今年以來(lái)，券商發(fā)債融資熱情持續(xù)高漲，與低迷的股權(quán)再融資形成鮮明對(duì)照。

　　近日，東方證券、財(cái)通證券、國(guó)元證券等多家券商獲批發(fā)行公司債，規(guī)模均在百億元級(jí)別。今年以來(lái)，券商發(fā)債融資規(guī)模已超過(guò)去年同期。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，券商今年以來(lái)已通過(guò)發(fā)行普通公司債、次級(jí)債、短期融資券累計(jì)募資10704.53億元，而去年同期的發(fā)債規(guī)模合計(jì)為8937.68億元，同比增長(zhǎng)19.77%。

　　券商發(fā)債規(guī)模為何大增？業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前券商發(fā)債踴躍，主要有三方面因素影響：一是業(yè)務(wù)發(fā)展和自身融資現(xiàn)金流的需要；二是“寬貨幣”環(huán)境下市場(chǎng)利率水平總體較低，有利于降低發(fā)債融資成本；三是受權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)影響，券商股權(quán)再融資放緩，券商通過(guò)債券融資補(bǔ)充凈資本，增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性。

　　扎堆發(fā)債融資

　　今年以來(lái)，證券行業(yè)股權(quán)再融資進(jìn)程有所放緩，中原證券、華鑫股份先后終止定增，財(cái)達(dá)證券、南京證券、國(guó)聯(lián)證券、中泰證券等4家券商紛紛調(diào)整定增方案。 在此背景下，券商充分運(yùn)用債券融資工具，通過(guò)發(fā)行普通公司債、次級(jí)債、短期融資券，已累計(jì)募資超萬(wàn)億元。

　　從發(fā)行規(guī)模來(lái)看，多家券商獲準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行超百億元大面額公司債。中金公司分別在今年1月、4月、5月獲批發(fā)行不超過(guò)200億元永續(xù)次級(jí)公司債、不超過(guò)200億元次級(jí)債、不超過(guò)100億元公司債。中信建投獲批發(fā)行兩筆不超200億元的公司債。海通證券、光大證券、華泰證券獲批發(fā)債規(guī)模為不超過(guò)200億元。

　　從募資用途來(lái)看，各券商通過(guò)債券募資主要為了補(bǔ)充流動(dòng)資金、營(yíng)運(yùn)資金及償還債務(wù)等。中金公司在債券募集說(shuō)明書中表示，本次發(fā)行固定利率的公司債券，有利于發(fā)行人鎖定公司的財(cái)務(wù)成本。同時(shí)，將使公司獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)資金，減輕短期償債壓力。

　　國(guó)聯(lián)證券表示，充足的資金供應(yīng)是公司進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模、提升營(yíng)運(yùn)效率的必要條件，隨著固定收益類、權(quán)益類、股權(quán)衍生品等交易業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，公司對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的總體需求逐步增加。

　　“債券融資發(fā)行流程簡(jiǎn)單、耗時(shí)短。”平安證券非銀金融行業(yè)首席分析師王維逸表示，除長(zhǎng)期次級(jí)債可部分計(jì)入附屬凈資本外，普通公司債、短融券等均計(jì)入券商債務(wù)余額。因此，更適合凈資本較為寬裕但流動(dòng)性較為緊張的券商補(bǔ)充中短期流動(dòng)性。

　　次級(jí)債配置價(jià)值突出

　　從各券商發(fā)債類型來(lái)看，普通公司債是券商最主要的融資途徑之一，其發(fā)行總額占比最高。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月24日，今年以來(lái)券商共發(fā)行301只普通債券，發(fā)行總額達(dá)到6319.5億元；緊隨其后的是短期融資券，共發(fā)行207只，發(fā)行總額為3224.7億元；次級(jí)債方面，券商共發(fā)行65只，發(fā)行總額達(dá)到1160.33億元。

　　次級(jí)債券是券商向?qū)�業(yè)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行、清償順序在普通債之后的有價(jià)證券。今年以來(lái)，多家頭部券商申請(qǐng)發(fā)行次級(jí)債，華泰證券、招商證券獲批發(fā)行不超過(guò)200億元的次級(jí)公司債券。

　　首創(chuàng)證券認(rèn)為，相比其他債券品種，券商發(fā)行的長(zhǎng)期次級(jí)債可按一定比例計(jì)入凈資本，增強(qiáng)券商資本實(shí)力。在次級(jí)債發(fā)行渠道放開(kāi)的背景下，證券公司可通過(guò)公開(kāi)發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充資本，進(jìn)一步發(fā)展公司自營(yíng)、兩融等重資本業(yè)務(wù)，有助于增強(qiáng)券商服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，增加全社會(huì)流動(dòng)性供給。

　　二級(jí)市場(chǎng)方面，機(jī)構(gòu)認(rèn)為券商次級(jí)債的配置價(jià)值相對(duì)突出。中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，目前券商次級(jí)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性增加，同時(shí)主體資質(zhì)較優(yōu)，不贖回風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)相較于銀行次級(jí)債與保險(xiǎn)次級(jí)債更低，長(zhǎng)端利差處于較高水平。

　　對(duì)于配置盤而言，券商次級(jí)債兼具高資質(zhì)和高票息優(yōu)勢(shì)，在各信用品類票面利率呈下降趨勢(shì)的當(dāng)下，仍具一定性價(jià)比。相較于銀行二永債等品類，券商永續(xù)債估值波動(dòng)更小，適宜作為低風(fēng)險(xiǎn)偏好機(jī)構(gòu)配置的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。