控規(guī)模保業(yè)績 基金“逢高”限購有玄機
近日，多只基金發(fā)布暫停大額申購公告，其中不乏績優(yōu)基金。中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，有不少績優(yōu)基金選擇在單位凈值上漲至高位時進行限購，并在限購后出現(xiàn)業(yè)績持續(xù)回調(diào)。
一漲就限購，一限購就跌，何解？業(yè)內(nèi)人士認為，上漲后限購?fù)ǔＪ浅鲇诒I(yè)績的考慮，避免高位進入過多新資金攤薄收益。限購與下跌無必然聯(lián)系，之所以出現(xiàn)這種情況，可能是因為后續(xù)行情走弱，正好符合基金經(jīng)理限購時的預(yù)判，或者是基金經(jīng)理限購后進行了調(diào)倉。大額限購決策的背后通常有諸如控制規(guī)模、保持運作靈活性等原因。
績優(yōu)基金紛紛限購
1月11日，招商核心競爭力混合發(fā)布公告稱，自11日起暫�；鸫箢~申購，單日上限為10萬元。天天基金網(wǎng)顯示，該基金近三月以來單位凈值上漲超過30%，位于同類排名前二十。
交銀持續(xù)成長主題混合基金也宣布自11日起暫停大額申購，有權(quán)拒絕超過1000萬元（不含）的申請。該基金近期業(yè)績表現(xiàn)較為亮眼，近3月上漲14%，在同類基金中排名前15%。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月12日，2023年開年以來，已有70余只基金（不同份額分開計算）限制大額申購，涵蓋債基、混合基、指數(shù)增強基金等多種類型產(chǎn)品。
中國證券報記者發(fā)現(xiàn)，在凈值上漲至高位時限購，似乎已經(jīng)成為不少績優(yōu)基金的選擇。
諾德新盛靈活配置混合、中庚價值領(lǐng)航混合、安信民穩(wěn)增長混合等多只基金此前也出現(xiàn)逢高限購操作，且基本都是在凈值創(chuàng)階段新高后的幾天內(nèi)開始限制大額資金進入。
建信潛力新藍籌股票更是接連調(diào)低上限規(guī)模，凈值達到高點后，于2022年7月5日起限制大額申購5萬元，隨后凈值繼續(xù)上漲突破前高，該基金又宣布自2022年9月1日起，將限購規(guī)模調(diào)低至1萬元。
業(yè)內(nèi)人士認為，一上漲就限購，很大程度上是出于保業(yè)績的需要。因為高位的大量新資金涌入，容易攤薄基金收益。當處在高位時，對于基金經(jīng)理而言，往往不是特別合適的建倉時機，大量資金進入后難以短時間內(nèi)尋找到合適投資標的，只能以現(xiàn)金方式存放。這就會造成資金閑置，降低資金使用效率，從而拉低基金投資性價比。
與下跌無必然聯(lián)系
逢高限購的同時，不少基金卻在限購后一段時間內(nèi)出現(xiàn)單位凈值持續(xù)下跌的情況。
紅塔紅土穩(wěn)健精選混合2022年7月7日起限制10萬元以上申購，隨后一段時間，基金凈值持續(xù)下行；中庚價值領(lǐng)航混合2022年6月30日起限制大額申購后，凈值一路震蕩下行超過3個月；嘉實成長增強混合2021年2月3日起限制30萬元以上申購后，凈值也出現(xiàn)明顯下滑。
某公募基金人士告訴中國證券報記者，限購并不會造成基金下跌，兩者嚴格意義上來說并無必然聯(lián)系�；鹣碌嗍切星楹突鹜顿Y操作所致。
限購與下跌無必然聯(lián)系，為何會出現(xiàn)限購后基金下跌的情況呢？
有機構(gòu)人士認為，限購決定本身是出于對后市行情可能走弱的判斷做出的，因而限購后的下跌可以視為基金經(jīng)理對行情的判斷得到驗證，這種限購是有利于避免追高資金虧損的。此外，由于限購經(jīng)常出現(xiàn)在基金高位，也有可能是基金經(jīng)理在限購后，認為基金運作受影響較小，加上原有持倉已上漲較多，采取了調(diào)倉換股的操作，換股后未能迎合市場行情，這就導(dǎo)致了凈值下跌。
招商證券研報表示，很多投資者在看到基金大額限購時容易對后市表現(xiàn)產(chǎn)生擔憂，但其實多數(shù)績優(yōu)基金限購并不一定是市場的擇時信號。長期來看，這種方式實際上保護了持有人的利益，投資者應(yīng)理性對待基金限購潮。
規(guī)避凈值大幅波動
近年來，基金限購現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)。國信證券研報數(shù)據(jù)顯示，主動股基暫停申購及暫停大額申購的規(guī)模自2020年以來大幅提升。
對于基金限購，某公募基金人士表示，一般而言，控制基金規(guī)模是主要原因。當基金規(guī)模過大，會對基金調(diào)倉操作造成一定掣肘，尤其當規(guī)模超過基金經(jīng)理能力范圍時，有可能帶來難以預(yù)料的凈值大幅波動，給基金公司帶來負面影響。這種情況下，寧愿放棄一些規(guī)模收入，也要控制過多資金涌入可能產(chǎn)生的風險。
該基金人士說，限購?fù)槍Φ氖菬衢T基金和基金經(jīng)理，而且熱門基金經(jīng)理出現(xiàn)限購時，往往旗下大部分產(chǎn)品都會限購，這就是為了將規(guī)�？刂圃诨鸾�(jīng)理舒適圈內(nèi)的一個常規(guī)操作。
長江證券在研報中表示，站在賣方角度，限購有利于化解基金“船大難掉頭”問題，避免基金經(jīng)理因流動性放棄一些投資機會，影響收益。也有利于限制投資者因個股停牌借道基金買入的套利行為，避免原持有人受損。站在買方角度，限購可能改變過往投資者隨意進出的高頻交易心理，讓基金份額持有人尤其是資金規(guī)模較大的投資者更珍惜已有持倉。同時，限購也會產(chǎn)生“稀缺效應(yīng)”，刺激投資者的購買欲，帶來類似“饑餓營銷”的效果。
