9月13日，《2022年公募基金投資者盈利洞察報(bào)告》第三期內(nèi)容發(fā)布，用真實(shí)數(shù)據(jù)拆解分析基金投資中的擇時(shí)行為。報(bào)告顯示，抄底、高賣等擇時(shí)行為確實(shí)能為投資帶來增益，但是實(shí)踐難度較大，僅有少數(shù)投資者能夠?qū)崿F(xiàn)理想擇時(shí)。止損、追漲殺跌等擇時(shí)行為則未能帶來明顯增益。分批買入、定投等分時(shí)投資方式能夠一定程度上分散風(fēng)險(xiǎn)，帶來較好平均收益率表現(xiàn)。

　　《2022年公募基金投資者盈利洞察報(bào)告》系中國證券報(bào)、海通證券、景順長城基金、交銀施羅德基金、興證全球基金、摩根資產(chǎn)管理、信達(dá)澳亞基金、博道基金聯(lián)合組織編寫，力求尋找提升投資者獲得感的方法和途徑。

　　擇時(shí)會(huì)帶來增益但難度高

　　報(bào)告分三期發(fā)布，前兩期分別探索科學(xué)衡量基民投資獲得感的方法和體系，洞察、分析基金投資者真實(shí)的投資情況，第三期報(bào)告圍繞近些年市場波動(dòng)變化之下衍生出的擇時(shí)難題作專題分析。

　　“擇時(shí)”與“長期投資”成為近年來頗受市場關(guān)注的熱詞。報(bào)告認(rèn)為，擇時(shí)是一個(gè)充滿爭議的話題。當(dāng)市場處于較好的階段時(shí)，投資者可能會(huì)懊悔沒有拿住持倉標(biāo)的，沒有堅(jiān)持長期持有；但當(dāng)近幾年市場劇烈波動(dòng)時(shí)，投資者可能更懊悔沒有及時(shí)止盈賣出或止損離場，這就使得擇時(shí)開始比“長期投資”的理念更有市場。由于股價(jià)隨機(jī)波動(dòng)的特性，應(yīng)不應(yīng)該擇時(shí)很難有定論。

　　報(bào)告通過對(duì)近五年眾多個(gè)人投資者擇時(shí)操作數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后，得出直觀結(jié)果。

　　報(bào)告顯示，以上證指數(shù)作為反映市場整體情況的指標(biāo)，把近五年（2017年7月1日至2022年6月30日，全文同）上證指數(shù)每日收盤價(jià)從低到高劃分為5個(gè)區(qū)間，位于20%區(qū)間以下定義為底部，超過80%定義為頂部。從近五年偏股型基金投資者買賣情況來看，成功買在底部或賣在頂部的投資者占比均較少。買在指數(shù)底部區(qū)間的投資者占比僅12.26%，賣在頂部的投資者占比16.62%。而整體情況是，在指數(shù)在低位時(shí)，投資者買入、賣出量均較低，在指數(shù)大幅沖高時(shí)，投資者買賣量隨之明顯放大。

　　報(bào)告還進(jìn)一步對(duì)不同類型的擇時(shí)行為成效進(jìn)行分析。同樣以上證指數(shù)為反映市場整體情況指標(biāo)，不過，報(bào)告對(duì)區(qū)間界定范圍有所放寬，把近五年上證指數(shù)收盤價(jià)自低向高排序劃分為三個(gè)區(qū)間，位于三分之一分位（2987.93點(diǎn)）及以下的定義為低位區(qū)間，三分之二分位（3362.65點(diǎn)）及以上的為高位區(qū)間。

　　結(jié)果顯示，大部分資金在低位區(qū)間進(jìn)場的抄底客戶盈利人數(shù)占比、年化收益率均明顯好于未抄底客戶，但是成功抄底的投資者占比僅5.56%。高位賣出帶來的增益效果同樣明顯，而成功高賣的客戶人數(shù)占比大幅高于抄底客戶，達(dá)到23.07%，高賣的難度似乎要低于抄底。能夠同時(shí)做到低買和高賣的投資者收益情況更為樂觀，其中98.54%投資者都實(shí)現(xiàn)盈利，年化收益率達(dá)到21.09%。不過，能夠做到低買高賣的客戶占比僅有0.35%。而止損和追漲殺跌兩種行為都未能帶來增益。

　　分時(shí)投資收益率較樂觀

　　除了擇時(shí)外，報(bào)告對(duì)分時(shí)投資也進(jìn)行了分析。報(bào)告認(rèn)為，對(duì)于大多數(shù)基金投資者來說，擇時(shí)難度較大，而面對(duì)市場的較大波動(dòng)，一次性買入基金的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)集中，如果不慎買在高位，可能會(huì)經(jīng)歷較長時(shí)間的陣痛。分批買入、定投等分時(shí)投資實(shí)際上是在時(shí)間維度上把雞蛋放在不同的籃子里，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散。

　　就分批買入而言，將持有某只產(chǎn)品期間存在五次及以上申購、買入行為的投資者定義為分批買入客戶。數(shù)據(jù)顯示，近五年，只有10.21%的投資者分批買入基金，平均年化收益率10.15%，略高于未分批買入的投資者（8.33%）。不過，分批買入投資者的盈利人數(shù)占比不及未分批買入的投資者。報(bào)告認(rèn)為，分批買入的效果還離不開市場周期的影響，如果只是在市場高位區(qū)間做較小時(shí)間維度的分批買入，是很難起到分散風(fēng)險(xiǎn)效果的。

　　“定投其實(shí)是分批買入的一種特例，本質(zhì)上也是在時(shí)間維度上分散風(fēng)險(xiǎn)。不過，相對(duì)于分批買入來說，定投幾乎更進(jìn)一步地避開了擇時(shí)�！眻�(bào)告顯示，把購買某只產(chǎn)品期間有過定投行為的投資者視為定投客戶，近五年來，定投客戶占比僅14.88%，平均收益率稍好于非定投投資者。從定投期數(shù)來看，有42.03%投資者定投36期及以上，盈利人數(shù)占比和平均年化收益率均表現(xiàn)最好。

　　產(chǎn)品大幅波動(dòng)產(chǎn)生擇時(shí)煩惱

　　報(bào)告認(rèn)為，擇時(shí)雖然是投資者行為層面的選擇，但產(chǎn)品表現(xiàn)其實(shí)也會(huì)對(duì)擇時(shí)產(chǎn)生影響。例如，很多時(shí)候可能是產(chǎn)品波動(dòng)太大，影響了投資者持基體驗(yàn)，促使投資者去做擇時(shí)。如果產(chǎn)品一直平穩(wěn)上漲，持基體驗(yàn)較好，擇時(shí)的意愿是否會(huì)降低？

　　報(bào)告顯示，波動(dòng)偏低的偏債型基金投資者的整體交易頻率低于偏股型基金投資者，在差距較大的時(shí)段里，偏股型投資者平均每年交易次數(shù)要比偏債基金投資者高近10次。波動(dòng)率更高的高彈性產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的投資者交易頻率更高。

　　報(bào)告認(rèn)為，或許波動(dòng)大的偏股型基金并不適合所有人，偏債型基金值得更多關(guān)注。高波動(dòng)產(chǎn)品難免受到擇時(shí)難題的困擾，而偏債型基金波動(dòng)更小，減少了擇時(shí)煩惱，這也可能是其近年來愈發(fā)受投資者歡迎的原因之一。