全球/中國股市“青黃不接”略有改善，A股主要矛盾在分母端（較高估值+較高利率）、歐美股市主要矛盾在分子端（疫情反復(fù)帶來盈利預(yù)期下修）。國慶期間比較確定的是拜登勝選概率擴(kuò)大，這使得全球的不確定性有所下降（新一輪貿(mào)易摩擦可能性也有所下降），也有助于提升美國大規(guī)模的財(cái)政刺激計(jì)劃預(yù)期，從分子端（增長預(yù)期）和分母端（風(fēng)險(xiǎn)偏好）兩方面緩和歐美/中國股市“青黃不接”局面；但A股“青黃不接”的核心矛盾并未改變。

　　近期推薦的“估值降維”細(xì)分行業(yè)（新能源/蘋果鏈消費(fèi)電子/化工/汽車）領(lǐng)漲。建議繼續(xù)深化“估值降維”。配置順周期中的阿爾法以及牛市主線貝塔內(nèi)循環(huán)中的估值合理龍頭：1.Q3景氣修復(fù)提速的可選消費(fèi)/服務(wù)（汽車、休閑服務(wù)）；2.需求改善配合產(chǎn)能/庫存周期率先啟動的制造業(yè)（通用機(jī)械、化工如塑料/橡膠）；3.科技及高端制造內(nèi)循環(huán)（新能源、蘋果鏈消費(fèi)電子）。

　　10月26日的十九屆五中全會將進(jìn)一步研究制定“十四五”規(guī)劃。廣發(fā)證券認(rèn)為“十四五”規(guī)劃主要謀求4大“新突破”，涉及“7大領(lǐng)域”：技術(shù)突破（第四次工業(yè)革命+自主可控）+制度突破（資本市場改革+國計(jì)民生行業(yè)改革+現(xiàn)代化城鎮(zhèn)建設(shè)）+內(nèi)需突破（跨越中等收入陷阱）+環(huán)境突破（從產(chǎn)業(yè)鏈競爭到產(chǎn)業(yè)生態(tài)競爭）。其中，“內(nèi)循環(huán)”將是“十四五”規(guī)劃的重要主線，建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)、科技及高端制造“內(nèi)循環(huán)”。