中證網(wǎng)訊（記者 周璐璐）中信證券11月9日早間發(fā)表觀點(diǎn)稱，考慮到相對(duì)估值差異、美元匯率見(jiàn)頂、非美國(guó)家盈利下修預(yù)期較為充分等，預(yù)計(jì)2023年非美資產(chǎn)表現(xiàn)將好于美元資產(chǎn)。

　　中信證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，內(nèi)生動(dòng)能缺乏與逆全球化趨勢(shì)將使2023年全球總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩，海外經(jīng)濟(jì)前景不容樂(lè)觀。美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能將在中性偏緊的政策環(huán)境下減弱，或?qū)⒂?023年年中陷入實(shí)質(zhì)性衰退，并呈現(xiàn)衰退幅度較淺、持續(xù)較久特征。歐元區(qū)或在2022年四季度進(jìn)入衰退并至少持續(xù)半年，衰退程度或比美國(guó)嚴(yán)重。日本經(jīng)濟(jì)短期改善但缺乏長(zhǎng)期動(dòng)能，2023年經(jīng)濟(jì)增速或較2022年高點(diǎn)小幅回落。

　　通貨膨脹方面，在俄烏沖突不出現(xiàn)進(jìn)一步惡化的假設(shè)下，預(yù)計(jì)2023年全球通脹或?qū)⑤^2022年回落，但通脹粘性仍強(qiáng)，回落幅度有限。美國(guó)通脹關(guān)鍵仍是需求驅(qū)動(dòng)的核心通脹，預(yù)計(jì)總體通脹回落幅度大于核心通脹回落幅度。歐元區(qū)通脹關(guān)鍵為能源價(jià)格，預(yù)計(jì)歐元區(qū)核心通脹壓力相對(duì)有限，通脹走勢(shì)主要取決于能源價(jià)格走勢(shì)。英國(guó)通脹融合美歐共同問(wèn)題，即能源和食品價(jià)格高企疊加工資增速上漲，其通脹壓力或更大。

　　貨幣政策方面，預(yù)計(jì)2023年海外主要經(jīng)濟(jì)體央行將放緩加息步伐，但仍會(huì)將利率維持在限制性水平。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)2023年仍將繼續(xù)加息，終點(diǎn)利率可能到達(dá)5%以上，存在提高縮表上限的可能。預(yù)計(jì)歐央行2022年將再加息50個(gè)基點(diǎn)，或在2023年一季度停止加息，終點(diǎn)利率可能達(dá)到3%左右，同時(shí)可能在明年開(kāi)啟縮表，但縮表幅度或相對(duì)有限。預(yù)計(jì)英國(guó)央行將繼續(xù)加息，但出于對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和金融穩(wěn)定的擔(dān)憂，終點(diǎn)高度或在4%左右。在2023年迎來(lái)新任央行行長(zhǎng)后，預(yù)計(jì)日本央行極度寬松的貨幣政策存在轉(zhuǎn)向可能。

　　綜上所述，中信證券認(rèn)為，2023年年初資產(chǎn)價(jià)格可能延續(xù)2022年底以來(lái)的估值反彈行情，但2023年下半年隨著各國(guó)/地區(qū)政策應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩?fù)瞥龅墓?jié)奏、空間可能存在差異或低于預(yù)期，預(yù)計(jì)盈利等基本面因素將主導(dǎo)資產(chǎn)行情分化，風(fēng)險(xiǎn)偏好難有大幅改善。預(yù)計(jì)2023年10年期美債利率見(jiàn)頂回落，高點(diǎn)或在4.5%左右；美元強(qiáng)勢(shì)周期近尾聲，預(yù)計(jì)2023年將在112-100區(qū)間運(yùn)行；股票盈利下行周期仍未結(jié)束，2023年相對(duì)看好非美股市；供給改善而需求下滑制約大宗表現(xiàn)，黃金具備較好的相對(duì)配置價(jià)值。建議配置防御性資產(chǎn)為主，相對(duì)看好非美資產(chǎn)。