4月13日，中國證券報(bào)社主辦的“大變革時(shí)代的投資策略——2014中證金牛投資分享會”在深圳舉行。民生證券傳媒行業(yè)分析師鄭平在分享會上表示，2014年傳媒板塊有八大主題投資機(jī)會，一是網(wǎng)絡(luò)滲透率提升帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)彩票市場井噴，二是國企改革、特殊管理股制度將帶來出版、有線等國資整合。三是手游行業(yè)超預(yù)期增長，四是電視主機(jī)游戲強(qiáng)勢回歸，五是移動(dòng)視頻，六是關(guān)于OTT，我們覺得今年OTT是爆發(fā)性增長年，七是互聯(lián)網(wǎng)在線教育，八是對外文化貿(mào)易的崛起。在這八個(gè)投資機(jī)會中，有幾個(gè)還沒有遭遇過市場的暴炒，一是電視游戲，二是對外文化貿(mào)易，三是特殊管理股制度。以下是他的發(fā)言實(shí)錄：
　　主持人：聽完曾總的演講，我有一個(gè)感覺，剛剛他說去年大家隨便買一點(diǎn)股票都可以漲，我稱之為亂槍打鳥，但2014年恐怕要開始考驗(yàn)真功夫了，正如曾總所說藍(lán)籌的內(nèi)涵是永恒不變的，但隨著時(shí)間推移，里面的結(jié)構(gòu)一定會發(fā)生變化。具體標(biāo)的，曾總提到傳媒行業(yè)，他看好以傳媒行業(yè)為代表的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，手游、影視、電商這一批傳媒股票是2012年、2013年最火爆的板塊，這里不能忽視的背景是2011年10月18日十七屆六中全會將深化文化體制改革提到前所未有的高度，這源于我們對大國崛起的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，歷史上的大國崛起都伴隨三個(gè)輸出：貨幣輸出、產(chǎn)能輸出、文化輸出。前兩個(gè)輸出往往交織在一起，是硬實(shí)力的象征，而后一個(gè)輸出，代表一個(gè)國家的軟實(shí)力。下面我們就有請民生證券傳媒行業(yè)分析師鄭平，為我們剖析一下如何緊緊抓住中國軟實(shí)力上升過程中的投資機(jī)會。
　　鄭平：各位投資界的朋友，大家上午好！很高興主辦方能給我這樣的機(jī)會，在這里和大家交流一下我們近期對于傳媒行業(yè)的觀點(diǎn)和看法。正如李總、曾總所談到的，整個(gè)行業(yè)發(fā)展歸結(jié)為幾個(gè)詞，一是轉(zhuǎn)型，一是分化，所以我今天的主題也是圍繞著這個(gè)展開。歸結(jié)到板塊的投資策略，我覺得核心點(diǎn)就兩個(gè)，一是能不能買，二是買什么。先簡要回顧一下關(guān)于2013年初開始的這一輪傳媒的牛市，從數(shù)據(jù)上來看，2013年初到去年10月9日，傳媒經(jīng)歷了一輪氣勢磅礴的上漲，指數(shù)大概上漲144%，滬深300下跌2.8%，這也是為什么傳媒在過去一年成為大家探討的話題，用一句話來說就是我和我的小伙伴都驚呆了。
　　去年10月9日傳媒觸及高點(diǎn)之后，整個(gè)行情陡轉(zhuǎn)直下，大家擔(dān)心傳媒行情是不是結(jié)束了？這個(gè)問題在過去半年我也經(jīng)常被人問及，今天我們來探討關(guān)于傳媒行情的牛市是不是終結(jié)了。
　　先看一下美國傳媒行業(yè)的發(fā)展，以史為鑒，可知興替，他山之玉可以攻石，雖然美國市場跟我們不太一樣，但對于傳媒行業(yè)的發(fā)展來說，后面對應(yīng)的規(guī)律還是大體相同的。剛才叢主任提到大國的崛起伴隨著硬實(shí)力和軟實(shí)力的崛起，傳媒行業(yè)承擔(dān)的就是軟實(shí)力的輸出。我們看美國市場的發(fā)展，美國傳媒行業(yè)的行業(yè)基本上持續(xù)了將近一百年的歷史，這個(gè)歷史可以劃為三個(gè)比較清晰的階段，分別是：上世紀(jì)20年代-50年代，傳媒萌芽，獨(dú)立發(fā)展；第二個(gè)階段是50年代-90年代，基本上是美國發(fā)展壯大，獨(dú)霸全球；90年代至今是全球多元化文化競爭的階段。這三個(gè)階段背后的特點(diǎn)是什么？我把它歸結(jié)為三點(diǎn)：一是科技進(jìn)步帶來商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型升級，二是國家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的更新?lián)Q代帶來文化產(chǎn)業(yè)的升級，三是國家意志，特別是政策上的扶持。
　　美國傳媒的發(fā)展有三個(gè)非常顯著的特點(diǎn)，第一階段是20年代-50年代，崛起的是電影業(yè)，原因就是我們后來談到的口紅效應(yīng)，經(jīng)濟(jì)大蕭條階段，消費(fèi)者更愿意走入電影院尋求精神的慰藉，所以經(jīng)濟(jì)大蕭條之后，好萊塢迎來二十年的黃金發(fā)展期。第二個(gè)階段是50年代-90年代，崛起的是電視行業(yè)，原因在于電視普及率的提升，伴隨著電視普及率的提升，電視行業(yè)向全球輸出，這里面有兩個(gè)很重要的因素，一個(gè)因素是體現(xiàn)國家意識形態(tài)，把美國文化對外擴(kuò)張，另一個(gè)因素是自由主義，簡政放權(quán)，更多的交給市場去發(fā)展，特點(diǎn)是文化產(chǎn)業(yè)繁榮發(fā)展，行業(yè)出現(xiàn)兼并重組，說到這里大家可能聯(lián)想到我們目前在做的事。第三個(gè)階段是多元文化競爭的階段，更多的是各個(gè)國家的覺醒，原因是大家覺得強(qiáng)勢文化可能會對弱勢文化進(jìn)行沖擊，同時(shí)全球化也會帶來文化的同質(zhì)性，日本、韓國在這個(gè)階段紛紛主推國家文化產(chǎn)業(yè)，并且向全球輸出，這個(gè)階段整個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)集群化發(fā)展。
　　從美國的發(fā)展歷程，以及結(jié)合過去一兩年傳媒行業(yè)上漲的特點(diǎn)來看，我覺得后面有三大動(dòng)因：第一個(gè)動(dòng)因是政策，我們經(jīng)常會提到傳媒的投資更多是政策驅(qū)動(dòng)，也許在過去三年是這樣的情況，但是從去年開始，這個(gè)因素已經(jīng)變?yōu)榈诙�位了，而不是主要因素。第二個(gè)動(dòng)因是業(yè)績，傳媒行業(yè)業(yè)績增速非�？臁５谌齻�(gè)動(dòng)因是外延擴(kuò)張并購。除了十七屆六中全會、十八大及文化產(chǎn)業(yè)的“十二五”規(guī)劃之外，今年陸續(xù)又出臺了一些新政策，包括加快發(fā)展對外文化貿(mào)易，還包括促進(jìn)文化和其他行業(yè)融合發(fā)展，這些綱領(lǐng)性文件在后續(xù)階段會陸續(xù)出一些細(xì)則，所以我認(rèn)為政策利多仍然存在。再看一下業(yè)績，已經(jīng)披露的2013年年報(bào)中，業(yè)績增速超過30%的有24.2%，而增速在0%-30%的有63.6%，我們現(xiàn)在看到的龍頭個(gè)股，包括省廣股份、藍(lán)色光標(biāo)、掌趣科技仍然非常快。并購方面就毋庸置疑了，去年大家覺得是個(gè)股的機(jī)會，但下半年大家突然發(fā)現(xiàn)是板塊的機(jī)會，原因是IPO暫停，有一些PE急欲退出。從行業(yè)發(fā)展來看，本身行業(yè)有內(nèi)在整合的要求，2014年我們覺得這方面應(yīng)該還會持續(xù)，原因是PE的退出仍然還在主導(dǎo)這個(gè)市場，本身行業(yè)集中度的提升也是長期趨勢。甚至我們最近發(fā)現(xiàn)很多并購的體量已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過過去一年，按照我們目前的測算，很多標(biāo)的原來的收購額基本是10億以下，今年已經(jīng)出現(xiàn)了好幾個(gè)十幾億甚至幾十億，最大的甚至高達(dá)60億，所以我們認(rèn)為2014年推動(dòng)板塊上漲的東西仍會存在。
　　剛才簡要分析了三大動(dòng)因，再重點(diǎn)分析一下傳媒行業(yè)的業(yè)績，這也是我剛才提到的，政策第二，業(yè)績第一，做投資更多的還是看業(yè)績釋放的增速。2014年-2015年，我們截取萬德的數(shù)據(jù)，基本上大家對于板塊的認(rèn)識比較快，2014年?duì)I收增長29%左右，凈利潤有34%左右，2015年凈利潤增長還有25%，這里面更多的都是內(nèi)生增長，如果加上外延并購的話，我相信速度會更快。這其實(shí)也是在回答另外一個(gè)問題，過去的2013年，留下最深印象的應(yīng)該是影視傳媒這個(gè)子板塊，以華誼兄弟和光線傳媒為代表，2014年我個(gè)人傾向于認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)板塊會有更多機(jī)會，原因就是業(yè)績增速非常快。大家應(yīng)該有印象，年初基本上在朋友圈或傳媒大家完全了一次洗腦，就是怎么用互聯(lián)網(wǎng)思維提升或改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。
　　2014年一季度傳媒個(gè)股業(yè)績增速，如果從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來看應(yīng)該會強(qiáng)烈刺激市場的眼球，包括我們看到一些龍頭個(gè)股增速非�？�，華策影視有70%-90%的增長，藍(lán)色光標(biāo)有115-140%的增長，華誼兄弟是110-140%的增長，等年報(bào)和季報(bào)逐步披露以后，市場的眼球還會重新回到傳媒板塊上，現(xiàn)在傳媒板塊已經(jīng)不是炒作的概念，而是會實(shí)實(shí)在在落到業(yè)績層面。

　　2014年八大主題投資機(jī)會
　　有些主題是大家耳熟能詳?shù)模�有一些主題是我們最近的思考。一是網(wǎng)絡(luò)滲透率提升帶動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)彩票市場井噴，二是國企改革、特殊管理股制度將帶來出版、有線等國資整合。三是手游行業(yè)超預(yù)期增長，四是電視主機(jī)游戲強(qiáng)勢回歸，五是移動(dòng)視頻，六是關(guān)于OTT，我們覺得今年OTT是爆發(fā)性增長年，七是互聯(lián)網(wǎng)在線教育，八是對外文化貿(mào)易的崛起。在這八個(gè)投資機(jī)會中，有幾個(gè)還沒有遭遇過市場的暴炒，一是電視游戲，二是對外文化貿(mào)易，三是特殊管理股制度。
　　接下來針對上面的主題進(jìn)行更深入的問題，不是面面俱到，主要選取其中三個(gè)行業(yè)，我個(gè)人認(rèn)為看的時(shí)間可以更長一些的投資機(jī)會。
　　首先和大家分享手游行業(yè)，可以說手游行業(yè)是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)中高增長最為確定的子行業(yè)，按照目前公布的數(shù)據(jù)來看，2013年的市場規(guī)模會達(dá)到112.4億，相對于2012年實(shí)現(xiàn)了接近250%的增長，掌趣科技、中青寶有非常好的漲幅，其推動(dòng)因素也正在于此。我預(yù)計(jì)2014年這個(gè)行業(yè)仍然會超市場預(yù)期，現(xiàn)在普遍預(yù)期大概是240億，也就是將近120%的增長，但實(shí)際上我們看到今年有更多渠道和平臺加入到這個(gè)平臺當(dāng)中，這些所謂的競爭者、經(jīng)營者主要包括百度、騰訊、阿里、小米、360，在他們的推動(dòng)之下，我判斷手游行業(yè)的規(guī)模有可能實(shí)現(xiàn)280億的規(guī)模水平，同時(shí)有150%的增長，甚至更快，有可能達(dá)到200%的增速，今年其實(shí)手游行業(yè)還是值得大家重點(diǎn)投資的板塊。
　　第二個(gè)主題重點(diǎn)推介電視主機(jī)游戲。為什么電視主機(jī)游戲會是很好的投資板塊？原因就在于這個(gè)市場在2000年之前是真實(shí)存在過的，而在2000年之后由于國務(wù)院禁止令，禁止銷售游戲機(jī)，這個(gè)市場的存在就變?yōu)榉欠�，整個(gè)市場在國內(nèi)是從有到無，而2014年國務(wù)院又發(fā)了一個(gè)新的規(guī)定，允許上海自貿(mào)區(qū)有新的政策，也就是說游戲機(jī)的銷售又變?yōu)楹戏ǖ氖袌觥Ｒ粋�(gè)市場從有到無、從無到有，它的增速會非�？�，我們曾經(jīng)做過測算，世界上主流的微軟XBox、任天堂的Wii和索尼的PS，一年的銷售有2000萬臺，主機(jī)銷售大概有250億的銷售規(guī)模，游戲內(nèi)容大概有225億，預(yù)計(jì)未來一年，這個(gè)時(shí)點(diǎn)可能會在6月份啟動(dòng)，大概會有40億的市場規(guī)模，經(jīng)過3-4年應(yīng)該能夠做到將近400億的規(guī)模水平，這樣的投資機(jī)會我想大家應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注。
　　為什么這個(gè)市場會出現(xiàn)接近500億的市場規(guī)模？2000年之前，我們認(rèn)識電視主機(jī)游戲主要是任天堂FC，當(dāng)時(shí)這個(gè)市場上任天堂在全球銷售接近6200萬臺，而國內(nèi)有一個(gè)山寨產(chǎn)品“小霸王”，他在國內(nèi)銷售300萬臺，實(shí)際上最終累計(jì)銷售已經(jīng)超過2000萬臺，中國和國外相比，大概是三比一的比例關(guān)系，跟我們測算市場規(guī)模還是基本相當(dāng)?shù)�。國�?nèi)的終端廠商，包括華為、中興最近也都發(fā)布了主機(jī)游戲，包括主機(jī)硬件，最快這個(gè)市場會在6月份啟動(dòng)，標(biāo)志性事件就是百視通與微軟的合作，根據(jù)我們對公司的核算與對行業(yè)的了解，最快會在6月份合作推出機(jī)遇XBox技術(shù)的主機(jī)游戲，這種機(jī)會可能很快會到來。
　　剛才還提到大國的崛起，實(shí)際上就是軟實(shí)力的輸出，未來十到二十年，軟實(shí)力的崛起是必由之路，中國是一個(gè)貿(mào)易大國，從2013年的數(shù)據(jù)看，基本上進(jìn)出口貿(mào)易額接近26萬億，而從核心文化產(chǎn)品進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，僅有270億、280億的規(guī)模，也就是在對外貿(mào)易中，文化產(chǎn)品和服務(wù)占比只有千分之一，按照這樣的發(fā)展態(tài)勢來看，其實(shí)和大國崛起的要求是不相匹配的，我們反觀國際市場國家文化貿(mào)易的占比情況就能看到中國文化對外輸出的潛力非常大，日本、韓國都超過了中國，所以我們覺得這個(gè)市場空間非常大。
　　剛才分析了對外貿(mào)易的數(shù)據(jù)，從圖上看是連年在增長，其實(shí)這里面有一些統(tǒng)計(jì)口徑的誤差，主要原因在于版權(quán)貿(mào)易，如果加入版權(quán)貿(mào)易，其實(shí)我們是很嚴(yán)重的貿(mào)易逆差，舉個(gè)例子，我們現(xiàn)在文化產(chǎn)品的輸入與輸出比是三比一，我們對歐美的圖書進(jìn)口比是100比1，國外在國內(nèi)的文藝演出以及我們出口到國外的比例大概是10比1，所以文化貿(mào)易未來十年會在中國國家戰(zhàn)略中成為非常重要的政策發(fā)力點(diǎn)。
　　在這樣的背景之下，外向型文化企業(yè)的崛起正當(dāng)其時(shí)，從我們現(xiàn)在跟蹤的公司來看，包括四達(dá)時(shí)代已經(jīng)在非洲拿了寬帶、有線的牌照，華策影視已經(jīng)推動(dòng)了華策頻道在全球的落地，華誼兄弟投資的Studio為公司一起開發(fā)好萊塢大片。整個(gè)市場對于這一塊的認(rèn)識還不是特別深刻，值得各位朋友進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注。
　　剛才著重分析了我們非�？春玫闹黝}，接下來回答買什么？我們最看好三家公司，第一家公司是奧飛動(dòng)漫，奧飛應(yīng)該是中國最有可能成為迪士尼的一家公司，原因就是它手中握有非常有價(jià)值的動(dòng)漫形象IP，包括喜洋洋與灰太狼、鎧甲勇士、巴啦啦小魔仙、開心寶貝。圍繞這些動(dòng)漫形象，公司正在開展包括移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、手游的拓展，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)主要集中在移動(dòng)視頻上，家里有孩子的朋友應(yīng)該都知道關(guān)于“愛看動(dòng)漫”APP終端，在國內(nèi)用戶已經(jīng)拓展到4000萬。周五他公布了對外投資，收購了魔屏，魔屏是移動(dòng)動(dòng)漫非常有競爭力的平臺，去年到現(xiàn)在他收購了哈鄰網(wǎng)絡(luò)、Lakoo等，所以今年他要實(shí)現(xiàn)的是如何和漫游互動(dòng)。在電影方面以前他純粹是試水，去年至今，公司每年都有3-4部電影上映。
　　再分享一下關(guān)于近期的《雷霆戰(zhàn)機(jī)》的數(shù)據(jù)，《雷霆戰(zhàn)機(jī)》是公司收購的公司開辦的，目前日充值流水峰值已經(jīng)達(dá)到1500萬，這一水平相當(dāng)于《天天酷跑》的峰值水平，《天天酷跑》在最高的6月份月充值達(dá)到3億，可見手游的發(fā)展會超過大家的想象，原因是手機(jī)從原來的功能機(jī)變?yōu)橹悄苁謾C(jī)，用戶群體滲透率的提升比我們想象的更快。
　　從估值角度來說，奧飛動(dòng)漫2014年-2016年分別是0.79元、1.13元、1.52元，我給出強(qiáng)烈推薦的評級，如果快的話，這個(gè)公司未來5-10年市值會達(dá)到一千億。
　　第二家公司是華策影視，去年大家的焦點(diǎn)主要放在電影，包括華誼兄弟、光線傳媒，今年的重點(diǎn)是不是可以放在華策影視的電視劇上？原因就在于市場對于電視劇行業(yè)悲觀的預(yù)期已經(jīng)體現(xiàn)在現(xiàn)有股價(jià)中，同時(shí)我們發(fā)覺大股東崛起軟實(shí)力的輸出，電視劇節(jié)目是非常重要的載體，美國政府在上世紀(jì)50年代-90年代也是遵循了這一策略。華策今年做得最多的事就是如何實(shí)現(xiàn)電視劇輸出，它在全球大概30個(gè)國家逐漸和主流電視臺建立合作，播出華語電視劇，今年他帶了22部作品到香港參加影視節(jié)，其中一部是《大唐賢后衛(wèi)夫子》，獲得了認(rèn)可，今年他的海外銷售額會大幅提升。后來推動(dòng)它更快增長的邏輯就是它不僅現(xiàn)在做電視劇，還在進(jìn)入廣告及電影領(lǐng)域，電影這一塊大家比較熟悉，之前阿里推出的《小時(shí)代3》就是由華策影視主投的。2013年-2015年的利潤增速是非�？斓模�2013年是0.45元，2014年是1元，2.15元應(yīng)該是1.25元，給予強(qiáng)烈推薦的評級。
　　第三個(gè)公司是雷柏科技，從去年下半年開始整個(gè)公司的戰(zhàn)略發(fā)生了非常大的變化，提出轉(zhuǎn)型為綜合互聯(lián)網(wǎng)平臺公司，從硬件外設(shè)向手游、OTT、電視游戲領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，現(xiàn)在公司加快了對外投資的力度，去年收購了樂匯天下兩款產(chǎn)品（口袋海賊王、口袋忍者），在360手機(jī)助手主辦的2013年中國手機(jī)游戲軟件排行榜評選活動(dòng)中獲得最賣座游戲獎(jiǎng)和年度黑馬獎(jiǎng)。他希望把安卓游戲完美的移植到電視游戲上，公司擅長硬件體驗(yàn)度非常好，再加上手游匹配度非常高，所以我們非�？春盟�在電視領(lǐng)域的拓展。公司在OTT這一塊，從去年到今年和CNTV合作，拿到牌照和資源，它最重要的競爭就是銷售，機(jī)頂盒今年會有放量的態(tài)勢。補(bǔ)充說明一點(diǎn)，它帶有電視游戲功能的盒子RATV2代在4月份會出貨，市場會有很好的預(yù)期。
　　對于公司業(yè)績的判斷，去年基本上是業(yè)績低谷，大概只有0.12元，今年到明年的增速我們測算有0.72元和1.06元，所以給予強(qiáng)烈推薦評級。
　　我的演講就到這里。謝謝大家�。ǜ�多觀點(diǎn)請點(diǎn)擊相關(guān)專題鏈接：http://www.027hz.cn/hyzb/jnsm2014/）