近日，證監(jiān)會(huì)正式公布個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金產(chǎn)品名錄，首批129只養(yǎng)老目標(biāo)FOF基金Y份額入選，萬(wàn)眾期待的個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)揚(yáng)帆啟航。

　　首批養(yǎng)老金投資公募基金產(chǎn)品均為FOF，為何養(yǎng)老投資一定要以FOF形式存在呢？這要先從養(yǎng)老投資的目標(biāo)說(shuō)起。養(yǎng)老投資的周期一般都會(huì)非常長(zhǎng)，如果從年輕時(shí)就開(kāi)始籌劃養(yǎng)老問(wèn)題，一直持續(xù)到退休，期間跨度可能長(zhǎng)達(dá)二、三十年。在這么長(zhǎng)的投資周期里，資本市場(chǎng)可能發(fā)生天翻地覆的變化，普通投資人很難對(duì)這些變化做到及時(shí)跟蹤、及時(shí)應(yīng)變，相比之下，F(xiàn)OF產(chǎn)品由專(zhuān)業(yè)的基金經(jīng)理在強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)支持下，投資更具科學(xué)性。FOF由專(zhuān)業(yè)的基金經(jīng)理通過(guò)深入研究各個(gè)基金的特征，采用量化與主觀研究相結(jié)合的方式，對(duì)市場(chǎng)中全部基金經(jīng)理進(jìn)行比較研究和初篩，同時(shí)結(jié)合實(shí)地調(diào)研，以復(fù)核量化結(jié)果的可靠性，排除那些因?yàn)檫\(yùn)氣原因取得短期優(yōu)秀業(yè)績(jī)卻無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)的基金經(jīng)理。FOF實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的二次分散，對(duì)波動(dòng)進(jìn)行二次平滑，相對(duì)而言波動(dòng)更低，風(fēng)險(xiǎn)收益比更高。

　　基金投資中面臨第一難題就是基金選擇，對(duì)于投資FOF同樣如此。目前市場(chǎng)上公募FOF已超360只，如何深入研究FOF已經(jīng)成為新的需求。FOF中最重要因素就是基金經(jīng)理，與普通基金類(lèi)似，基金經(jīng)理的投資方法、風(fēng)格理念、從業(yè)背景等均會(huì)影響產(chǎn)品業(yè)績(jī)。

　　公募FOF的基金經(jīng)理目前超過(guò)100位，但在管規(guī)模超10億元的不足50位，仍屬于具有較大發(fā)展空間的領(lǐng)域。與普通偏股、偏債基金的基金經(jīng)理不同，普通投資者對(duì)FOF基金經(jīng)理這一群體的感知度不是很高。這主要是因?yàn)镕OF基金經(jīng)理普遍追求輸出相對(duì)平滑的凈值曲線(xiàn)，不像普通偏股型基金經(jīng)理那樣具有鮮明的個(gè)性。FOF基金經(jīng)理的工作看似簡(jiǎn)單，其實(shí)也包含著大類(lèi)資產(chǎn)配置、基金篩選、組合動(dòng)態(tài)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等環(huán)節(jié)，難度一點(diǎn)也不比偏股型基金低。根據(jù)我們對(duì)全市場(chǎng)FOF基金經(jīng)理的從業(yè)背景和履歷進(jìn)行分析，可分為保險(xiǎn)資管派、金融工程派、基金評(píng)級(jí)派、基金經(jīng)理派這4個(gè)派別，歸納到投資方法可分為定性選人類(lèi)、定量模型類(lèi)、資產(chǎn)配置類(lèi)三大類(lèi)別。

　　定性選人類(lèi)的基金經(jīng)理從業(yè)背景為保險(xiǎn)資管和基金評(píng)價(jià)。由于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理對(duì)安全性要求較高，因而基金經(jīng)理均培養(yǎng)了絕對(duì)收益思維，風(fēng)格均衡而不激進(jìn)，具備多年的選基經(jīng)驗(yàn)，注重對(duì)底層基金經(jīng)理的挖掘，強(qiáng)調(diào)底層基金經(jīng)理投資方法、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性以及知行合一。此外是基金評(píng)價(jià)出身的FOF基金經(jīng)理，對(duì)基金評(píng)價(jià)的規(guī)則理解深刻，往往對(duì)全市場(chǎng)的基金經(jīng)理都了如指掌。這兩種背景的FOF基金經(jīng)理在投資上維持均衡配置，追求長(zhǎng)期穩(wěn)健收益。

　　定量模型類(lèi)的基金經(jīng)理主要是金融工程出身。金融工程的主要內(nèi)容是設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)、管理金融產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品。可以通俗的理解為將計(jì)算機(jī)技術(shù)和金融結(jié)合，進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理和投資策略研究。金融工程方向是僅次于保險(xiǎn)資管的第二大人才來(lái)源。其特點(diǎn)是：無(wú)論倉(cāng)位還是選基，都強(qiáng)調(diào)投資模型、算法等在組合管理中的運(yùn)用，以量化結(jié)果為準(zhǔn)，一般認(rèn)為主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理不具有長(zhǎng)期超額穩(wěn)定性，更信賴(lài)定量模型選出的基金。

　　資產(chǎn)配置類(lèi)基金經(jīng)理主要是個(gè)股基金經(jīng)理出身。在FOF基金經(jīng)理中，有一些是在出任FOF基金經(jīng)理之前就擔(dān)任過(guò)個(gè)股基金經(jīng)理，自身對(duì)于股票投資具有體系化研究框架，因而擅長(zhǎng)進(jìn)行大類(lèi)資產(chǎn)配置、行業(yè)風(fēng)格選擇，還因具有選股能力傾向于直接投資股票。此外，他們?cè)谕诰颉昂隈R”基金經(jīng)理方面具有優(yōu)勢(shì)。

　　不同投資方法的FOF基金經(jīng)理核心能力圈不同，擅長(zhǎng)領(lǐng)域有所不同。一般而言，定量模型類(lèi)投資風(fēng)格會(huì)更穩(wěn)健，適合低倉(cāng)位類(lèi)產(chǎn)品；資產(chǎn)配置類(lèi)相對(duì)更具進(jìn)攻性，適合高風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)產(chǎn)品；而定性選人類(lèi)更適合長(zhǎng)期投資，不在意短期表現(xiàn)。