中證網(wǎng)訊（記者 林倩）5月11日，方正證券在上海舉行2021夏季策略會，方正證券宏觀首席分析師周君芝表示，疫情發(fā)生后經(jīng)濟修復最大特征在于產(chǎn)業(yè)和國別在修復節(jié)奏上出現(xiàn)了明顯分化，產(chǎn)業(yè)層面的典型特征是耐用消費品和房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)最強，出行相關需求修復進度要慢一拍。

　　“在這種背景下，價格信號相較之前幾輪周期出現(xiàn)紊亂，政策調控也不按典型的周期節(jié)奏出牌�！敝芫�芝指出，上游大宗商品漲價不能完全度量需求全面回升，所以在經(jīng)濟修復前半場可以看到一組罕見組合：PPI快速上漲，然而貨幣等政策維持相對寬松。

　　對于市場關注上游漲價能否順利傳導至下游，周君芝表示，“碳中和”等因素或仍導致上游大宗商品存在供給約束，但上游價格能否順利傳導下游的關鍵在于下游需求能否起來，如果需求能夠起來，則有兩點變化：第一，價格順利向下游傳導；第二，政策將會因為下游價格變化而發(fā)生調整。 

　　周君芝進一步強調，未來需求修復重點將更多落腳到服務消費，加上出口和地產(chǎn)維持韌性，看好需求進一步放量。正是看到下游需求進一步修復，并不擔心經(jīng)濟上出現(xiàn)所謂“滯脹”現(xiàn)象，看好價格向下游傳導。隨著經(jīng)濟全面修復，復蘇后半場中最值得關注的變量是貨幣政策的邊際變化。