中證網(wǎng)訊（記者 李惠敏）面對(duì)當(dāng)下港股市場(chǎng)炙熱行情，工銀瑞信滬港深精選基金經(jīng)理孔令兵認(rèn)為，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，疫情影響減弱，2021年全球風(fēng)險(xiǎn)偏好將迎來(lái)顯著修復(fù)，新一輪補(bǔ)庫(kù)周期逐步開(kāi)啟。在內(nèi)外部環(huán)境持續(xù)改善的背景之下，港股目前已進(jìn)入盈利上行周期。從資金、基本面、估值、政策四個(gè)維度看，當(dāng)前港股值得關(guān)注。
　　掘金低位估值，四維剖析港股投資邏輯
　　孔令兵表示，從資金面看，海外流動(dòng)性將維持充裕，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將維持利率在當(dāng)前水平直至2023年。國(guó)內(nèi)預(yù)期后續(xù)流動(dòng)性將保持中性，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖，貨幣與信用或有所收窄，但信用風(fēng)險(xiǎn)事件可能限制收緊步伐。人民幣匯率預(yù)期走強(qiáng)可能帶來(lái)海外資金回流港股。南下資金不斷增加港股配置，內(nèi)地資金長(zhǎng)期增加港股配置是大勢(shì)所趨，南下資金對(duì)港股越來(lái)越了解后，將逐漸改變港股投資者結(jié)構(gòu)，推動(dòng)估值修復(fù)。
　　從基本面看，2021年受益于全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇，對(duì)出口形成向上支撐。消費(fèi)明顯回升，其中汽車(chē)銷(xiāo)售連續(xù)數(shù)月維持在雙位數(shù)增長(zhǎng)。大宗商品、工業(yè)品等價(jià)格持續(xù)上漲，主要受益于過(guò)去幾年制造業(yè)投資不足、產(chǎn)能擴(kuò)張有限，而需求超預(yù)期回暖，帶來(lái)的短期供不應(yīng)求局面。
　　從估值面看，與全球各大股市比較，港股仍然是全球估值洼地。截至1月22日，恒指2021年預(yù)期市盈率是11.6x，市凈率是1.17x，已經(jīng)修復(fù)到過(guò)去5年均值水平。AH溢價(jià)指數(shù)在2020年10月份達(dá)到最高點(diǎn)148后有所回落，目前為135左右，仍處于歷史較高水平。港股相對(duì)于A股的估值吸引力依然很強(qiáng)。
　　從政策面看，一系列創(chuàng)新政策的推行，提高港股市場(chǎng)吸引力。具體到貨幣政策方面，在疫情觸發(fā)全球央行開(kāi)啟“大寬松”，充裕流動(dòng)性持續(xù)壓低國(guó)債收益率的環(huán)境下，國(guó)內(nèi)貨幣政策相對(duì)克制，人民幣兌美元大幅升值，可能促進(jìn)海外資金回流香港市場(chǎng)。結(jié)合近期央行操作和表態(tài)來(lái)看，短期內(nèi)貨幣政策仍將維持中性。在經(jīng)濟(jì)向潛在增速回歸、通脹整體處于低位的宏觀背景下，降息和加息的概率都較低。貨幣市場(chǎng)利率將圍繞政策利率附近運(yùn)行，但超儲(chǔ)率偏低、結(jié)構(gòu)性存款壓降導(dǎo)致的資金分層壓力可能延續(xù)。
　　整體而言，港股估值仍是全球估值洼地，雖然部分確定性強(qiáng)、高增長(zhǎng)行業(yè)估值有所擴(kuò)張，但泡沫不明顯，與A股相比估值吸引力仍強(qiáng)，為長(zhǎng)期布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的提供良好機(jī)會(huì)。
　　布局優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，龍頭企業(yè)有望強(qiáng)者恒強(qiáng)
　　隨著中概股陸續(xù)回歸，港股中一些行業(yè)長(zhǎng)期景氣度向上、業(yè)績(jī)穩(wěn)定或高速增長(zhǎng)的優(yōu)秀公司，具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值。南下資金持續(xù)配置港股市場(chǎng)，也將逐漸改變港股投資者結(jié)構(gòu)，推動(dòng)估值修復(fù)。
　　孔令兵表示，中長(zhǎng)期看好五條投資主線(xiàn)：一是受益于互聯(lián)網(wǎng)在各行業(yè)的滲透率逐漸提升，有顯著壁壘優(yōu)勢(shì)的龍頭公司或強(qiáng)者恒強(qiáng)，例如電商，游戲等；二是科學(xué)家、工程師紅利帶來(lái)具有全球競(jìng)爭(zhēng)力的高科技行業(yè)，例如醫(yī)藥CDMO、消費(fèi)電子龍頭等；三是新能源大趨勢(shì)下具有較高競(jìng)爭(zhēng)壁壘的環(huán)節(jié)，例如動(dòng)力電池、光伏玻璃等；四是受益于自主可控、進(jìn)口替代、技術(shù)正處于追趕中的軟硬件行業(yè)；五是消費(fèi)升級(jí)、國(guó)產(chǎn)品牌崛起，部分優(yōu)秀的消費(fèi)公司。
　　行業(yè)配置上，孔令兵表示依然堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資理念，在深入基本面調(diào)研基礎(chǔ)上精選個(gè)股、構(gòu)建組合、控制風(fēng)險(xiǎn)，追求長(zhǎng)期可持續(xù)的穩(wěn)定的超額收益。具體來(lái)看，自下而上精選中長(zhǎng)期看好的行業(yè)中具有優(yōu)勢(shì)的公司，基本面優(yōu)秀、商業(yè)模式好、管理質(zhì)素高、競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)、護(hù)城河不斷加深的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。周期行業(yè)中選取階段性景氣度預(yù)期拐點(diǎn)向上、估值水平吸引的。會(huì)權(quán)衡長(zhǎng)期成長(zhǎng)性、中期經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)和所處周期、估值水平具有吸引力。重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)龍頭、光伏玻璃、新能源汽車(chē)、消費(fèi)電子、原材料、汽車(chē)行業(yè)、物業(yè)管理、航空租賃、創(chuàng)新醫(yī)藥龍頭等。
　　綜合而言，當(dāng)下各行業(yè)微觀調(diào)研顯示經(jīng)濟(jì)處于疫情后補(bǔ)庫(kù)存、修復(fù)回暖趨勢(shì)中，消費(fèi)趨勢(shì)向上，順周期行業(yè)景氣度較好。不少行業(yè)將持續(xù)整合，利好優(yōu)質(zhì)龍頭公司擴(kuò)張市場(chǎng)份額，精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，可以長(zhǎng)期創(chuàng)造alpha。