“增強讓指數更美好！”有公募機構這樣介紹指數增強產品、策略的優(yōu)勢。

　　當被動投資浪潮席卷而來的時候，一部分弄潮兒更專注于被動投資的工具化運用。指數增強產品成為了這些既想順應市場浪潮，又堅持資產管理專業(yè)化發(fā)展路徑的另類選擇。

　　中國證券報記者注意到，在近期的被動投資浪潮中，指數增強產品門庭若市。特別是在中證A500這一創(chuàng)新指數的激發(fā)下，公募指增產品和策略迎來了更多的市場關注。

　　業(yè)內人士表示，作為指數投資、主動增強兼而有之的“跨界”產品，指增產品有旺盛的生命力和足夠的發(fā)展空間。不過，發(fā)展之路，道阻且長。“好在目前行業(yè)中已經有一批基金公司，將指增產品作為重要的發(fā)展方向，相比ETF的‘卷’和主動權益的‘?！?，指增產品有大家一起搭臺唱戲的勢頭。”上海一家基金公司的總經理表示。

　　未來發(fā)展空間可期

　　在講述自家公司的指增產品時，周強（化名）兩眼放光。作為一家中型公募機構分管產品和銷售的副總經理，周強的興奮點顯而易見。

　　最近熱鬧無比的ETF，對于周強和他所在的基金公司來講，可謂無緣參與。公司有ETF產品，但是沒有足夠的資源和資金，這項業(yè)務已經陷入僵局。“如果要重振ETF產品，我們發(fā)現需要的資源耗資驚人，之前我們投不起，現在更是投不起?！敝劣谥鲃訖嘁娈a品和策略，在周強所在的平臺上，更是有心無力。在他看來，一是主動權益投資本身就不好做，疊加資本市場近年來的表現不盡如人意，主動權益投資已經很難“立住人設”；二是中小公募機構資源有限，也不會有業(yè)界大咖加盟，“巧婦難為無米之炊”。

　　指增產品讓周強和他所在的基金公司鼓起勇氣，再度站在起跑線前。“指數投資順風順水，增強策略見真功夫，增強策略可以讓指數投資更美好。純指數投資固然有簡明易得的優(yōu)勢，但是投資者還有尋求超額收益的需要。這塊是藍海市場，大有可為。”周強說。

　　不過，大有可為的這塊藍海市場，早已有人開拓，只不過，雖然經歷了一段時間的發(fā)展，指增產品和策略只能算是“灰姑娘”。Wind數據顯示，目前全市場共有86家公募機構發(fā)行了指增產品，總規(guī)模接近2400億元。這樣的規(guī)模，在行業(yè)人士看來頗為尷尬?！叭恳?guī)模還不如一只ETF巨無霸產品。雖然上市指數基金有規(guī)模的天然優(yōu)勢，但是同樣基于指數的指增產品不應該止步于此?！币晃恢冈龌鸾浝肀硎?，指增產品和策略長期以來存在感不強，有多方面的原因?！霸谑袌霭柗ㄍ怀龅碾A段，投資者看不上基于指數之上的增強策略和產品，認為進攻性不夠；當市場阿爾法熄火后，投資者又迅速向上市指數基金靠攏，因為這類產品簡單明了且具有費率等方面的優(yōu)勢?！?/p>

　　不過，指增產品也不是“出頭無望”。對此，興證全球基金認為，從歷史表現來看，相比業(yè)績比較基準，指增基金能大概率實現年度正向超額收益，給投資者提供了一個良好的工具選擇。隨著品類的多元化以及市場投資者認可度的提升，這一產品未來發(fā)展空間可期。

　　興證全球基金注意到，指增基金這幾年的規(guī)模增速顯著高于主動產品，這可能源于指增基金優(yōu)異且穩(wěn)定的超額收益表現和清晰的產品定位，指增基金在過去3年市場下行周期中規(guī)模和數量逆勢上揚。截至2024年9月30日，我國所有運用指數增強策略的基金規(guī)模為2341.03億元，產品數量為288只，較2018年底增長了348%和274%。

　　“灰姑娘正在穿上水晶鞋，以后會大不一樣！”周強形象地說。

　　在指數化浪潮中順勢而為

　　數據顯示，公募指增產品中，寬基指數產品是絕對的主力。其中，滬深300指增和中證500指增是公募機構布局最為廣泛的品種，均有60家以上的公募機構參與發(fā)行。滬深300指增產品的總規(guī)模超過900億元，在所有指數中位居第一。

　　富國基金、易方達基金為目前市場上唯二旗下指增產品規(guī)模超300億元的公募機構，匯添富基金、華夏基金、興證全球基金旗下指增產品規(guī)模均在百億元以上，位居行業(yè)前列。

　　以富國基金、易方達基金兩家頭部機構為例，2004年發(fā)行的易方達上證50增強、2009年發(fā)行的富國滬深300增強，已成為業(yè)內最具代表性的兩只寬基指增產品，基金規(guī)模分別為233.53億元、142.77億元，在所有指增產品中排名前二。

　　2008年至2017年，富國基金在行業(yè)及主題指增產品方面進行了嘗試和拓展，從紅利、醫(yī)藥、高端制造等方面陸續(xù)布局指增產品。但從近兩年來看，寬基指增回歸成為指增產品的主線，發(fā)行的產品包括跟蹤中證1000、MSCI中國A50互聯互通、創(chuàng)業(yè)板指等寬基指數的增強產品。

　　以主動權益投資見長的興證全球基金的指增業(yè)務較為穩(wěn)健，目前旗下僅有滬深300指數增強、中證800六個月持有指數增強兩只指增產品，但是兩只產品均在同類產品中做到了規(guī)模位居前列：興全中證800六個月持有指數增強規(guī)模排名第一，興全滬深300指數增強規(guī)模排名第二。

　　興證全球基金表示，公司希望在指數化浪潮中順勢而為，結合自身優(yōu)勢，在有效跟蹤指數的基礎上創(chuàng)造阿爾法，力爭在指數之上穩(wěn)進一步，不求速勝，每年為投資者獲取相對穩(wěn)定的超額收益。公司的產品策略一直是打造具有核心競爭力，并且能夠穿越周期的產品，指增產品線同樣如此。

　　此外，萬家基金、西部利得基金、博道基金、國金基金、國泰君安資管等近年來在指增業(yè)務方面頻頻發(fā)力，逐步發(fā)展成為公募指增的“中流砥柱”。從這些公司的產品線來看，滬深300指增、中證500指增、中證1000指增基本覆蓋了市場對于大中小盤核心寬基的配置需求。行業(yè)主題指增方面，部分公募機構同樣進行了嘗試，例如西部利得基金布局了國企紅利、半導體芯片、人工智能等板塊。

　　博道基金量化投資總監(jiān)楊夢介紹，公司在博道“指數+”公募系列產品的規(guī)劃上投入了很多心思，希望為投資者提供一個完善的貝塔層面的產品線，核心原則是盡量提供經過優(yōu)選的貝塔，并在此基礎上為投資者提供阿爾法，也是公司提出“好指數，用心+”的初衷。

　　目前，新一代核心寬基指數——中證A500成為了各家公募機構爭相布局指增的重要方向。證監(jiān)會網站顯示，上報中證A500指增的公募機構已多達40多家，除了上述“大廠”積極參與之外，外資、銀行系公募機構也開始加入這一戰(zhàn)場。

　　滬上某銀行系基金公司指數量化投資部總監(jiān)告訴中國證券報記者，目前無論是機構投資者還是個人投資者，對于指數產品的投資需求都出現了很大提升。并且，母行對于公司的量化業(yè)務非常重視，公司在IT硬件方面也投入了很多資源，目前已經構建起較為成熟的量化投研團隊和策略體系。公司的產品布局思路是從大中小市值的寬基指增開始布局，后續(xù)逐步拓展到其他窄基指數以及制造業(yè)、TMT等方向。

　　聯袂唱戲 多重比拼

　　隨著越來越多的公募機構推出指增產品，這一藍海市場終將發(fā)生變化。

　　海富通基金量化投資部副總監(jiān)李自悟向中國證券報記者表示，目前指增產品的主要投入在投研端，這些投入既包括各類數據采購，也包括硬件資源投入，當然更重要的還有人才的獲取。

　　一位滬上公募機構的基金經理表示，多因子選股和行業(yè)輪動是量化的傳統核心能力所在，所有的量化團隊幾乎都在做多因子選股。興證全球中證A500指數增強擬任基金經理田大偉表示，團隊大部分時間都在尋找阿爾法因子。“舉個例子，比如盈利增速作為一個阿爾法因子，在投資操作中，可以在中證A500指數的成分股里面建立新的組合，這個組合的盈利增速比A500指數整體的盈利增速要高，可以用于獲取超額收益。”

　　李自悟進一步表示，對于模型所貢獻的超額收益，一定要看風險調整后的超額收益水平，即產品的信息比率?！耙环矫嫖覀儠P注超越指數的收益幅度，另一方面也會關注這種超額收益的穩(wěn)定性。最為理想的產品能以較低的波動獲取穩(wěn)健的超額收益。除此之外，超額收益的來源也是很重要的指標，是否有過多的行業(yè)和風格暴露，也是需要投資者注意的問題，這往往決定了超額收益的可持續(xù)性?！?/p>

　　想要挖掘到高質量因子，只靠腦力勞動似乎已經不夠用了，資金方面的加持不可或缺?！拔覀冊谲浖陀布矫娴耐度攵急容^大，團隊會不斷地購買顯卡，從結果上看，我們確實用高頻數據挖掘出一些好標的，在一定程度上提升了收益?！币晃恢冈龌鸾浝肀硎?，“在市場磨底的過程中，大家都摸不準方向，近兩年要想通過多因子模型獲取收益，高頻數據必不可少，能幫助我們在交易行為或者分鐘級別的數據里面挖掘一些因子，有效提升收益。”

　　在楊夢看來，按照風險收益進行分類，目前市場上的指增產品大體可以分為三類：“一些公募指增產品的定位是追求比較高的超額收益，也愿意承擔比較大的超額收益波動，在這種定位的情況下，可能要去做一些比如行業(yè)或風格的偏離?！睏顗舯硎?，“我們屬于第二類，維持行業(yè)中性風格，希望把超額收益的波動控制在相對適中的范圍，在這個基礎之上，再去追求最大化的超額收益。第三類產品則不追求很高的超額收益，但是非常注重超額收益波動的控制，要求會更加嚴格?！睏顗籼嵝?，對于投資者來說，首先要弄清指增產品的風險收益定位，然后在這個基礎上，去看產品做得怎么樣，業(yè)績表現是不是跟之前說的一致。

　　與此同時，中國證券報記者注意到，各家基金公司在宣傳推廣指增產品和團隊時，往往采取協同作戰(zhàn)的模式。相比于ETF和主動權益基金，各家基金公司在指增產品方面互通有無、攜手共進?！爸冈霎a品還在做市場推廣的階段，我們同行之間的交流很多，大家也樂于見到一些機構做大做強，把整個蛋糕做大，對大家來說都是好事?！鼻笆錾虾；鸸究偨浝肀硎?。