作為資管行業(yè)的量化老兵，興證全球基金專戶投資部總監(jiān)助理田大偉親身經(jīng)歷了A股多輪牛熊轉(zhuǎn)換，市場的周期性規(guī)律和量化投資的紀(jì)律性要求為他構(gòu)建投資組合指明了方向。

　　借鑒海外市場長期發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，田大偉更加看好紅利資產(chǎn)的長期生命力。相比國內(nèi)紅利類指數(shù)普遍采取的靜態(tài)編制方法，他更加關(guān)注上市公司未來分紅能否持續(xù)增長。他從預(yù)期凈利潤、股息支付率兩方面入手，構(gòu)建真正具備有效阿爾法因子的紅利資產(chǎn)組合。

　　注重分紅可持續(xù)增長性

　　“紅利資產(chǎn)的吸引力在于這些上市公司的利潤水平較為平穩(wěn)，同時具有分紅意愿的上市公司所在行業(yè)較為成熟。如果整個宏觀環(huán)境持續(xù)處于利率下行的階段，那么紅利資產(chǎn)的稀缺性和受歡迎程度將持續(xù)提升?！痹谔锎髠タ磥?，紅利資產(chǎn)的生命力不會隨著市場的周期性調(diào)整而出現(xiàn)根本性變化。

　　特別是港股市場此前經(jīng)歷了較長時間、較大幅度的調(diào)整，田大偉認(rèn)為，港股高股息資產(chǎn)的性價比來到了相對合適的位置。并且從資金流向來看，南向資金對此類資產(chǎn)亦有所偏愛?！笆袌錾蠞q的時候，紅利資產(chǎn)雖然漲得不多，但在市場調(diào)整的時候，其防御性較強(qiáng)，所以會給投資者帶來較好的持有體驗(yàn)?！?/p>

　　目前，國內(nèi)市場上的紅利類指數(shù)普遍采取靜態(tài)編制方法，而田大偉更加注重挖掘能夠真正體現(xiàn)紅利資產(chǎn)生命力的特質(zhì)——未來分紅的可持續(xù)增長。

　　為有效量化這一指標(biāo)，田大偉的操作思路是將上市公司的未來分紅拆分為預(yù)期凈利潤、股息支付率兩方面來看。首先，當(dāng)預(yù)期凈利潤較多時，上市公司才有分紅的資金來源；其次，當(dāng)股息支付率較為穩(wěn)定時，上市公司才有分紅的積極意愿。二者兼?zhèn)?，上市公司分紅才可能具備良好的可持續(xù)性。

　　“上市公司的預(yù)期凈利潤主要來自券商分析師的預(yù)測結(jié)果，我們會通過機(jī)器學(xué)習(xí)的方式，對分析師過往的預(yù)測準(zhǔn)確度等因子進(jìn)行賦權(quán)、合成；股息支付率則由過去幾年穩(wěn)定的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行測算?！痹诖嘶A(chǔ)上，田大偉介紹，公司的量化投研團(tuán)隊(duì)會運(yùn)用過去幾年的數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜆?gòu)建的思路和設(shè)定的參數(shù)，通過不斷補(bǔ)充優(yōu)質(zhì)標(biāo)的特征，提高模型輸出的準(zhǔn)確度，進(jìn)而篩選出那些分紅持續(xù)增長概率較高的標(biāo)的。

　　全方位護(hù)航阿爾法因子

　　在量化框架下，田大偉介紹，公司的量化投研團(tuán)隊(duì)并不會對個股、行業(yè)、倉位做過多的主動判斷，除了在阿爾法因子的選擇上可能會根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)做出決策之外，具體的權(quán)重都是由機(jī)器學(xué)習(xí)模型自動賦予，一旦做好判斷后，模型會根據(jù)優(yōu)化的算法得出目標(biāo)組合。

　　并且，興證全球基金豐富的主動管理經(jīng)驗(yàn)也為量化投研團(tuán)隊(duì)的個股篩選工作提供了支持。田大偉提到，特別是在個股黑名單以及異常值的監(jiān)控方面，如果一些特殊事件對公司產(chǎn)生影響，量化投研團(tuán)隊(duì)也會對個股進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。

　　另外，行業(yè)中性也是田大偉格外強(qiáng)調(diào)的算法特征：“我們的持倉組合涉及的行業(yè)與標(biāo)的指數(shù)成分股所在的行業(yè)盡量保持一致，會圍繞中樞進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。如果在某個行業(yè)的個股中，我們強(qiáng)調(diào)的阿爾法因子暴露較多，由于模型設(shè)定的目標(biāo)函數(shù)就是使得最終收益最大化，那么自然就會對這一行業(yè)進(jìn)行適當(dāng)超配?！痹谔锎髠タ磥恚袠I(yè)中性的約束有助于防范組合過度依賴單一阿爾法因子而對某些行業(yè)超配帶來的潛在風(fēng)險。

　　“總體來說，我并不要求我的產(chǎn)品表現(xiàn)在某個階段特別靠前，我更希望能夠給投資者帶來長期穩(wěn)健的超額收益，所以我會把更多的時間和精力放在因子挖掘和風(fēng)險管控方面。”通過不斷地檢驗(yàn)，田大偉致力于挖掘出更加有效的單因子，并在此基礎(chǔ)上合成更加穩(wěn)健的混合因子。

　　捕捉市場波動帶來的機(jī)會

　　面對近期A股罕見的大幅波動行情，基于歷史規(guī)律得出的量化模型自然難以取得理想的效果。在田大偉看來，這樣極致的市場表現(xiàn)并非常態(tài)。如果未來市場呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢，阿爾法因子的來源或?qū)⒌玫綐O大的豐富，更有利于量化模型對超額收益的挖掘。

　　“我們的日常工作就是不斷尋找新的阿爾法因子，以應(yīng)對市場的持續(xù)變化。對于異常的交易情況，我們不會做特殊處理；但對于其他正常的波動，我們會在儲備阿爾法因子時，做更加精細(xì)化的處理?！碧锎髠フJ(rèn)為，市場波動對于量化策略而言其實(shí)是件好事。

　　10月14日，由田大偉擔(dān)綱的興證全球紅利量化選股股票基金正式發(fā)行。田大偉介紹，該基金以中證滬港深高股息指數(shù)為投資基準(zhǔn)，將在量化模型中納入分紅可持續(xù)增長等有效的阿爾法因子，通過機(jī)器學(xué)習(xí)的方式賦予權(quán)重，使得阿爾法因子最大程度地發(fā)揮效用，在行業(yè)中性的約束下，力爭構(gòu)建起持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)健超額收益的投資組合。