券商自營業(yè)務(wù)往往與資本市場走勢息息相關(guān)。從目前已經(jīng)披露的半年報看，在今年上半年A股以結(jié)構(gòu)性行情為主的背景下，上市券商上半年自營業(yè)務(wù)收入較去年同期明顯回暖，推動不少券商業(yè)績增長。

　　上市券商自營收入合計超800億元

　　據(jù)上市券商半年報中的合并利潤表，按照“投資收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益+公允價值變動凈收益”的口徑來計算各家券商自營收入，上市券商上半年自營收入共計超過800億元，同比增長超過八成。

　　具體來看，上半年自營業(yè)務(wù)收入排名前十的分別是中信證券（115.39億元）、申萬宏源（60.12億元）、華泰證券（58.18億元）、國泰君安（51.97億元）、中國銀河（46.50億元）、中金公司（44.27億元）、中信建投（42.88億元）、招商證券（39.18億元）、國信證券（34.61億元）和海通證券（32.87億元）。其中，中信證券是唯一一家自營業(yè)務(wù)收入超百億元的券商，其自營業(yè)務(wù)占到公司總營收的36.63%，對總營收的貢獻最大。

　　增速方面，據(jù)Choice數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計，在去年同期盈利的基礎(chǔ)上，上半年自營收入增速最大的5家券商分別為財通證券（22251.37%）、天風(fēng)證券（1295.93%）、國金證券（720.78%）、東北證券（686.70%）及海通證券（374.68%）。不過，如此大的增速與2022年同期基數(shù)較低有關(guān)。

　　約六成券商增加自營權(quán)益類投入

　　從結(jié)構(gòu)上來看，若采用“自營權(quán)益類證券及證券衍生品/凈資本”指標(biāo)估算券商自營業(yè)務(wù)中權(quán)益投資的變化，Choice數(shù)據(jù)顯示，上半年約六成上市券商不同程度地加大了對權(quán)益類自營的投入。

　　從自營權(quán)益持倉占凈資本的水平來看，上半年自營權(quán)益類投入前十的券商分別是中金公司、廣發(fā)證券、國聯(lián)證券、中國銀河、申萬宏源、國泰君安、方正證券、華泰證券、中信證券和國信證券。與去年同期比較，加速“押注”自營權(quán)益類投資的券商分別是國聯(lián)證券、中國銀河、中金公司、財通證券和長城證券。

　　從上半年券商重倉股及持股變動情況來看，電子、游戲、傳媒以及部分周期板塊獲券商加倉最為明顯。個股中，TCL科技、世紀(jì)華通、中國出版、鳳凰傳媒、陜國投A等均獲得加倉。此外，南礦集團、未來電器、同星科技等次新股也頗受青睞，獲多家券商扎堆買入。

　　數(shù)據(jù)顯示，江蘇銀行、TCL科技、中信建投、中國石化、新潮能源、譽衡藥業(yè)、利源股份等個股的券商總持股數(shù)量靠前。從持倉市值排名看，以二季度末收盤價計算，中信建投以92.65億元的持倉市值高居第一；江蘇銀行、牧原股份分居第二、第三位，券商持倉市值分別為63.81億元、15.88億元；世紀(jì)華通、TCL科技、人民網(wǎng)、上海萊士、華友鈷業(yè)等個股的券商持倉市值亦較高。

　　非方向性業(yè)務(wù)再獲關(guān)注

　　從各家券商對自營業(yè)務(wù)的表述中，可以看出其戰(zhàn)略不盡相同。例如，上半年對自營業(yè)務(wù)下了“重注”的國聯(lián)證券表示，2023年上半年，公司權(quán)益證券投資業(yè)務(wù)通過提前布局，充分抓住一季度市場反彈行情，并及時調(diào)整持倉品種，有效應(yīng)對二季度以來的市場調(diào)整，整體實現(xiàn)了穩(wěn)定收益，收益率大幅跑贏滬深300指數(shù)。

　　與此同時，也有體量較大的頭部券商選擇主動降低自營權(quán)益持倉。中信證券表示，公司股票自營業(yè)務(wù)堅持聚焦上市公司基本面，同時強化自上而下的宏觀策略研究對投資組合風(fēng)格及行業(yè)配置的驅(qū)動，更著眼于降低組合波動及增強抵御外部宏觀因素沖擊的能力。繼續(xù)加大非方向性投資布局，強化業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢，提高抗風(fēng)險能力。

　　近年來，自營業(yè)務(wù)逐漸成為券商業(yè)績的關(guān)鍵“勝負手”，但權(quán)益市場的劇烈波動同樣會放大自營方向性投資波動，在行情下行階段拖累券商業(yè)績。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，交易業(yè)務(wù)是券商自營轉(zhuǎn)型的重要方向，衍生品與固收交易有望成為做市交易業(yè)務(wù)發(fā)展的主要突破口。華創(chuàng)證券非銀首席分析師徐康表示，證券行業(yè)近年持續(xù)降低方向性權(quán)益自營風(fēng)險敞口，其中頭部券商權(quán)益類自營占比多位居行業(yè)前列，但其主要以非方向性自營為主。非方向性自營主要基于客戶需求投資，或基于衍生品需求購入底層金融資產(chǎn)進行對沖獲取穩(wěn)健收益。由于非方向性自營通常本質(zhì)上是通過為客戶提供資本中介服務(wù)而獲取手續(xù)費，其收益更穩(wěn)定。