■ 富國基金專欄

　　不同于北向資金在A股市場的進(jìn)進(jìn)出出，海外機(jī)構(gòu)對于中國債券市場的配置一直懷有滿腔熱忱，2020年7月境外機(jī)構(gòu)增持主要券種規(guī)模達(dá)到1600多億元，再次創(chuàng)下歷史新高，這也是境外機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)第20個月增持中國債券資產(chǎn)。在此背景下，境外機(jī)構(gòu)和個人持有債券的金額達(dá)到2.57萬億元，占債券總余額比例為2.44%。（wind，截至2020-06-30）

　　從QFII、RQFII到“債券通”的開通極大的便利了海外投資者投資中國債券市場，但核心原因在于人民幣資產(chǎn)和中美利差所顯示的吸引力。第一，全球貨幣寬松導(dǎo)致固定收益類資產(chǎn)未來隱含收益率下降，美國十年期國債收益率7月底降到0.6%以下，各資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)尋找優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的難度增加，相對而言中國央行保持相當(dāng)“定力”，十年期國債收益率維持在3%左右，中美利差走闊下出現(xiàn)“買買買”行為。第二，人民幣匯率升值，中國資產(chǎn)具備一定的吸引力。

　　當(dāng)然，市場的預(yù)期變化也在推動債券資產(chǎn)走向配置時刻。730政治局會以后，貨幣和財(cái)政政策取向調(diào)整，政策表述的變化往往會對下一階段宏觀經(jīng)濟(jì)走勢產(chǎn)生重大影響。其中，增加了“注重實(shí)效”和“精準(zhǔn)導(dǎo)向”的表述，表明接下來政策的重心將從“總量托底”調(diào)整至“結(jié)構(gòu)傳導(dǎo)”，政策態(tài)度回歸中性，更注重相機(jī)抉擇。短期基本面的慣性改善或仍不利于債市，但總量政策未進(jìn)一步加碼使得上行動能將逐漸衰減。其次，中高等級票息策略吸引力提升，信用債AAA、AA+收益率已落在3%-4%的區(qū)間內(nèi)，企業(yè)債（AA+）3年品種到期收益率3.6821%，而資金利率R007在2.2%平臺，仍處在歷史月均的偏低位置，有利于適度的杠桿策略實(shí)施，債券資產(chǎn)走向配置時刻。

　　7月M2同比增長10.7%，社會融資規(guī)模1.69萬億元，信貸擴(kuò)張放緩緩解了長端利率上行壓力。其中，政府債券融資5459億元，一般國債和地方債為特別國債發(fā)行讓路，總發(fā)行量環(huán)比大幅減少；企業(yè)債券融資2383億元，債券市場調(diào)整劇烈導(dǎo)致不少信用債發(fā)行取消，同比少增561億元。IPO發(fā)行加快下企業(yè)股票融資1215億元，創(chuàng)2017年11月來單月最大規(guī)模。

　　另一方面，7月股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，市場資金和居民存款向股市搬家，隨著信貸擴(kuò)張速度放緩以及8月以來A股市場波動增大，資金驅(qū)動壓力開始放緩。事實(shí)上，近期公募基金發(fā)行逐漸呈現(xiàn)股債混合產(chǎn)品策略，對于投資者而言，不簡單地押注于某一類資產(chǎn)，“固收+”策略有助于實(shí)現(xiàn)更好的風(fēng)險控制，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)相對穩(wěn)健的收益體驗(yàn)。

　　富國基金目前擁有富國穩(wěn)健增強(qiáng)、富國優(yōu)化增強(qiáng)、富國收益增強(qiáng)等混合型二級債基產(chǎn)品線。經(jīng)過多年的發(fā)展，富國基金搭建了完善的固定收益業(yè)務(wù)體系，專門設(shè)立了固定收益策略研究部和信用研究部，為基金經(jīng)理的決策提供依據(jù)和建議。未來，富國基金將繼續(xù)踐行長期投資理念，持續(xù)為投資者提供穩(wěn)健收益。