長長的坡，厚厚的雪——巴菲特的“滾雪球”理念很多人都聽過，但能做到的人卻不多。有著14年從業(yè)經(jīng)歷的格林基金權益總監(jiān)李會忠，在經(jīng)歷了市場多輪牛熊考驗之后認識到：只有價值投資才是賺錢最快的方式，只要學會控制情緒并長期堅持，定會看到價值投資的魅力。

　　9月24日，由李會忠掌舵的格林穩(wěn)健價值混合基金發(fā)行，他將在自下而上精選個股的基礎上，重視估值的安全邊際，幫助投資者分享偉大企業(yè)的成長所帶來的回報。

　　長期堅持價值投資

　　對李會忠的采訪從他的從業(yè)經(jīng)歷開始，2014年開始做投資的他，幸運地躲過了股災，但之后兩年的業(yè)績并不十分理想�！爱敃r整個社會都處在經(jīng)濟轉型的發(fā)展階段，一些新興行業(yè)發(fā)展很快，因此，我的投資也聚焦成長股，寄希望于行業(yè)的快速增長可以帶來公司業(yè)績的高增長。經(jīng)過兩三年，行業(yè)確實實現(xiàn)了高增長，但公司的業(yè)績并無顯著增長。”李會忠回憶道，“當時行業(yè)的高增長大部分體現(xiàn)為新興公司的不斷涌現(xiàn)；此外，上市公司雖然收入增長，但利潤并未增長。究其原因，一方面是公司體量增加的同時不斷壓低產(chǎn)品價格，市場競爭愈加激烈；另一方面是這些新興公司在市場高位做了較多收購，商譽減值也計提了很多�！�

　　為什么會出現(xiàn)這種情況？經(jīng)過反思，李會忠發(fā)現(xiàn)，新興行業(yè)雖然增速很快，但里面的公司護城河很淺，進入門檻低，公司核心競爭力并不強。為解決困惑，他閱讀了大量書籍，也從頭回顧了國外一兩百年的股市發(fā)展史�！白詈蟀l(fā)現(xiàn)，價值投資是賺錢最快的一種方式，盡管短期賺錢慢，但復利的可復制程度很強。這可能是任何其他投資方法都無法比擬的。于是，2017年8月之后，我就堅持做價值投資了。從此以后，所管理基金的凈值表現(xiàn)也越來越好�！彼�說。

　　價值投資，知易行難，如何做到長期堅持呢？在李會忠看來，某種意義上，投資本身具有“反人性”的特征。要努力克服人們普遍存在的情緒弱點，而始終保持理性、克制、謹慎。他說：“要把市場先生當成你的仆人，而不要被市場先生牽著鼻子走�！贝送�，李會忠分享了三點投資體會：第一，對理論的認知和掌握需要不斷深入；第二，少盯盤，因為股票下跌帶來的痛苦需要雙倍的上漲才能抵消；第三，對公司有深刻了解并真正認識公司的價值。

　　看重公司核心競爭力

　　以合理價格買入好公司并長期持有是價值投資的內(nèi)涵，對確立了價值投資理念的李會忠來說，選股的重要性不言而喻。“從1980年到2007年的27年間，美國股市經(jīng)歷了歷史上最長的牛市，指數(shù)漲了17倍，但75%的股票是不漲甚至下跌的，如果對股市中的公司不太了解而隨意買入的話，虧錢的概率是75%。如果在熊市，虧錢的概率更高�！彼�通過這個例子說明選股的重要性。

　　在眾多指標中，李會忠最看重公司的護城河，即核心競爭力�！巴诰蛞粋�好公司是非常難的，想在一個優(yōu)質(zhì)公司成長的早期就把它分辨出來更是難上加難。”他舉例說，“芒格和巴菲特買可口可樂的時候它已經(jīng)是全球遙遙領先的公司了，當時有人質(zhì)疑可口可樂雖然是個好公司，但巴菲特和芒格買得有點晚，芒格反駁道：‘可口可樂如果沒有現(xiàn)在的競爭優(yōu)勢，我們是不會買的。’”

　　因此，李會忠選擇公司時，首先會看這個公司歷史上是否就是一家優(yōu)秀公司，在此基礎上，要看這家公司構筑的護城河是否足夠深�！斑@種有核心競爭優(yōu)勢的企業(yè)，它會有一種自發(fā)的正向循環(huán)，自動去侵蝕別人的市場份額，而幾乎不需要額外投入，也不需要管理層有特殊的才能。它的成長性是長期可復制的。”李會忠說。

　　在此標準下，李會忠的股票池網(wǎng)羅了一筐“大白馬”，而這些公司集中在目前估值較高的消費、醫(yī)藥等賽道。因此，控制整個組合的估值也是他投資框架的重要組成部分。他表示：“會盡量將買入的價格控制在30倍市盈率以下，對于特別優(yōu)質(zhì)的公司，可以適度容忍其高估值，但整個組合的平均市盈率水平會保持在20倍左右�！�

　　李會忠表示，基金凈值將受益于偉大公司的持續(xù)穩(wěn)健成長，自己也將始終堅持中長期收益目標，當前的震蕩調(diào)整可能提供了較好的長線買入機會。