華寶基金研究總監(jiān)、創(chuàng)新研究發(fā)展中心總經(jīng)理、基金經(jīng)理鐘奇，將自己的投資定義為景氣度投資。他認(rèn)為，景氣度大致分為兩類(lèi)，即宏觀政策支撐的景氣度和基本面支撐的景氣度，兩者同等重要。

　　以景氣度為投資的主軸，鐘奇持續(xù)打磨其研究和投資的體系。鐘奇是賣(mài)方分析師出身，他既做過(guò)行業(yè)研究，也做過(guò)宏觀分析，所以他將宏觀視野引入景氣度投資，以流動(dòng)性作為投資框架的一根支柱。同時(shí)，從賣(mài)方分析到買(mǎi)方研究再到買(mǎi)方投資，鐘奇在投資實(shí)踐中，強(qiáng)調(diào)需要把嚴(yán)格的投資紀(jì)律納入到框架和體系之內(nèi)，這成為其景氣度投資的另一根支柱。

　　如何理解景氣度投資

　　鐘奇直言，自己的投資圍繞景氣度開(kāi)展，這同樣也是當(dāng)下公募基金行業(yè)主流的方法。確實(shí)如此，觀察市場(chǎng)的變化，在結(jié)構(gòu)性的市場(chǎng)機(jī)會(huì)之下，景氣行業(yè)、景氣公司成為機(jī)構(gòu)投資的不二之選。

　　鐘奇理解的景氣度，分為兩個(gè)大類(lèi)。第一類(lèi)是宏觀政策等支撐的景氣度，這類(lèi)機(jī)會(huì)更多偏向中觀的行業(yè)景氣度，即在政策等支持之下，整個(gè)行業(yè)擁有較好的景氣度，為投資帶來(lái)豐厚收益；第二類(lèi)是基本面支撐的景氣度，即上市公司收入、利潤(rùn)等基本面指標(biāo)呈現(xiàn)的景氣度，這指向的是個(gè)股的景氣度。這兩類(lèi)機(jī)會(huì)同等重要，都是市場(chǎng)的主流機(jī)會(huì)。

　　在鐘奇看來(lái)，兩類(lèi)景氣度的具體表現(xiàn)和投資挖掘存在一定差異。前一類(lèi)行業(yè)景氣度，意味著較為明顯的整體性機(jī)會(huì)，投資可以御風(fēng)而行，做大概率正確的選擇；后一類(lèi)個(gè)股景氣度，則可能分散在不同行業(yè)，甚至可能出現(xiàn)行業(yè)景氣度并不支撐但個(gè)股景氣度凸顯的情況，這需要下更多的苦功夫去研究，需要做到更精細(xì)化的投資。

　　圍繞景氣度再來(lái)看投資者喜歡挖掘的預(yù)期差，鐘奇的態(tài)度則要平和得多。他認(rèn)為，市場(chǎng)不時(shí)出現(xiàn)預(yù)期差，這是超額收益的重要來(lái)源。有人對(duì)此趨之若鶩，并且以此作為投資追逐的唯一目標(biāo)。但是，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，面對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期差，在結(jié)構(gòu)重于倉(cāng)位的當(dāng)下，更多地應(yīng)該有所取舍，不應(yīng)將研究和投資精力過(guò)重地放置于短期的市場(chǎng)偏差，而應(yīng)該從較為中長(zhǎng)期的角度，抓住市場(chǎng)主流的機(jī)會(huì)，甚至一定程度上需要容忍短期市場(chǎng)預(yù)期差對(duì)自己持倉(cāng)帶來(lái)的壓力。

　　投資“三支柱”

　　投資理念需要具化為投資方法。鐘奇的景氣度投資有景氣度研究、流動(dòng)性觀察、投資紀(jì)律堅(jiān)守“三根支柱”。

　　景氣度研究是其中的主軸。在鐘奇看來(lái)，憑借華寶基金和自己在行業(yè)研究上的持續(xù)積累，可以為投資提供有力支撐。一方面，鐘奇從事賣(mài)方研究10多年，從最初的宏觀、量化到之后的大宗商品、有色金屬，再到新能源汽車(chē)、文化傳媒、TMT，深知研究的重要性；另一方面，在鐘奇帶領(lǐng)下的華寶基金研究團(tuán)隊(duì)，在行業(yè)和公司研究上已經(jīng)形成一定的廣度和深度。這都為行業(yè)和個(gè)股景氣度研究、比較和選擇奠定了基礎(chǔ)。

　　與此同時(shí)，鐘奇將宏觀流動(dòng)性的觀察，納入到景氣度投資之中。背后的邏輯分為兩層：第一層邏輯是，鐘奇具備國(guó)際宏觀研究的背景，善于把握國(guó)際形勢(shì)，結(jié)合宏觀視角判斷市場(chǎng)大勢(shì)，他在研究和投資中，經(jīng)歷了多次流動(dòng)性帶來(lái)的市場(chǎng)變局，深知宏觀大勢(shì)在具體投資面前的壓倒性優(yōu)勢(shì)，因此，他對(duì)于流動(dòng)性的重視，順理成章；另一層邏輯則是，鐘奇認(rèn)為，景氣度投資無(wú)法脫離宏觀流動(dòng)性環(huán)境，甚至說(shuō)宏觀流動(dòng)性的配合是景氣度投資重要的依憑，景氣度投資對(duì)流動(dòng)性環(huán)境更為敏感，特別是一些行業(yè)層面的局部流動(dòng)性因素，是對(duì)應(yīng)行業(yè)景氣度變化的重要信號(hào)。

　　鐘奇的景氣度投資大框架中還有一根支柱，即投資紀(jì)律。從研究再到投資，鐘奇通過(guò)實(shí)踐更加堅(jiān)信，在公募基金行業(yè)中，投資紀(jì)律至關(guān)重要。鐘奇認(rèn)為，景氣度投資伴隨著高波動(dòng)的特征，因此止盈和止損都應(yīng)該做到系統(tǒng)化和紀(jì)律化。

　　總結(jié)經(jīng)驗(yàn) 勤勉盡責(zé)

　　流動(dòng)性的觀察和投資紀(jì)律的建立，對(duì)于鐘奇來(lái)說(shuō)有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)需求。目前，鐘奇管理著一只全市場(chǎng)基金和一只TMT行業(yè)主題基金。

　　在結(jié)構(gòu)分化的市場(chǎng)中，全市場(chǎng)基金可以圍繞景氣度擇優(yōu)而處，而TMT行業(yè)主題基金，其實(shí)面臨更多挑戰(zhàn)。鐘奇直言，在TMT行業(yè)缺少整體景氣度的情況下，如何在堅(jiān)守合規(guī)性要求、聚焦行業(yè)主題投資的前提下尋找機(jī)會(huì)，考驗(yàn)專(zhuān)業(yè)和心性。

　　具體來(lái)看，回顧今年以來(lái)在TMT行業(yè)主題基金的操作，鐘奇說(shuō)道，基金的持倉(cāng)主要以電子、新能源、物聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛等科技賽道為主，今年前4個(gè)月確實(shí)承受了較大幅度的下跌壓力，在4月底以來(lái)的反彈行情中，基金持有的板塊分化較大，除了新能源以外，其它科技賽道反彈幅度都較小，整體保持高倉(cāng)位運(yùn)行�！皞}(cāng)位的選擇一方面是因基金合同要求，另一方面是，在結(jié)構(gòu)強(qiáng)于倉(cāng)位的情況下，倉(cāng)位微調(diào)的意義有限。這只基金的操作，就是更多跟蹤同類(lèi)主流策略，同時(shí)尋找細(xì)分行業(yè)機(jī)會(huì)，在缺乏行業(yè)貝塔的背景下，專(zhuān)心于個(gè)股阿爾法的挖掘。”鐘奇稱(chēng)。

　　在全市場(chǎng)基金的操作上，鐘奇則靈活得多。今年上半年，他管理的全市場(chǎng)基金始終持有景氣度高的成長(zhǎng)賽道，持倉(cāng)主要是新能源、電子、物聯(lián)網(wǎng)等科技板塊和家電、醫(yī)藥等領(lǐng)域的標(biāo)的。“未來(lái)我們也會(huì)基于目前的研究方向，重點(diǎn)挖掘符合產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、具備突出競(jìng)爭(zhēng)力的公司�！辩娖姹硎�。

　　回顧從研究到投資的經(jīng)歷，鐘奇表示，自己還需要持續(xù)打磨，需要向市場(chǎng)和同行學(xué)習(xí)和對(duì)標(biāo)。他說(shuō)自己是投資的“新人”，“總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，勤勉盡責(zé)”成為鐘奇屢屢提及的投資進(jìn)階之路。