情緒逐漸彌漫開來。2月11日，銀行間市場利率債收益率明顯上行，10年期國債收益率單日跳升6個基點至2.79%，國債期貨價格則出現(xiàn)較大幅度下跌。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，政策成效還需鞏固，銀行體系流動性依舊充裕。1月金融數(shù)據(jù)充分表明寬信用進程正加快推進，穩(wěn)增長的效果將逐漸顯現(xiàn)，債市利率轉(zhuǎn)為低位波動的可能性加大。

　　利率低位反彈

　　春節(jié)假期過后，債券市場波動有所加大，利率呈現(xiàn)震蕩上行走勢，代表性的10年期國債收益率較節(jié)前上行將近10個基點。業(yè)內(nèi)人士分析，隨著降準降息的政策利好接連兌現(xiàn)，市場開始關(guān)注政策空間和成效。

　　1月，新增信貸、社會融資規(guī)模增量、M2增速等多項金融數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期。其中，新增信貸3.98萬億元，同比多增3944億元；社會融資規(guī)模增量達6.17萬億元，同比多增9842億元。

　　數(shù)據(jù)發(fā)布次日（2月11日），國債期貨低開低走，全線下跌。截至11日收盤，10年期國債期貨主力合約跌0.44%，5年期主力合約跌0.37%，2年期主力合約跌0.12%。現(xiàn)券市場上，國債、國開債等利率產(chǎn)品收益率紛紛反彈，10年期國債、國開債活躍券成交利率升至近1個月高位。Wind數(shù)據(jù)顯示，11日銀行間市場10年期國債收益率為2.79%，單日上行約6個基點，幅度較大。

　　華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南認為，1月金融數(shù)據(jù)進一步驗證，信用周期已經(jīng)度過快速收縮階段，寬信用進程持續(xù)推進。

　　“1月金融數(shù)據(jù)反映出政府積極提振融資需求的各項舉措已開始顯現(xiàn)成效，社融與信貸同比多增幅度較大，寬信用對債市形成利空�！敝行抛C券聯(lián)席首席經(jīng)濟學家明明表示。

　　轉(zhuǎn)為震蕩格局

　　“金融底”逐漸夯實，寬信用預(yù)期增強，是否意味著債券市場利率底部已現(xiàn)，此后將一路上行？目前看，機構(gòu)對債券市場拐點的看法尚未達成共識。

　　有市場人士認為，債市利率仍有下行空間。主要理由在于，1月金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，但信貸結(jié)構(gòu)仍欠佳，寬信用存在一定的不確定性。在全年穩(wěn)增長政策下，央行進一步放寬貨幣條件的確定性更高，從而可能推動債市利率進一步下行。

　　國泰君安固收首席分析師覃漢稱：“我們對‘天量’融資的持續(xù)性保持謹慎，而對寬貨幣的進一步演繹仍抱有強烈期待，也堅持認為社融超預(yù)期造成市場分歧加大，反而帶來很好的加倉機會�！眹�盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉分析，雖然新增信貸放量，但政策顯現(xiàn)效果需要時間，短期內(nèi)經(jīng)濟運行依舊偏弱；信貸能否持續(xù)回升也存在一定不確定性，預(yù)計貨幣條件會保持寬松，在經(jīng)濟實現(xiàn)有效企穩(wěn)之前，央行可能繼續(xù)降息降準。

　　同時，也有機構(gòu)人士認為，寬信用或逐漸成為未來債市交易主線。“無需懷疑穩(wěn)增長的決心與未來兩個季度寬信用的可持續(xù)性。”平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生認為，在強烈的穩(wěn)增長訴求之下，針對居民消費的刺激政策有望加速推進，房地產(chǎn)按揭貸款利率有望進一步調(diào)整，綠色基建、傳統(tǒng)基建等將成為企業(yè)中長期貸款增量的有力抓手。國金證券首席經(jīng)濟學家趙偉同樣認為，隨著政策底夯實，寬信用正得到確認，穩(wěn)增長效果將加速顯現(xiàn)。

　　“寬信用對債市構(gòu)成利空，但貨幣寬松的窗口期不會立刻關(guān)閉，一季度仍有可能降準，預(yù)計債市將維持震蕩態(tài)勢�！泵髅鞣Q。

　　在各方分歧凸顯的情況下，一些市場參與者認為，未來一段時間的債券市場難以走出單邊行情，債市利率轉(zhuǎn)為低位波動的可能性加大。