中證網訊（記者 周璐璐）中信證券6月1日早間發(fā)布研報稱，當前經濟運行尚在恢復進程中，大宗商品價格快速上漲的負面影響在可控范圍內，預計二季度之后PPI上漲壓力將有所減輕，PPI向CPI的全面?zhèn)鲗л^難發(fā)生。這種情況下，總量政策的主要目標仍然會聚焦在穩(wěn)增長上，下半年經濟會更多依靠內生動力的修復實現穩(wěn)中加固。制造業(yè)投資、服務性消費、商品出口三個積極因素可能會成為結構性亮點。 

　　中信證券表示，放眼中長期，預計后疫情時代中國經濟將出現五大趨勢性變化：一是中國制造業(yè)在規(guī)模優(yōu)勢的基礎上逐漸呈現出技術優(yōu)勢。預計在政策的加持下，中國制造業(yè)將邁向更“高精尖”的發(fā)展軌道。首先，“十四五”規(guī)劃提出“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定”這一要求就意味著制造業(yè)的轉型升級和結構優(yōu)化；其次，伴隨著全球經濟下行所導致的逆全球化思潮抬頭，全球產業(yè)鏈面臨著加速重構的可能，這就要求我國制造業(yè)發(fā)展更注重科技創(chuàng)新，以應對“卡脖子”難題；最后，努力實現“碳達峰、碳中和”目標，將深刻促進我國能源結構變革，也將直接促進光伏、新能源汽車等產業(yè)的發(fā)展。

　　二是服務業(yè)以結構升級助力提升勞動收入和全要素生產率。過去40年我國服務業(yè)發(fā)展較快，承擔了就業(yè)“蓄水池”的功能。未來的服務業(yè)發(fā)展，一方面更多依托為制造業(yè)提供高端全面的服務，生產服務業(yè)潛力巨大；另一方面更多依托更精細、更個性的需求升級，加速商業(yè)模式變革。目前低收入的服務業(yè)正在從全社會勞動收入的“拖累項”轉變成“助推項”。服務業(yè)越來越呈現線上線下融合、精細化提升等特點，客觀上創(chuàng)造了一些勞動密集型的相對高收入崗位，與此同時，部分勞動力也從低端制造業(yè)崗位流入新業(yè)態(tài)的服務業(yè)領域，這一趨勢與工業(yè)領域的“機器換人”結合在一起，既提高了服務業(yè)的收入水平，也提高了工業(yè)的生產效率。

　　三是產業(yè)鏈的競爭力成為左右出口趨勢的決定性力量。疫情影響下，全球正朝著“沖擊—寬松”的經濟政策路徑發(fā)展下去，長期來看，全球總需求的彈性會有所擴大，一國的供給能力將成為影響出口的核心變量，對于中國來說，生產“替代效應”將持續(xù)帶動出口高增。中國正是基于產業(yè)鏈的優(yōu)勢，才能實現無論全球供給是中斷還是恢復，可能都不缺訂單的情形。

　　四是地方政府行為從更重基建轉向更重產業(yè)。在“十四五”期間地方政府的行為轉型預計將主要呈現兩個大的特征，一是更注重“城市更新”，強調用綜合的、整體性的觀念和行動計劃來解決城市存量發(fā)展過程中遇到的各種問題；二是更積極地參與到產業(yè)的培育、深度融合發(fā)展等層面，從單一的產業(yè)發(fā)展的“旁觀者”和“秩序維護者”轉變?yōu)楫a業(yè)發(fā)展的“引路人”和“推動者”。

　　五是總量政策操作從“逆周期”向“跨周期”轉型。2020年7月政治局會議提出“完善宏觀調控跨周期設計和調節(jié)，實現穩(wěn)增長和防風險長期均衡”，跨周期政策的設計首次被高層提及，中信證券認為這體現出了整體政策思路的主要變化。“跨周期”蘊含了政策“穩(wěn)定、連貫、更可持續(xù)”的特征�！翱缰芷凇钡呢斦�政策將更注重放水養(yǎng)魚支持經濟、時間換空間化解債務；“跨周期”的貨幣政策將圍繞建設“現代央行制度”要求，加強結構性工具的設計與儲備，珍惜我國的正常利率空間，在“穩(wěn)增長”與“防風險”中找平衡。