【制造業(yè)】

　　都說“拳出少林，劍歸華山”，華山劍法有道亦有術(shù)，氣宗與劍宗相輔相成。在廣發(fā)基金研究發(fā)展部的“四大門派”當(dāng)中，制造業(yè)小組同樣是一支內(nèi)外兼修的團隊。研究員從業(yè)年限均超過三年，深耕汽車、新能源、機械、軍工等制造行業(yè)，深入草根調(diào)研把脈產(chǎn)業(yè)趨勢，一旦敏銳捕捉到行業(yè)拐點，長劍出鞘又快又準(zhǔn)。

　　去年以來，在電動車、光伏和軍工等板塊行情中，以廣發(fā)高端制造為代表的基金較好地把握了機會。銀河證券統(tǒng)計顯示，截至9月30日，今年以來、過去一年、過去兩年，廣發(fā)高端制造收益率分別為 95.68%、125.03%、188.09%，均在12只裝備制造行業(yè)股票型基金的排名首位。

　　深耕供給端

　　敏銳判斷行業(yè)供需拐點　

　　今年二季度，當(dāng)市場對光伏預(yù)期悲觀時，制造業(yè)小組通過需求端的研究，提前把握行業(yè)拐點。

　　“光伏的需求與價格成反向關(guān)系。隨著海外疫情蔓延，光伏產(chǎn)品價格下跌。同時，歐美啟動了以新能源為切入點的后疫情修復(fù)計劃，海外需求會起來�！标悅ゲń榻B，當(dāng)時，大部分觀點認(rèn)為，光伏產(chǎn)能仍處于過剩狀態(tài)。而制造業(yè)小組通過研究，得出了不一樣的結(jié)論。

　　“因為疫情因素，供給端出現(xiàn)比較大的收縮，市場份額向龍頭企業(yè)集中。”陳偉波說，基于需求回升、供給收縮的分析，研究員判斷光伏的景氣回升，龍頭公司的增長路徑比較清晰。

　　基于這一判斷，廣發(fā)高端制造在二季度逆勢加大光伏的配置比例，把握住了二季度之后的大行情。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月1日至9月30日，光伏指數(shù)漲幅近46%，同期滬深300漲幅為24.45%。這是自2016年以來光伏指數(shù)表現(xiàn)最好的半年。

　　此外，在軍工、電動車等細(xì)分賽道，制造業(yè)小組也把握住了行業(yè)拐點的機會。今年6月，研究員在產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研時發(fā)現(xiàn)，龍頭公司布局新業(yè)務(wù)，訂單大幅增長，盈利能力明顯提升。

　　緊密跟蹤

　　把握產(chǎn)業(yè)趨勢的Beta

　　“TMT是看產(chǎn)業(yè)趨勢，消費是看清楚大家當(dāng)下的偏好，制造業(yè)更注重對過去規(guī)律的總結(jié)。”陳偉波認(rèn)為，制造業(yè)的研究，核心是把握產(chǎn)業(yè)規(guī)律，緊密跟蹤產(chǎn)業(yè)動態(tài)。而產(chǎn)業(yè)的研究離不開供需框架，需求端和供給端都要重視。

　　其中，需求端的預(yù)測主要基于政策、產(chǎn)業(yè)環(huán)境和數(shù)據(jù)方面的研究，市場比較容易形成一致預(yù)期，但一致預(yù)期不代表正確，比如工程機械行業(yè)，今年需求增長幅度超市場預(yù)期，需保持獨立思考，并不斷驗證。供給端研究包括產(chǎn)能、企業(yè)競爭優(yōu)勢、護城河、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系等。

　　“要做好供給端的判斷，需要長時間的產(chǎn)業(yè)研究與積累。”陳偉波說，只有長期積累，才能更好地把握產(chǎn)業(yè)的變化、行業(yè)規(guī)律以及預(yù)判競爭格局演化。結(jié)合供需兩端的研究，才可以敏銳地把握行業(yè)供需的拐點。

　　如何做到這一點？

　　“一是規(guī)律的總結(jié)，二是緊密跟蹤�！标悅ゲㄖ赋�，制造業(yè)的研究思路是把握產(chǎn)業(yè)趨勢的Beta，加上個股的Alpha。研究員結(jié)合行業(yè)規(guī)律和緊密跟蹤，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)變化，把握產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，再找出行業(yè)中最好的公司。

　　具體而言，制造業(yè)小組會通過兩方面開展工作。一是財務(wù)指標(biāo)定量篩選，通過內(nèi)部選股模型，對毛利率、凈利率、ROE、各種收入增速情況進行篩選，找到一些指標(biāo)出現(xiàn)改善的公司。第二，研究員要開展大量的產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研工作，包括草根調(diào)研、上市公司調(diào)研、專家訪談等，進行產(chǎn)業(yè)積累，深入一線獲取產(chǎn)業(yè)信息。

　　“制造業(yè)研究最重要、最難的工作就是判斷產(chǎn)業(yè)趨勢，一旦在研究中充分驗證之后，該進攻的時候就要果斷�！标悅ゲㄕf。