7月26日，2023年廣發(fā)證券高端客戶中期策略會(huì)召開。廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊、廣發(fā)證券策略研究首席分析師戴康、廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁分別就宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、A股及債市后續(xù)配置策略分享了各自觀點(diǎn)。他們認(rèn)為，后續(xù)貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域均有政策空間，權(quán)益市場(chǎng)尤其是高股息資產(chǎn)在當(dāng)前位置有投資機(jī)會(huì)，配置上可關(guān)注具有“確定性溢價(jià)”的資產(chǎn)；對(duì)下半年債市持相對(duì)樂觀態(tài)度。

　　政策周期將持續(xù)

　　“在內(nèi)生經(jīng)濟(jì)周期邊際筑底、政策托底經(jīng)濟(jì)中樞的背景下，預(yù)計(jì)我國GDP兩年復(fù)合增速為4.2%-4.3%，對(duì)應(yīng)實(shí)際GDP同比增速為5.3%-5.7%，其中今年二季度是相對(duì)低位�！闭劶皩�(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的展望，郭磊如是說。

　　結(jié)合對(duì)上半年宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的分析，郭磊認(rèn)為，下半年P(guān)PI和庫存數(shù)據(jù)是兩個(gè)重要風(fēng)向標(biāo)：PPI方面，當(dāng)前PPI已下行至谷底，其實(shí)際增長(zhǎng)出現(xiàn)初步低位筑底跡象，預(yù)計(jì)二季度末PPI有較大概率觸底，考慮到本輪企業(yè)業(yè)績(jī)下行已持續(xù)八個(gè)季度，PPI底亦對(duì)應(yīng)企業(yè)業(yè)績(jī)底；庫存方面，按照過去12個(gè)月平均去庫存速率，三季度末國內(nèi)工業(yè)庫存將降至底部水平。

　　郭磊認(rèn)為，這一輪政策周期仍將持續(xù)，貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域均有政策空間。

　　對(duì)于下半年A股市場(chǎng)，戴康認(rèn)為，目前股債收益差回落至歷史低位，這意味著A股非金融板塊的股息率相較于債券收益率已充分顯示出配置性價(jià)比，對(duì)應(yīng)著權(quán)益市場(chǎng)尤其是高股息類資產(chǎn)在此位置可以相對(duì)樂觀。

　　戴康還指出，當(dāng)前全球市場(chǎng)都呈現(xiàn)出相似的交易特征，即配置“確定性資產(chǎn)”，高自由現(xiàn)金流、高回購、高凈資產(chǎn)收益率（ROE）公司將得到青睞。對(duì)A股而言，當(dāng)前配置也更加追逐“確定性溢價(jià)”�！耙环矫�，權(quán)益投資更加尋求政策、經(jīng)營環(huán)境、產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的‘確定性’；另一方面，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行、風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，A股將更加偏好‘確定性溢價(jià)’資產(chǎn)�！�

　　對(duì)于下半年債市行情，劉郁認(rèn)為，債務(wù)降成本是債市長(zhǎng)牛的底層邏輯，在這一邏輯沒有被打破的情況下，或可趨勢(shì)性抬升組合久期，“往后看，降成本邏輯或推動(dòng)利率中樞不斷下移，長(zhǎng)久期品種的配置性價(jià)比提升”。

　　關(guān)注三細(xì)分領(lǐng)域

　　從配置角度出發(fā)，究竟哪些資產(chǎn)在今年具備“確定性溢價(jià)”？戴康認(rèn)為主要有兩類：一是“遠(yuǎn)端盈利資產(chǎn)”，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)AI+，雖然即期的A股公司業(yè)績(jī)存在不確定因素，但在無風(fēng)險(xiǎn)利率下行的背景下，遠(yuǎn)期業(yè)績(jī)的確定性折現(xiàn)值更高；二是“永續(xù)經(jīng)營資產(chǎn)”，如“中特估”、央國企重估，在“中特估”明確政策指向下，市場(chǎng)青睞具備“政策扶持、低估值高股息且永續(xù)經(jīng)營”特征的“中特估”。

　　對(duì)于值得關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域，戴康推薦了三個(gè)方向：“一是AI業(yè)績(jī)拉動(dòng)已兌現(xiàn)的算力（光模塊/AI芯片/服務(wù)器），以及主業(yè)預(yù)期復(fù)蘇且AI賦能提估值的環(huán)節(jié)，如半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、游戲、廣告營銷；二是‘中特估-央國企重估’方向的保險(xiǎn)、石油石化、建筑工程、電力、軍工、運(yùn)營商、綠電、交運(yùn)等；三是估值位于底部但一季報(bào)已有積極跡象出現(xiàn)的部分行業(yè)，關(guān)注裝修建材、醫(yī)藥、消費(fèi)等�！�

　　對(duì)于后續(xù)債市可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，劉郁認(rèn)為，在貨幣政策基調(diào)未變的情況下，資金面短期波動(dòng)疊加其他因素，可能導(dǎo)致債市快速調(diào)整，短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是下半年市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。