中證APP訊 （實(shí)習(xí)記者 王謙） 即將結(jié)束的2018年最后一個(gè)月份，亞太資本市場(chǎng)延續(xù)著今年以來的低迷態(tài)勢(shì)。 香港股市方面，自今年1月底恒生指數(shù)創(chuàng)出33484.08點(diǎn)的歷史性高點(diǎn)之后，恒生指數(shù)即處于震蕩下行的態(tài)勢(shì)。截至12月25日收盤，恒生指數(shù)收于25651.38點(diǎn)，下跌0.40%，較年中高位已經(jīng)下挫逾7800點(diǎn)，調(diào)整幅度達(dá)到23.40%。 市場(chǎng)不景氣之下，年內(nèi)密集登陸港股的新股也受到影響，甚至出現(xiàn)“一二級(jí)市場(chǎng)倒掛”情形。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，今年在港上市的內(nèi)地企業(yè)中，有七成現(xiàn)價(jià)低于首發(fā)價(jià)。
登陸港股內(nèi)地企業(yè)中近七成破發(fā)
根據(jù)同花順i問財(cái)數(shù)據(jù)，截至12月24日，年內(nèi)208家在港上市的公司中，有111家公司收盤價(jià)跌破首發(fā)日價(jià)格，破發(fā)率高達(dá)53.37%；注冊(cè)地址在內(nèi)地的86家企業(yè)中，58家最新收盤價(jià)低于發(fā)行價(jià)，破發(fā)率達(dá)到67.44%。
可以觀察到，一些企業(yè)破發(fā)幅度較大。截至12月24日，較發(fā)行價(jià)跌幅超過40%的港股內(nèi)地上市公司有11家，33家企業(yè)跌幅超過20%，股價(jià)幾乎遇腰斬的不乏匯付天下（01806.hk）、歌禮制藥-B（01672.hk）、51信用卡（02051.hk）、映客（03700.hk）等明星公司。
“今年以來，世界經(jīng)濟(jì)和中國經(jīng)濟(jì)都在承受下行壓力，全球股市都出現(xiàn)下跌情況，導(dǎo)致包括港股在內(nèi)的整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)都在經(jīng)歷估值回調(diào)。因此，上市破發(fā)屬于正常的市場(chǎng)反應(yīng)�！碧K寧金融研究員高級(jí)宏觀研究員趙一洋表示。
“新股的密集上市，對(duì)港股市場(chǎng)資金面形成壓力，特別是在市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的背景下更是如此。而且，掛牌新股越多，也會(huì)給投資者一種麻木感，一種目不暇接之感�！苯衲�9月，財(cái)經(jīng)專欄作家曹中銘在一篇博文中稱，“港股市場(chǎng)的IPO潮體現(xiàn)出其承載能力，破發(fā)潮則折射出港股市場(chǎng)對(duì)于個(gè)股估值的自我糾偏能力�！�
破發(fā)或折射高估值泡沫
盡管市場(chǎng)不景氣，但同樣有專家指出，部分企業(yè)估值過高，也成為調(diào)整的重要觸發(fā)點(diǎn)。
例如，平安好醫(yī)生發(fā)行價(jià)高達(dá)54.8港元，市盈率超過48，第一個(gè)交易日收盤時(shí)的漲幅為零，第二個(gè)交易日即破發(fā)，目前股價(jià)僅為28港元左右；歌禮制藥發(fā)行價(jià)格為14港元，如今股價(jià)不到6港元，但市盈率仍超過150倍。
“原來國內(nèi)資本市場(chǎng)，對(duì)一些傳統(tǒng)行業(yè)上市公司的估值在30至40倍PE，未來二級(jí)市場(chǎng)估值與國外成熟市場(chǎng)接軌后，預(yù)計(jì)這類企業(yè)的合理估值水平應(yīng)在15倍PE左右。反觀目前一級(jí)股權(quán)投資市場(chǎng)，標(biāo)的企業(yè)的估值仍較高”，海通證券總裁護(hù)理、海通開元投資有限公司董事長(zhǎng)張向陽曾表示。
“這一輪在港股上市的公司都為國內(nèi)新經(jīng)濟(jì)的頭部公司，這些公司在港股上市前，在國內(nèi)股權(quán)一級(jí)市場(chǎng)一般都做過多輪融資，并且正值前兩年的一級(jí)市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)的時(shí)間段，因此發(fā)行價(jià)普遍偏高。“趙一洋表示。
港交所總裁李小加表示，“大部分新經(jīng)濟(jì)公司在香港發(fā)行新股的估值倍數(shù)明顯高出了同類公司在美國上市時(shí)的估值倍數(shù)，這可能說明在港上市的新經(jīng)濟(jì)公司定價(jià)時(shí)更加強(qiáng)勢(shì)，自然在后市交易中會(huì)承受更大的破發(fā)壓力。無論是由何種原因造成的，市場(chǎng)總有自動(dòng)調(diào)節(jié)的功能，近來隨著市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整，一些發(fā)行人已經(jīng)開始理性地調(diào)整發(fā)行價(jià)格區(qū)間或發(fā)行規(guī)模。這是非常良性的互動(dòng)，說明市場(chǎng)這只看不見的手正在發(fā)揮作用�！�
破發(fā)或影響投資者信心
在投資界人士看來，破發(fā)對(duì)企業(yè)的具體經(jīng)營影響有限，更多體現(xiàn)為對(duì)后續(xù)融資和投資者信心的沖擊。
“破發(fā)其實(shí)對(duì)企業(yè)經(jīng)營短期影響不大，因?yàn)镮PO對(duì)企業(yè)短期最大的作用是從公開市場(chǎng)募集資，但破發(fā)時(shí)這個(gè)動(dòng)作已經(jīng)完成。但長(zhǎng)期看如果股價(jià)持續(xù)低迷，會(huì)影響后續(xù)從公開市場(chǎng)融資，以及影響投資者對(duì)公司的信心，”香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)中國證券報(bào)記者表示。
另一方面，破發(fā)可能導(dǎo)致參與企業(yè)初創(chuàng)期風(fēng)投機(jī)構(gòu)的虧損。“上市對(duì)于風(fēng)投機(jī)構(gòu)來說意味著一個(gè)比較好的退出機(jī)制，所以上市破發(fā)對(duì)于風(fēng)投機(jī)構(gòu)而言，會(huì)有一定的負(fù)面作用，在此影響下，風(fēng)投機(jī)構(gòu)對(duì)于是否那么急著讓企業(yè)上市，可能會(huì)有一定的懷疑。”蘇寧金融研究院特約研究員、經(jīng)濟(jì)學(xué)者江翰說。
“在一二級(jí)市場(chǎng)倒掛形勢(shì)下，投資機(jī)構(gòu)會(huì)更加保守，對(duì)于項(xiàng)目的投資標(biāo)準(zhǔn)會(huì)提高，初創(chuàng)公司的估值會(huì)被壓低，二級(jí)市場(chǎng)的估值下行壓力最終還是會(huì)向一級(jí)市場(chǎng)傳導(dǎo)�！壁w一洋表示。
港股市場(chǎng)機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存
今年以來，國家出臺(tái)了《試點(diǎn)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證并上市監(jiān)管工作實(shí)施辦法》以吸引更多的高科技企業(yè)在境內(nèi)融資上市，并且即將推出科創(chuàng)板。在這樣的大背景下，未來港股市場(chǎng)會(huì)走向何處？
“對(duì)于國內(nèi)還未上市的新經(jīng)濟(jì)公司來說，海外上市還是較好選擇，特別是港股開始實(shí)行同股不同權(quán)之后，市場(chǎng)吸引力大大增加。”趙一洋指出，未來港股景氣度依然有支撐基礎(chǔ)。
此外，在專家看來，港股規(guī)則較為清晰，科創(chuàng)板規(guī)則尚待制定完善，從目前監(jiān)管層釋放的消息來看，科創(chuàng)板門檻將會(huì)較高。而港股憑借多樣化的市場(chǎng)以及機(jī)制，依然是企業(yè)重要的上市渠道。
12月，建銀國際發(fā)表研報(bào)稱，明年上半年港股仍將面臨較多不利因素。從內(nèi)部環(huán)境來看，中國經(jīng)濟(jì)減速和人民幣貶值、本地利率跟隨美息上升將對(duì)港股產(chǎn)生估值和盈利的雙重?cái)D壓；從外部環(huán)境來看，美股面臨不斷加大的回調(diào)壓力，進(jìn)而對(duì)港股形成拖累。
不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，港股市場(chǎng)依然是投資機(jī)構(gòu)重要的退出渠道�！案酃善瓢l(fā)較多的是估值虛高的中概股，因此并不影響港股本身在國際金融市場(chǎng)的地位。大量具有外資股東背景的科創(chuàng)企業(yè)，可能還是會(huì)選擇退出機(jī)制更完善的海外市場(chǎng)�！鄙蛎缺硎�。
