資本市場期待已久的創(chuàng)業(yè)板改革方案已正式揭開神秘面紗。針對創(chuàng)業(yè)板的功能定位和上市企業(yè)特點，方案作出針對性和差異化上市制度安排。

　　在業(yè)界看來，改革后創(chuàng)業(yè)板定位明確，從發(fā)行條件來看，允許特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)和紅籌企業(yè)上市，為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間，大幅提升包容性，利于資本市場優(yōu)化資源配置，更好地服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

　　標(biāo)準(zhǔn)差異化 虧損不再是障礙

　　“同此前科創(chuàng)板改革一樣，創(chuàng)業(yè)板此次也采用了更為靈活的上市標(biāo)準(zhǔn)，包括凈利潤、市值+凈利潤+營業(yè)收入、市值+營業(yè)收入等多套指標(biāo)，放開了盈利限制。”華菁證券投行團(tuán)隊對上證報表示，這更加符合新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的發(fā)展規(guī)律，凸顯對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的包容與支持，并助其在發(fā)展關(guān)鍵時期獲得資本市場有力支持。

　　對于一般企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)板上市至少要符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項：（一）最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000 萬元；（二）預(yù)計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于1億元；（三）預(yù)計市值不低于50億元，且最近一年營業(yè)收入不低于3億元。

　　某資深投行人士分析，第一條標(biāo)準(zhǔn)有具體盈利門檻要求，主要針對市值不高但盈利水平尚可的企業(yè)。第二條標(biāo)準(zhǔn)要求盈利為正，但對具體盈利數(shù)字沒有要求，主要針對研發(fā)費用較高，但已經(jīng)起量的科技型企業(yè)。第三條標(biāo)準(zhǔn)則完全沒有提“盈利”，只規(guī)定了市值和營收指標(biāo)，但市值要求較高，這套標(biāo)準(zhǔn)為一些利潤為負(fù)的高科技“獨角獸”企業(yè)，提供了創(chuàng)業(yè)板上市的可能性。

　　發(fā)行程序透明 估值顧慮消除

　　在一些投行人士看來，注冊制下創(chuàng)業(yè)板審核程序公開透明，市場化發(fā)行的程度會大大提高。創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市主要分為發(fā)行上市審核和發(fā)行注冊兩大核心流程。發(fā)行人的發(fā)行上市申請文件被深交所審核通過后，深交所將審核意見和發(fā)行上市申請文件報送中國證監(jiān)會履行注冊程序。類似科創(chuàng)板，交易所審核過程中，行業(yè)咨詢專家?guī)熵?fù)責(zé)為發(fā)行上市審核提供專業(yè)咨詢。

　　在發(fā)行過程中，采用市場化定價發(fā)行，可以打消新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的估值顧慮。在華菁證券投行人士看來，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的持續(xù)高增長伴隨著估值的持續(xù)攀升，而過去A股市場對企業(yè)的發(fā)行定價水平有一定限制，新經(jīng)濟(jì)企業(yè)會存在不同程度的一二級市場估值倒掛。創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制明確構(gòu)建市場化的發(fā)行承銷制度，對新股發(fā)行定價不設(shè)任何行政性限制。創(chuàng)新企業(yè)可以市場化定價融資，這無疑將有力地打消企業(yè)的估值顧慮。

　　支持紅籌回歸 國際化步伐加快

　　通過CDR的形式讓紅籌企業(yè)回歸A股，是科創(chuàng)板推出后的股權(quán)流通新探索，而本次創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，再次給予紅籌企業(yè)上市優(yōu)化條件，提升包容性。按照相關(guān)規(guī)則，已盈利且具有一定規(guī)模的特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)、紅籌企業(yè)將獲支持上市。

　　華菁證券投行團(tuán)隊表示，本次創(chuàng)業(yè)板改革明確了對紅籌企業(yè)或特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)的上市要求，有效解決了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市的重要政策障礙，無疑為處在高速成長期的中國新經(jīng)濟(jì)企業(yè)登陸或回歸境內(nèi)資本市場，提供了一條便捷的通道。