5月10日上午會(huì)議文字直播
作者：
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)
時(shí)間：2014-05-10 18:39
清華五道口全球金融論壇
時(shí)間：2014年5月10日（上午）
地點(diǎn)：新清華學(xué)堂
廖理：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位來(lái)賓，老師們，同學(xué)們，媒體的朋友們，大家上午好。首先，請(qǐng)?jiān)试S我代表清華五道口全球金融論壇組委會(huì)向全體來(lái)賓表示熱烈的歡迎。
經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)一年的醞釀與準(zhǔn)備，首屆清華五道口全球金融論壇今日正式開(kāi)幕，論壇由清華大學(xué)主辦，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院和清華大學(xué)國(guó)家金融研究院共同承辦，并獲得了劉鴻儒金融教育基金會(huì)的大力支持，論壇放眼全球，將理論探討、形勢(shì)分析、政策解讀、建言實(shí)踐融為一體，努力建成國(guó)內(nèi)最權(quán)威，最具影響力的金融論壇。
首屆清華五道口全球論壇得到社會(huì)各界，尤其是金融機(jī)構(gòu)、業(yè)界人士的極大關(guān)注和熱情支持，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、美聯(lián)儲(chǔ)、國(guó)際貨幣基金組織，以及眾多金融機(jī)構(gòu)傾力參與，海內(nèi)外知名學(xué)者和享譽(yù)業(yè)內(nèi)的權(quán)威專家應(yīng)邀出席。今天我們還將共同見(jiàn)證清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的正式成立，開(kāi)啟清華大學(xué)與一行三會(huì)緊密合作的新篇章。
下面請(qǐng)?jiān)试S我介紹到場(chǎng)的嘉賓：
清華大學(xué)五道口全球金融論壇名譽(yù)理事長(zhǎng)、中國(guó)人民銀行原副行長(zhǎng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)首任主席劉鴻儒老師
教育部副部長(zhǎng)，清華大學(xué)五口口金融學(xué)院兼職教授魯昕女士；
中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院兼職教授劉士余先生；
中國(guó)銀監(jiān)會(huì)副主席、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事王兆星先生；
中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛先生；
中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事周延禮先生；
中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)原副主席、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院學(xué)術(shù)顧問(wèn)委員會(huì)委員蔡鄂生先生；
中國(guó)證監(jiān)會(huì)原紀(jì)委書(shū)記、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院學(xué)術(shù)顧問(wèn)委員會(huì)委員李小雪先生；
劉鴻儒金融教育基金會(huì)理事長(zhǎng)魏本華先生；
清華大學(xué)校長(zhǎng)陳吉寧先生；
清華大學(xué)副校長(zhǎng)，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事謝維和先生；
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長(zhǎng)兼院長(zhǎng)，全國(guó)人大常委財(cái)經(jīng)委委員吳曉靈女士；
中央?yún)R金副董事長(zhǎng)、孫冶方基金會(huì)理事長(zhǎng)李劍閣先生；
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事、五道口校友會(huì)會(huì)長(zhǎng)，香港東英金融集團(tuán)董事長(zhǎng)張志平先生；
以及專程前來(lái)的美國(guó)原副國(guó)務(wù)卿，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授庫(kù)伯先生；
美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和國(guó)際貨幣基金組織的來(lái)賓們，美聯(lián)儲(chǔ)原副主席科恩先生正在飛往北京的飛機(jī)上。
下面讓我們?cè)僖淮螌?duì)這些遠(yuǎn)道而來(lái)的嘉賓表示熱烈的歡迎；
下面有請(qǐng)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)吳曉靈女士致辭，歡迎。
吳曉靈：尊敬的各位嘉賓，老師們，同學(xué)們，大家早上好。
首屆清華五道口全球金融論壇現(xiàn)在開(kāi)幕了。首先，請(qǐng)?jiān)试S我代表清華大學(xué)五道口金融學(xué)院的全體師生向出席論壇的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，各位師生，各位媒體的朋友們致以誠(chéng)摯的歡迎。
2012年3月29日，中國(guó)人民銀行研究生部列入清華大學(xué)，成立了清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，學(xué)院融清華大學(xué)百年學(xué)府的氣度神韻，匯五道口與金融業(yè)界一脈相承的優(yōu)良傳統(tǒng)，以培養(yǎng)金融領(lǐng)袖，引領(lǐng)金融實(shí)踐，貢獻(xiàn)民族復(fù)興，促進(jìn)世界和諧為使命，遵循國(guó)際最先進(jìn)的金融學(xué)科和商學(xué)院高等教育模式辦學(xué)，銳意打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，國(guó)際一流的金融高等教育平臺(tái)和金融學(xué)術(shù)政策研究平臺(tái),培養(yǎng)高層次創(chuàng)新型國(guó)際化的金融人才。
成立兩年來(lái)，學(xué)院成功引進(jìn)了多位享有國(guó)際聲譽(yù)的全職師資，業(yè)內(nèi)資深的兼職教授達(dá)到19名，兼職碩博達(dá)到118名，學(xué)校科研總體實(shí)力躍升到了新的水平，金融碩士、博士質(zhì)量進(jìn)一步提高，金融EMBA成為行業(yè)內(nèi)翹楚，備受關(guān)注的金融MBA雙學(xué)位項(xiàng)目，金融DBA學(xué)位項(xiàng)目都在加快建設(shè)，金融學(xué)院在提升教育教學(xué)水平，提高科研創(chuàng)新能力，擴(kuò)大社會(huì)影響力等方面取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。
在未來(lái)的工作中，我們還將進(jìn)一步探索如何深入挖掘這一模式的潛力，把五道口金融學(xué)院的各項(xiàng)工作推向新的高度。為助力中國(guó)金融改革與發(fā)展，清華大學(xué)依托五道口金融學(xué)院在一行三會(huì)的支持下創(chuàng)辦了清華大學(xué)國(guó)家金融研究院，研究院將基于前沿理論研究成果和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)分析，在深化中國(guó)金融體制改革，健全現(xiàn)代金融體系，完善金融監(jiān)管，推進(jìn)金融創(chuàng)新，維護(hù)金融穩(wěn)定等重要金融領(lǐng)域提供高質(zhì)量有影響力的政策研究，致力于打造中國(guó)金融一流智庫(kù)。
今天，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的正式成立使五道口金融學(xué)院踏上了為中國(guó)金融業(yè)健康發(fā)展提供智力和人才支持的新征程。
中國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展正在走向新的時(shí)代，中國(guó)金融也的發(fā)展業(yè)面臨新的機(jī)遇，近年來(lái)，我們看到我們的金融市場(chǎng)正在突破傳統(tǒng)的模式，各項(xiàng)嚴(yán)格的金融管制正在逐步放開(kāi)，利率和匯率的市場(chǎng)化，以及人民幣的國(guó)際化進(jìn)程正在有條不紊的向前推進(jìn)。未來(lái)，我們會(huì)看到一個(gè)更有活力，更具創(chuàng)新的金融體系。一批擁有較高盈利能力、創(chuàng)新能力和風(fēng)險(xiǎn)控制水平的金融機(jī)構(gòu)將脫穎而出，中國(guó)金融市場(chǎng)也會(huì)變的更為成熟和開(kāi)放。
今天的清華五道口全球金融論壇將是五道口金融學(xué)院搭建平臺(tái)，促進(jìn)交流的一個(gè)良好契機(jī)，希望大家都能以開(kāi)放的姿態(tài)，獨(dú)到的見(jiàn)解參與進(jìn)來(lái)，推動(dòng)本屆論壇成為一屆圓滿豐碩的盛會(huì)。謝謝大家。
謝維和：各位嘉賓上午好，我代表清華大學(xué)宣讀清華大學(xué)關(guān)于成立清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的決定，及任職決定。
經(jīng)清華大學(xué)2013—2014學(xué)年度第十三次校務(wù)會(huì)議討論通過(guò)，決定成立清華大學(xué)國(guó)家金融研究院，簡(jiǎn)稱金融研究院。研究院是中國(guó)人民銀行，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)支持我校建立的科研機(jī)構(gòu)，掛靠在五道口金融學(xué)院。
希望金融研究院充分利用已有的工作基礎(chǔ)，組織優(yōu)勢(shì)的科研力量，在金融領(lǐng)域進(jìn)行深入探索，積極開(kāi)展高水平的學(xué)術(shù)研究、政策研究及人才培養(yǎng)等工作，在推動(dòng)金融學(xué)科的建設(shè)的同時(shí)，為國(guó)家金融領(lǐng)域的發(fā)展提供有力的決策支撐。
清華大學(xué)2014年3月20日
下面我宣讀金融研究院的任職決定
聘請(qǐng)吳曉靈第十二屆全國(guó)人大常委、人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長(zhǎng)兼院長(zhǎng)，為清華大學(xué)國(guó)家金融研究院聯(lián)席院長(zhǎng)；
聘請(qǐng)李劍閣，中央?yún)R金投資有限公司副懂事，申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司董事長(zhǎng)，孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)基金會(huì)理事長(zhǎng)為清華大學(xué)國(guó)家金融研究院聯(lián)席院長(zhǎng)。
宣讀完畢，謝謝大家。
陳吉寧：尊敬的各位來(lái)賓，老師們，同學(xué)們，朋友們，值此五道口全球金融論壇召開(kāi)，暨清華大學(xué)國(guó)家金融研究院成立之際，我謹(jǐn)代表清華大學(xué)向論壇的召開(kāi)和研究院的成立致以熱烈的祝賀，向各位海內(nèi)外嘉賓、校友和媒體朋友們表示熱烈的歡迎。
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的命脈，金融業(yè)的蓬勃發(fā)展有力推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人類生產(chǎn)生活方式的變革。當(dāng)然，金融危機(jī)的爆發(fā)也令經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展遭受重創(chuàng)，嚴(yán)格影響了人們的生產(chǎn)生活。因此，金融政策的設(shè)計(jì)和金融業(yè)的發(fā)展尤其需要匯聚智慧，堅(jiān)守良知。當(dāng)前，全球金融危機(jī)的陰云尚未散盡，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的任務(wù)迫在眉睫，如何發(fā)揮好金融的力量，激發(fā)全社會(huì)的創(chuàng)造活力，有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)是金融界的艱巨使命和光榮職責(zé)。
大學(xué)在此中的作用之一就是搭建一個(gè)高水平的學(xué)術(shù)平臺(tái)，廣邀政界、業(yè)界、學(xué)界的朋友碰撞思想，激發(fā)靈感，匯集智慧，凝聚共識(shí)，為金融業(yè)的改革發(fā)展貢獻(xiàn)有價(jià)值的思想成果和政策建議。此次五道口金融學(xué)院籌備舉辦全球金融論壇，組建國(guó)家金融研究院的目的也正在于此。
經(jīng)濟(jì)金融學(xué)科在清華大學(xué)有著長(zhǎng)期的發(fā)展歷史和深厚的積淀。2011年，在中國(guó)人民銀行研究生部的基礎(chǔ)上組建五道口金融學(xué)院，是清華開(kāi)啟新百年征程的重要舉措，標(biāo)志著清華金融學(xué)科進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。
學(xué)院成立以來(lái)，繼承發(fā)揚(yáng)央行研究生部的傳統(tǒng)和優(yōu)勢(shì)，依托清華的綜合性學(xué)術(shù)平臺(tái)，與多學(xué)科協(xié)同發(fā)展，培育出互聯(lián)網(wǎng)金融、金融企業(yè)傳承等多個(gè)新興學(xué)科生長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，積極探索金融、產(chǎn)業(yè)、科技相結(jié)合的新模式，引起業(yè)界的廣泛關(guān)注。
這次論壇定位于探尋中國(guó)與世界良好互動(dòng)，共同發(fā)展的未來(lái)之路，這不僅是中國(guó)金融界的一次風(fēng)云際會(huì)，更是全球金融業(yè)的一場(chǎng)思想盛宴，將為清華金融學(xué)科和五道口金融學(xué)院的發(fā)展添上濃抹重彩的一筆。當(dāng)前，我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入全面深化改革的新階段，探索改革舉措，落實(shí)改革任務(wù)，在新的歷史起點(diǎn)上推進(jìn)政治、經(jīng)濟(jì)、文化、社會(huì)、生態(tài)文明各項(xiàng)建設(shè)的使命十分繁重，金融業(yè)的健康發(fā)展起到十分關(guān)鍵的作用。清華金融學(xué)科、五道口金融學(xué)院、國(guó)家金融研究院有責(zé)任為此做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。學(xué)校將繼續(xù)創(chuàng)造更加良好的環(huán)境，大力支持五道口金融學(xué)院的發(fā)展，希望學(xué)院保持創(chuàng)業(yè)的勁頭，創(chuàng)新的思維，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融進(jìn)一步開(kāi)放包容的時(shí)代潮流中堅(jiān)持培養(yǎng)金融杰出人才，引領(lǐng)金融理論實(shí)踐，不斷推進(jìn)與全校各院系多學(xué)科的合作交流，與金融界及監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)聯(lián)系，樹(shù)立產(chǎn)學(xué)研用相結(jié)合的創(chuàng)新典范，打造中國(guó)特色新型金融智庫(kù)，努力貢獻(xiàn)民族復(fù)興偉業(yè)，促進(jìn)世界和諧發(fā)展。
最后，我要對(duì)中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)，以及中外金融界和媒體對(duì)清華金融學(xué)科的大力支持表示衷心的感謝，并期待著大家支持和參與清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的建設(shè)發(fā)展，共同將其打造成推動(dòng)中國(guó)金融改革發(fā)展的新型高端智庫(kù)。祝愿我們的論壇圓滿成功。謝謝大家。
廖理：謝謝陳吉寧校長(zhǎng)，下面我們有請(qǐng)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院兼職教授，教育部魯昕副部長(zhǎng)致辭。
魯昕：各位嘉賓，老師們，同學(xué)們，朋友們，大家上午好，今天我很高興與海內(nèi)外的金融監(jiān)管部門(mén)、業(yè)界、學(xué)界的各方人士共同商討金融改革與發(fā)展的新征程，共同見(jiàn)證清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的成立。在此，請(qǐng)?jiān)试S我以清華大學(xué)五道口金融學(xué)院兼職教授的名義代表教育部對(duì)論壇的召開(kāi)，研究院的成立表示熱烈的祝賀，對(duì)各位嘉賓致以最誠(chéng)摯的問(wèn)候。
此時(shí)此刻，我?guī)е鴼v史和專業(yè)的感情回想起來(lái)兩個(gè)曾經(jīng)為中國(guó)改革開(kāi)放培養(yǎng)了數(shù)以千計(jì)的財(cái)政金融碩士、博士等優(yōu)秀的人才機(jī)構(gòu)，這就是業(yè)界聞名的五道口研究生部和酒仙橋研究生部。這些優(yōu)秀人才大部分已年逾花甲，但是在他們學(xué)習(xí)和工作的過(guò)程中記錄著中國(guó)財(cái)政金融的理論創(chuàng)新、財(cái)政金融體制改革的輝煌歷史。正是這些一大批優(yōu)秀人才他們研究中國(guó)國(guó)情，借鑒西方經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)了財(cái)政金融理論的新理論、新概念、新體系、新制度、新機(jī)制，為市場(chǎng)趨向的經(jīng)濟(jì)管理體制改革做出了重要的歷史貢獻(xiàn)。
兩年前，中國(guó)人民銀行研究生部與清華大學(xué)站在創(chuàng)造世界一流金融學(xué)科的高度，研究生部與清華大學(xué)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同建設(shè)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，開(kāi)啟了金融人才培養(yǎng)、科學(xué)研究、社會(huì)服務(wù)、文化傳承邁向國(guó)際一流的新征程，創(chuàng)造了學(xué)科理論教育與業(yè)界改革實(shí)踐緊密結(jié)合的國(guó)家示范。這次論壇的舉辦就充分展示了國(guó)家示范的實(shí)踐效應(yīng)。
這次論壇以“金融改革發(fā)展新征程”為主題，關(guān)注世界與中國(guó)金融改革發(fā)展的新思想、新趨勢(shì)、新實(shí)踐、新動(dòng)力，聚焦中國(guó)與世界，改革與政策，學(xué)術(shù)與實(shí)踐三個(gè)層面的問(wèn)題，為中國(guó)全面深化各個(gè)領(lǐng)域改革，尤其是加快完善現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，完善金融市場(chǎng)體系的改革獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，其意義重大而深遠(yuǎn)。黨的十八屆三中全會(huì)對(duì)深化改革進(jìn)行了全面的部署，提出了完善和發(fā)展中國(guó)特色的社會(huì)主義制度，推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的總目標(biāo)，到2020年在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)各方面改革上要取得決定的成果，形成系統(tǒng)完備，科學(xué)規(guī)范，運(yùn)行有效的制度體系，使各方面制度更加成熟，更加定型，以完善金融市場(chǎng)體系為重點(diǎn)的金融改革，既是重要的改革領(lǐng)域，也是關(guān)鍵的改革環(huán)節(jié)。
改革開(kāi)放36年，金融管理體制在各個(gè)歷史階段的改革為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造了良好的發(fā)展條件和政策環(huán)境，為經(jīng)濟(jì)總量躍居世界第二，進(jìn)出口貿(mào)易總額躍居世界第一做出了歷史性貢獻(xiàn)。但是在當(dāng)前的背景下，與金融治理體系、治理能力現(xiàn)代化的改革目標(biāo)相比，還有一定的差距。金融領(lǐng)域存在的問(wèn)題，比如金融體系不完善、金融功能不健全、金融結(jié)構(gòu)不合理、金融監(jiān)管不到位、金融服務(wù)不周全等等，仍然困擾著轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促升級(jí)，惠民生任務(wù)的順利實(shí)現(xiàn)，面對(duì)未來(lái)，金融改革任重而道遠(yuǎn)。黨的十八屆三中全會(huì)對(duì)完善金融市場(chǎng)體系改革提出了11項(xiàng)具體的任務(wù)，尤其是擴(kuò)大金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放，健全多層次的資本市場(chǎng)體系，完善保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償機(jī)制，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，完善人民幣市場(chǎng)匯率形成機(jī)制，推進(jìn)利率市場(chǎng)化，建立健全外債和資本流動(dòng)審慎管理體系，落實(shí)金融監(jiān)管改革措施和穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)，界定風(fēng)險(xiǎn)處置監(jiān)管的職責(zé)，保障金融市場(chǎng)安全高效運(yùn)行和整體穩(wěn)定等等。
我相信這次論壇的舉辦，各位業(yè)界權(quán)威人士的參與一定會(huì)對(duì)上述改革任務(wù)給出思路和舉措，大家知道人民銀行五道口研究生部成立于1981年，恰逢改革開(kāi)放第一個(gè)歷史階段，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院成立于2012年，恰逢改革開(kāi)放的第二個(gè)歷史階段，也就是十八大以后，中國(guó)進(jìn)入了發(fā)展的新的歷史階段。
我寄予清華大學(xué)五道口金融學(xué)院三點(diǎn)希望：
一是繼續(xù)發(fā)揚(yáng)五道口研究生部理論聯(lián)系實(shí)際的優(yōu)良學(xué)風(fēng)，在金融學(xué)科建設(shè)、金融理論研究、金融人才培養(yǎng)、金融社會(huì)實(shí)踐中不斷取得重大的創(chuàng)新成果。
二是借助清華大學(xué)百年歷史積淀的文化優(yōu)勢(shì)和建設(shè)世界一流大學(xué)的目標(biāo)，做好一流學(xué)科，一流人才，一流科研，一流創(chuàng)新的十年，乃至于百年規(guī)劃，把清華大學(xué)五道口金融學(xué)院建設(shè)成國(guó)際一流的金融教育高地、金融科研高地。
三是充分利用清華大學(xué)各學(xué)科的優(yōu)勢(shì)，金融學(xué)院各方面的人才優(yōu)勢(shì)，以及業(yè)界各方面的人才優(yōu)勢(shì)，建設(shè)國(guó)內(nèi)一流，國(guó)際領(lǐng)先的國(guó)家金融智庫(kù)，為完善金融市場(chǎng)體系，創(chuàng)新金融理論和實(shí)踐，服務(wù)國(guó)家改革與發(fā)展，實(shí)現(xiàn)國(guó)家金融治理體系和治理能力現(xiàn)代化做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。
最后，預(yù)祝論壇取得圓滿成功，預(yù)祝清華大學(xué)國(guó)家金融研究院越辦越好，謝謝各位。
廖理：謝謝魯部長(zhǎng)，下面有請(qǐng)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院名譽(yù)理事長(zhǎng)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)首任主席，我們尊敬的劉鴻儒老師致辭，大家歡迎。
劉鴻儒：剛才部長(zhǎng)代表官方講話，但是她是專家，著名的專家，對(duì)我們金融業(yè)這些事兒說(shuō)得又清楚，又具體。所以，我們的工作就好做了。我作為民間的，代表金融界的理論工作者和實(shí)際工作者，代表劉鴻儒教育基金會(huì)對(duì)清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的成立和全球金融論壇的召開(kāi)表示熱烈的祝賀。
在中國(guó)，金融改革與發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入到了全面推進(jìn)市場(chǎng)化、國(guó)際化的一個(gè)新階段，我們面臨的形勢(shì)復(fù)雜多變，遇到的問(wèn)題盤(pán)根錯(cuò)節(jié)，急需我們加強(qiáng)金融研究，大力提高金融研究水平。
我們不滿足于對(duì)現(xiàn)行政策的解釋和評(píng)論，要加強(qiáng)系統(tǒng)的理論研究，深入探討我國(guó)金融的發(fā)展規(guī)律。
我們不滿足于國(guó)內(nèi)問(wèn)題的討論，要加強(qiáng)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)變化的比較研究，努力探索中國(guó)金融的發(fā)展模式。
希望理論工作者和實(shí)際工作者共同聯(lián)手，跟上時(shí)代的變化，接好中國(guó)地氣，扎扎實(shí)實(shí)做學(xué)問(wèn)，拿出實(shí)實(shí)在在的有份量的研究成果。謝謝大家。
廖理：請(qǐng)劉老師留步，下面有請(qǐng)教育部魯昕副部長(zhǎng)，人民銀行劉士余副行長(zhǎng)，銀監(jiān)會(huì)王兆星副主席，證監(jiān)會(huì)姚剛副主席，保監(jiān)會(huì)周延禮副主席，清華大學(xué)陳吉寧校長(zhǎng)，謝維和副校長(zhǎng)，蔡鄂生，吳曉靈院長(zhǎng)，理事上臺(tái)共同見(jiàn)證清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的成立。
（成立儀式）
廖理：謝謝各位嘉賓。
今天我們共同見(jiàn)證了清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的成立，希望在我們的努力下，在社會(huì)各界的關(guān)注與支持下，把清華大學(xué)國(guó)家金融研究院建設(shè)成為中國(guó)金融改革與發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)的金融智庫(kù)，成為清華大學(xué)建設(shè)世界一流大學(xué)的重要組成部分。
變革呼喚創(chuàng)新，創(chuàng)新推動(dòng)進(jìn)步，2014年是全面貫徹落實(shí)黨的十八屆三中全會(huì)精神，全面深化改革的第一年，多項(xiàng)重大的改革舉措都將陸續(xù)推出，本屆論壇的主題“定位改革發(fā)展新征程”，希望本屆論壇能產(chǎn)生觀點(diǎn)的交流、思想的激蕩，共同見(jiàn)證并推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的新征程。本屆論壇為期兩天，設(shè)置了一系列全體大會(huì)、主題論壇、夜話、內(nèi)餐研討會(huì)等等，歡迎大家積極參與。下面邀請(qǐng)清華大學(xué)國(guó)家金融研究院聯(lián)席院長(zhǎng)李劍閣先生主持今天的全體大會(huì)，有請(qǐng)。
李劍閣：尊敬的各位嘉賓，女士們，先生們，朋友們，受論壇組委會(huì)的委托，接下來(lái)的全體大會(huì)的環(huán)節(jié)由我來(lái)主持，我是本屆清華大學(xué)五道口全球金融論壇的主席，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的聯(lián)席院長(zhǎng)李劍閣。
首先，請(qǐng)?jiān)试S我代表清華五道口全球金融論壇組委會(huì)向全體來(lái)賓表示誠(chéng)摯的歡迎。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)30多年的高速增長(zhǎng)，創(chuàng)造了世界發(fā)展上的奇跡。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入中高速增長(zhǎng)時(shí)期，潛在增長(zhǎng)率有所下降，已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，經(jīng)過(guò)過(guò)去十年的改革和發(fā)展，我國(guó)的金融體系又站在了新的起點(diǎn)上。去年11月的十八屆三中全會(huì)宣布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，為未來(lái)十年全面改革勾畫(huà)出了思路和方向，其中，金融體制改革作為加快完善現(xiàn)代市場(chǎng)體系的重要組成部分，以完善金融市場(chǎng)體系為綱，對(duì)金融業(yè)的開(kāi)放、金融市場(chǎng)體系的建設(shè)、匯率形成機(jī)制的改革，以及人民幣可兌換方面做出了具體的部署。
最近一個(gè)時(shí)期，很多金融改革的重大舉措密集出臺(tái)，表明金融改革已經(jīng)從理論層面全面進(jìn)入行動(dòng)的層面。在人口、土地等要素紅利日漸萎縮的環(huán)境下，金融改革有望引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速渡過(guò)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期、體制改革的陣痛期、刺激政策的消化期，打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的升級(jí)版。因此，我們?cè)谶@關(guān)鍵的時(shí)候舉辦這樣一個(gè)海內(nèi)外學(xué)界、業(yè)界、高端人士共同參與的金融論壇，就是要共同見(jiàn)證并推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的征程。
金融監(jiān)管作為一個(gè)重要的改革舉措，引起諸多關(guān)注，金融監(jiān)管改革如何推進(jìn)，改革將以什么樣的先后順序進(jìn)行，以及改革過(guò)程如何處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的關(guān)系，可能是擺在我們面前更為重要的課題。尋求這些問(wèn)題的答案，我們也許能從接下來(lái)將要出場(chǎng)的幾位中國(guó)金融界的重量級(jí)嘉賓那里得到答案。
首先，我們有請(qǐng)中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉士余先生發(fā)表主題講演，謝謝。
劉士余：各位老師，校友，金融界的各位同仁，大家上午好，非常高興參加清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的成立大會(huì)和五道口全球金融論壇的首次論壇。
第一，我們尊敬的吳老師昨天下午還跟我談支付和清算在新的金融市場(chǎng)環(huán)境下的重要性和她對(duì)這個(gè)問(wèn)題若干從政策到技術(shù)的思考。剛才劍閣主席講的“三期”疊加，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的增速換檔期，改革陣痛期和多種前期刺激政策的消化期或者說(shuō)矛盾凸顯期的時(shí)候，是我們當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的一個(gè)階段性的特征。這個(gè)階段性的特征在金融上有非常明顯的表現(xiàn)，我們銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，不良資產(chǎn)比例在增加的勢(shì)頭，在某種程度上可能我們長(zhǎng)周期、大跨度的順周期帶來(lái)的金融效應(yīng)可以進(jìn)入一個(gè)明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。大家看到2013年公布的15家上市銀行的年報(bào)，核銷大量不良貸款，再加上一些區(qū)域性的金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，可能去年核銷的不良貸款還要多。無(wú)論如何我們應(yīng)當(dāng)按照黨的三中全會(huì)深化改革的決定，特別是發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，來(lái)把金融市場(chǎng)的發(fā)展設(shè)計(jì)好。
第二，一個(gè)健康有效的金融市場(chǎng)是通過(guò)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)防范風(fēng)險(xiǎn)三足鼎立的架式來(lái)把實(shí)現(xiàn)資源有效的配置。金融市場(chǎng)的發(fā)展在當(dāng)前仍然是處于深化金融改革的基礎(chǔ)性的地位，甚至各項(xiàng)金融制度的設(shè)計(jì)都得經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的檢驗(yàn)，都要表現(xiàn)為市場(chǎng)的有效的健康的運(yùn)行，某種程度上脫離市場(chǎng)的金融規(guī)則是不存在的。但是當(dāng)前的金融市場(chǎng)也有兩類扭曲的現(xiàn)象。
第一個(gè)扭曲，是大家常說(shuō)的宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的M2跟GDP的比值，這個(gè)來(lái)講至今為止很難說(shuō)在經(jīng)濟(jì)學(xué)上有什么權(quán)威的解釋或者它有一個(gè)內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)函數(shù)、金融市場(chǎng)參數(shù)就能推測(cè)出、推導(dǎo)出M2跟GDP有一個(gè)安全的比例區(qū)間，我覺(jué)得在金融學(xué)上、金融工程上找不到這個(gè)答案。但是有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的橫向比較可能會(huì)有一定的參考意義，我們這個(gè)數(shù)字還是比較高的，剛才我說(shuō)經(jīng)濟(jì)學(xué)上這個(gè)數(shù)高和低跟風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有必然的聯(lián)系，但是總的來(lái)講高了總不如低一點(diǎn)兒好，而且這幾年我們是在力求想調(diào)整直接融資跟間接融資的比例，但是調(diào)整的效果非常不理想。所以，整個(gè)融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主的狀況近幾年在某種程度上還是有些惡化的，這種結(jié)構(gòu)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展是非常不利的。大家知道在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，資本還是一切信用的核心，這種融資結(jié)構(gòu)的扭曲，或者說(shuō)股本性融資比例在整個(gè)融資的比例始終低于15%的時(shí)候，也就是間接融資，或者外部融資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)體現(xiàn)在高融資成本上。大家關(guān)注的，現(xiàn)在融資成本高，這里面跟我們金融體系結(jié)構(gòu)的扭曲，跟間接融資對(duì)經(jīng)濟(jì)體系風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的體現(xiàn)是分不開(kāi)的。
第二個(gè)扭曲是金融市場(chǎng)主體行為的扭曲，突出的表現(xiàn)在各類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)，也表現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身的運(yùn)行上。實(shí)體經(jīng)濟(jì)大家說(shuō)行為扭曲體現(xiàn)在什么地方呢？我的思考至少有這么幾個(gè)方面。
一是對(duì)資金的價(jià)格信號(hào)反應(yīng)極其遲鈍。一個(gè)健康的經(jīng)濟(jì)體系對(duì)18%的融資成本應(yīng)當(dāng)是厭惡型的，但是我們這個(gè)成本居然能出的去，本身說(shuō)明我們實(shí)體的行為有扭曲的現(xiàn)象。
二是搞辦金融熱、擔(dān)保熱或者廣義金融，一個(gè)社會(huì)如果大家都想辦金融的時(shí)候，可能就是高燒已經(jīng)影響到大腦思考能力的一種狀態(tài)。
三是有些大型企業(yè)本身的財(cái)務(wù)公司本來(lái)要發(fā)揮智庫(kù)職能，但是也加入了追逐利潤(rùn)，對(duì)集團(tuán)內(nèi)部加強(qiáng)資金管理的同時(shí)，以利潤(rùn)為中心，做法上我還是比較擔(dān)憂的。
再就是現(xiàn)在的金融創(chuàng)新，有些方面實(shí)際上是逃避監(jiān)管，包括風(fēng)險(xiǎn)撥備，保險(xiǎn)資本約束，包括信貸指引，包括稅收這些方面，一味的講究創(chuàng)新，甚至把存款搬家也當(dāng)成一個(gè)簡(jiǎn)單的創(chuàng)新，我覺(jué)得這對(duì)全社會(huì)經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高沒(méi)有正向貢獻(xiàn)的這些創(chuàng)新可能還是值得思考。
第三，我想思考的就是金融市場(chǎng)發(fā)展和創(chuàng)新的一些重點(diǎn)。
1、圍繞黨的十八屆三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)的健全多層次資本市場(chǎng)，多渠道推進(jìn)股權(quán)融資，提高直接融資比例，這都是三中全會(huì)決定當(dāng)中的原話，這也是對(duì)我們金融工作一個(gè)最底線的要求。我理解對(duì)資本市場(chǎng)一個(gè)是要健康，一個(gè)是要全面，一個(gè)是要多層次。所以，縱觀金融市場(chǎng)體系當(dāng)中存在的諸類的問(wèn)題，核心或者說(shuō)解決這個(gè)問(wèn)題的牛鼻子還是要把中國(guó)多層次的資本市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)。非常高興昨天晚上3.0版的國(guó)九條正式公布，這意味著中國(guó)股市資本市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。但是還是要在政策上下工夫，比如像大家公認(rèn)的一些制度安排，還是要舉政府和市場(chǎng)，國(guó)際和國(guó)內(nèi)，境內(nèi)和更外多種力量，多種資源，在中國(guó)還是要打造出幾艘航母級(jí)的投行，無(wú)論是保險(xiǎn)行業(yè)、證券行業(yè)還是銀行業(yè)，一個(gè)國(guó)家的金融體系沒(méi)有幾支支柱，在這個(gè)行業(yè)里沒(méi)有靠得住的大型的骨干，占有一的市場(chǎng)集中度的，實(shí)踐證明還是不行。所以，我覺(jué)得中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，姚剛主席是權(quán)威，我從外行看，應(yīng)當(dāng)要有“航母”。同時(shí)，要擴(kuò)大我們資本市場(chǎng)融資的能力，光再融資不行。
2、金融市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的重點(diǎn)還是債券市場(chǎng)。我想說(shuō)的是這幾年發(fā)展很快，發(fā)展很快的基礎(chǔ)就是政府部門(mén)、金融部門(mén)、中央銀行和金融監(jiān)管當(dāng)局之間有高度共識(shí)，推進(jìn)了債券市場(chǎng)健康的發(fā)展。什么時(shí)候部門(mén)之間有高度共識(shí)，什么時(shí)候中國(guó)的金融市場(chǎng)就會(huì)發(fā)展的快一些。同時(shí)，當(dāng)前大家對(duì)地方債務(wù)、融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注的比較多一點(diǎn)兒，我的體會(huì)這個(gè)問(wèn)題解決的好還是要靠債券市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)當(dāng)前的地方債務(wù)和融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)的管控的問(wèn)題不能不問(wèn)青紅皂白一概的予以妖魔化，我反復(fù)測(cè)算認(rèn)為我們的政府債務(wù)，包括中央政府的負(fù)債，地方政府的負(fù)債，包括融資平臺(tái)的債務(wù)，不會(huì)現(xiàn)有的你把它消化掉也消化不掉，將來(lái)還是要增加。大家記住總書(shū)記在今年的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)做出了非常科學(xué)的預(yù)判，就是叫消費(fèi)是基礎(chǔ)，也有一定的消費(fèi)的飽和的地方，投資還是關(guān)鍵，外需是支撐，在當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)變幻不定的情況下，和國(guó)內(nèi)消費(fèi)特定的階段性特征，投資可能仍然是關(guān)鍵，加大鐵路投資，加大保障房棚戶區(qū)改造的投資，這些方面很大程度上要依靠金融市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，包括下一步的市政債都還是依托于債券市場(chǎng)和企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，債券市場(chǎng)還是關(guān)鍵。
3、我認(rèn)為要下決心整頓金融的同業(yè)業(yè)務(wù)和各類的理財(cái)業(yè)務(wù)，否則的話，極易把我們的投資者，包括社會(huì)公眾導(dǎo)向追逐短期高利，不追求長(zhǎng)期回報(bào)，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生極大的溢出效應(yīng)。比如公眾拿錢到一家銀行購(gòu)買8%的理財(cái)產(chǎn)品，這家銀行再加三個(gè)點(diǎn)，11%走通道，通道的特權(quán)機(jī)構(gòu)再加三個(gè)點(diǎn)，就進(jìn)入實(shí)體，14%左右，這還算不錯(cuò)的成本，但這種層層加水，每個(gè)環(huán)節(jié)都扒皮加碼的做法直接抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本，對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高是毫無(wú)貢獻(xiàn)的，而且是會(huì)把一個(gè)民族，把一個(gè)國(guó)家的金融體系帶入極其帶有賭博心態(tài)的短期行為，在這種情況下不太會(huì)有人拿錢去買股票，因?yàn)楣墒杏酗L(fēng)險(xiǎn)，買這個(gè)通道的理財(cái)、同業(yè)是穩(wěn)賺不賠的，因?yàn)榇蠹叶贾烙行⿻r(shí)候，特別是銀行的理財(cái)，一旦出了風(fēng)險(xiǎn)，好像各方面的壓力就是叫剛性兌付，這個(gè)結(jié)果是非常糟糕的一個(gè)結(jié)果。
整治前面講的扭曲行為的時(shí)候，還有一個(gè)我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們現(xiàn)在有些上市公司也搞所謂的理財(cái)，搞所謂的上下游的產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)，這個(gè)問(wèn)題是非常值得推敲的。實(shí)際上那種理財(cái)就是在放高利貸，我覺(jué)得這跟實(shí)體公司本身的行為是非常不穩(wěn)洽的。
4、大力發(fā)展資產(chǎn)證券化，如果沒(méi)有資產(chǎn)證券化，我們銀行的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)越做越大，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表也會(huì)越做越大，這對(duì)資本的需求只能水多加面，面多加水，這是老生常談的一個(gè)題目，說(shuō)了好多次了，也就是說(shuō)在我們執(zhí)行巴塞爾3的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)之后，我們這么多大銀行上市，如果沒(méi)有資產(chǎn)證券化會(huì)在股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資產(chǎn)生極大的溢出效應(yīng)。
第四，長(zhǎng)期下去是非常不好的一種形勢(shì)，但資產(chǎn)證券化和重要的一個(gè)方面就是有一個(gè)衍生品，就是CDS要跟上，這個(gè)方面還需要我們監(jiān)管部門(mén)達(dá)成共識(shí)，就是CDS要和金融機(jī)構(gòu)的資本消耗統(tǒng)籌考慮。一家銀行持有和ABS相應(yīng)的CDS的時(shí)候，資本的消耗上應(yīng)該給予充分的考慮和扣減的，否則交叉持有資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以及對(duì)社會(huì)公眾購(gòu)買證券化業(yè)務(wù)都沒(méi)有太大的積極性。但是我們不贊同搞ABS、CDS產(chǎn)品，以及適于混合物的N次方，這些方面都帶有不太好的因素，容易誤導(dǎo)社會(huì)公眾，以及誤導(dǎo)金融市場(chǎng)創(chuàng)新的方向。但是最基礎(chǔ)的ABS+CDS還是一個(gè)金融市場(chǎng)健康發(fā)展或者結(jié)構(gòu)校正的不可或缺的重要的金融工具，這方面希望我們各方面能夠進(jìn)一步研究，達(dá)成共識(shí)。
第五，支持貸款市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的發(fā)展，貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)還是有利于減少金融信貸機(jī)構(gòu)的資本消耗，也有利于把更多的社會(huì)資本引導(dǎo)到多層次的資本市場(chǎng)上來(lái)。將來(lái)貸款轉(zhuǎn)讓同樣可以和CDS結(jié)合起來(lái)，和CRM這些資本緩釋工具結(jié)合起來(lái)，這樣各種多層次的功能定位，明確的市場(chǎng)層次和功能明確的市場(chǎng)工具相互組合就非常有利于多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，只有多層次資本市場(chǎng)發(fā)展以后，我們金融業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表才能變的穩(wěn)健，整個(gè)社會(huì)的融資成本也可以在金融市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)的引導(dǎo)下做一些適當(dāng)?shù)慕档汀?/span>
我講的還不只是宏觀的方面，非常感謝劍閣邀請(qǐng)我做這個(gè)演講，祝本次論壇取得圓滿成功，祝在座的各位精英取得更大的學(xué)術(shù)成績(jī)，掙更多的財(cái)富。謝謝。
李劍閣：謝謝劉行長(zhǎng)發(fā)揮的精彩發(fā)言，現(xiàn)在有請(qǐng)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)副主席，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事王兆星先生做主題講演。
王兆星：大家好，非常榮幸被邀請(qǐng)參加今天的全球金融論壇，同時(shí)也非常榮幸在這里再次見(jiàn)到我們的一些老前輩、老領(lǐng)導(dǎo)、老朋友。同時(shí)，也在這里能夠果識(shí)更多的新朋友，新同學(xué)。
我的發(fā)言非常簡(jiǎn)短，不會(huì)像士余行長(zhǎng)那樣存在很大的不確定性，因?yàn)槲抑挥幸粋�(gè)稿子。今天我們上午論壇的主題叫改革發(fā)展的新征程，所以，突出了一個(gè)“新”字，那就是我們進(jìn)入了一個(gè)新的歷史的起點(diǎn)。所以，我在這里也想借題發(fā)揮，想從一個(gè)金融監(jiān)管者的角度來(lái)談一下我們所處的新時(shí)期面臨的新挑戰(zhàn)和我們應(yīng)該承擔(dān)的新使命。
首先，我們要清楚地認(rèn)識(shí)到我們已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的歷史時(shí)期，這樣一個(gè)歷史時(shí)期我認(rèn)為至少具有這樣幾個(gè)非常重要的特征。
首先，我們進(jìn)入了一個(gè)后金融危機(jī)時(shí)期。這場(chǎng)金融危機(jī)持續(xù)時(shí)間之久，影響之廣，破壞之重，以及它所帶來(lái)的變革之深刻，都將是歷史上所少有的。
這場(chǎng)危機(jī)摧毀了巨大的物質(zhì)財(cái)富，但是它也給我們帶來(lái)一些值得珍惜的，非常重要的精神財(cái)富、理論財(cái)富、制度財(cái)富和實(shí)踐財(cái)富，這場(chǎng)金融危機(jī)所帶給我們的反思，所帶來(lái)的理論上的變革和制度的變革，以及帶來(lái)的世界經(jīng)濟(jì)金融的新格局，都將對(duì)未來(lái)一段時(shí)期全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的格局和趨勢(shì)產(chǎn)生非常重大而深遠(yuǎn)的影響。
第二，我們所處的歷史時(shí)期是一個(gè)治理金融危機(jī)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這樣一個(gè)并重的時(shí)期。金融危機(jī)之后，國(guó)際社會(huì)，包括G20，包括巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)，以及各個(gè)國(guó)家的政府、央行監(jiān)管當(dāng)局都采取了一系列的改革措施，來(lái)治理這場(chǎng)危機(jī)，來(lái)加快這場(chǎng)危機(jī)的結(jié)束。同時(shí)，也采取了一系列的帶有一點(diǎn)刺激性、激進(jìn)性的財(cái)政的金融政策，來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇。所以，在未來(lái)一段時(shí)期，治理危機(jī)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康的復(fù)蘇仍然是我們國(guó)際社會(huì)和各個(gè)國(guó)家政府當(dāng)局所面臨的重要的歷史的任務(wù)。全面的恢復(fù)信心，全面的恢復(fù)在金融危機(jī)所遭受重創(chuàng)的信心，來(lái)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)的健康和持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)定的基礎(chǔ)仍然任重而道遠(yuǎn)。
第三，我們所處于的時(shí)期也是一個(gè)財(cái)政政策、貨幣政策發(fā)生重大調(diào)整的時(shí)期，金融危機(jī)之后以美國(guó)為代表的政府及中央銀行采取了超常規(guī)的貨幣投放、量化寬松來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策。日本、歐盟也同樣都采取了刺激性的財(cái)政和貨幣政策。應(yīng)該說(shuō)這些帶有刺激性的政策，帶有點(diǎn)兒強(qiáng)心劑的這樣一種處置方案，對(duì)于迅速的結(jié)束金融危機(jī)，恢復(fù)市場(chǎng)的穩(wěn)定，加快經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，應(yīng)該說(shuō)發(fā)揮了很重要的作用。但是，這些政策它也會(huì)必然產(chǎn)生短期、長(zhǎng)期、潛在和現(xiàn)實(shí)的負(fù)作用。同樣這些國(guó)家所采取的政策，特別是財(cái)政和貨幣政策，同樣在未來(lái)一段時(shí)期將面臨著這些政策如何退出，何時(shí)退出，而這種退出對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)，對(duì)全球，對(duì)未來(lái)將產(chǎn)生哪些連鎖的反應(yīng)。所以，仍將面臨著非常艱難的抉擇。
第四，我們所處的時(shí)期也是一個(gè)金融監(jiān)管制度規(guī)則的重大變革時(shí)期。國(guó)際金融危機(jī)之后，為了盡快的恢復(fù)信心，也為了防止下一次危機(jī)過(guò)早的到來(lái)，國(guó)際社會(huì)對(duì)監(jiān)管制度、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管規(guī)則都進(jìn)行了重大的改革。第三版巴塞爾協(xié)議構(gòu)建了全球新的資本和流動(dòng)性的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也構(gòu)建了宏觀審慎和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的新的監(jiān)管的框架。同時(shí)，也正在研究探索如何處置危機(jī)，如何解決太大不能倒的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，來(lái)探索新的金融機(jī)構(gòu)的恢復(fù)、處置制度和相關(guān)的機(jī)制。各個(gè)國(guó)家也在變革自身的監(jiān)管的制度和結(jié)構(gòu)。應(yīng)該說(shuō)監(jiān)管的深度和廣度都在進(jìn)一步擴(kuò)展。影子銀行、金融衍生產(chǎn)品的交易、金融消費(fèi)者的保護(hù)等等，都已納入到新的監(jiān)管制度的框架之內(nèi)。
第五，我們所處的新的歷史時(shí)期也是一個(gè)金融結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化的時(shí)期。30年代大危機(jī)之后，金融業(yè)從混業(yè)走向了分業(yè)，70年代的放松管制，金融的自由化，金融又從分業(yè)進(jìn)入了混業(yè)的時(shí)代，而這種混業(yè)不可避免的帶來(lái)了非常明顯的復(fù)雜性、關(guān)聯(lián)性、傳染性和系統(tǒng)性。所以，金融危機(jī)以后，我們要對(duì)這樣一種金融機(jī)構(gòu)又進(jìn)行了新的反思。美國(guó)的沃克爾規(guī)則、英國(guó)的柵欄原則，以及歐盟出臺(tái)的新的監(jiān)管的方案，都是力圖將各類風(fēng)險(xiǎn)不同，對(duì)金融穩(wěn)定和實(shí)體影響不同的金融業(yè)務(wù)、金融行業(yè)以適當(dāng)?shù)母黝惙绞絹?lái)使他們各行其道，來(lái)最大限度的防范可能引起的這種跨市場(chǎng)，跨行業(yè)，跨系統(tǒng)所帶來(lái)的全面的金融風(fēng)險(xiǎn)。所以，現(xiàn)在可能我們又進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)期，金融結(jié)構(gòu)新的發(fā)展態(tài)勢(shì)，那就是既不是過(guò)去的那種嚴(yán)重的混業(yè)，也不是涇渭分明的分業(yè)，可能會(huì)走一條中間的路線。
第六，我們所處的歷史時(shí)期也是一個(gè)金融發(fā)展模式發(fā)生重要轉(zhuǎn)型的時(shí)期。這場(chǎng)危機(jī)也證明金融的自我創(chuàng)新，金融的自我循環(huán)，金融的自我膨脹，必然造成金融的嚴(yán)重泡沫，必然會(huì)造成全面的金融危機(jī)。所以，危機(jī)之后，我們一個(gè)深刻的反思和教訓(xùn)那就是金融必須要回歸金融的本源，要回歸金融的基礎(chǔ)的功能，金融要回到為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)這樣一條根本的可持續(xù)發(fā)展的軌道上來(lái)。所以，我們必須要對(duì)危機(jī)前的金融發(fā)展模式進(jìn)行反思，進(jìn)行變革，要抑制過(guò)度的金融投機(jī)、金融的自我膨脹。
第七，我們所處的新的歷史時(shí)期也是一個(gè)對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行重新反思，進(jìn)行重新調(diào)整的時(shí)期。金融創(chuàng)新是金融活力、金融效力，提高金融競(jìng)爭(zhēng)力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的不可缺少的或者是一個(gè)不竭的動(dòng)力。金融創(chuàng)新永無(wú)止境，但金融創(chuàng)新也必須要有度，必須是在一種法律法規(guī)和有效監(jiān)管及高度的透明之下來(lái)進(jìn)行。
我不反對(duì)金融創(chuàng)新，也不反對(duì)金融衍生工具，更不反對(duì)資產(chǎn)的證券化。剛才劉行長(zhǎng)也在倡導(dǎo)要發(fā)展資產(chǎn)的證券化，但我要反對(duì)那些沒(méi)有監(jiān)管，缺乏透明的，是金融自我循環(huán)的那種更加復(fù)雜的那種金融創(chuàng)新，那種金融衍生產(chǎn)品和那種自查的證券化，它必將帶來(lái)的是金融大廈的倒塌，不會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多的益處。
我們所處的新的歷史時(shí)期同時(shí)也是一個(gè)金融全球化重大的演變時(shí)期，我們也要對(duì)金融全球化進(jìn)行新的反思，進(jìn)行新的調(diào)整，但進(jìn)入全球化是大勢(shì)所趨，但是我們應(yīng)該看到，這次危機(jī)之后，從金融業(yè)務(wù)的全球化，金融規(guī)則的全球化，金融風(fēng)險(xiǎn)的全球化，金融危機(jī)的全球化，到危機(jī)應(yīng)對(duì)的全球化，我們進(jìn)入了一個(gè)新的全球化的階段。
這就是我要跟大家講的，我們處在了一個(gè)新的歷史時(shí)期。在這樣一個(gè)新的時(shí)期，我們將面臨一系列新的挑戰(zhàn)，這就是我要講的我們的新挑戰(zhàn)。
首先，我們面臨的挑戰(zhàn)之一是目前各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)蘇的不平衡與貨幣政策的不協(xié)調(diào)同時(shí)并存的這樣一種挑戰(zhàn)。美國(guó)、日本、歐盟都處在一個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同的階段，都面臨著不同的抉擇，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家也面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)減速，以及通貨膨脹的壓力，由此而帶來(lái)這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展和復(fù)蘇的不平衡就決定了各個(gè)國(guó)家所采取的貨幣政策、財(cái)政政策的不同，也就帶來(lái)了這樣一種對(duì)世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展帶來(lái)的一種不同的影響和效應(yīng)。各個(gè)國(guó)家將根據(jù)自己的情況、發(fā)展階段來(lái)采取針對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的財(cái)政和政策，而很難更多的考量其他國(guó)家對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的外溢的效應(yīng)和影響。這樣就給世界經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)帶來(lái)一種新的不確定性、新的波動(dòng)的因素。
第二，正是由于西方國(guó)家采取的這些政策和這些政策的差異性，以及在退出過(guò)程中的不協(xié)調(diào)性，這樣同時(shí)也帶來(lái)了我們面臨的第二個(gè)挑戰(zhàn)，那就是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家將面臨貨幣貶值、資本外流和金融市場(chǎng)波動(dòng)的挑戰(zhàn)。前不久阿根廷、印度、土耳其、馬來(lái)西亞等相關(guān)國(guó)家已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣貶值、市場(chǎng)波動(dòng)、股票債券市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，這很大程度上既是由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響，同時(shí)也是美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的不確定性和其他國(guó)家采取的不同政策所產(chǎn)生的效應(yīng)所帶來(lái)的一種反應(yīng)。這些都會(huì)給發(fā)展中國(guó)家貨幣政策當(dāng)局和金融監(jiān)管當(dāng)局如何來(lái)應(yīng)對(duì)這種資本的外流，市場(chǎng)的波動(dòng)，以及貨幣貶值，通脹壓力帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。
第三，金融風(fēng)險(xiǎn)這種跨國(guó)家、跨地區(qū)、跨系統(tǒng)、跨市場(chǎng)傳染的挑戰(zhàn)。
第四，我們所面臨的挑戰(zhàn)那就是在我們應(yīng)對(duì)危機(jī)的過(guò)程當(dāng)中，大幅度的提高了資本和流動(dòng)性的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。這樣也會(huì)給金融銀行體系支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力帶來(lái)一定的影響。所以，我們將面臨著如何提高資本的流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)，提高金融體系的穩(wěn)健性、安全性和加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇之間如何尋找更好的平衡，面臨非常艱難的選擇，這也是我們面臨的重要挑戰(zhàn)。
第五，我們所面臨的挑戰(zhàn)也將會(huì)帶來(lái)由于銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的提升和更加嚴(yán)格，也就會(huì)產(chǎn)生更多的影子銀行的快速的發(fā)展，會(huì)產(chǎn)生更多的監(jiān)管的規(guī)避和監(jiān)管的套利，而這種影子銀行在無(wú)監(jiān)管、無(wú)透明的野蠻生長(zhǎng)的情況下，它也會(huì)給金融的穩(wěn)定，金融的安全帶來(lái)嚴(yán)重的威脅。所以，如何在加強(qiáng)對(duì)銀行體系監(jiān)管的同時(shí)，同時(shí)更好的規(guī)范和監(jiān)管這些影子銀行，來(lái)最大限度的防范有害于金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的這樣一個(gè)以金融創(chuàng)新為名的這樣一種監(jiān)管套利行為。
第六，除了這種全球形勢(shì)，中國(guó)也處在一個(gè)自己獨(dú)特的歷史時(shí)期，面臨自己獨(dú)特的新的挑戰(zhàn)，那就是我們進(jìn)入了一個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增速的減緩，產(chǎn)能過(guò)剩的壓縮和對(duì)深層次矛盾的全面的改革。所以，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也好，經(jīng)濟(jì)的增速減緩也好，產(chǎn)能過(guò)剩的調(diào)整也好，還是進(jìn)行利率市場(chǎng)化等改革也好，這些如果我們進(jìn)行的非常順利，將為下一步中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展奠定非常良好的基礎(chǔ)，如果處理不好，它同樣會(huì)聚集和放大金融風(fēng)險(xiǎn)，給金融體系的安全帶來(lái)重大的沖擊。
這是我們?cè)谛碌臍v史時(shí)期面臨的一些新的挑戰(zhàn)。面對(duì)這些挑戰(zhàn)，我們金融監(jiān)管者應(yīng)該勇敢的承擔(dān)起新的時(shí)期所賦予我們的新的歷史使命。
第一，對(duì)于一個(gè)金融監(jiān)管者而言，維護(hù)金融體系的安全，維護(hù)金融體系的穩(wěn)健，保護(hù)存款人的利益，這是我們首要的，最重要的歷史使命。在這樣一種前提之下，我們還將承擔(dān)一些其他的重要的使命，那就是首先我們必須處理好增強(qiáng)銀行體系的穩(wěn)健性和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。
第二，我們必須處理好支持金融創(chuàng)新與維護(hù)金融安全的關(guān)系，要使得金融創(chuàng)新能夠健康的發(fā)展，能成為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)化金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)功能的重要的支撐，而不是應(yīng)該成為威脅金融體系穩(wěn)定和安全的重要的因素。
第三，我們要處理好放松金融管制與加強(qiáng)金融監(jiān)管的關(guān)系。一方面，我們必須要繼續(xù)放松金融管制，盡快解決和減緩金融壓抑的狀況，使金融發(fā)揮更好的功能來(lái)更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另一方面，我們也必須吸取金融危機(jī)的教訓(xùn)，維護(hù)金融體系的安全，所以，必須要進(jìn)一步強(qiáng)化和完善金融監(jiān)管。
第四，要處理好發(fā)揮市場(chǎng)功能與強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律的關(guān)系。讓市場(chǎng)發(fā)揮配置資源的關(guān)鍵作用，就必須讓市場(chǎng)的因素、市場(chǎng)的價(jià)格、市場(chǎng)的要素充分發(fā)揮作用，來(lái)更好的發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融運(yùn)行的這樣一種作用。但危機(jī)也告訴我們市場(chǎng)并不萬(wàn)靈，市場(chǎng)也有缺陷，市場(chǎng)也有失敗，所以，在發(fā)揮市場(chǎng)、強(qiáng)化市場(chǎng)的同時(shí)，也必須要強(qiáng)化市場(chǎng)的紀(jì)律，市場(chǎng)的約束。
第五，要處理好保護(hù)存款人金融消費(fèi)的權(quán)益與防范金融道德風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。金融危機(jī)之后，我們一個(gè)重要的改革就是把保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益納入了我們監(jiān)管的視野和監(jiān)管的制度的范圍，并已經(jīng)建立了相關(guān)的法律制度，現(xiàn)在一行三會(huì)都設(shè)立了金融消費(fèi)者保護(hù)局，在不久的將來(lái)，存款保險(xiǎn)也將誕生，這對(duì)于維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，維護(hù)金融市場(chǎng)參與者的信心都非常重要，但是如果保護(hù)不當(dāng)，存款保險(xiǎn)制度的設(shè)計(jì)不當(dāng)，它也會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)大大的弱化市場(chǎng)紀(jì)律的約束。所以，我認(rèn)為對(duì)存款人，對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)，應(yīng)該建立在法律法制的基礎(chǔ)上，應(yīng)該建立在公開(kāi)公平公正的基礎(chǔ)上，對(duì)金融投資不應(yīng)有隱性擔(dān)保，剛性兌付，應(yīng)該最大限度的防止道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，以及它對(duì)金融安全穩(wěn)定的損害。
最后，我們也要處理好單體風(fēng)險(xiǎn)和金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。在這樣一個(gè)高度的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，特別是一個(gè)高度的利率市場(chǎng)化的環(huán)境當(dāng)中，金融機(jī)構(gòu)的失敗，金融機(jī)構(gòu)的退出是必然的，是必要的、必須的，也是強(qiáng)化市場(chǎng)約束，防范道德風(fēng)險(xiǎn)所必須的，但關(guān)鍵是要防范這種單體的風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以，我們要始終堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的這條底線，要不斷增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制的能力，要做到早發(fā)現(xiàn)、早識(shí)別、早預(yù)警、早隔離，早處置，增強(qiáng)監(jiān)管的前瞻性。
女士們，先生們，各位老師，各位領(lǐng)導(dǎo)，各位同學(xué)，我們?cè)谶@樣一個(gè)新的歷史起點(diǎn)上，面對(duì)新的挑戰(zhàn)，我們要承擔(dān)起新的歷史的使命，以更大的勇氣，更大的智慧，在更高層次上實(shí)現(xiàn)金融體系改革發(fā)展穩(wěn)定的平衡，來(lái)支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，在這樣一個(gè)過(guò)程當(dāng)中來(lái)建設(shè)中國(guó)更加強(qiáng)大，更加具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)的金融業(yè)。最后，祝論壇圓滿成功，謝謝大家。
李劍閣：非常感謝王兆星副主席內(nèi)容豐富，觀點(diǎn)鮮明，但是其實(shí)也不算簡(jiǎn)短的一個(gè)發(fā)言，下面有請(qǐng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)副主席姚剛先生講演。
姚剛：各位來(lái)賓，各位老師，各位同學(xué)，大家上午好。非常榮幸能夠參加今天的清華五道口全球金融首屆論壇。我今天想跟大家分享非常具體的事情，關(guān)于多層次股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)當(dāng)中的“新三板”，學(xué)名叫全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。
昨天下午，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，我們俗稱叫新的國(guó)九條，十年以前國(guó)務(wù)院也出臺(tái)了一個(gè)意見(jiàn)，也是九條，現(xiàn)在叫老的國(guó)九條。新的國(guó)九條有這么一節(jié)，加快多層次股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)，在這一節(jié)當(dāng)中有這么一段話，新的國(guó)九條提出這個(gè)要求，要強(qiáng)化證券交易所市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，充分發(fā)揮證券交易所的自律監(jiān)管職能，壯大主板、中小企業(yè)板市場(chǎng)，創(chuàng)新交易機(jī)制，豐富交易品種，加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革，健全適合創(chuàng)新型成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展的制度安排，增加證券交易所市場(chǎng)內(nèi)部層次，然后就提到了新三板，叫加快完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立小額便捷靈活多元的投融資機(jī)制，后面還有一句話，在清理整頓的基礎(chǔ)上，將區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)納入多層次資本市場(chǎng)體系。
大家看了這段話以后，就可以理解到經(jīng)過(guò)20多年的努力，中國(guó)所謂股權(quán)的市場(chǎng)基本上已經(jīng)形成了一個(gè)多層次的格局，盡管剛剛開(kāi)始形成，主要的就是交易所市場(chǎng)，交易所市場(chǎng)有二十多年的歷史了，分開(kāi)了主板、中小企業(yè)板，從事這個(gè)工作的人來(lái)看，上海的主板也好，深圳的主板，深圳的中小板也好，其實(shí)適用的是一個(gè)法律法規(guī)，適用的是一個(gè)上市條件，總體來(lái)講這應(yīng)該是一個(gè)板塊。第二個(gè)層次就是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，它適用不同的法規(guī)，不同的上市條件，這和主板確實(shí)不一樣，它是另外一個(gè)板塊。所以，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)叫做“新三板”，大家都問(wèn)為什么它叫“新三板”，而不叫“新四板”，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板到它不應(yīng)該是新四板了？我認(rèn)為主要是針對(duì)主板、創(chuàng)業(yè)板這樣一個(gè)市場(chǎng)，它并不是我們過(guò)去常說(shuō)的所謂場(chǎng)外市場(chǎng)，現(xiàn)在隨著科技、互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)達(dá)，交易方式的多元化，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外市場(chǎng)這種過(guò)去經(jīng)常使用的概念在如今已經(jīng)不是那么合適了。
想跟大家分享幾點(diǎn)：
第一，市場(chǎng)的定位，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，我們俗稱的“新三板”主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)提供服務(wù)的這么一個(gè)場(chǎng)所，是彌補(bǔ)證券交易所的不足。大家可能不是特別關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)是2013年1月16號(hào)在北京揭牌運(yùn)營(yíng)的，當(dāng)時(shí)運(yùn)營(yíng)的時(shí)候只是在北京、上海、天津、武漢四個(gè)高新園區(qū)當(dāng)中的企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)，到交易場(chǎng)所進(jìn)行掛牌，去年的12月，也就是不到半年以前國(guó)務(wù)院發(fā)布了一個(gè)《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》，這是一個(gè)國(guó)務(wù)院層面的行政法規(guī)，明確了全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所。為什么這么強(qiáng)調(diào)這個(gè)事情呢？就是咱們公司法、證券法有一條規(guī)定，股份公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓只能在證券交易所和國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的證券交易場(chǎng)所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，如果不是這樣一個(gè)場(chǎng)所，轉(zhuǎn)讓股份公司的股份，嚴(yán)格意義上來(lái)講是違反了現(xiàn)在仍然生效的《公司法》和《證券法》。所以，國(guó)務(wù)院這個(gè)決定就定位這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所，主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)服務(wù)，境內(nèi)符合條件的股份公司都可以到這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行掛牌，并進(jìn)行融資，進(jìn)行股份公開(kāi)的轉(zhuǎn)讓，可以進(jìn)行資產(chǎn)的重組和債券的融資。國(guó)務(wù)院這樣一個(gè)決定一是給這個(gè)市場(chǎng)很明晰的法律定位，也給這個(gè)市場(chǎng)一個(gè)很明晰的服務(wù)的定位，同時(shí)將試點(diǎn)從四個(gè)園區(qū)擴(kuò)大到了全國(guó)。所以，現(xiàn)在全國(guó)只要是股份有限公司符合一定的條件，都可以申請(qǐng)到這個(gè)市場(chǎng)來(lái)掛牌。
截止到5月8號(hào)，在還不到半年的時(shí)間里，現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)掛牌公司已經(jīng)達(dá)到了740家，總市值已經(jīng)達(dá)到了1434億，已經(jīng)初具規(guī)模。大家都知道，我們國(guó)家現(xiàn)在企業(yè)融資難、融資貴，剛才兩位領(lǐng)導(dǎo)都談到了這個(gè)問(wèn)題，特別是中小微企業(yè)，特別是小微企業(yè)，得到的金融支持更是比較薄弱，比如股票市場(chǎng)，我們兩個(gè)交易所已經(jīng)二十多年的歷史了，上市公司才有2500多家，也就是平均每年新上市公司大概100多家，2500多家的上市公司，相對(duì)于中國(guó)龐大的企業(yè)數(shù)量，那是非常之小的。所以，想靠證券交易所這個(gè)市場(chǎng)來(lái)達(dá)到提升或大幅度提升直接融資比重這樣一個(gè)想法是不太現(xiàn)實(shí)的。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)各類企業(yè)有1400萬(wàn)家，2500家上市企業(yè)在數(shù)量上可以忽略不計(jì)，盡管規(guī)模很大。所以，只有極少數(shù)的非常高端的企業(yè)才能進(jìn)入到資本市場(chǎng)，這也不是中國(guó)的資本市場(chǎng)的特殊情況，全球市場(chǎng)也都是這樣。這些中小微企業(yè)，特別是小微企業(yè)在獲得貸款方面，獲得間接融資的支持方面具有天生不利的地方，這也是大家都知道的。所以，它對(duì)于資金的需求是非常巨大的。
同時(shí)，資本市場(chǎng)有一類投資者叫私募股權(quán)投資資金也好，大家還賦予它各種各樣的名字，天使基金、創(chuàng)投基金、私募基金、PE等等，各種各樣的名字很多，這些基金是愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但是也在尋求高回報(bào)的這樣一個(gè)股權(quán)投資的投資者，這兩者需要對(duì)接，資本市場(chǎng)需要給它提供這樣一個(gè)平臺(tái)。
建立全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立這樣一個(gè)平臺(tái)，我想這是國(guó)家為促進(jìn)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，激活民間投資，發(fā)揮市場(chǎng)在配置資源中的決定性作用的一個(gè)非常重要的戰(zhàn)略舉措。
這個(gè)“新三板”是全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所，在這個(gè)地方掛牌的公司在法律上納入了非上市的公眾公司，是公眾公司就要滿足信息披露的要求，但是它不是上市公司，所以，非上市的公眾公司，這種公司的股份是可以進(jìn)行公開(kāi)的轉(zhuǎn)讓的。在這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，這個(gè)市場(chǎng)在法律上的定位和兩個(gè)交易所沒(méi)有本質(zhì)上的差別。但是差別在什么地方呢？差別主要在于服務(wù)對(duì)象不同，剛才我給大家匯報(bào)了，它主要服務(wù)于那三類的中小微企業(yè)，特別是小微企業(yè)，比如大家一聽(tīng)說(shuō)深交所中小企業(yè)板，深交所創(chuàng)業(yè)板是不是都是中小企業(yè)，在那兒上市的企業(yè)，按照咱們國(guó)家官方對(duì)中小企業(yè)的定義來(lái)說(shuō)那些企業(yè)都不是中小企業(yè)，都是大企業(yè)，這些地方可以為中小企業(yè)提供服務(wù)。所以參與這個(gè)市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)不同。還有股份的轉(zhuǎn)讓方式不同。
交易所是資本市場(chǎng)，他們是股權(quán)市場(chǎng)頂層的市場(chǎng)，具有高度的公眾化的特征，就是散戶非常多，多到什么程度？多到我們證券交易所一年交易量的85%基本上是由散戶投資者貢獻(xiàn)出來(lái)的，中國(guó)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性是很高的，融資效率也還是比較高的，但是上市的標(biāo)準(zhǔn)也是很高的。
“新三板”為了一些還達(dá)不到上市的標(biāo)準(zhǔn)，可能股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求也不是那么強(qiáng)烈，大規(guī)模融資的需求也不是那么強(qiáng)烈的這一類的中小微的企業(yè)提供一個(gè)資本市場(chǎng)服務(wù)的平臺(tái)，由于這一類企業(yè)可能成立的時(shí)間不長(zhǎng)，商業(yè)模式還不是太固定，處于產(chǎn)業(yè)周期的不同階段，風(fēng)險(xiǎn)比較高，大進(jìn)大出的可能性是有的。所以，在這么一個(gè)市場(chǎng)里我們不希望像交易所那樣引入大量的散戶投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，我們交易所市場(chǎng)散戶投資者比較多，換手率比較高，投機(jī)氛圍比較強(qiáng)，各種各樣的毛病，被市場(chǎng)所詬病，“新三板”的市場(chǎng)里我們引入了比較高的投資者的門(mén)檻，比如注冊(cè)資本金一千萬(wàn)以上的法人，個(gè)人金融資產(chǎn)500萬(wàn)以上的個(gè)人，所以，基本上算一個(gè)準(zhǔn)機(jī)構(gòu)間的市場(chǎng)。這些投資者具有比較高的風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。所以，這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)外溢性比較小的市場(chǎng)，社會(huì)公眾基本上沒(méi)有參與，也正是在這么一個(gè)前提之下，這是很重要的前提，在這么一個(gè)前提之下，這個(gè)市場(chǎng)的制度才能做一些和我們證券交易所不同的一些安排。
這是想給大家報(bào)告的第一個(gè)內(nèi)容，就是市場(chǎng)的定位。
第二，想跟大家匯報(bào)一下“新三板”的市場(chǎng)的制度安排是體現(xiàn)了現(xiàn)在中央國(guó)務(wù)院要求的簡(jiǎn)政放權(quán)，讓市場(chǎng)在資源配置當(dāng)中發(fā)揮決定性作用這么一個(gè)基本的理念。
一是最大限度的減少行政審批，要到這個(gè)市場(chǎng)來(lái)掛牌，要到這個(gè)市場(chǎng)來(lái)融資，你要是上市公司，大家都知道批評(píng)很多，審核很復(fù)雜，排隊(duì)很長(zhǎng)，經(jīng)常還由于各種各樣的原因停止發(fā)行股票，每次一說(shuō)要恢復(fù)發(fā)行股票市場(chǎng)軒然大波，這兩天媒體又報(bào)道5月份大量新股上市，于是乎股指承壓怎么怎么樣，交易所市場(chǎng)擺脫不了這個(gè)魔咒。很多人提意見(jiàn)那主要是因?yàn)檎畬徟珖?yán)的原因，管的太多的原因，審批權(quán)下方給交易所就好了。我們今天不討論這個(gè)問(wèn)題，在“新三板”這個(gè)市場(chǎng)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)基本上豁免了所有的行政許可，而把審核的職能交給了市場(chǎng)本身。所以，申請(qǐng)掛牌，來(lái)申請(qǐng)融資，只要股份公司的股東人數(shù)不超過(guò)200人，這個(gè)200人是法律規(guī)定的，200人是公眾公司和非公眾公司的一個(gè)法律上的界限，只要不超過(guò)200人，中國(guó)證監(jiān)會(huì)豁免行政許可，全部由場(chǎng)所來(lái)進(jìn)行審核核準(zhǔn)，掛牌公司什么時(shí)候進(jìn)行融資，什么價(jià)格進(jìn)行融資，完全由市場(chǎng)，由公司來(lái)決定，政府不干預(yù)，就是這么一個(gè)市場(chǎng)。由于在這個(gè)市場(chǎng)掛牌的企業(yè)大量是中小微企業(yè)，時(shí)間都不長(zhǎng)，股東人數(shù)絕大多數(shù)都是200人以下，所以，實(shí)際上在這個(gè)市場(chǎng)的掛牌和融資證監(jiān)會(huì)是沒(méi)有行政許可這樣一種安排。
還有并購(gòu)重組，并購(gòu)重組在上市公司當(dāng)中是一個(gè)非常重要的安排，有諸多的法規(guī)和規(guī)章的限制，當(dāng)然需要維護(hù)公眾投資者的利益，在這個(gè)市場(chǎng)上由于社會(huì)公眾參與的比較少，風(fēng)險(xiǎn)外溢性比較小，所以，在并購(gòu)重組這個(gè)問(wèn)題上沒(méi)有對(duì)雙方的定價(jià)做硬性的規(guī)定，雙方可以自主定價(jià)，等等做了這些安排，就是在行政許可方面做了簡(jiǎn)化的安排。
二是大家也比較關(guān)心的，掛牌條件，上市公司上市條件設(shè)不設(shè)財(cái)務(wù)門(mén)檻，在“新三板”這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有任何的財(cái)務(wù)的門(mén)檻，不管交易所主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，財(cái)務(wù)門(mén)檻是個(gè)非常重要的門(mén)檻，你這個(gè)企業(yè)沒(méi)有一定的盈利，沒(méi)有一定的持續(xù)盈利能力是不能上市的，不能融資的，在這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有任何財(cái)務(wù)的門(mén)檻。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，尚未盈利的企業(yè)也可以到這個(gè)市場(chǎng)來(lái)掛牌。大家批評(píng)很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到了境外，不在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)上市，大家批評(píng)說(shuō)為什么不來(lái)上市，是因?yàn)槟闵鲜械囊筇�，你有盈利的要求，大量的互�?lián)網(wǎng)企業(yè)早期都是在燒錢的，都不盈利的，你這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有包容性，其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不能在境內(nèi)上市原因很多，今天也不討論這個(gè)問(wèn)題，但是這也是其中的原因之一，“新三板”市場(chǎng)是沒(méi)有財(cái)務(wù)指標(biāo)的，但是你需要對(duì)你財(cái)務(wù)的狀況，披露兩年的情況，而且需要有資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)。
三是以信息披露為中心，我們現(xiàn)在講公開(kāi)發(fā)行審核也好，注冊(cè)制的改革，注冊(cè)制改革有一條，以信息披露為中心，就是政府審核部門(mén)不對(duì)企業(yè)的好、壞、價(jià)值做判斷，而是要求企業(yè)把你的信息充分的披露給投資者，消除直接融資里容易產(chǎn)生的信息不對(duì)稱的問(wèn)題。
“新三板”是貫徹了這樣一個(gè)基本的理念。同時(shí)，它還和上市公司不一樣，上市公司是有一個(gè)模板，你必須披露什么，有很詳細(xì)的要求，“新三板”對(duì)信息的披露除了有必須披露的要求以外，企業(yè)還可以根據(jù)自己所處行業(yè)的特點(diǎn)、區(qū)域的特點(diǎn)，所處發(fā)展階段的特點(diǎn)自行披露信息，這種通用的信息和特質(zhì)的信息相結(jié)合的信息披露制度，這樣更利于這些專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行篩選。
四是不同的交易方式。大家知道證券交易所就是一個(gè)交易方式，集中競(jìng)價(jià)交易，在這個(gè)市場(chǎng)里由于掛牌的企業(yè)規(guī)模小，股份數(shù)量不是很多，股權(quán)非常集中，這種家族企業(yè)，甚至夫妻兩個(gè)人的企業(yè)，員工持股的企業(yè)都不在少數(shù)，所以，他們對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求是不一樣的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不同于上市公司。所以，在這個(gè)市場(chǎng)里提供了三種交易的方式，一個(gè)就是最原始的協(xié)議交易，張三和李四談好了，我們可以通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓。第二個(gè)叫做市商制度，目前咱們國(guó)家的交易場(chǎng)所里還沒(méi)有用做市商這樣一個(gè)制度來(lái)安排股份轉(zhuǎn)讓的。第三種就是對(duì)一些流動(dòng)性確實(shí)很強(qiáng)，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)板的公司可以設(shè)置集中競(jìng)價(jià)的制度。這三種制度今后會(huì)并行，由企業(yè)自主挑選，“新三板”本月就要系統(tǒng)切換升級(jí)，今年八九月份就能夠正式的提供這三種轉(zhuǎn)讓的方式。
我上面跟大家報(bào)告的四個(gè)方面，“新三板”這個(gè)市場(chǎng)根據(jù)它服務(wù)對(duì)象和定位的不同，安排了一些和主板交易所市場(chǎng)不同的制度安排。
第三，也是最后一個(gè)方面，給大家分享一下對(duì)“新三板”幾個(gè)認(rèn)識(shí)的角度。
第一個(gè)方面，不宜用交易所的思維來(lái)看待“新三板”市場(chǎng)。剛才給大家報(bào)告了這個(gè)市場(chǎng)有很多特點(diǎn)，因?yàn)槲覀兌嗄曩Y本市場(chǎng)只有交易所，大家不管是投資者還是監(jiān)管部門(mén)，包括我們?cè)趦?nèi)都是這樣，說(shuō)著說(shuō)著就說(shuō)回到交易所市場(chǎng)里了，大家容易用交易所的觀點(diǎn)或者交易所的指標(biāo)來(lái)判斷這個(gè)市場(chǎng)。比如前不久有篇報(bào)道說(shuō)“新三板”掛牌，一家企業(yè)首日轉(zhuǎn)讓發(fā)生了一個(gè)價(jià)格，這個(gè)價(jià)格暴漲了700%多，“新三板”遭遇爆炒，重演交易所弊端，有這么一篇報(bào)道，其實(shí)這是完全兩個(gè)概念，因?yàn)椤靶氯濉钡膾炫乒驹趻炫频臅r(shí)候和交易所的上市公司不一樣，上市公司在上市的時(shí)候它要先發(fā)行股份，然后再上市發(fā)行股份有發(fā)行價(jià)，上市成交有成交價(jià)，一般我們漲幅是說(shuō)上市首日的成交價(jià)相對(duì)發(fā)行價(jià)漲了多少，我們國(guó)家很高，“三高”或者爆炒等等，咱們市場(chǎng)掛牌的時(shí)候絕大多數(shù)是不發(fā)行股份的，股份的轉(zhuǎn)讓也非常少。所以，第一天掛牌能有轉(zhuǎn)讓的實(shí)屬罕見(jiàn)的企業(yè)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格比如七塊，股份的面值一塊衡量的話那就漲了700%，也可能100萬(wàn)股，你就得出一個(gè)結(jié)論這個(gè)市場(chǎng)是被爆炒的，和實(shí)際情況相去甚遠(yuǎn)，因?yàn)樗容^習(xí)慣用交易所過(guò)去的指標(biāo)衡量，容易引起誤解。
還有投資者關(guān)注能不能通過(guò)頻繁的交易獲得交易價(jià)格的價(jià)差，因?yàn)榻灰姿袌?chǎng)每天那么多交易量，咱們國(guó)家兩個(gè)市場(chǎng)交易量平均兩千多億，短進(jìn)短出的非常多，大家都在博取價(jià)差，很關(guān)心這個(gè)市場(chǎng)是不是這樣，然后說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)部行，太不活躍了，沒(méi)有交易的機(jī)會(huì)，這種觀點(diǎn)也是交易所市場(chǎng)的觀點(diǎn)。實(shí)際上這個(gè)市場(chǎng)的掛牌主低它對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求并不是非常的強(qiáng)烈，兩個(gè)人的公司正在蓬勃發(fā)展，充滿了創(chuàng)業(yè)的喜悅，價(jià)值還沒(méi)有充分體現(xiàn)出來(lái)的時(shí)候，我把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人需要認(rèn)真考慮的，所以，用這種方式來(lái)判斷這個(gè)市場(chǎng)是否成功，是否不成功我覺(jué)得都不合適，還是應(yīng)該有一套適應(yīng)這個(gè)市場(chǎng)的，判斷這個(gè)市場(chǎng)的一到指標(biāo)角度來(lái)加以評(píng)判。這是第一個(gè)方面。
第二個(gè)方面，也不宜僅用這個(gè)市場(chǎng)的掛牌公司是否轉(zhuǎn)板上市了或者一次融資了多少來(lái)判斷這個(gè)掛牌企業(yè)是否成功。我相信這個(gè)市場(chǎng)掛牌企業(yè)的數(shù)量會(huì)非常多，不到半年已經(jīng)740家了，今年鐵定超過(guò)1000家，會(huì)很快的速度超過(guò)兩個(gè)交易所上市公司的總量，但它規(guī)模是非常小的，相信大量在這個(gè)地方掛牌的企業(yè)，今后都不會(huì)轉(zhuǎn)為上市公司，因?yàn)樯鲜泄居泻芨叩拈T(mén)檻，有很高的成本，要得到投資者認(rèn)可，這里面的很多公司可能會(huì)發(fā)生我們?cè)谥靼迨袌?chǎng)看不見(jiàn)的大進(jìn)大出，比如在交易所市場(chǎng)退市是個(gè)很困難的問(wèn)題，在這個(gè)地方退市可能就比較簡(jiǎn)單，因?yàn)樗L(fēng)險(xiǎn)外溢性是很小的，很多企業(yè)可能在掛牌過(guò)程中就被收購(gòu)兼并掉了，很多已經(jīng)被裝到上市公司里，實(shí)現(xiàn)了間接上市，它的方式是多種多樣的，不一定千軍萬(wàn)馬都要走上市公司這條路，也是不現(xiàn)實(shí)的，再有這個(gè)企業(yè)處于這種發(fā)展階段，它對(duì)于稀釋它的股權(quán)是很慎重的，不會(huì)像上市公司那樣大量的發(fā)行股份稀釋股權(quán)，因?yàn)橹饕蓹?quán)是自己的，所以，每次融資幾千萬(wàn)就是非常大的數(shù)額。很多人說(shuō)三板也可能圈錢分流主板的資金等等，這些都是不正確的看法，不能用這種看法來(lái)判斷這些掛牌公司它到底成功與否，實(shí)際上這些掛牌公司通過(guò)股份公司改制，健全公司治理，披露信息來(lái)提高本身的透明度和公司的信用來(lái)吸引這些PE，一些專業(yè)的投資者，甚至一些我們的銀行，銀行一般不愿意把錢隨便貸給中小微企業(yè)，但是對(duì)于掛牌公司，由于這些公司有一定的外在監(jiān)管的約束，我們幾大行都跟“新三板”簽訂了合作協(xié)議，就是給你一定的授信額度，是可以給這些公司進(jìn)行貸款的。所以，在這個(gè)平臺(tái)上還實(shí)現(xiàn)了直接融資和間接融資的結(jié)合這樣一個(gè)非常好的效果。
第三個(gè)方面，要把全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)加以區(qū)分。剛才給大家報(bào)告的這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)全國(guó)性的市場(chǎng)，是一個(gè)可以公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。所以，股東人數(shù)可以超過(guò)200人，搞企業(yè)的人認(rèn)為這個(gè)很重要，股東人數(shù)超過(guò)200人，它的公眾性就比較強(qiáng)了，風(fēng)險(xiǎn)的外溢性就比較強(qiáng)了，作為監(jiān)管部門(mén)要納入比較嚴(yán)格的監(jiān)管。區(qū)域性的股權(quán)市場(chǎng)在法律上是非公開(kāi)的市場(chǎng)，國(guó)務(wù)院專門(mén)有文件做了幾條政策的限定，就是你不能搞集中競(jìng)價(jià)的交易，你不能向不特定對(duì)象轉(zhuǎn)讓股份，你不能轉(zhuǎn)讓以后股東人數(shù)超過(guò)200人，你的買賣，當(dāng)天買不能當(dāng)天賣，必須5天以后，著名的“T+5”，有一系列的安排，另外你掛牌的企業(yè)應(yīng)該是區(qū)域性的，而不是無(wú)全國(guó)性的，等等，所以，“新三板”是一個(gè)公開(kāi)性的全國(guó)性的市場(chǎng)。在區(qū)域性市場(chǎng)掛牌的企業(yè)如果希望進(jìn)一步發(fā)展壯大，進(jìn)一步引入全國(guó)性的投資者，進(jìn)一步提高透明度和知名度，可以申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行掛牌，這個(gè)道路是通的，也有人叫轉(zhuǎn)板，也可以是通的。
第四個(gè)方面，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的監(jiān)管也有一些誤解，大家認(rèn)為因?yàn)槟惴潘闪饲岸说墓苤�，認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)是沒(méi)有監(jiān)管的，會(huì)不會(huì)劣幣驅(qū)逐良幣，會(huì)不會(huì)騙子橫行，其實(shí)這是不正確的，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)我們采用了一個(gè)前端放松管制，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管的監(jiān)管的方式方法，不管從媒體，從對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施和處罰，以至于觸犯法律我們的刑事追究這個(gè)市場(chǎng)都是健全的，今后中國(guó)證監(jiān)會(huì)還會(huì)在《證券法》修改的時(shí)候，能夠?qū)⒑瓦@個(gè)市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的法律的罰則寫(xiě)的更清晰，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的監(jiān)管，特別是欺詐掛牌的情況。
最后是這個(gè)市場(chǎng)掛牌公司的低標(biāo)準(zhǔn)和投資者的高門(mén)檻這樣一個(gè)矛盾很多人提出質(zhì)疑，說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)的門(mén)檻太低了，什么人都可以進(jìn)來(lái)，是不是把這個(gè)市場(chǎng)掛牌的主體搞的比較亂，是不是應(yīng)該提高門(mén)檻，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，你把個(gè)人投資者金融資產(chǎn)提到500萬(wàn)，基本上只有極少數(shù)的人可以參與，市場(chǎng)參與者比較少，交易不活躍，是不是應(yīng)該讓散戶進(jìn)來(lái)。不同的看法。我們的想法正是因?yàn)槲覀冇斜容^高的投資者適當(dāng)性的安排，所以，才把掛牌的門(mén)檻放得比較低，讓市場(chǎng)來(lái)篩選，而不是通過(guò)設(shè)置門(mén)檻來(lái)篩選。
以上就是給大家簡(jiǎn)要的匯報(bào)了一下“新三板”在多層次股權(quán)市場(chǎng)當(dāng)中一個(gè)上接交易所市場(chǎng)，下接區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)這樣一個(gè)承上啟下的市場(chǎng)平臺(tái)我們的一些基本看法，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有意在這個(gè)市場(chǎng)平臺(tái)上做一些交易所市場(chǎng)現(xiàn)在還不太適合做的一些監(jiān)管方面的探索，比如注冊(cè)制的一些探索，在這個(gè)市場(chǎng)上因?yàn)橛幸恍l件，我們?nèi)プ鲆恍﹪L試，我們會(huì)和市場(chǎng)的各個(gè)方面保持密切的互動(dòng)，傾聽(tīng)大家的聲音，也希望大家除了關(guān)注交易所市場(chǎng)之外，也關(guān)注這樣一個(gè)市場(chǎng)，努力把全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建設(shè)成為一個(gè)充滿活力，包容性強(qiáng)，富有特色的綜合性的金融服務(wù)平臺(tái)。謝謝大家。
李劍閣：謝謝姚剛副主席，他把昨天剛出來(lái)的國(guó)九條對(duì)新三板做了詳盡的介紹，他說(shuō)他的講話題目比前兩位領(lǐng)導(dǎo)的題目小，但是我覺(jué)得他新、細(xì)、實(shí)這三個(gè)是他剛才講演的非常鮮明的特色，下面請(qǐng)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)副主席周延禮先生，他同時(shí)也是五道口金融學(xué)院的理事，謝謝。
周延禮：大家從銀行可以借到錢，投資到資本市場(chǎng)可以賺到錢，但是談到保險(xiǎn)業(yè)，大家可能都比較關(guān)注要自己掏出錢來(lái)買保險(xiǎn)，這樣就比較難。保險(xiǎn)有什么好處？大家知道保險(xiǎn)有三大功能，在經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、社會(huì)管理和資金融通，可以服務(wù)經(jīng)濟(jì)、保障經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，也可以解決老百姓日常生活未來(lái)的安排，醫(yī)療、養(yǎng)老、社會(huì)保障、衣食住行、財(cái)富管理。這次論壇大家知道是以改革委主題的，黨的十八屆三中全會(huì)全面深化改革，提出了這方面的要求，我們這次論壇也是按照這樣一個(gè)主題來(lái)推進(jìn)。
推進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展很重要的是要加大社會(huì)的共識(shí)，凝聚社會(huì)的力量，推動(dòng)改革。大家知道金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，經(jīng)濟(jì)這盤(pán)棋活了，就主要靠金融這盤(pán)棋是否能搞活。如果金融發(fā)展的好，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就有基礎(chǔ)。所以，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展很重要的得把金融搞好，所以，推動(dòng)金融發(fā)展有著切實(shí)的意義，我想作為保監(jiān)會(huì)，也是立足于服務(wù)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的角度，我們綜合做一個(gè)分析判斷。
當(dāng)前我們對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以及在國(guó)際上復(fù)雜多變的金融和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出了五個(gè)并存的判斷。
一是全球化的減速與區(qū)域化加速并存，隨著WTO以及多哈回合談判長(zhǎng)達(dá)13年之久，越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)體都考慮姿勢(shì)的利益考慮，正在加大雙邊和多邊，甚至區(qū)域貿(mào)易協(xié)定的談判。比如美國(guó)力推的TPP，就是跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定，還有TTIP, 跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴的協(xié)定，還有東盟和中國(guó)正在推動(dòng)的地區(qū)全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系的協(xié)定，等等，通過(guò)這些協(xié)定，談判推進(jìn)，我們也預(yù)示著WTO面對(duì)著巨大的挑戰(zhàn)，甚至有被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)判斷。
二是世界經(jīng)濟(jì)總體的復(fù)蘇與地區(qū)的國(guó)別增長(zhǎng)的差異。實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖然已經(jīng)度過(guò)了金融危機(jī)以來(lái)最困難的時(shí)期，但面臨著不確定性，而且分化的趨勢(shì)比較明顯。美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，但是從一季度的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，也表現(xiàn)出很多的隱憂，就業(yè)為未能真實(shí)客觀的反映實(shí)情，歐盟經(jīng)濟(jì)有所平穩(wěn)，但根本問(wèn)題尚未解決，部分成員國(guó)家的經(jīng)濟(jì)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，日本的經(jīng)濟(jì)雖然說(shuō)已經(jīng)走出了通縮的跡象，但潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常巨大另外，一些新興的市場(chǎng)國(guó)家由于受美國(guó)緊縮QE的影響，對(duì)資金的需求壓力是巨大的。再加上地區(qū)政治和軍事的沖突等原因，也出現(xiàn)了一些增長(zhǎng)緩慢，資金外流和金融動(dòng)蕩的現(xiàn)象。
三是科技創(chuàng)新的整體的停滯和局部的突破并存發(fā)展。21世紀(jì)初IT泡沫破滅，科學(xué)技術(shù)大規(guī)模的革命性的突破相對(duì)的停滯，能持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新興產(chǎn)業(yè)不多，資金市場(chǎng)涌向房地產(chǎn)和虛擬經(jīng)濟(jì)，這也是引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)的重要因素之一。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)，以及移動(dòng)終端等廣泛的應(yīng)用，推動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)，尤其是相關(guān)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，并且催生了一些新的商業(yè)模式。
四是我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)與提質(zhì)增效并存的發(fā)展階段。大家知道，改革開(kāi)放以來(lái)，特別是加入WTO以來(lái)，經(jīng)過(guò)十多年我們攻堅(jiān)克難，因勢(shì)利導(dǎo)，穩(wěn)中求進(jìn)，開(kāi)拓創(chuàng)新，已經(jīng)成為全球的第二大經(jīng)濟(jì)體。從我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來(lái)講，還不能完全適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。雖然在這方面取得了一些進(jìn)展，具體表現(xiàn)在出口產(chǎn)品的技術(shù)含量也逐步的提升，單位GDP消耗同比有所下降，第三產(chǎn)業(yè)增加值在GDP的比重有所上升，這些都是好的現(xiàn)象，但是產(chǎn)業(yè)過(guò)剩的問(wèn)題也是脫離了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
五是傳統(tǒng)金融和傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與新興的互聯(lián)網(wǎng)金融挑戰(zhàn)并存。新技術(shù)使傳統(tǒng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一些新的變化，一些新興的信息技術(shù)企業(yè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)滲透于傳統(tǒng)的金融業(yè)，靈活便利的財(cái)富增值和資金支付，加速了市場(chǎng)利率化的催生，金融在某種程度上也出現(xiàn)了大眾化的趨勢(shì)。金融市場(chǎng)的參與者面臨著傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)和新興的科技技術(shù)的挑戰(zhàn)。我國(guó)三十多年來(lái)改革開(kāi)放的實(shí)踐也證明在復(fù)雜多變的形勢(shì)下，要準(zhǔn)確的把握機(jī)遇，順利的迎接挑戰(zhàn)，只有堅(jiān)定不移的依靠改革，才能為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展注入強(qiáng)大的動(dòng)力。
大家知道我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)每一輪新的發(fā)展都與改革開(kāi)放直接相關(guān)的，比如說(shuō)從恢復(fù)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，打破獨(dú)家壟斷，允許外資的進(jìn)入，產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)，增加市場(chǎng)主體，開(kāi)發(fā)新興產(chǎn)品，開(kāi)拓銀郵渠道，推進(jìn)費(fèi)率和資金市場(chǎng)化改革，等等，這些都和保險(xiǎn)業(yè)的改革直接相關(guān)的，也體現(xiàn)了時(shí)代的特征和中國(guó)的特色，這是通過(guò)改革推動(dòng)了保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，也取得了一些值得稱贊的成就。
一是在綜合實(shí)力明顯增強(qiáng)，大家知道保險(xiǎn)業(yè)現(xiàn)在總資產(chǎn)已經(jīng)近9萬(wàn)億，有4家保險(xiǎn)公司已經(jīng)進(jìn)入世界500強(qiáng)，一家保險(xiǎn)集團(tuán)入選全球9家系統(tǒng)重要性的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)之一，我國(guó)已經(jīng)成為全球最重要的新興保險(xiǎn)大國(guó)。
二是市場(chǎng)體系逐步建立，現(xiàn)在共有保險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)171家，專業(yè)的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)2500多家，代理機(jī)構(gòu)20多萬(wàn)家，營(yíng)銷員300多萬(wàn)人。
三是改革開(kāi)放深入推進(jìn)，國(guó)有保險(xiǎn)股份制改造深入推進(jìn)，七家保險(xiǎn)企業(yè)在境外上市。有16個(gè)國(guó)家和地區(qū)的境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在華設(shè)立了55家保險(xiǎn)公司。
四是服務(wù)能力日益提升。2013年我們支付的各項(xiàng)賠款達(dá)到6213億元，保險(xiǎn)業(yè)在服務(wù)現(xiàn)代金融、社會(huì)保障、農(nóng)業(yè)保障、災(zāi)害救助、社會(huì)管理等五大體系中發(fā)揮了日益重要的作用。
過(guò)去保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)健康快速的發(fā)展主要靠的是改革，今后保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)拓發(fā)展新征程關(guān)鍵還得靠改革。十八屆三中全會(huì)通過(guò)的決定做出了使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好的發(fā)揮政府的作用，重大的理論創(chuàng)新，并四次提到了商業(yè)保險(xiǎn)，這從制度設(shè)計(jì)上為保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)造了難得的發(fā)展機(jī)遇。保險(xiǎn)業(yè)將從以下三個(gè)方面把握機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)新的改革發(fā)展的新路徑。
第一，運(yùn)用現(xiàn)代保險(xiǎn)機(jī)制，服務(wù)國(guó)家改革戰(zhàn)略。保險(xiǎn)業(yè)將按照國(guó)家五位一體的改革戰(zhàn)略部署，積極主動(dòng)，核心的是在完善和發(fā)展中國(guó)特色社會(huì)主義制度，推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化過(guò)程中發(fā)揮好保險(xiǎn)市場(chǎng)這一機(jī)制作用，體現(xiàn)在在以下五個(gè)方面。
1、發(fā)揮經(jīng)濟(jì)的助推器作用，服務(wù)經(jīng)濟(jì)體制改革。保險(xiǎn)業(yè)可以為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，積極的消費(fèi)信心，全面的風(fēng)險(xiǎn)管理，有效的貿(mào)易保障。
2、發(fā)揮財(cái)政放大器作用，服務(wù)政府轉(zhuǎn)變職能。保險(xiǎn)機(jī)制可以把災(zāi)害損失在全國(guó)，乃至全球范圍內(nèi)進(jìn)行分散，減輕政府，包括災(zāi)害損失的負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)財(cái)政的可持續(xù)性。
3、發(fā)揮矛盾的緩沖器作用，服務(wù)社會(huì)體制改革。保險(xiǎn)作為市場(chǎng)機(jī)制，可以在處理矛盾糾紛中起到創(chuàng)新方式、降低成本、提高效率的作用。比如在交通事故當(dāng)中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以比較快捷地處理一些道路的交通事故和矛盾糾紛。
4、發(fā)揮利益調(diào)節(jié)作用，服務(wù)生態(tài)文明體制改革。經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的很多問(wèn)題大多數(shù)最終體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)的利益問(wèn)題，可以利用保險(xiǎn)這一利益的杠桿來(lái)進(jìn)行調(diào)節(jié)。
5、發(fā)揮市場(chǎng)三支柱作用，服務(wù)金融體系的改革。當(dāng)前，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)與金融市場(chǎng)三支柱之一的還是很不相配的，2013年，雖然我國(guó)保費(fèi)收入占GDP只有3%，大大低于美國(guó)的8.2%，日本的11.4%，英國(guó)的11.3%的水平，保險(xiǎn)資產(chǎn)在金融總資產(chǎn)中占比僅為6%，而在全球十大金融集團(tuán)當(dāng)中，保險(xiǎn)集團(tuán)只有6家，美國(guó)的保險(xiǎn)資產(chǎn)為17.6萬(wàn)億元，比銀行業(yè)13.4萬(wàn)億美元還要高，這樣相比下來(lái)，我們還有很大的發(fā)展空間。
第二，保險(xiǎn)業(yè)要推動(dòng)市場(chǎng)配置資源，深化保險(xiǎn)市場(chǎng)改革。保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)國(guó)家改革發(fā)展的戰(zhàn)略，首先必須深化自身的改革，煉好內(nèi)功，增強(qiáng)服務(wù)能力，核心是讓市場(chǎng)在保險(xiǎn)資源配置中起決定性的作用，同時(shí)，也發(fā)揮保險(xiǎn)監(jiān)管的作用，通過(guò)改革解放保險(xiǎn)生產(chǎn)力，激發(fā)保險(xiǎn)市場(chǎng)的活力和行業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：
1、深化公司治理制度的改革。近年來(lái)，我們推動(dòng)保險(xiǎn)公司的股份制改革，建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理，取得了良好的效果。我們將繼續(xù)加強(qiáng)政策引導(dǎo)和制度約束，支持保險(xiǎn)公司公開(kāi)上市，規(guī)范內(nèi)控的監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制，完善董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事等履職機(jī)制，健全信息通報(bào)和披露機(jī)制，提高保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的透明度，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司探索扁平化的管理和專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)，精簡(jiǎn)鏈條，降低成本，加強(qiáng)行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善生命表、疾病發(fā)病率表、準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)損失率表、車行風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，發(fā)揮中國(guó)保險(xiǎn)信息技術(shù)管理公司的平臺(tái)作用，提升保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)管理的科學(xué)化水平。
2、深化市場(chǎng)機(jī)制的改革。近年來(lái)，我們以建立市場(chǎng)化的準(zhǔn)入和退出機(jī)制、費(fèi)率形成機(jī)制、資金運(yùn)用機(jī)制為主要目標(biāo)，大力深化改革，取得了明顯的成效。
3、繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)內(nèi)和對(duì)外開(kāi)放。保險(xiǎn)業(yè)在金融業(yè)中開(kāi)放最早，力度最大，開(kāi)放取得了巨大的成就，促進(jìn)了改革，我們將繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放不動(dòng)搖，支持外資保險(xiǎn)公司依法在華開(kāi)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，促進(jìn)保險(xiǎn)產(chǎn)品、服務(wù)、管理、技術(shù)等創(chuàng)新，支持金融改革和自貿(mào)區(qū)建設(shè)，支持內(nèi)地與港澳臺(tái)的保險(xiǎn)合作。
中國(guó)已經(jīng)成為世界上第一大貨物貿(mào)易國(guó)和第三大對(duì)外投資國(guó)，保險(xiǎn)業(yè)將圍繞著國(guó)家貿(mào)易和海外戰(zhàn)略，加大對(duì)貨物運(yùn)輸、貿(mào)易往來(lái)、海外投資等風(fēng)險(xiǎn)提供保障，拓寬我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地緣基礎(chǔ)，將繼續(xù)加大對(duì)內(nèi)開(kāi)放的力度，支持社會(huì)資本準(zhǔn)入，鼓勵(lì)民營(yíng)資本參與國(guó)有保險(xiǎn)企業(yè)的改革，支持發(fā)展混合所有制保險(xiǎn)企業(yè)，推動(dòng)建立多層次多成份保險(xiǎn)市場(chǎng)。
第三，更好的發(fā)揮監(jiān)督作用，探索保險(xiǎn)監(jiān)管的改革。
近兩年來(lái)，保監(jiān)會(huì)著力于健全保險(xiǎn)監(jiān)管的法律法規(guī)制度，推進(jìn)第二代償付能力監(jiān)管體系的改革，切實(shí)維護(hù)保險(xiǎn)消費(fèi)者的利益，在建設(shè)現(xiàn)代保險(xiǎn)監(jiān)管體系上邁出了堅(jiān)實(shí)的步伐，我們將繼續(xù)深化監(jiān)管改革，核心是處理好監(jiān)管與市場(chǎng)的關(guān)系，更好的發(fā)揮監(jiān)管作用，構(gòu)建中國(guó)特色保險(xiǎn)監(jiān)管制度，推進(jìn)保險(xiǎn)監(jiān)管體系和監(jiān)管能力的現(xiàn)代化。
1、監(jiān)管理念的改革。強(qiáng)化改革意識(shí)，推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)，分清監(jiān)管與市場(chǎng)的邊界，該放的要放到位，把該管的要管的住，管的好，減少監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的直接干預(yù)，將監(jiān)管重心轉(zhuǎn)移到培育公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境上來(lái)。
2、監(jiān)管制度的改革。要按照抓服務(wù)，嚴(yán)監(jiān)管，防風(fēng)險(xiǎn)，促發(fā)展的要求，遵循保險(xiǎn)監(jiān)管的基本規(guī)律，立足于我國(guó)新興保險(xiǎn)大國(guó)的實(shí)際情況，順應(yīng)當(dāng)前保險(xiǎn)監(jiān)管改革的趨勢(shì)，加強(qiáng)構(gòu)建系統(tǒng)完備、科學(xué)規(guī)范、運(yùn)行有效的監(jiān)管制度。重點(diǎn)是加快建設(shè)中國(guó)特色，突出風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的第二代償付能力監(jiān)管制度，健全公司治理和保險(xiǎn)集團(tuán)的監(jiān)管制度，完善消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)制，積極的參與國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)管規(guī)則的制定工作。
3、監(jiān)管機(jī)制的改革。要按照一是維護(hù)公平與促進(jìn)效率，二是功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管，三是宏觀審慎與微觀審慎，四是順周期監(jiān)管與逆周期監(jiān)管，五是原則性監(jiān)管和規(guī)則監(jiān)管等五個(gè)統(tǒng)一的原則，健全完善保險(xiǎn)監(jiān)管的運(yùn)行機(jī)制，重點(diǎn)是強(qiáng)化全流程的監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)監(jiān)管的力度，促進(jìn)監(jiān)管的連續(xù)性和一致性，避免監(jiān)管的真空和多重監(jiān)管，改進(jìn)市場(chǎng)行為的監(jiān)管，強(qiáng)化法人機(jī)構(gòu)的管理，提高違法違規(guī)的成本，完善保險(xiǎn)監(jiān)管的組織設(shè)置，優(yōu)化監(jiān)管的流程，注重整體風(fēng)險(xiǎn)的防范，提高監(jiān)管的效率。
4、監(jiān)管方式的改革。進(jìn)一步的放開(kāi)前端的機(jī)構(gòu)、高管、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)等行政審批，切實(shí)地加強(qiáng)后端的跟蹤、分析、管理，重點(diǎn)是改革產(chǎn)品審批和備案制度，建立電子化產(chǎn)品監(jiān)管底細(xì)，加快保險(xiǎn)監(jiān)管信息系統(tǒng)的建設(shè)，建立保險(xiǎn)數(shù)據(jù)共享信息平臺(tái)，提供非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管的效力，推進(jìn)“12378”熱線建設(shè)，完善保險(xiǎn)糾紛調(diào)處機(jī)制，加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，強(qiáng)化保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)、保險(xiǎn)服務(wù)和保險(xiǎn)監(jiān)管的信息披露，強(qiáng)化保險(xiǎn)監(jiān)管的透明度。
女士們，先生們，隨著全面深化改革的推進(jìn)，保險(xiǎn)業(yè)有望于今年成為世界上第三大保險(xiǎn)市場(chǎng)，成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要推動(dòng)者和提供者，社會(huì)保障的重要參與者，居民財(cái)富的重要管理者。在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步，促進(jìn)改革中將會(huì)發(fā)揮更大的作用。
最后，預(yù)祝本次論壇能夠取得圓滿成功。謝謝大家。
祁斌：各位領(lǐng)導(dǎo)，我們下一個(gè)環(huán)節(jié)是討論多層次資本市場(chǎng)，多層次資本市場(chǎng)是一個(gè)全球非常關(guān)注的話題，在昨天頒布的新國(guó)九條里也是非常醒目的，我們?cè)谘芯慷鄬哟钨Y本市場(chǎng)的時(shí)候做了很多國(guó)際比較，發(fā)現(xiàn)很多國(guó)家其實(shí)沒(méi)有這個(gè)概念，但是美國(guó)的多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的是比較成功的，我們探討這個(gè)原因，最根本的還是因?yàn)槊绹?guó)是一個(gè)大國(guó)，是個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)也是個(gè)大國(guó)，也是大國(guó)經(jīng)濟(jì)，所以，中國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)的需求也是非常迫切的。
我們今天請(qǐng)到幾位業(yè)界的領(lǐng)袖和資本市場(chǎng)的一些領(lǐng)導(dǎo)，也是非常資深的專家，分別是來(lái)自深交所的宋麗萍同志，來(lái)自于中國(guó)金融期貨交易所的董事長(zhǎng)張慎峰同志，還有證監(jiān)會(huì)的投資保護(hù)局局長(zhǎng)李量同志，還有中信證券董事長(zhǎng)王東明先生，有請(qǐng)他們幾位上臺(tái)。
剛才幾位嘉賓為論壇做了非常精心的準(zhǔn)備，剛才我們提到多層次資本市場(chǎng)是一個(gè)非常豐富的內(nèi)涵，姚主席講了“新三板”的建設(shè)，就是多層資本市場(chǎng)的一部分，準(zhǔn)確說(shuō)是多層次股權(quán)市場(chǎng)的一個(gè)組成部分，除了股權(quán)市場(chǎng)還有債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)，慎峰總今天會(huì)給大家介紹，還有券商的OTC柜臺(tái)市場(chǎng)，這也是一個(gè)多層次資本市場(chǎng)的組成部分。進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，現(xiàn)在還出現(xiàn)了眾籌、P2P，包括大量的VC、PE，他們其實(shí)也應(yīng)該是多層次資本市場(chǎng)的組成部分，下面有請(qǐng)各位專家來(lái)闡釋一下多層次資本市場(chǎng)非常豐富的內(nèi)涵，也幫我們揭示和探討建設(shè)這些市場(chǎng)過(guò)程中遇到的一些混淆挑戰(zhàn)。
首先，請(qǐng)宋麗萍同志，宋麗萍同志早年在日本和美國(guó)留學(xué)，1992年參與證監(jiān)會(huì)的組建，做過(guò)多個(gè)部門(mén)的主任，我記得我2000年回國(guó)的時(shí)候宋主任已經(jīng)是發(fā)行部的主任，過(guò)去推動(dòng)深交所建設(shè)和創(chuàng)業(yè)板建設(shè)中做出了很大的共，下面有請(qǐng)宋總發(fā)言，大家歡迎。
宋麗萍：謝謝祁主任，首先衷心祝賀清華國(guó)家金融研究院的正式成立，我覺(jué)得在清華成立國(guó)家金融研究院，它特別有意義，也能發(fā)揮清華的優(yōu)勢(shì)。我記得陳吉寧校長(zhǎng)上任的時(shí)候就帶隊(duì)到深圳來(lái)調(diào)研，調(diào)研科技金融，如何利用資本市場(chǎng)來(lái)加快科技成果的轉(zhuǎn)化，跟我們多次溝通，因?yàn)樯罱凰蠹抑�，過(guò)去十年，今年是中小板十周年，創(chuàng)業(yè)板五周年，主要是為中國(guó)的中小企業(yè)服務(wù)和創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型服務(wù)，我們跟清華大學(xué)的領(lǐng)導(dǎo)們溝通的過(guò)程中就發(fā)現(xiàn)科技金融，我感覺(jué)大家非常重視，而且清華大學(xué)非常重視抓到點(diǎn)子上。
大家知道去年9月30號(hào)中央政治局集體學(xué)習(xí)的時(shí)候，首次在中南海以外的地方開(kāi)會(huì)，大家記得在哪里開(kāi)的呢？就是在中關(guān)村，把會(huì)議室搬到了中關(guān)村，中央提出來(lái)三鏈融合，圍繞著產(chǎn)業(yè)鏈打造創(chuàng)新鏈，圍繞著創(chuàng)新鏈打造金融鏈。所以，我認(rèn)為我們多層次資本市場(chǎng)就是能為三鏈融合發(fā)揮難以替代的重要的關(guān)鍵作用。因此，清華大學(xué)成立國(guó)家金融研究院我認(rèn)為是非常重要的，作為資本市場(chǎng)一名老兵能夠看到科技金融在清華這樣一個(gè)科技高地得到重視，繼續(xù)能夠深入的發(fā)展，表示非常高興，今天也非常榮幸能參加這么高層次的一個(gè)論但。
談到多層次資本市場(chǎng)，大家知道十八大報(bào)告里就已經(jīng)強(qiáng)調(diào)了，要加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，三中全會(huì)的決定里也明確了具體的部署。昨天晚上剛剛發(fā)布的國(guó)九條，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的意見(jiàn)里又再次強(qiáng)調(diào)了主要的任務(wù)2020年要構(gòu)建一個(gè)多層次資本市場(chǎng)，有具體的要求。如何能夠?qū)崿F(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，我覺(jué)得這是大家今天討論的主題。
我們搞中小板搞了十年，創(chuàng)業(yè)板搞了五年，我體會(huì)首先要高度重視，現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型過(guò)程當(dāng)中，特別需要多重資本市場(chǎng)的服務(wù)，現(xiàn)在我們資本市場(chǎng)實(shí)際上是面臨著服務(wù)能力不強(qiáng)，服務(wù)水平不高的這樣一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。
大家平常經(jīng)常說(shuō)的一些新產(chǎn)品，為創(chuàng)新企業(yè)量身訂做一些資本市場(chǎng)融資的工具都很重要，我還想談一些重點(diǎn)的薄弱的環(huán)節(jié)迫切需要資本市場(chǎng)的服務(wù)，比如“三農(nóng)”，前不久國(guó)辦又發(fā)了一個(gè)新文件，關(guān)于金融支持三農(nóng)的意見(jiàn)，特別提出金融不光是資本市場(chǎng)，要全力以赴的支持農(nóng)村金融的發(fā)展。這里面就提到涉農(nóng)的資產(chǎn)證券化的問(wèn)題，我們還是有一點(diǎn)而經(jīng)驗(yàn)的，去年我們推出阿里小貸的資產(chǎn)證券化，這還是非常成功的，小額貸款。還有國(guó)務(wù)院支持三農(nóng)的文件里還提出要進(jìn)一步滿足農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)的融資需求，這都需要多重的資本市場(chǎng)去服務(wù)，還有綠色金融，綠色金融我認(rèn)為清華也有它的優(yōu)勢(shì)。綠色金融去年8月份國(guó)務(wù)院又發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步發(fā)展綠色節(jié)能產(chǎn)業(yè)的意見(jiàn)，就是把綠色節(jié)能產(chǎn)業(yè)作為我們國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的支柱，這是非常重要的。有研究表明，今后五年，每年大概要投入兩萬(wàn)億綠色產(chǎn)業(yè)，這些都需要我們金融的支持，也是我們金融業(yè)的機(jī)會(huì)，這里面我想我們都應(yīng)該是從各個(gè)角度全力支持綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
最后，普惠金融，央行有專門(mén)的研究，范圍也比較廣，我認(rèn)為也是非常關(guān)鍵的。
從融資的角度來(lái)看，大家看有這么多的需求，如何把這些具體的需求轉(zhuǎn)化為適合投資者投資的產(chǎn)品，這就是我們資本市場(chǎng)的作用，也就是我們多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的目的。
我看一下如果這個(gè)過(guò)程最關(guān)鍵的是什么呢？
第一，最關(guān)鍵的實(shí)際上就是我們中介機(jī)構(gòu)的作用，王東明董事長(zhǎng)他代表的證券公司的中介的作用，一手有融資方，另一手是投資方，交易所是一個(gè)交易組織的平臺(tái)，我們看投資方他可能會(huì)給大家具體展開(kāi)。從我們交易所來(lái)看，我們110家會(huì)員單位、證券公司，他們有將近6000個(gè)營(yíng)業(yè)部，所以，今年深交所決定要建立會(huì)員營(yíng)業(yè)部之家，就是著眼于金融服務(wù)要向下沉，它的服務(wù)要向下延伸這樣一個(gè)重要的任務(wù)來(lái)確定的，因?yàn)槲覀兇蠹抑缹⒔I(yíng)業(yè)部遍布全國(guó)各地，絕大部分投資者，因?yàn)槲覀兪且陨魹橹鞯模麄兊慕灰渍?5%，他首先接觸的是營(yíng)業(yè)部，所以，我們營(yíng)業(yè)部的水平實(shí)際上在某種程度上決定了我們投資者服務(wù)的水平。
我們談到投資者保護(hù)，投資者保護(hù)的前提就是投資者服務(wù)的質(zhì)量，沒(méi)有高質(zhì)量的投資者服務(wù)，你怎么能談到投資者保護(hù)呢？保護(hù)的不僅僅是事后對(duì)他比如被欺詐行為，司法救濟(jì)的問(wèn)題，事前的他接觸到金融產(chǎn)品的時(shí)候，投資決策的時(shí)候這種高質(zhì)量的信息服務(wù)，這是非常重要的。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，我們需要做什么工作呢？
我們就需要打造一個(gè)會(huì)員營(yíng)業(yè)部之家，提供幾個(gè)方面的服務(wù)，比如人才培訓(xùn)，營(yíng)業(yè)部我想它特別想做好投資者服務(wù)，但是高質(zhì)量信息從哪里來(lái)呢？去年我們走進(jìn)營(yíng)業(yè)部的活動(dòng)搞的非常好，我們走進(jìn)營(yíng)業(yè)部之后就發(fā)現(xiàn)營(yíng)業(yè)部的骨干如饑似渴的需要這種培訓(xùn)。比如昨天晚上國(guó)九條出來(lái)了，內(nèi)容這么豐富，這么系統(tǒng)的政策，準(zhǔn)確的解讀我認(rèn)為第一時(shí)間應(yīng)該讓我們營(yíng)業(yè)部的骨干能夠得到這種培訓(xùn)。比如新產(chǎn)品，剛才一行三會(huì)的四位領(lǐng)導(dǎo)都講了一些他們的想法，怎么把它傳導(dǎo)到我們營(yíng)業(yè)部一線的骨干，只有把他們培訓(xùn)好了，他們才能把這些信息準(zhǔn)確的傳導(dǎo)給投資者，幫助投資者做出正確的選擇。
再比如說(shuō)前不久國(guó)務(wù)院國(guó)發(fā)14號(hào)文件，關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)，這個(gè)意見(jiàn)非常重要，是國(guó)發(fā)文件，這里面就針對(duì)近些年來(lái)企業(yè)購(gòu)并當(dāng)中的幾個(gè)障礙，比如跨所有制、跨地區(qū)、跨行業(yè)的三跨問(wèn)題提出系統(tǒng)的對(duì)策，這些對(duì)策的落實(shí)對(duì)提升上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升上市公司回報(bào)投資者能力非常關(guān)鍵，我們?nèi)绾伟堰@些正確的政策解讀能夠傳導(dǎo)到營(yíng)業(yè)部一線，使他們?cè)鰪?qiáng)對(duì)市場(chǎng)的信心，這難道不是我們應(yīng)該做的嗎？還有我們?nèi)珖?guó)有2400名分析師，劉鴻儒前主席非常重視分析師培訓(xùn)，2400名分析師實(shí)事求是講確實(shí)水平參差不齊，我們?nèi)绾握?qǐng)一流的高水平的分析師給我們營(yíng)業(yè)部一線的骨干講課，提高他們市場(chǎng)分析的能力，等等，人才培訓(xùn)是非常重要的。
第二，資料的備準(zhǔn)備，我們講投資者保護(hù)、投資者服務(wù)、投資者教育，不能讓營(yíng)業(yè)部自己開(kāi)發(fā)，成本很高，水平有限，標(biāo)準(zhǔn)化的水平也不高，所以，我們積累了幾年了，去年搞了一個(gè)“投知易”，容易接觸的系統(tǒng)軟件，我們帶到營(yíng)業(yè)部，跟營(yíng)業(yè)部一起跟投資者分享，搞一些投資比賽，這個(gè)非常受歡迎，它為什么受歡迎？就是因?yàn)橥吨走@個(gè)系統(tǒng)支撐它的數(shù)據(jù)是我們深交所24年來(lái)實(shí)時(shí)的交易數(shù)據(jù)，真實(shí)的交易數(shù)據(jù)。所以，有些老的投資者就把自己以前投資過(guò)的再重演一遍，然后就發(fā)現(xiàn)自己屬于什么樣類型的投資者，是風(fēng)險(xiǎn)偏好型的，還有一種心理測(cè)試能測(cè)試出來(lái)你屬于什么樣的投資者，非常有意義。今年我們準(zhǔn)備在進(jìn)一步優(yōu)化的基礎(chǔ)上覆蓋全國(guó)六千個(gè)營(yíng)業(yè)部。
第三，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。大家知道三中全會(huì)之后，證監(jiān)會(huì)積極落實(shí)中央的政策在進(jìn)行簡(jiǎn)政放權(quán)，簡(jiǎn)政放權(quán)之后很多的產(chǎn)品，證監(jiān)會(huì)不再事前審批了，但是這個(gè)過(guò)渡，很多是備案，備案就需要發(fā)揮我們交易所作為市場(chǎng)組織者，又作為市場(chǎng)法定的自律監(jiān)管組織這樣一個(gè)公共平臺(tái)的作用。所以，我們要組織專家進(jìn)行評(píng)審，同類型的進(jìn)行評(píng)審�？傊�，從各個(gè)方面我們繼續(xù)加快多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，同時(shí)，高度重視對(duì)投資者多元化的服務(wù)體系。多層次資本市場(chǎng)我們認(rèn)為一定也是以投資者為導(dǎo)向的，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，我們要特別注意到從目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)向以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化的過(guò)程中，這是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，對(duì)我們來(lái)說(shuō)這是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，這也是我們工作的意義所在，我們有很多工作要做。謝謝。
祁斌：謝謝宋總，以普惠金融、農(nóng)村金融這些深刻的命題，也談到了建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)是投資者保護(hù)和投資者服務(wù)質(zhì)量的提高，還談到產(chǎn)品從金融機(jī)構(gòu)和交易所分別的定位，講的非常好，下面有請(qǐng)張慎峰董事長(zhǎng)給我們談?wù)劷鹑谘苌肺磥?lái)發(fā)展的趨勢(shì)，張董事長(zhǎng)是會(huì)里的老同志，老領(lǐng)導(dǎo)了，在他的領(lǐng)導(dǎo)下我們成功的推出了國(guó)債期貨，下面有請(qǐng)張董事長(zhǎng)，大家歡迎。
張慎峰：謝謝大家。
首先，非常感謝吳曉靈行長(zhǎng)，李劍閣主席和主持人給我們提供了這樣一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)，中金所是多層次資本市場(chǎng)中的一個(gè)新兵，今天有機(jī)會(huì)做做廣告是非常好的，因?yàn)樵诙鄶?shù)人的眼光中把多層次資本市場(chǎng)一般理解為多層次的股票市場(chǎng)，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，包括今天姚主席做廣告的“新三板”，很少把風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)作為一級(jí)發(fā)行，二級(jí)交易，三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分之一，所以，今天非常感謝有這個(gè)機(jī)會(huì)給大家介紹一下。
第二，咱們中金所成立七年，開(kāi)業(yè)四年來(lái)上了兩個(gè)產(chǎn)品，這兩個(gè)產(chǎn)品功能發(fā)揮的都非常充分。我舉一個(gè)例子，股指期貨，自從上市推出四年來(lái)使大盤(pán)同漲推跌每天超過(guò)2%的天數(shù)就比推出前四年下降了60%，也就是說(shuō)極大的熨平了這么一個(gè)巨幅的波動(dòng)，使廣大的投資者在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中享受到了一個(gè)產(chǎn)品創(chuàng)新的紅利，這是它的功能。當(dāng)然從理論上來(lái)講功能還有諸多。
同時(shí)，我們?yōu)榱耸股鐣?huì)上更多的人認(rèn)識(shí)這個(gè)功能，我們還舉辦了一個(gè)全國(guó)高等院校金融衍生品知識(shí)大賽，這個(gè)大賽正在報(bào)名，今天在清華大學(xué)講這個(gè)，我想有它的特殊的意義，到昨天為止已經(jīng)有兩萬(wàn)六千多名報(bào)名的，接近七百所高等院校，希望大家更多的認(rèn)識(shí)到金融衍生品的功能。
第三，我想介紹一下我們金融期貨市場(chǎng)發(fā)展的方向。應(yīng)該說(shuō)今天這個(gè)會(huì)議選的時(shí)間特別好，昨天晚上新國(guó)九條發(fā)布，圍繞著金融期貨的市場(chǎng)是這樣闡述的，就說(shuō)要發(fā)展金融期貨市場(chǎng)，配合利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，適應(yīng)資本市場(chǎng)的發(fā)展需要，逐步豐富推出股指期貨、股指期權(quán)、股票期權(quán)，逐步發(fā)展國(guó)債期貨，進(jìn)一步完善基于供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線。這幾句話給點(diǎn)明了幾個(gè)重要的任務(wù)，第一是配合利率市場(chǎng)化，加快推出利率期貨、外匯期貨。第二是期貨服從服務(wù)于現(xiàn)貨市場(chǎng)，以至實(shí)體經(jīng)濟(jì)和廣大投資者避險(xiǎn)的需求出發(fā)，盡快的豐富國(guó)債期貨的品種，目前只有一個(gè)滬深300，現(xiàn)在正在仿真的有一個(gè)中證500和上證50，一是我們的核心超級(jí)大盤(pán)藍(lán)籌，二是中小板指數(shù)，中盤(pán)指數(shù)。還有一個(gè)期權(quán)產(chǎn)品，就是滬深300期權(quán)，這幾項(xiàng)產(chǎn)品準(zhǔn)備得都非常充分，可以說(shuō)萬(wàn)事俱備，只欠批準(zhǔn)。
展期期貨，目前我們只有一個(gè)產(chǎn)品，是五年期國(guó)債期貨，現(xiàn)在我們產(chǎn)品儲(chǔ)備已經(jīng)儲(chǔ)備了，從關(guān)鍵產(chǎn)品是十年期國(guó)債期貨，還有三年期國(guó)債期貨，同時(shí)研發(fā)成功了短期利率期貨，我們相信隨著金融改革步伐的加快，這些產(chǎn)品的推出也會(huì)日益加快�？偟姆较蚓褪前凑諊�(guó)務(wù)院的要求，積極平穩(wěn)地發(fā)展金融期貨產(chǎn)品，把我們中金所打造成一個(gè)社會(huì)責(zé)任至上，市場(chǎng)功能完備，治理保障科學(xué)，運(yùn)行安全高效的一個(gè)全球人民幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理中心。
謝謝大家。
祁斌：謝謝張董事長(zhǎng)言簡(jiǎn)意賅，非常短的幾分鐘把金融衍生品的重要意義和中金所宣傳了一下。下面有請(qǐng)李量局長(zhǎng)，李量局長(zhǎng)也是我們會(huì)里的老同事，做過(guò)創(chuàng)業(yè)板部的副主任，做過(guò)非公部的副主任，現(xiàn)在是投資保護(hù)局的局長(zhǎng)。李量局長(zhǎng)一個(gè)特點(diǎn)就是非常有熱情，做什么事情都全身心的投入，另外，他對(duì)書(shū)法和詩(shī)歌也有非常深的造詣。
李量：今天在我們吳曉靈院長(zhǎng)、劍閣院長(zhǎng)給我們營(yíng)造的這么一個(gè)清華氛圍，恰逢我們進(jìn)入了一個(gè)多層次，多樣化，多選擇，多機(jī)緣的歷史時(shí)候，今天我們通過(guò)這樣的一種理性的聚會(huì)思考了我們想要更加認(rèn)清資本市場(chǎng)多層次發(fā)展，回歸它的本質(zhì)，正本清源。 大家知道2009年10月23號(hào)世界金融危機(jī)期間這邊風(fēng)景獨(dú)好出了創(chuàng)業(yè)板，昨天國(guó)務(wù)院推出中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷史進(jìn)程中的一個(gè)重要里程碑。新國(guó)九條，連通老國(guó)九條，為多層次資本市場(chǎng)描繪了藍(lán)圖，開(kāi)拓了一個(gè)新境界。
多層次資本市場(chǎng)的本質(zhì)應(yīng)該就是多元、包容、富有彈性，生態(tài)自然，就像莊子所說(shuō)的萬(wàn)物群生，草木遂長(zhǎng)，也是像習(xí)總書(shū)記在聯(lián)合國(guó)教科文組織所講的中國(guó)文化的本色就像佛到中國(guó)來(lái)就蘊(yùn)含了我們的道和儒 ，成為中國(guó)的包容文化。
多層次資本市場(chǎng)我在PPT里給大家做了一個(gè)概括，我認(rèn)為是一個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化和結(jié)構(gòu)升級(jí)有十個(gè)方面的特征，我想它是從橫向?qū)哟巫鰧捵龃�，各種股權(quán)債券的市場(chǎng)，縱向?qū)哟巫錾钭龊�，就像剛才講的有衍生品多種的品種。公司的結(jié)構(gòu)將會(huì)推出一些以市民為特征的民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新增長(zhǎng)型企業(yè)主導(dǎo)的公司結(jié)構(gòu)，投資者結(jié)構(gòu)更加的多元化，我們除了普通投資者以外，各種專業(yè)的投資者將支撐這個(gè)市場(chǎng)的專業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)管理。我們的中介服務(wù)也將是多元化的，基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)也是多元化的，我們誠(chéng)信的保障也是多元化的，監(jiān)管和自律也是多元化的，市場(chǎng)的服務(wù)也將會(huì)是豐富多彩，多元化的。投資者權(quán)益的維護(hù)和投資糾紛的解決也將是多元化的，這樣一個(gè)多層次資本市場(chǎng)時(shí)代的到來(lái)應(yīng)該是我們大家所翹首，我們應(yīng)該去積極做貢獻(xiàn)的時(shí)代。
這樣一個(gè)資本市場(chǎng)多層次發(fā)展，我提出一個(gè)觀點(diǎn)就是應(yīng)該用資本金融的文明主導(dǎo)，金融剛才大家都聽(tīng)得很多了，我們M2/GDP的比重，現(xiàn)在的前景就是提升資本金融的比重，當(dāng)然也是三中全會(huì)講的直接融資的比重。
這個(gè)提升就需要我們來(lái)確立一個(gè)為多層次資本市場(chǎng)正本清源，我提出一個(gè)概念為資本立心，我們要為資本主入靈魂，這個(gè)靈魂就是要回歸到我們資本市場(chǎng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另外要回歸到投資者權(quán)益的優(yōu)化回報(bào)，服務(wù)的豐富和權(quán)益得到一種制度性、機(jī)制性和服務(wù)性的保障。這樣的回歸是我們資本市場(chǎng)根本的一種出路，否則只能是周期性的反復(fù)。
在這樣一種回歸的過(guò)程中有三大資本規(guī)律應(yīng)該是立體運(yùn)行。我們的公司產(chǎn)業(yè)模式導(dǎo)向應(yīng)該是先進(jìn)的公司要得到溢價(jià)，比如我們新興的產(chǎn)業(yè)，我們的互聯(lián)網(wǎng)金融，我們的高科技公司，該應(yīng)該得到資本的青睞。另外，我們的價(jià)值回報(bào)的模式，不是一個(gè)簡(jiǎn)單的平均市盈率、平均盈利率的導(dǎo)向，而應(yīng)該是更加的投資者的選擇，公司的差異化。再有就是我們的資本文明一定要成為我們各項(xiàng)發(fā)展的一個(gè)核心的中心目標(biāo)。圍繞這個(gè)正本清源，我從投資者的視角介紹一下中國(guó)證監(jiān)會(huì)在推進(jìn)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型，監(jiān)管轉(zhuǎn)型中更多的注重投資和融資的平衡，注重投資者和我們市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者的平衡，注重投資服務(wù)，投資需求和多元化的市場(chǎng)服務(wù)提供的平衡，就是所謂的三大平衡。因?yàn)楝F(xiàn)在多元化市場(chǎng)發(fā)展以后，我覺(jué)得一個(gè)本質(zhì)的特征的變化就是由過(guò)去單純依賴行政審批，行政處罰，行政監(jiān)管到轉(zhuǎn)向一個(gè)我提出的叫做民事化、契約化的導(dǎo)向。在這個(gè)方面，我覺(jué)得更多的是發(fā)揮我們市場(chǎng)主體的這么一種決定性的作用，來(lái)確立一個(gè)投資者權(quán)益維護(hù)，投資者回報(bào)優(yōu)化，投資者的這么一種權(quán)利得到保障的導(dǎo)向。
具體我們?cè)谕七@幾方面的工作，跟大家報(bào)告一下。
第一，兩個(gè)國(guó)九條的銜接，分解落實(shí)，大國(guó)九條是昨天發(fā)布的，小國(guó)九條是去年底發(fā)布的，都是三中全會(huì)講資本市場(chǎng)，講了兩條，就兩個(gè)國(guó)九條。
第二，我們修改證券法，使證券法成為一個(gè)體現(xiàn)大的投資者保護(hù)法，成為一個(gè)體現(xiàn)資本市場(chǎng)文明進(jìn)步的一個(gè)根本大法。就像美國(guó)1933年證券法可以修改，但是學(xué)理、法理應(yīng)該是永冠千秋的。
第三，圍繞著優(yōu)化投資的匯報(bào)，證監(jiān)會(huì)采取多元化的措施，包括督促主體注重回報(bào)的能力，包括設(shè)施管理，包括多元化的回購(gòu)分紅等等措施，廣義的回報(bào)應(yīng)該包括服務(wù)的優(yōu)化等等都包含在里面，這是第三個(gè)方面。
第四，我們正在建立投資者管理的體系，也就是把投資者進(jìn)行適當(dāng)性的分類，對(duì)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和專業(yè)的分級(jí)，建立我們機(jī)構(gòu)的投資者適當(dāng)性的底線的義務(wù)，在底線的基礎(chǔ)上可以展開(kāi)創(chuàng)新的想象，這是第四個(gè)方面重點(diǎn)的工作。
第五，我們要建立起保障中小投資者側(cè)重的這么一條公司治理的股東行權(quán)的保障機(jī)制，國(guó)務(wù)院小國(guó)九條里講了五項(xiàng)權(quán)利的組合，第一是全面推行網(wǎng)絡(luò)投票，第二是我們累計(jì)投票制度，第三是征集投票權(quán)制度，第四是中小股東的投票單獨(dú)計(jì)票制度，第五是重要股東會(huì)的第三方見(jiàn)證制度，這么五管齊下，確保我們的公司治理文明和中小股東的權(quán)利他的投票這種意識(shí)能夠增強(qiáng)。
第六，治理與推進(jìn)多層次的多元化的投資者服務(wù)體系，這個(gè)從多方面的投資者服務(wù)。
第七，來(lái)推進(jìn)建立多元化的投資者訴求的解決機(jī)制，除了過(guò)去投資者有苦找政府，我們稽查，現(xiàn)在要推進(jìn)核減，專業(yè)的調(diào)解，以及調(diào)解和仲裁和訴訟的結(jié)合，使投資者的訴求可以多元化、文明化的找到一種訴求解決的途徑機(jī)制。
第八，推動(dòng)投資者教育的工作體系，我們證監(jiān)會(huì)作為ISF第八屆委員會(huì)的委員，全球正在建立資本支持和投資者教育的全球的標(biāo)準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)也積極參與這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的形成，這將推動(dòng)我們國(guó)家資本文明基礎(chǔ)性的建設(shè)。
最后，我再次回歸到一個(gè)感謝，我們希望通過(guò)這樣的一種研究，真正推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)投資者文化，資本文明，實(shí)現(xiàn)投資和融資更好的平衡，實(shí)現(xiàn)投資者跟機(jī)構(gòu)更好的平衡，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的一種多元化的投資者的需求和多樣化的投資者產(chǎn)品服務(wù)的平衡，只有這三大平衡做好了，我們多層次資本市場(chǎng)是協(xié)調(diào)的健康的，是生態(tài)自然的，就會(huì)為我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多的福利，為廣大的投資者帶來(lái)很多的期待。謝謝大家。
祁斌：謝謝給我們分享了對(duì)資本市場(chǎng)和投資者保護(hù)的哲學(xué)思考。最后一位嘉賓是王東明董事長(zhǎng)，我們想分享一下東明董事長(zhǎng)對(duì)創(chuàng)新，未來(lái)證券公司發(fā)展的一些思考，因?yàn)槿腥珪?huì)講了市場(chǎng)主體是創(chuàng)新的主體，歡迎東明董事長(zhǎng)。
王東明：我想跟大家分享關(guān)于新的國(guó)九條，特別是多層次資本市場(chǎng)這一塊的發(fā)展很重要的一點(diǎn)就是怎么樣解決我們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的問(wèn)題。
我自己感覺(jué)原來(lái)有一個(gè)我很尊重的領(lǐng)導(dǎo)他提出來(lái)就叫實(shí)業(yè)興百業(yè)興，一個(gè)國(guó)家的繁榮昌盛最重要的是它有一個(gè)強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，無(wú)論是今天上午發(fā)言的監(jiān)管者，還有我們做實(shí)操的同志，很重要的我們作為金融，它是一個(gè)很重要的服務(wù)單位，這個(gè)服務(wù)的單位怎么讓它促進(jìn)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。一個(gè)國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)我覺(jué)得最重要的不在于它有多少個(gè)很大很出名的公司，它最重要的在于這個(gè)國(guó)家的中小企業(yè)的規(guī)模能有多大，中小企業(yè)規(guī)模的發(fā)展能有多好，因?yàn)橹挥兄行∑髽I(yè)它代表了整個(gè)國(guó)家就業(yè)的機(jī)會(huì)，代表了國(guó)家的稅收，代表了國(guó)家創(chuàng)新的精神，沒(méi)有這些東西的話，光靠到的公司很難實(shí)現(xiàn)這些東西。
作為金融工作者來(lái)講，應(yīng)該怎么去服務(wù)他們，從咱們國(guó)家這三十多年改革開(kāi)放的歷史來(lái)看，我認(rèn)為從目前來(lái)講，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的能力現(xiàn)在越來(lái)越弱，你可以看到剛才士余行長(zhǎng)的講話里他也提到了，我認(rèn)為現(xiàn)在大量的影子銀行的出現(xiàn)，而且我們前一段兒溫州情況的出現(xiàn)，大量人現(xiàn)在已經(jīng)不愿意再做實(shí)體經(jīng)濟(jì)了，大量的人已經(jīng)把實(shí)體經(jīng)濟(jì)賺來(lái)的錢逐漸的轉(zhuǎn)向放高利貸，這樣的話形成這么一個(gè)怪圈以后，咱們?yōu)槭裁闯霈F(xiàn)了這么一個(gè)情況，我覺(jué)得咱們金融的制定者，金融政策的制定者應(yīng)該好好反思一下為什么那么多的人不愿意去做，為什么大家都愿意做金融。這對(duì)我們來(lái)講，現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸在萎縮，金融這塊越來(lái)越強(qiáng)大。那天我跟工商銀行的楊行長(zhǎng)講，我說(shuō)工商銀行要報(bào)出來(lái)一年稅后凈利潤(rùn)能達(dá)到兩三千億的時(shí)候，全國(guó)人民都會(huì)罵你的。一個(gè)服務(wù)性的機(jī)構(gòu)怎么能掙那么多的錢，它的錢都掙到了誰(shuí)的身上？
這一點(diǎn)我是感覺(jué)到這次整體的多層次的資本市場(chǎng)，這個(gè)東西我認(rèn)為不應(yīng)該是政府來(lái)主導(dǎo)多層次的資本市場(chǎng)，把它區(qū)分開(kāi)，有主板市場(chǎng)，有創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，有中小板市場(chǎng)，比如剛才姚剛主席講的三板市場(chǎng)，我們還有四板市場(chǎng)，五板市場(chǎng)。另外，現(xiàn)在從美國(guó)，我自己也注意到，去年美國(guó)通過(guò)了一個(gè)工作機(jī)遇法案，實(shí)際上也是美國(guó)政府意識(shí)到一定要把實(shí)體的中小企業(yè)，微小企業(yè)的企業(yè)活力激發(fā)起來(lái)，能夠使它得到更廣泛的融資的渠道。所以，也是經(jīng)過(guò)多方的博弈之后，產(chǎn)生了工作機(jī)遇的法案，實(shí)際上就引發(fā)了大規(guī)模的眾籌公司的興起。
這些東西我覺(jué)得都是由于市場(chǎng)發(fā)展的結(jié)果，市場(chǎng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求造成金融服務(wù)你必須得跟上去，你得提供這些產(chǎn)品，提供這些東西，使得比如說(shuō)剛才說(shuō)的我們的PE資金，我們的這些其他的各種各樣的資金能夠進(jìn)入到這個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)橘Y本都是逐利的，它進(jìn)去以后肯定要找出口出來(lái)，經(jīng)過(guò)很多，包括咱們各種各樣市場(chǎng)的安排，都是根據(jù)這種方式來(lái)安排的，這樣的話就使得有了一個(gè)很發(fā)達(dá)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是有很發(fā)達(dá)的中小企業(yè)這么一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的話，我相信就有一個(gè)很發(fā)達(dá)的金融體系，如果沒(méi)有的話，一邊是一個(gè)完全政府控制的東西，另一邊是一個(gè)完全市場(chǎng)發(fā)展的主體，兩邊對(duì)接我認(rèn)為是很難。所以，我覺(jué)得咱們無(wú)論是三中全會(huì)定下來(lái)這60條，咱們目前證監(jiān)會(huì)定的國(guó)九條，現(xiàn)在到2020年都要有一個(gè)交待。這個(gè)交待我認(rèn)為現(xiàn)在七年，從現(xiàn)在到2020年一共七年的時(shí)間，七年的時(shí)間很重要的就在于能不能把改革開(kāi)放的勢(shì)頭帶起來(lái)，我認(rèn)為第一件事兒是非常重要的，就是改革開(kāi)放的這個(gè)勢(shì)能不能起來(lái)，我覺(jué)得核心的問(wèn)題，無(wú)論是三中全會(huì)也好，包括我們資本市場(chǎng)這塊，重要的就是要理順政府和市場(chǎng)之間的關(guān)系，更主觀核心的問(wèn)題你就要把政府的審批這一塊把它盡可能拿下來(lái)，減少審批，放松審批，加強(qiáng)監(jiān)管。因?yàn)槲艺J(rèn)為為什么改革很難，因?yàn)檫@一次的改革，無(wú)論是三中全會(huì)對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)，整個(gè)政治、文化、經(jīng)濟(jì)體制的改革，還是中國(guó)證監(jiān)會(huì)的九條的改革，很重要的一條就是你對(duì)自己要進(jìn)行革命，你把自己手中的權(quán)力要交出去，你交出去了，市場(chǎng)就會(huì)有一個(gè)很大的發(fā)展�，F(xiàn)在資本市場(chǎng)你從債券市場(chǎng)的短票、中票，銀行間市場(chǎng)的改革，交易商系統(tǒng)的改革，還是我們前年創(chuàng)新大會(huì)以后，我認(rèn)為整個(gè)現(xiàn)在資本市場(chǎng)還是在收著前年創(chuàng)新大會(huì)發(fā)出的改革開(kāi)放的一種紅利。我認(rèn)為未來(lái)的改革，關(guān)鍵的問(wèn)題，很重要的一點(diǎn)政府自身的改革，因?yàn)槲艺J(rèn)為本身市場(chǎng)的活力永遠(yuǎn)是存在的，我就說(shuō)這些，謝謝大家。
祁斌：謝謝，講的非常好。下面是提問(wèn)環(huán)節(jié)。這周五要開(kāi)券商創(chuàng)業(yè)大會(huì)，希望東總給我們提點(diǎn)兒建議，希望從創(chuàng)新大會(huì)我們?cè)趺吹玫绞裁�，�?dāng)然有些是理念方面的，比如放松管制，還有一些具體的措施或者業(yè)務(wù)方面還有什么前瞻性的思考。
王東明：整個(gè)證券行業(yè)對(duì)于5月16號(hào)創(chuàng)新大會(huì)都抱著很大的期望，因?yàn)榕浜蠂?guó)九條的發(fā)布，券商大會(huì)，創(chuàng)新大會(huì)會(huì)更進(jìn)一步在操作層面落實(shí)一些國(guó)九條的精神，還是這一條，因?yàn)槲矣X(jué)得現(xiàn)在實(shí)際上在國(guó)九條當(dāng)中有些東西已經(jīng)披露出來(lái)了，核心的問(wèn)題我覺(jué)得就是理順政府和市場(chǎng)之間的關(guān)系。另外，剛才姚剛副主席講有1400多萬(wàn)家企業(yè)，只有2000多家上市公司，真正意義上就是在主板以外的公司，你怎么給它有一個(gè)融資掛牌交易的一個(gè)安排，這就是要大規(guī)模的發(fā)展，剛才所說(shuō)的多層次的資本市場(chǎng)，只有這個(gè)方面發(fā)展了，你的資金進(jìn)出的渠道才能火起來(lái)，因?yàn)槲矣X(jué)得咱們國(guó)家實(shí)際上為什么咱們的M2和GDP的比重這么高，大量的資金是被沉淀和浪費(fèi)掉了，咱們國(guó)家銀行的總資產(chǎn)140多萬(wàn)億，近150萬(wàn)億，咱們地方國(guó)有資產(chǎn)20多萬(wàn)億，中央國(guó)有資產(chǎn)差不多40多萬(wàn)億，加起來(lái)70多萬(wàn)億，如果再加上醫(yī)療、教育、環(huán)保等等這些加起來(lái)差不多近200萬(wàn)億的總的國(guó)家的政府控制的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)是不是流通起來(lái)了，還是趴在那個(gè)地方，剛才士余也講了，我們?cè)趺礃拥冒?40萬(wàn)億壓在銀行資產(chǎn)負(fù)債表里的東西把它盤(pán)活起來(lái)，但是講了這么多年，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)有大的動(dòng)靜。我們的國(guó)有資產(chǎn)，200萬(wàn)億的國(guó)有資產(chǎn)能不能通過(guò)各種各樣的方式把它運(yùn)動(dòng)起來(lái)，中國(guó)人講人挪活，樹(shù)挪死，資產(chǎn)只有在交易過(guò)程中才能體現(xiàn)價(jià)值。
我認(rèn)為咱們的不動(dòng)產(chǎn)，差不多也近100萬(wàn)億，同時(shí)咱們的存款也差不多100多萬(wàn)億，這些東西都死在這個(gè)地方你怎么把它盤(pán)活？我認(rèn)為這個(gè)就是我對(duì)于整個(gè)金融工作者，整個(gè)我們的金融體系的安排和金融工作怎么能夠真正把這個(gè)東西弄起來(lái)，這些東西我一直認(rèn)為市場(chǎng)的力量是巨大的，很活躍的市場(chǎng)，但是怎么把它組織好，一個(gè)是防范風(fēng)險(xiǎn)，金融最大的問(wèn)題就是風(fēng)險(xiǎn)，一方面你把市場(chǎng)的能量釋放出來(lái)，因?yàn)樵蹅儑?guó)家整個(gè)證券行業(yè)不是一個(gè)真正意義上的都是銀行業(yè)，它是一個(gè)通道的提供者，投資銀行公司，特別包括金融企業(yè)，包括銀行，實(shí)際上是一個(gè)市場(chǎng)的組織者，流動(dòng)性的提供者，交易的對(duì)手方，就是這些東西才能真正把金融弄活，把水搞活，水搞活了，它才能整個(gè)盤(pán)活起來(lái)，對(duì)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能起到更好的作用。
祁斌：第二個(gè)問(wèn)題問(wèn)李局長(zhǎng)，這個(gè)問(wèn)題稍微有點(diǎn)兒挑戰(zhàn)性，現(xiàn)在大家一方面呼吁穩(wěn)妥打破剛性兌付，另外一方面我們要保護(hù)投資者，這兩點(diǎn)之間怎么尋找一個(gè)比較好的平衡？
李量：咱們的市場(chǎng)容易找借口說(shuō)投資者因?yàn)樯舯容^多，再一個(gè)不太成熟，風(fēng)險(xiǎn)能力比較差，我們好些事情就遷就式的保守，我覺(jué)得金融市場(chǎng)發(fā)展最重要的是要建立起真正的金融的紀(jì)律約束，這是鐵的原則。對(duì)投資者的保護(hù)或者對(duì)客戶利益的照顧，應(yīng)該把它理解為是給它提供更加豐富的服務(wù)，多種選擇，讓它能夠找到它自己的路徑去實(shí)現(xiàn)它的利益訴求，而不是簡(jiǎn)單的靠腳投票，這是一個(gè)原則。
我們的散戶，或者我們說(shuō)的50萬(wàn)以下的資產(chǎn)在股票市場(chǎng)上99.4%的都是50萬(wàn)以下的投資者，對(duì)這樣的我們的市場(chǎng)環(huán)境和土壤下來(lái)建設(shè)我們的資本市場(chǎng)，我覺(jué)得關(guān)鍵是要建立起一套制度安排，使投資者他能得到一種制度機(jī)制的保障，而不是說(shuō)靠我們的一種施舍。投資者要對(duì)他進(jìn)行適當(dāng)性的管理，我們必須建立起來(lái)一般套機(jī)構(gòu)來(lái)履行適當(dāng)性義務(wù)的體系，使投資者投資能夠舒適感、安全感、幸福感，多元的選擇感，這一點(diǎn)我們這個(gè)市場(chǎng)也是一種義務(wù)。因此，投資和融資，投資者和機(jī)構(gòu)，投資者需求和市場(chǎng)服務(wù)提供的平衡是一個(gè)非常艱巨，也非常具體的內(nèi)容，我覺(jué)得我們不能回避，現(xiàn)在對(duì)投資者挖坑，對(duì)投資者設(shè)置一些制度性的機(jī)制性的服務(wù)性的陷阱，然后采取一種博傻的方式，贏得我們商業(yè)模式的創(chuàng)新，贏得東明講的服務(wù)領(lǐng)域可以如此巨大的存貸款利差，這是不健康的，因此，必須消除障礙，消除一系列制度性機(jī)制性的陷阱，陷阱里的竹簽子一定要取出來(lái)，這是多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要的任務(wù)，但是必須要立即的著手，這就是投資者保護(hù)的義務(wù)。
祁斌：股指期貨退出對(duì)熨平市場(chǎng)起到了很重要的作用，但是有人認(rèn)為因此可能拖累了股指，請(qǐng)您給我們分享一下這方面的想法，描繪一下未來(lái)金融衍生品的路徑圖，謝謝。
張慎峰：自從到了金融期貨交易所，見(jiàn)到生人熟人，大家都問(wèn)我的基本問(wèn)題都是你們這兩年把現(xiàn)貨市場(chǎng)拽下來(lái)了，其中最高級(jí)別的領(lǐng)導(dǎo)是保監(jiān)會(huì)的主席，專門(mén)問(wèn)，我后來(lái)就打了個(gè)比方，賣保險(xiǎn)，領(lǐng)導(dǎo)不是太高興，我再舉個(gè)例子，打雷和閃電的關(guān)系。現(xiàn)代科學(xué)都證明打雷和閃電其實(shí)是發(fā)生在云層當(dāng)中的正負(fù)電例子的相互摩擦產(chǎn)生的同樣一種現(xiàn)象，只不過(guò)聲音傳遞得和光速傳遞的不一樣，我們看到閃才是聽(tīng)到雷，因?yàn)楣馑賯鲗?dǎo)的快，我們的期貨交易為了體現(xiàn)它的避險(xiǎn)，以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。所以，設(shè)計(jì)的就是反應(yīng)比它快。在任何狀態(tài)下，現(xiàn)貨是本，現(xiàn)貨是根，期貨只是一個(gè)表象。
你剛才講的金融衍生品發(fā)展的路線圖，路線圖現(xiàn)在是個(gè)很時(shí)髦的詞，遠(yuǎn)的是規(guī)劃，近的是計(jì)劃，剛才已經(jīng)給大家報(bào)告了，按照咱們新國(guó)九條中闡述的，我們金融期貨交易所三條產(chǎn)品線，兩條業(yè)務(wù)線，兩個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)。
三條產(chǎn)品線：
第一，權(quán)益類的，比如我們上了滬深300股指期貨，現(xiàn)在仿真的還有上證50、中證500股指期貨，將來(lái)市場(chǎng)發(fā)展成熟了還可能推出其他的，比如中小板、創(chuàng)業(yè)板，然后繼續(xù)研發(fā)上市交易作為期貨的期貨就是期權(quán)，期權(quán)交易出來(lái)還會(huì)衍生出更為精準(zhǔn)的我們金融市場(chǎng)壓力劑的這么一種東西，叫波動(dòng)率指數(shù)，在國(guó)外已經(jīng)交易二十多年了，國(guó)外叫恐懼指數(shù)，是反映市場(chǎng)情緒指標(biāo)的最為精準(zhǔn)的一個(gè)前瞻性指標(biāo)�，F(xiàn)在CPI、PPI、GDP都是既往性的指標(biāo)，只有恐懼指數(shù)是一個(gè)相對(duì)比較科學(xué)的前瞻性的指標(biāo)。這是權(quán)益類的。
第二，利率類的，五年期國(guó)債期貨，同時(shí)儲(chǔ)備了三年期國(guó)債期貨，十年期國(guó)債期貨，一三五七十都可以，我們也儲(chǔ)備了短期利率期貨，而且通過(guò)合約的設(shè)計(jì)可以延伸到無(wú)限，也就是構(gòu)成了人民幣資產(chǎn)收益率的一條完美曲線，這個(gè)產(chǎn)品也已經(jīng)儲(chǔ)備完畢。
第三，匯率類的，新九條講了匯率類的要配合我們的利率市場(chǎng)化改革，配合我們的人民幣匯率形成機(jī)制推出這些產(chǎn)品。對(duì)我們影響較小的交叉匯率，歐元兌美元，美元兌澳元，美元兌日元，以及最重要上市的人民幣直接兌美元的匯率期貨。
兩條業(yè)務(wù)線就是場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外，現(xiàn)在我們主要做的是場(chǎng)內(nèi)，為了適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，一些大宗交易、非標(biāo)產(chǎn)品場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品場(chǎng)外化，非標(biāo)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，互換產(chǎn)品期貨化的大背景下提供更多的滿足社會(huì)各類主體需求的場(chǎng)外產(chǎn)品，對(duì)他們實(shí)施場(chǎng)外金融清算。
兩個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)的問(wèn)題，現(xiàn)在主要是國(guó)內(nèi)，將來(lái)真正的按照雙向開(kāi)放的模式走向國(guó)際市場(chǎng)。
祁斌：過(guò)去的一兩年之內(nèi)創(chuàng)業(yè)板得到迅猛了發(fā)展，確實(shí)來(lái)勢(shì)洶涌，一方面大家認(rèn)為這是一個(gè)非常積極的變化，這代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，大家對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的期望或者期待，另外大家也擔(dān)心是不是個(gè)別板塊和行業(yè)存在投機(jī)和炒作現(xiàn)象，我們想請(qǐng)教宋麗萍總您怎么看待創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，尤其未來(lái)發(fā)展的方向或者哪些舉措？
宋麗萍：感謝大家非常關(guān)心創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板是2009年在金融危機(jī)爆發(fā)之后，中國(guó)政府為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)推出了一項(xiàng)非常重要的舉措，將近五年來(lái)，379家上市公司，市值也不大，一萬(wàn)多億，離初衷，從家數(shù)、規(guī)模來(lái)看還是有很大的差距，大家看排隊(duì)的數(shù)量就能看到業(yè)界對(duì)我們的期待和市場(chǎng)對(duì)我們的期待。
為了進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板的功能，我們還需要做長(zhǎng)期的艱苦細(xì)致的工作，有些是基礎(chǔ)性的工作，你比如說(shuō)科技人員入股的問(wèn)題，這是致命的問(wèn)題，非常關(guān)鍵。創(chuàng)業(yè)板的初衷就是為了科技創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)2020年我們國(guó)家成為自主創(chuàng)新型國(guó)家這個(gè)目標(biāo)而設(shè)計(jì)推出的，核心就是我們研究成果能夠?qū)崿F(xiàn)快速的轉(zhuǎn)化，這里關(guān)鍵就是做出研發(fā)成果的人能夠有制度保障，依據(jù)自己對(duì)研發(fā)的貢獻(xiàn)能夠得到自己那部分股份，但是就是遲遲落不了地。
2012年證監(jiān)會(huì)和科技部聯(lián)合推出了關(guān)于科技研究成果股權(quán)確認(rèn)的意見(jiàn)，但是實(shí)施的效果確實(shí)不太理想，大家注意到前不久李克強(qiáng)總理到遼寧視察的時(shí)候，在沈陽(yáng)視察科技型企業(yè)，就問(wèn)研發(fā)人員說(shuō)你有沒(méi)有股份，說(shuō)明領(lǐng)導(dǎo)同志也已經(jīng)關(guān)注這樣一個(gè)重要問(wèn)題，這對(duì)我們也是個(gè)很大的鼓舞。
根據(jù)我們的走訪調(diào)研，在我們很多一流的研究室里，科研單位，包括清華大學(xué)，有很好的先進(jìn)的技術(shù)，就是轉(zhuǎn)化不出來(lái)，我跟陳校長(zhǎng)也溝通過(guò)，中間就是缺資本市場(chǎng)的作用，股權(quán)確認(rèn)一定要在制度上、政策上有所突破，因?yàn)榭蒲谐晒饕褪强恐橇�，所以，要給它一個(gè)相應(yīng)的回報(bào)，沒(méi)有這項(xiàng)制度支撐的話，我們創(chuàng)業(yè)板公司的持續(xù)成長(zhǎng)確實(shí)會(huì)受到影響，這是一點(diǎn)。
第二，股權(quán)激勵(lì)的政策配套的問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)在積極實(shí)施的上市公司其實(shí)并不多，為什么？稅收問(wèn)題解決不了。跟國(guó)際比較來(lái)說(shuō)，我們稅收政策確實(shí)有不合理的地方，給的時(shí)候就要交稅，還沒(méi)得到收益的時(shí)候，祁主任當(dāng)主任的時(shí)候也寫(xiě)了不少的文章，我們都希望股權(quán)激勵(lì)配套政策、稅收政策近期能得到解決，否則這么好一個(gè)工具落實(shí)不了，而且從全球來(lái)看，這項(xiàng)工具還是非常有效的。
還有一個(gè)近期的就是創(chuàng)業(yè)板的IPO修訂后的辦法，還有再融資的辦法，已經(jīng)公開(kāi)征求意見(jiàn)了，業(yè)界抱以厚望，我們也相信近期能夠推出來(lái)。因?yàn)椋鳛橐粋�(gè)板塊來(lái)說(shuō)，上市公司上市以后，沒(méi)有再融資政策支撐的話，也會(huì)影響公司正常的成長(zhǎng)。
我在這里想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，回顧創(chuàng)業(yè)板這些年來(lái)的過(guò)程，我覺(jué)得應(yīng)該看到它積極的作用。這個(gè)作用就是創(chuàng)業(yè)板推出之前，大家可能關(guān)注PE研究的人，廖理院長(zhǎng)就特別關(guān)注PE研究，那個(gè)時(shí)候我們接觸的PE都是海外的，就是創(chuàng)業(yè)板推出來(lái)之后，境內(nèi)的PE才蓬勃發(fā)展起來(lái)，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，累計(jì)資金16000億，2000多家PE，它形成一個(gè)投資鏈條，這個(gè)作用還是非常重要的。當(dāng)前我們認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板發(fā)展最最關(guān)鍵的時(shí)期。所以，各項(xiàng)配套政策盡快到位的話，會(huì)有助于創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步健康的發(fā)展。謝謝。
祁斌：謝謝宋總，非常感謝剛才幾位領(lǐng)導(dǎo)和專家給我們分享他們的思考和智慧，我個(gè)人受益匪淺。昨天新國(guó)九條頒布了，我們?cè)谄鸩葸^(guò)程中參與討論，包括頒布之后我們學(xué)習(xí)，體會(huì)比較深的就是國(guó)九條是以多層次資本市場(chǎng)為綱串起來(lái)的，多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)正在經(jīng)歷一些深刻的變化，比如原來(lái)只注重交易所市場(chǎng)，現(xiàn)在向場(chǎng)外市場(chǎng)擴(kuò)展，三板，四板，甚至五板，券商間的柜臺(tái)市場(chǎng)，公募為主擴(kuò)展到私募共同發(fā)展，比如PE、VC、眾籌，原來(lái)更多的是從一個(gè)自上而下的發(fā)展路徑現(xiàn)在更多的走向自下而上的發(fā)展路徑。所以，我們期待多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)會(huì)有一個(gè)新的發(fā)展階段。
我一抬頭看到一個(gè)橫幅“培養(yǎng)金融領(lǐng)袖，引領(lǐng)金融實(shí)踐，貢獻(xiàn)民族復(fù)興，促進(jìn)世界和諧”，我想這可能是清華五道口提出的目標(biāo)，實(shí)際上也應(yīng)該是資本市場(chǎng)的目標(biāo)和使命，我們相信隨著這些深刻的變化，隨著業(yè)界、交界所，還有監(jiān)管機(jī)構(gòu)大家共同的努力，相信多層次資本市場(chǎng)會(huì)實(shí)現(xiàn)一個(gè)比較快速的發(fā)展，真正能對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和民族復(fù)興做出貢獻(xiàn)。本次討論就到此為止，謝謝大家。
時(shí)間：2014年5月10日（上午）
地點(diǎn)：新清華學(xué)堂
廖理：尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位來(lái)賓，老師們，同學(xué)們，媒體的朋友們，大家上午好。首先，請(qǐng)?jiān)试S我代表清華五道口全球金融論壇組委會(huì)向全體來(lái)賓表示熱烈的歡迎。
經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)一年的醞釀與準(zhǔn)備，首屆清華五道口全球金融論壇今日正式開(kāi)幕，論壇由清華大學(xué)主辦，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院和清華大學(xué)國(guó)家金融研究院共同承辦，并獲得了劉鴻儒金融教育基金會(huì)的大力支持，論壇放眼全球，將理論探討、形勢(shì)分析、政策解讀、建言實(shí)踐融為一體，努力建成國(guó)內(nèi)最權(quán)威，最具影響力的金融論壇。
首屆清華五道口全球論壇得到社會(huì)各界，尤其是金融機(jī)構(gòu)、業(yè)界人士的極大關(guān)注和熱情支持，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、美聯(lián)儲(chǔ)、國(guó)際貨幣基金組織，以及眾多金融機(jī)構(gòu)傾力參與，海內(nèi)外知名學(xué)者和享譽(yù)業(yè)內(nèi)的權(quán)威專家應(yīng)邀出席。今天我們還將共同見(jiàn)證清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的正式成立，開(kāi)啟清華大學(xué)與一行三會(huì)緊密合作的新篇章。
下面請(qǐng)?jiān)试S我介紹到場(chǎng)的嘉賓：
清華大學(xué)五道口全球金融論壇名譽(yù)理事長(zhǎng)、中國(guó)人民銀行原副行長(zhǎng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)首任主席劉鴻儒老師
教育部副部長(zhǎng)，清華大學(xué)五口口金融學(xué)院兼職教授魯昕女士；
中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院兼職教授劉士余先生；
中國(guó)銀監(jiān)會(huì)副主席、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事王兆星先生；
中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛先生；
中國(guó)保監(jiān)會(huì)副主席、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事周延禮先生；
中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)原副主席、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院學(xué)術(shù)顧問(wèn)委員會(huì)委員蔡鄂生先生；
中國(guó)證監(jiān)會(huì)原紀(jì)委書(shū)記、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院學(xué)術(shù)顧問(wèn)委員會(huì)委員李小雪先生；
劉鴻儒金融教育基金會(huì)理事長(zhǎng)魏本華先生；
清華大學(xué)校長(zhǎng)陳吉寧先生；
清華大學(xué)副校長(zhǎng)，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事謝維和先生；
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長(zhǎng)兼院長(zhǎng)，全國(guó)人大常委財(cái)經(jīng)委委員吳曉靈女士；
中央?yún)R金副董事長(zhǎng)、孫冶方基金會(huì)理事長(zhǎng)李劍閣先生；
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事、五道口校友會(huì)會(huì)長(zhǎng)，香港東英金融集團(tuán)董事長(zhǎng)張志平先生；
以及專程前來(lái)的美國(guó)原副國(guó)務(wù)卿，哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授庫(kù)伯先生；
美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和國(guó)際貨幣基金組織的來(lái)賓們，美聯(lián)儲(chǔ)原副主席科恩先生正在飛往北京的飛機(jī)上。
下面讓我們?cè)僖淮螌?duì)這些遠(yuǎn)道而來(lái)的嘉賓表示熱烈的歡迎；
下面有請(qǐng)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院院長(zhǎng)吳曉靈女士致辭，歡迎。
吳曉靈：尊敬的各位嘉賓，老師們，同學(xué)們，大家早上好。
首屆清華五道口全球金融論壇現(xiàn)在開(kāi)幕了。首先，請(qǐng)?jiān)试S我代表清華大學(xué)五道口金融學(xué)院的全體師生向出席論壇的各位領(lǐng)導(dǎo)，各位嘉賓，各位師生，各位媒體的朋友們致以誠(chéng)摯的歡迎。
2012年3月29日，中國(guó)人民銀行研究生部列入清華大學(xué)，成立了清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，學(xué)院融清華大學(xué)百年學(xué)府的氣度神韻，匯五道口與金融業(yè)界一脈相承的優(yōu)良傳統(tǒng)，以培養(yǎng)金融領(lǐng)袖，引領(lǐng)金融實(shí)踐，貢獻(xiàn)民族復(fù)興，促進(jìn)世界和諧為使命，遵循國(guó)際最先進(jìn)的金融學(xué)科和商學(xué)院高等教育模式辦學(xué)，銳意打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，國(guó)際一流的金融高等教育平臺(tái)和金融學(xué)術(shù)政策研究平臺(tái),培養(yǎng)高層次創(chuàng)新型國(guó)際化的金融人才。
成立兩年來(lái)，學(xué)院成功引進(jìn)了多位享有國(guó)際聲譽(yù)的全職師資，業(yè)內(nèi)資深的兼職教授達(dá)到19名，兼職碩博達(dá)到118名，學(xué)校科研總體實(shí)力躍升到了新的水平，金融碩士、博士質(zhì)量進(jìn)一步提高，金融EMBA成為行業(yè)內(nèi)翹楚，備受關(guān)注的金融MBA雙學(xué)位項(xiàng)目，金融DBA學(xué)位項(xiàng)目都在加快建設(shè)，金融學(xué)院在提升教育教學(xué)水平，提高科研創(chuàng)新能力，擴(kuò)大社會(huì)影響力等方面取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。
在未來(lái)的工作中，我們還將進(jìn)一步探索如何深入挖掘這一模式的潛力，把五道口金融學(xué)院的各項(xiàng)工作推向新的高度。為助力中國(guó)金融改革與發(fā)展，清華大學(xué)依托五道口金融學(xué)院在一行三會(huì)的支持下創(chuàng)辦了清華大學(xué)國(guó)家金融研究院，研究院將基于前沿理論研究成果和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)據(jù)分析，在深化中國(guó)金融體制改革，健全現(xiàn)代金融體系，完善金融監(jiān)管，推進(jìn)金融創(chuàng)新，維護(hù)金融穩(wěn)定等重要金融領(lǐng)域提供高質(zhì)量有影響力的政策研究，致力于打造中國(guó)金融一流智庫(kù)。
今天，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的正式成立使五道口金融學(xué)院踏上了為中國(guó)金融業(yè)健康發(fā)展提供智力和人才支持的新征程。
中國(guó)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展正在走向新的時(shí)代，中國(guó)金融也的發(fā)展業(yè)面臨新的機(jī)遇，近年來(lái)，我們看到我們的金融市場(chǎng)正在突破傳統(tǒng)的模式，各項(xiàng)嚴(yán)格的金融管制正在逐步放開(kāi)，利率和匯率的市場(chǎng)化，以及人民幣的國(guó)際化進(jìn)程正在有條不紊的向前推進(jìn)。未來(lái)，我們會(huì)看到一個(gè)更有活力，更具創(chuàng)新的金融體系。一批擁有較高盈利能力、創(chuàng)新能力和風(fēng)險(xiǎn)控制水平的金融機(jī)構(gòu)將脫穎而出，中國(guó)金融市場(chǎng)也會(huì)變的更為成熟和開(kāi)放。
今天的清華五道口全球金融論壇將是五道口金融學(xué)院搭建平臺(tái)，促進(jìn)交流的一個(gè)良好契機(jī)，希望大家都能以開(kāi)放的姿態(tài)，獨(dú)到的見(jiàn)解參與進(jìn)來(lái)，推動(dòng)本屆論壇成為一屆圓滿豐碩的盛會(huì)。謝謝大家。
謝維和：各位嘉賓上午好，我代表清華大學(xué)宣讀清華大學(xué)關(guān)于成立清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的決定，及任職決定。
經(jīng)清華大學(xué)2013—2014學(xué)年度第十三次校務(wù)會(huì)議討論通過(guò)，決定成立清華大學(xué)國(guó)家金融研究院，簡(jiǎn)稱金融研究院。研究院是中國(guó)人民銀行，中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)支持我校建立的科研機(jī)構(gòu)，掛靠在五道口金融學(xué)院。
希望金融研究院充分利用已有的工作基礎(chǔ)，組織優(yōu)勢(shì)的科研力量，在金融領(lǐng)域進(jìn)行深入探索，積極開(kāi)展高水平的學(xué)術(shù)研究、政策研究及人才培養(yǎng)等工作，在推動(dòng)金融學(xué)科的建設(shè)的同時(shí)，為國(guó)家金融領(lǐng)域的發(fā)展提供有力的決策支撐。
清華大學(xué)2014年3月20日
下面我宣讀金融研究院的任職決定
聘請(qǐng)吳曉靈第十二屆全國(guó)人大常委、人大財(cái)經(jīng)委副主任委員、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事長(zhǎng)兼院長(zhǎng)，為清華大學(xué)國(guó)家金融研究院聯(lián)席院長(zhǎng)；
聘請(qǐng)李劍閣，中央?yún)R金投資有限公司副懂事，申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司董事長(zhǎng)，孫冶方經(jīng)濟(jì)科學(xué)基金會(huì)理事長(zhǎng)為清華大學(xué)國(guó)家金融研究院聯(lián)席院長(zhǎng)。
宣讀完畢，謝謝大家。
陳吉寧：尊敬的各位來(lái)賓，老師們，同學(xué)們，朋友們，值此五道口全球金融論壇召開(kāi)，暨清華大學(xué)國(guó)家金融研究院成立之際，我謹(jǐn)代表清華大學(xué)向論壇的召開(kāi)和研究院的成立致以熱烈的祝賀，向各位海內(nèi)外嘉賓、校友和媒體朋友們表示熱烈的歡迎。
金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的命脈，金融業(yè)的蓬勃發(fā)展有力推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和人類生產(chǎn)生活方式的變革。當(dāng)然，金融危機(jī)的爆發(fā)也令經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展遭受重創(chuàng)，嚴(yán)格影響了人們的生產(chǎn)生活。因此，金融政策的設(shè)計(jì)和金融業(yè)的發(fā)展尤其需要匯聚智慧，堅(jiān)守良知。當(dāng)前，全球金融危機(jī)的陰云尚未散盡，我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的任務(wù)迫在眉睫，如何發(fā)揮好金融的力量，激發(fā)全社會(huì)的創(chuàng)造活力，有效推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)是金融界的艱巨使命和光榮職責(zé)。
大學(xué)在此中的作用之一就是搭建一個(gè)高水平的學(xué)術(shù)平臺(tái)，廣邀政界、業(yè)界、學(xué)界的朋友碰撞思想，激發(fā)靈感，匯集智慧，凝聚共識(shí)，為金融業(yè)的改革發(fā)展貢獻(xiàn)有價(jià)值的思想成果和政策建議。此次五道口金融學(xué)院籌備舉辦全球金融論壇，組建國(guó)家金融研究院的目的也正在于此。
經(jīng)濟(jì)金融學(xué)科在清華大學(xué)有著長(zhǎng)期的發(fā)展歷史和深厚的積淀。2011年，在中國(guó)人民銀行研究生部的基礎(chǔ)上組建五道口金融學(xué)院，是清華開(kāi)啟新百年征程的重要舉措，標(biāo)志著清華金融學(xué)科進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。
學(xué)院成立以來(lái)，繼承發(fā)揚(yáng)央行研究生部的傳統(tǒng)和優(yōu)勢(shì)，依托清華的綜合性學(xué)術(shù)平臺(tái)，與多學(xué)科協(xié)同發(fā)展，培育出互聯(lián)網(wǎng)金融、金融企業(yè)傳承等多個(gè)新興學(xué)科生長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，積極探索金融、產(chǎn)業(yè)、科技相結(jié)合的新模式，引起業(yè)界的廣泛關(guān)注。
這次論壇定位于探尋中國(guó)與世界良好互動(dòng)，共同發(fā)展的未來(lái)之路，這不僅是中國(guó)金融界的一次風(fēng)云際會(huì)，更是全球金融業(yè)的一場(chǎng)思想盛宴，將為清華金融學(xué)科和五道口金融學(xué)院的發(fā)展添上濃抹重彩的一筆。當(dāng)前，我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入全面深化改革的新階段，探索改革舉措，落實(shí)改革任務(wù)，在新的歷史起點(diǎn)上推進(jìn)政治、經(jīng)濟(jì)、文化、社會(huì)、生態(tài)文明各項(xiàng)建設(shè)的使命十分繁重，金融業(yè)的健康發(fā)展起到十分關(guān)鍵的作用。清華金融學(xué)科、五道口金融學(xué)院、國(guó)家金融研究院有責(zé)任為此做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。學(xué)校將繼續(xù)創(chuàng)造更加良好的環(huán)境，大力支持五道口金融學(xué)院的發(fā)展，希望學(xué)院保持創(chuàng)業(yè)的勁頭，創(chuàng)新的思維，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融進(jìn)一步開(kāi)放包容的時(shí)代潮流中堅(jiān)持培養(yǎng)金融杰出人才，引領(lǐng)金融理論實(shí)踐，不斷推進(jìn)與全校各院系多學(xué)科的合作交流，與金融界及監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)聯(lián)系，樹(shù)立產(chǎn)學(xué)研用相結(jié)合的創(chuàng)新典范，打造中國(guó)特色新型金融智庫(kù)，努力貢獻(xiàn)民族復(fù)興偉業(yè)，促進(jìn)世界和諧發(fā)展。
最后，我要對(duì)中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)，以及中外金融界和媒體對(duì)清華金融學(xué)科的大力支持表示衷心的感謝，并期待著大家支持和參與清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的建設(shè)發(fā)展，共同將其打造成推動(dòng)中國(guó)金融改革發(fā)展的新型高端智庫(kù)。祝愿我們的論壇圓滿成功。謝謝大家。
廖理：謝謝陳吉寧校長(zhǎng)，下面我們有請(qǐng)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院兼職教授，教育部魯昕副部長(zhǎng)致辭。
魯昕：各位嘉賓，老師們，同學(xué)們，朋友們，大家上午好，今天我很高興與海內(nèi)外的金融監(jiān)管部門(mén)、業(yè)界、學(xué)界的各方人士共同商討金融改革與發(fā)展的新征程，共同見(jiàn)證清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的成立。在此，請(qǐng)?jiān)试S我以清華大學(xué)五道口金融學(xué)院兼職教授的名義代表教育部對(duì)論壇的召開(kāi)，研究院的成立表示熱烈的祝賀，對(duì)各位嘉賓致以最誠(chéng)摯的問(wèn)候。
此時(shí)此刻，我?guī)е鴼v史和專業(yè)的感情回想起來(lái)兩個(gè)曾經(jīng)為中國(guó)改革開(kāi)放培養(yǎng)了數(shù)以千計(jì)的財(cái)政金融碩士、博士等優(yōu)秀的人才機(jī)構(gòu)，這就是業(yè)界聞名的五道口研究生部和酒仙橋研究生部。這些優(yōu)秀人才大部分已年逾花甲，但是在他們學(xué)習(xí)和工作的過(guò)程中記錄著中國(guó)財(cái)政金融的理論創(chuàng)新、財(cái)政金融體制改革的輝煌歷史。正是這些一大批優(yōu)秀人才他們研究中國(guó)國(guó)情，借鑒西方經(jīng)驗(yàn)，引進(jìn)了財(cái)政金融理論的新理論、新概念、新體系、新制度、新機(jī)制，為市場(chǎng)趨向的經(jīng)濟(jì)管理體制改革做出了重要的歷史貢獻(xiàn)。
兩年前，中國(guó)人民銀行研究生部與清華大學(xué)站在創(chuàng)造世界一流金融學(xué)科的高度，研究生部與清華大學(xué)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，共同建設(shè)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院，開(kāi)啟了金融人才培養(yǎng)、科學(xué)研究、社會(huì)服務(wù)、文化傳承邁向國(guó)際一流的新征程，創(chuàng)造了學(xué)科理論教育與業(yè)界改革實(shí)踐緊密結(jié)合的國(guó)家示范。這次論壇的舉辦就充分展示了國(guó)家示范的實(shí)踐效應(yīng)。
這次論壇以“金融改革發(fā)展新征程”為主題，關(guān)注世界與中國(guó)金融改革發(fā)展的新思想、新趨勢(shì)、新實(shí)踐、新動(dòng)力，聚焦中國(guó)與世界，改革與政策，學(xué)術(shù)與實(shí)踐三個(gè)層面的問(wèn)題，為中國(guó)全面深化各個(gè)領(lǐng)域改革，尤其是加快完善現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，完善金融市場(chǎng)體系的改革獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策，其意義重大而深遠(yuǎn)。黨的十八屆三中全會(huì)對(duì)深化改革進(jìn)行了全面的部署，提出了完善和發(fā)展中國(guó)特色的社會(huì)主義制度，推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的總目標(biāo)，到2020年在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)各方面改革上要取得決定的成果，形成系統(tǒng)完備，科學(xué)規(guī)范，運(yùn)行有效的制度體系，使各方面制度更加成熟，更加定型，以完善金融市場(chǎng)體系為重點(diǎn)的金融改革，既是重要的改革領(lǐng)域，也是關(guān)鍵的改革環(huán)節(jié)。
改革開(kāi)放36年，金融管理體制在各個(gè)歷史階段的改革為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造了良好的發(fā)展條件和政策環(huán)境，為經(jīng)濟(jì)總量躍居世界第二，進(jìn)出口貿(mào)易總額躍居世界第一做出了歷史性貢獻(xiàn)。但是在當(dāng)前的背景下，與金融治理體系、治理能力現(xiàn)代化的改革目標(biāo)相比，還有一定的差距。金融領(lǐng)域存在的問(wèn)題，比如金融體系不完善、金融功能不健全、金融結(jié)構(gòu)不合理、金融監(jiān)管不到位、金融服務(wù)不周全等等，仍然困擾著轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促升級(jí)，惠民生任務(wù)的順利實(shí)現(xiàn)，面對(duì)未來(lái)，金融改革任重而道遠(yuǎn)。黨的十八屆三中全會(huì)對(duì)完善金融市場(chǎng)體系改革提出了11項(xiàng)具體的任務(wù)，尤其是擴(kuò)大金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放，健全多層次的資本市場(chǎng)體系，完善保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償機(jī)制，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，完善人民幣市場(chǎng)匯率形成機(jī)制，推進(jìn)利率市場(chǎng)化，建立健全外債和資本流動(dòng)審慎管理體系，落實(shí)金融監(jiān)管改革措施和穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)，界定風(fēng)險(xiǎn)處置監(jiān)管的職責(zé)，保障金融市場(chǎng)安全高效運(yùn)行和整體穩(wěn)定等等。
我相信這次論壇的舉辦，各位業(yè)界權(quán)威人士的參與一定會(huì)對(duì)上述改革任務(wù)給出思路和舉措，大家知道人民銀行五道口研究生部成立于1981年，恰逢改革開(kāi)放第一個(gè)歷史階段，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院成立于2012年，恰逢改革開(kāi)放的第二個(gè)歷史階段，也就是十八大以后，中國(guó)進(jìn)入了發(fā)展的新的歷史階段。
我寄予清華大學(xué)五道口金融學(xué)院三點(diǎn)希望：
一是繼續(xù)發(fā)揚(yáng)五道口研究生部理論聯(lián)系實(shí)際的優(yōu)良學(xué)風(fēng)，在金融學(xué)科建設(shè)、金融理論研究、金融人才培養(yǎng)、金融社會(huì)實(shí)踐中不斷取得重大的創(chuàng)新成果。
二是借助清華大學(xué)百年歷史積淀的文化優(yōu)勢(shì)和建設(shè)世界一流大學(xué)的目標(biāo)，做好一流學(xué)科，一流人才，一流科研，一流創(chuàng)新的十年，乃至于百年規(guī)劃，把清華大學(xué)五道口金融學(xué)院建設(shè)成國(guó)際一流的金融教育高地、金融科研高地。
三是充分利用清華大學(xué)各學(xué)科的優(yōu)勢(shì)，金融學(xué)院各方面的人才優(yōu)勢(shì)，以及業(yè)界各方面的人才優(yōu)勢(shì)，建設(shè)國(guó)內(nèi)一流，國(guó)際領(lǐng)先的國(guó)家金融智庫(kù)，為完善金融市場(chǎng)體系，創(chuàng)新金融理論和實(shí)踐，服務(wù)國(guó)家改革與發(fā)展，實(shí)現(xiàn)國(guó)家金融治理體系和治理能力現(xiàn)代化做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。
最后，預(yù)祝論壇取得圓滿成功，預(yù)祝清華大學(xué)國(guó)家金融研究院越辦越好，謝謝各位。
廖理：謝謝魯部長(zhǎng)，下面有請(qǐng)清華大學(xué)五道口金融學(xué)院名譽(yù)理事長(zhǎng)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)首任主席，我們尊敬的劉鴻儒老師致辭，大家歡迎。
劉鴻儒：剛才部長(zhǎng)代表官方講話，但是她是專家，著名的專家，對(duì)我們金融業(yè)這些事兒說(shuō)得又清楚，又具體。所以，我們的工作就好做了。我作為民間的，代表金融界的理論工作者和實(shí)際工作者，代表劉鴻儒教育基金會(huì)對(duì)清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的成立和全球金融論壇的召開(kāi)表示熱烈的祝賀。
在中國(guó)，金融改革與發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入到了全面推進(jìn)市場(chǎng)化、國(guó)際化的一個(gè)新階段，我們面臨的形勢(shì)復(fù)雜多變，遇到的問(wèn)題盤(pán)根錯(cuò)節(jié)，急需我們加強(qiáng)金融研究，大力提高金融研究水平。
我們不滿足于對(duì)現(xiàn)行政策的解釋和評(píng)論，要加強(qiáng)系統(tǒng)的理論研究，深入探討我國(guó)金融的發(fā)展規(guī)律。
我們不滿足于國(guó)內(nèi)問(wèn)題的討論，要加強(qiáng)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)變化的比較研究，努力探索中國(guó)金融的發(fā)展模式。
希望理論工作者和實(shí)際工作者共同聯(lián)手，跟上時(shí)代的變化，接好中國(guó)地氣，扎扎實(shí)實(shí)做學(xué)問(wèn)，拿出實(shí)實(shí)在在的有份量的研究成果。謝謝大家。
廖理：請(qǐng)劉老師留步，下面有請(qǐng)教育部魯昕副部長(zhǎng)，人民銀行劉士余副行長(zhǎng)，銀監(jiān)會(huì)王兆星副主席，證監(jiān)會(huì)姚剛副主席，保監(jiān)會(huì)周延禮副主席，清華大學(xué)陳吉寧校長(zhǎng)，謝維和副校長(zhǎng)，蔡鄂生，吳曉靈院長(zhǎng)，理事上臺(tái)共同見(jiàn)證清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的成立。
（成立儀式）
廖理：謝謝各位嘉賓。
今天我們共同見(jiàn)證了清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的成立，希望在我們的努力下，在社會(huì)各界的關(guān)注與支持下，把清華大學(xué)國(guó)家金融研究院建設(shè)成為中國(guó)金融改革與發(fā)展做出重要貢獻(xiàn)的金融智庫(kù)，成為清華大學(xué)建設(shè)世界一流大學(xué)的重要組成部分。
變革呼喚創(chuàng)新，創(chuàng)新推動(dòng)進(jìn)步，2014年是全面貫徹落實(shí)黨的十八屆三中全會(huì)精神，全面深化改革的第一年，多項(xiàng)重大的改革舉措都將陸續(xù)推出，本屆論壇的主題“定位改革發(fā)展新征程”，希望本屆論壇能產(chǎn)生觀點(diǎn)的交流、思想的激蕩，共同見(jiàn)證并推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的新征程。本屆論壇為期兩天，設(shè)置了一系列全體大會(huì)、主題論壇、夜話、內(nèi)餐研討會(huì)等等，歡迎大家積極參與。下面邀請(qǐng)清華大學(xué)國(guó)家金融研究院聯(lián)席院長(zhǎng)李劍閣先生主持今天的全體大會(huì)，有請(qǐng)。
李劍閣：尊敬的各位嘉賓，女士們，先生們，朋友們，受論壇組委會(huì)的委托，接下來(lái)的全體大會(huì)的環(huán)節(jié)由我來(lái)主持，我是本屆清華大學(xué)五道口全球金融論壇的主席，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的聯(lián)席院長(zhǎng)李劍閣。
首先，請(qǐng)?jiān)试S我代表清華五道口全球金融論壇組委會(huì)向全體來(lái)賓表示誠(chéng)摯的歡迎。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)30多年的高速增長(zhǎng)，創(chuàng)造了世界發(fā)展上的奇跡。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入中高速增長(zhǎng)時(shí)期，潛在增長(zhǎng)率有所下降，已經(jīng)進(jìn)入轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，經(jīng)過(guò)過(guò)去十年的改革和發(fā)展，我國(guó)的金融體系又站在了新的起點(diǎn)上。去年11月的十八屆三中全會(huì)宣布的《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》，為未來(lái)十年全面改革勾畫(huà)出了思路和方向，其中，金融體制改革作為加快完善現(xiàn)代市場(chǎng)體系的重要組成部分，以完善金融市場(chǎng)體系為綱，對(duì)金融業(yè)的開(kāi)放、金融市場(chǎng)體系的建設(shè)、匯率形成機(jī)制的改革，以及人民幣可兌換方面做出了具體的部署。
最近一個(gè)時(shí)期，很多金融改革的重大舉措密集出臺(tái)，表明金融改革已經(jīng)從理論層面全面進(jìn)入行動(dòng)的層面。在人口、土地等要素紅利日漸萎縮的環(huán)境下，金融改革有望引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速渡過(guò)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期、體制改革的陣痛期、刺激政策的消化期，打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的升級(jí)版。因此，我們?cè)谶@關(guān)鍵的時(shí)候舉辦這樣一個(gè)海內(nèi)外學(xué)界、業(yè)界、高端人士共同參與的金融論壇，就是要共同見(jiàn)證并推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的征程。
金融監(jiān)管作為一個(gè)重要的改革舉措，引起諸多關(guān)注，金融監(jiān)管改革如何推進(jìn)，改革將以什么樣的先后順序進(jìn)行，以及改革過(guò)程如何處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的關(guān)系，可能是擺在我們面前更為重要的課題。尋求這些問(wèn)題的答案，我們也許能從接下來(lái)將要出場(chǎng)的幾位中國(guó)金融界的重量級(jí)嘉賓那里得到答案。
首先，我們有請(qǐng)中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉士余先生發(fā)表主題講演，謝謝。
劉士余：各位老師，校友，金融界的各位同仁，大家上午好，非常高興參加清華大學(xué)國(guó)家金融研究院的成立大會(huì)和五道口全球金融論壇的首次論壇。
第一，我們尊敬的吳老師昨天下午還跟我談支付和清算在新的金融市場(chǎng)環(huán)境下的重要性和她對(duì)這個(gè)問(wèn)題若干從政策到技術(shù)的思考。剛才劍閣主席講的“三期”疊加，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的增速換檔期，改革陣痛期和多種前期刺激政策的消化期或者說(shuō)矛盾凸顯期的時(shí)候，是我們當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的一個(gè)階段性的特征。這個(gè)階段性的特征在金融上有非常明顯的表現(xiàn)，我們銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，不良資產(chǎn)比例在增加的勢(shì)頭，在某種程度上可能我們長(zhǎng)周期、大跨度的順周期帶來(lái)的金融效應(yīng)可以進(jìn)入一個(gè)明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。大家看到2013年公布的15家上市銀行的年報(bào)，核銷大量不良貸款，再加上一些區(qū)域性的金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，可能去年核銷的不良貸款還要多。無(wú)論如何我們應(yīng)當(dāng)按照黨的三中全會(huì)深化改革的決定，特別是發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，來(lái)把金融市場(chǎng)的發(fā)展設(shè)計(jì)好。
第二，一個(gè)健康有效的金融市場(chǎng)是通過(guò)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)，或者說(shuō)防范風(fēng)險(xiǎn)三足鼎立的架式來(lái)把實(shí)現(xiàn)資源有效的配置。金融市場(chǎng)的發(fā)展在當(dāng)前仍然是處于深化金融改革的基礎(chǔ)性的地位，甚至各項(xiàng)金融制度的設(shè)計(jì)都得經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的檢驗(yàn)，都要表現(xiàn)為市場(chǎng)的有效的健康的運(yùn)行，某種程度上脫離市場(chǎng)的金融規(guī)則是不存在的。但是當(dāng)前的金融市場(chǎng)也有兩類扭曲的現(xiàn)象。
第一個(gè)扭曲，是大家常說(shuō)的宏觀經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的M2跟GDP的比值，這個(gè)來(lái)講至今為止很難說(shuō)在經(jīng)濟(jì)學(xué)上有什么權(quán)威的解釋或者它有一個(gè)內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)函數(shù)、金融市場(chǎng)參數(shù)就能推測(cè)出、推導(dǎo)出M2跟GDP有一個(gè)安全的比例區(qū)間，我覺(jué)得在金融學(xué)上、金融工程上找不到這個(gè)答案。但是有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)的橫向比較可能會(huì)有一定的參考意義，我們這個(gè)數(shù)字還是比較高的，剛才我說(shuō)經(jīng)濟(jì)學(xué)上這個(gè)數(shù)高和低跟風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有必然的聯(lián)系，但是總的來(lái)講高了總不如低一點(diǎn)兒好，而且這幾年我們是在力求想調(diào)整直接融資跟間接融資的比例，但是調(diào)整的效果非常不理想。所以，整個(gè)融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主的狀況近幾年在某種程度上還是有些惡化的，這種結(jié)構(gòu)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展是非常不利的。大家知道在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，資本還是一切信用的核心，這種融資結(jié)構(gòu)的扭曲，或者說(shuō)股本性融資比例在整個(gè)融資的比例始終低于15%的時(shí)候，也就是間接融資，或者外部融資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)體現(xiàn)在高融資成本上。大家關(guān)注的，現(xiàn)在融資成本高，這里面跟我們金融體系結(jié)構(gòu)的扭曲，跟間接融資對(duì)經(jīng)濟(jì)體系風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的體現(xiàn)是分不開(kāi)的。
第二個(gè)扭曲是金融市場(chǎng)主體行為的扭曲，突出的表現(xiàn)在各類金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)，也表現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身的運(yùn)行上。實(shí)體經(jīng)濟(jì)大家說(shuō)行為扭曲體現(xiàn)在什么地方呢？我的思考至少有這么幾個(gè)方面。
一是對(duì)資金的價(jià)格信號(hào)反應(yīng)極其遲鈍。一個(gè)健康的經(jīng)濟(jì)體系對(duì)18%的融資成本應(yīng)當(dāng)是厭惡型的，但是我們這個(gè)成本居然能出的去，本身說(shuō)明我們實(shí)體的行為有扭曲的現(xiàn)象。
二是搞辦金融熱、擔(dān)保熱或者廣義金融，一個(gè)社會(huì)如果大家都想辦金融的時(shí)候，可能就是高燒已經(jīng)影響到大腦思考能力的一種狀態(tài)。
三是有些大型企業(yè)本身的財(cái)務(wù)公司本來(lái)要發(fā)揮智庫(kù)職能，但是也加入了追逐利潤(rùn)，對(duì)集團(tuán)內(nèi)部加強(qiáng)資金管理的同時(shí)，以利潤(rùn)為中心，做法上我還是比較擔(dān)憂的。
再就是現(xiàn)在的金融創(chuàng)新，有些方面實(shí)際上是逃避監(jiān)管，包括風(fēng)險(xiǎn)撥備，保險(xiǎn)資本約束，包括信貸指引，包括稅收這些方面，一味的講究創(chuàng)新，甚至把存款搬家也當(dāng)成一個(gè)簡(jiǎn)單的創(chuàng)新，我覺(jué)得這對(duì)全社會(huì)經(jīng)濟(jì)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和勞動(dòng)生產(chǎn)力的提高沒(méi)有正向貢獻(xiàn)的這些創(chuàng)新可能還是值得思考。
第三，我想思考的就是金融市場(chǎng)發(fā)展和創(chuàng)新的一些重點(diǎn)。
1、圍繞黨的十八屆三中全會(huì)強(qiáng)調(diào)的健全多層次資本市場(chǎng)，多渠道推進(jìn)股權(quán)融資，提高直接融資比例，這都是三中全會(huì)決定當(dāng)中的原話，這也是對(duì)我們金融工作一個(gè)最底線的要求。我理解對(duì)資本市場(chǎng)一個(gè)是要健康，一個(gè)是要全面，一個(gè)是要多層次。所以，縱觀金融市場(chǎng)體系當(dāng)中存在的諸類的問(wèn)題，核心或者說(shuō)解決這個(gè)問(wèn)題的牛鼻子還是要把中國(guó)多層次的資本市場(chǎng)發(fā)展起來(lái)。非常高興昨天晚上3.0版的國(guó)九條正式公布，這意味著中國(guó)股市資本市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。但是還是要在政策上下工夫，比如像大家公認(rèn)的一些制度安排，還是要舉政府和市場(chǎng)，國(guó)際和國(guó)內(nèi)，境內(nèi)和更外多種力量，多種資源，在中國(guó)還是要打造出幾艘航母級(jí)的投行，無(wú)論是保險(xiǎn)行業(yè)、證券行業(yè)還是銀行業(yè)，一個(gè)國(guó)家的金融體系沒(méi)有幾支支柱，在這個(gè)行業(yè)里沒(méi)有靠得住的大型的骨干，占有一的市場(chǎng)集中度的，實(shí)踐證明還是不行。所以，我覺(jué)得中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，姚剛主席是權(quán)威，我從外行看，應(yīng)當(dāng)要有“航母”。同時(shí)，要擴(kuò)大我們資本市場(chǎng)融資的能力，光再融資不行。
2、金融市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的重點(diǎn)還是債券市場(chǎng)。我想說(shuō)的是這幾年發(fā)展很快，發(fā)展很快的基礎(chǔ)就是政府部門(mén)、金融部門(mén)、中央銀行和金融監(jiān)管當(dāng)局之間有高度共識(shí)，推進(jìn)了債券市場(chǎng)健康的發(fā)展。什么時(shí)候部門(mén)之間有高度共識(shí)，什么時(shí)候中國(guó)的金融市場(chǎng)就會(huì)發(fā)展的快一些。同時(shí)，當(dāng)前大家對(duì)地方債務(wù)、融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注的比較多一點(diǎn)兒，我的體會(huì)這個(gè)問(wèn)題解決的好還是要靠債券市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)當(dāng)前的地方債務(wù)和融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)的管控的問(wèn)題不能不問(wèn)青紅皂白一概的予以妖魔化，我反復(fù)測(cè)算認(rèn)為我們的政府債務(wù)，包括中央政府的負(fù)債，地方政府的負(fù)債，包括融資平臺(tái)的債務(wù)，不會(huì)現(xiàn)有的你把它消化掉也消化不掉，將來(lái)還是要增加。大家記住總書(shū)記在今年的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上對(duì)今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已經(jīng)做出了非常科學(xué)的預(yù)判，就是叫消費(fèi)是基礎(chǔ)，也有一定的消費(fèi)的飽和的地方，投資還是關(guān)鍵，外需是支撐，在當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)變幻不定的情況下，和國(guó)內(nèi)消費(fèi)特定的階段性特征，投資可能仍然是關(guān)鍵，加大鐵路投資，加大保障房棚戶區(qū)改造的投資，這些方面很大程度上要依靠金融市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，包括下一步的市政債都還是依托于債券市場(chǎng)和企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，債券市場(chǎng)還是關(guān)鍵。
3、我認(rèn)為要下決心整頓金融的同業(yè)業(yè)務(wù)和各類的理財(cái)業(yè)務(wù)，否則的話，極易把我們的投資者，包括社會(huì)公眾導(dǎo)向追逐短期高利，不追求長(zhǎng)期回報(bào)，對(duì)資本市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生極大的溢出效應(yīng)。比如公眾拿錢到一家銀行購(gòu)買8%的理財(cái)產(chǎn)品，這家銀行再加三個(gè)點(diǎn)，11%走通道，通道的特權(quán)機(jī)構(gòu)再加三個(gè)點(diǎn)，就進(jìn)入實(shí)體，14%左右，這還算不錯(cuò)的成本，但這種層層加水，每個(gè)環(huán)節(jié)都扒皮加碼的做法直接抬高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的成本，對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高是毫無(wú)貢獻(xiàn)的，而且是會(huì)把一個(gè)民族，把一個(gè)國(guó)家的金融體系帶入極其帶有賭博心態(tài)的短期行為，在這種情況下不太會(huì)有人拿錢去買股票，因?yàn)楣墒杏酗L(fēng)險(xiǎn)，買這個(gè)通道的理財(cái)、同業(yè)是穩(wěn)賺不賠的，因?yàn)榇蠹叶贾烙行⿻r(shí)候，特別是銀行的理財(cái)，一旦出了風(fēng)險(xiǎn)，好像各方面的壓力就是叫剛性兌付，這個(gè)結(jié)果是非常糟糕的一個(gè)結(jié)果。
整治前面講的扭曲行為的時(shí)候，還有一個(gè)我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們現(xiàn)在有些上市公司也搞所謂的理財(cái)，搞所謂的上下游的產(chǎn)業(yè)鏈金融服務(wù)，這個(gè)問(wèn)題是非常值得推敲的。實(shí)際上那種理財(cái)就是在放高利貸，我覺(jué)得這跟實(shí)體公司本身的行為是非常不穩(wěn)洽的。
4、大力發(fā)展資產(chǎn)證券化，如果沒(méi)有資產(chǎn)證券化，我們銀行的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)越做越大，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表也會(huì)越做越大，這對(duì)資本的需求只能水多加面，面多加水，這是老生常談的一個(gè)題目，說(shuō)了好多次了，也就是說(shuō)在我們執(zhí)行巴塞爾3的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)之后，我們這么多大銀行上市，如果沒(méi)有資產(chǎn)證券化會(huì)在股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資產(chǎn)生極大的溢出效應(yīng)。
第四，長(zhǎng)期下去是非常不好的一種形勢(shì)，但資產(chǎn)證券化和重要的一個(gè)方面就是有一個(gè)衍生品，就是CDS要跟上，這個(gè)方面還需要我們監(jiān)管部門(mén)達(dá)成共識(shí)，就是CDS要和金融機(jī)構(gòu)的資本消耗統(tǒng)籌考慮。一家銀行持有和ABS相應(yīng)的CDS的時(shí)候，資本的消耗上應(yīng)該給予充分的考慮和扣減的，否則交叉持有資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以及對(duì)社會(huì)公眾購(gòu)買證券化業(yè)務(wù)都沒(méi)有太大的積極性。但是我們不贊同搞ABS、CDS產(chǎn)品，以及適于混合物的N次方，這些方面都帶有不太好的因素，容易誤導(dǎo)社會(huì)公眾，以及誤導(dǎo)金融市場(chǎng)創(chuàng)新的方向。但是最基礎(chǔ)的ABS+CDS還是一個(gè)金融市場(chǎng)健康發(fā)展或者結(jié)構(gòu)校正的不可或缺的重要的金融工具，這方面希望我們各方面能夠進(jìn)一步研究，達(dá)成共識(shí)。
第五，支持貸款市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)的發(fā)展，貸款轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)還是有利于減少金融信貸機(jī)構(gòu)的資本消耗，也有利于把更多的社會(huì)資本引導(dǎo)到多層次的資本市場(chǎng)上來(lái)。將來(lái)貸款轉(zhuǎn)讓同樣可以和CDS結(jié)合起來(lái)，和CRM這些資本緩釋工具結(jié)合起來(lái)，這樣各種多層次的功能定位，明確的市場(chǎng)層次和功能明確的市場(chǎng)工具相互組合就非常有利于多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，只有多層次資本市場(chǎng)發(fā)展以后，我們金融業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表才能變的穩(wěn)健，整個(gè)社會(huì)的融資成本也可以在金融市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)的引導(dǎo)下做一些適當(dāng)?shù)慕档汀?/span>
我講的還不只是宏觀的方面，非常感謝劍閣邀請(qǐng)我做這個(gè)演講，祝本次論壇取得圓滿成功，祝在座的各位精英取得更大的學(xué)術(shù)成績(jī)，掙更多的財(cái)富。謝謝。
李劍閣：謝謝劉行長(zhǎng)發(fā)揮的精彩發(fā)言，現(xiàn)在有請(qǐng)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)副主席，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院理事王兆星先生做主題講演。
王兆星：大家好，非常榮幸被邀請(qǐng)參加今天的全球金融論壇，同時(shí)也非常榮幸在這里再次見(jiàn)到我們的一些老前輩、老領(lǐng)導(dǎo)、老朋友。同時(shí)，也在這里能夠果識(shí)更多的新朋友，新同學(xué)。
我的發(fā)言非常簡(jiǎn)短，不會(huì)像士余行長(zhǎng)那樣存在很大的不確定性，因?yàn)槲抑挥幸粋�(gè)稿子。今天我們上午論壇的主題叫改革發(fā)展的新征程，所以，突出了一個(gè)“新”字，那就是我們進(jìn)入了一個(gè)新的歷史的起點(diǎn)。所以，我在這里也想借題發(fā)揮，想從一個(gè)金融監(jiān)管者的角度來(lái)談一下我們所處的新時(shí)期面臨的新挑戰(zhàn)和我們應(yīng)該承擔(dān)的新使命。
首先，我們要清楚地認(rèn)識(shí)到我們已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)新的歷史時(shí)期，這樣一個(gè)歷史時(shí)期我認(rèn)為至少具有這樣幾個(gè)非常重要的特征。
首先，我們進(jìn)入了一個(gè)后金融危機(jī)時(shí)期。這場(chǎng)金融危機(jī)持續(xù)時(shí)間之久，影響之廣，破壞之重，以及它所帶來(lái)的變革之深刻，都將是歷史上所少有的。
這場(chǎng)危機(jī)摧毀了巨大的物質(zhì)財(cái)富，但是它也給我們帶來(lái)一些值得珍惜的，非常重要的精神財(cái)富、理論財(cái)富、制度財(cái)富和實(shí)踐財(cái)富，這場(chǎng)金融危機(jī)所帶給我們的反思，所帶來(lái)的理論上的變革和制度的變革，以及帶來(lái)的世界經(jīng)濟(jì)金融的新格局，都將對(duì)未來(lái)一段時(shí)期全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的格局和趨勢(shì)產(chǎn)生非常重大而深遠(yuǎn)的影響。
第二，我們所處的歷史時(shí)期是一個(gè)治理金融危機(jī)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這樣一個(gè)并重的時(shí)期。金融危機(jī)之后，國(guó)際社會(huì)，包括G20，包括巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)，以及各個(gè)國(guó)家的政府、央行監(jiān)管當(dāng)局都采取了一系列的改革措施，來(lái)治理這場(chǎng)危機(jī)，來(lái)加快這場(chǎng)危機(jī)的結(jié)束。同時(shí)，也采取了一系列的帶有一點(diǎn)刺激性、激進(jìn)性的財(cái)政的金融政策，來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇。所以，在未來(lái)一段時(shí)期，治理危機(jī)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的健康的復(fù)蘇仍然是我們國(guó)際社會(huì)和各個(gè)國(guó)家政府當(dāng)局所面臨的重要的歷史的任務(wù)。全面的恢復(fù)信心，全面的恢復(fù)在金融危機(jī)所遭受重創(chuàng)的信心，來(lái)為未來(lái)經(jīng)濟(jì)的健康和持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)定的基礎(chǔ)仍然任重而道遠(yuǎn)。
第三，我們所處于的時(shí)期也是一個(gè)財(cái)政政策、貨幣政策發(fā)生重大調(diào)整的時(shí)期，金融危機(jī)之后以美國(guó)為代表的政府及中央銀行采取了超常規(guī)的貨幣投放、量化寬松來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的政策。日本、歐盟也同樣都采取了刺激性的財(cái)政和貨幣政策。應(yīng)該說(shuō)這些帶有刺激性的政策，帶有點(diǎn)兒強(qiáng)心劑的這樣一種處置方案，對(duì)于迅速的結(jié)束金融危機(jī)，恢復(fù)市場(chǎng)的穩(wěn)定，加快經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，應(yīng)該說(shuō)發(fā)揮了很重要的作用。但是，這些政策它也會(huì)必然產(chǎn)生短期、長(zhǎng)期、潛在和現(xiàn)實(shí)的負(fù)作用。同樣這些國(guó)家所采取的政策，特別是財(cái)政和貨幣政策，同樣在未來(lái)一段時(shí)期將面臨著這些政策如何退出，何時(shí)退出，而這種退出對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)，對(duì)全球，對(duì)未來(lái)將產(chǎn)生哪些連鎖的反應(yīng)。所以，仍將面臨著非常艱難的抉擇。
第四，我們所處的時(shí)期也是一個(gè)金融監(jiān)管制度規(guī)則的重大變革時(shí)期。國(guó)際金融危機(jī)之后，為了盡快的恢復(fù)信心，也為了防止下一次危機(jī)過(guò)早的到來(lái)，國(guó)際社會(huì)對(duì)監(jiān)管制度、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管規(guī)則都進(jìn)行了重大的改革。第三版巴塞爾協(xié)議構(gòu)建了全球新的資本和流動(dòng)性的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)也構(gòu)建了宏觀審慎和微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合的新的監(jiān)管的框架。同時(shí)，也正在研究探索如何處置危機(jī)，如何解決太大不能倒的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，來(lái)探索新的金融機(jī)構(gòu)的恢復(fù)、處置制度和相關(guān)的機(jī)制。各個(gè)國(guó)家也在變革自身的監(jiān)管的制度和結(jié)構(gòu)。應(yīng)該說(shuō)監(jiān)管的深度和廣度都在進(jìn)一步擴(kuò)展。影子銀行、金融衍生產(chǎn)品的交易、金融消費(fèi)者的保護(hù)等等，都已納入到新的監(jiān)管制度的框架之內(nèi)。
第五，我們所處的新的歷史時(shí)期也是一個(gè)金融結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化的時(shí)期。30年代大危機(jī)之后，金融業(yè)從混業(yè)走向了分業(yè)，70年代的放松管制，金融的自由化，金融又從分業(yè)進(jìn)入了混業(yè)的時(shí)代，而這種混業(yè)不可避免的帶來(lái)了非常明顯的復(fù)雜性、關(guān)聯(lián)性、傳染性和系統(tǒng)性。所以，金融危機(jī)以后，我們要對(duì)這樣一種金融機(jī)構(gòu)又進(jìn)行了新的反思。美國(guó)的沃克爾規(guī)則、英國(guó)的柵欄原則，以及歐盟出臺(tái)的新的監(jiān)管的方案，都是力圖將各類風(fēng)險(xiǎn)不同，對(duì)金融穩(wěn)定和實(shí)體影響不同的金融業(yè)務(wù)、金融行業(yè)以適當(dāng)?shù)母黝惙绞絹?lái)使他們各行其道，來(lái)最大限度的防范可能引起的這種跨市場(chǎng)，跨行業(yè)，跨系統(tǒng)所帶來(lái)的全面的金融風(fēng)險(xiǎn)。所以，現(xiàn)在可能我們又進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)期，金融結(jié)構(gòu)新的發(fā)展態(tài)勢(shì)，那就是既不是過(guò)去的那種嚴(yán)重的混業(yè)，也不是涇渭分明的分業(yè)，可能會(huì)走一條中間的路線。
第六，我們所處的歷史時(shí)期也是一個(gè)金融發(fā)展模式發(fā)生重要轉(zhuǎn)型的時(shí)期。這場(chǎng)危機(jī)也證明金融的自我創(chuàng)新，金融的自我循環(huán)，金融的自我膨脹，必然造成金融的嚴(yán)重泡沫，必然會(huì)造成全面的金融危機(jī)。所以，危機(jī)之后，我們一個(gè)深刻的反思和教訓(xùn)那就是金融必須要回歸金融的本源，要回歸金融的基礎(chǔ)的功能，金融要回到為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)這樣一條根本的可持續(xù)發(fā)展的軌道上來(lái)。所以，我們必須要對(duì)危機(jī)前的金融發(fā)展模式進(jìn)行反思，進(jìn)行變革，要抑制過(guò)度的金融投機(jī)、金融的自我膨脹。
第七，我們所處的新的歷史時(shí)期也是一個(gè)對(duì)金融創(chuàng)新進(jìn)行重新反思，進(jìn)行重新調(diào)整的時(shí)期。金融創(chuàng)新是金融活力、金融效力，提高金融競(jìng)爭(zhēng)力和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的不可缺少的或者是一個(gè)不竭的動(dòng)力。金融創(chuàng)新永無(wú)止境，但金融創(chuàng)新也必須要有度，必須是在一種法律法規(guī)和有效監(jiān)管及高度的透明之下來(lái)進(jìn)行。
我不反對(duì)金融創(chuàng)新，也不反對(duì)金融衍生工具，更不反對(duì)資產(chǎn)的證券化。剛才劉行長(zhǎng)也在倡導(dǎo)要發(fā)展資產(chǎn)的證券化，但我要反對(duì)那些沒(méi)有監(jiān)管，缺乏透明的，是金融自我循環(huán)的那種更加復(fù)雜的那種金融創(chuàng)新，那種金融衍生產(chǎn)品和那種自查的證券化，它必將帶來(lái)的是金融大廈的倒塌，不會(huì)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多的益處。
我們所處的新的歷史時(shí)期同時(shí)也是一個(gè)金融全球化重大的演變時(shí)期，我們也要對(duì)金融全球化進(jìn)行新的反思，進(jìn)行新的調(diào)整，但進(jìn)入全球化是大勢(shì)所趨，但是我們應(yīng)該看到，這次危機(jī)之后，從金融業(yè)務(wù)的全球化，金融規(guī)則的全球化，金融風(fēng)險(xiǎn)的全球化，金融危機(jī)的全球化，到危機(jī)應(yīng)對(duì)的全球化，我們進(jìn)入了一個(gè)新的全球化的階段。
這就是我要跟大家講的，我們處在了一個(gè)新的歷史時(shí)期。在這樣一個(gè)新的時(shí)期，我們將面臨一系列新的挑戰(zhàn)，這就是我要講的我們的新挑戰(zhàn)。
首先，我們面臨的挑戰(zhàn)之一是目前各個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展復(fù)蘇的不平衡與貨幣政策的不協(xié)調(diào)同時(shí)并存的這樣一種挑戰(zhàn)。美國(guó)、日本、歐盟都處在一個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同的階段，都面臨著不同的抉擇，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家也面臨著結(jié)構(gòu)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)減速，以及通貨膨脹的壓力，由此而帶來(lái)這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展和復(fù)蘇的不平衡就決定了各個(gè)國(guó)家所采取的貨幣政策、財(cái)政政策的不同，也就帶來(lái)了這樣一種對(duì)世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展帶來(lái)的一種不同的影響和效應(yīng)。各個(gè)國(guó)家將根據(jù)自己的情況、發(fā)展階段來(lái)采取針對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的財(cái)政和政策，而很難更多的考量其他國(guó)家對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的外溢的效應(yīng)和影響。這樣就給世界經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)帶來(lái)一種新的不確定性、新的波動(dòng)的因素。
第二，正是由于西方國(guó)家采取的這些政策和這些政策的差異性，以及在退出過(guò)程中的不協(xié)調(diào)性，這樣同時(shí)也帶來(lái)了我們面臨的第二個(gè)挑戰(zhàn)，那就是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家將面臨貨幣貶值、資本外流和金融市場(chǎng)波動(dòng)的挑戰(zhàn)。前不久阿根廷、印度、土耳其、馬來(lái)西亞等相關(guān)國(guó)家已經(jīng)出現(xiàn)了貨幣貶值、市場(chǎng)波動(dòng)、股票債券市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，這很大程度上既是由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響，同時(shí)也是美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的不確定性和其他國(guó)家采取的不同政策所產(chǎn)生的效應(yīng)所帶來(lái)的一種反應(yīng)。這些都會(huì)給發(fā)展中國(guó)家貨幣政策當(dāng)局和金融監(jiān)管當(dāng)局如何來(lái)應(yīng)對(duì)這種資本的外流，市場(chǎng)的波動(dòng)，以及貨幣貶值，通脹壓力帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。
第三，金融風(fēng)險(xiǎn)這種跨國(guó)家、跨地區(qū)、跨系統(tǒng)、跨市場(chǎng)傳染的挑戰(zhàn)。
第四，我們所面臨的挑戰(zhàn)那就是在我們應(yīng)對(duì)危機(jī)的過(guò)程當(dāng)中，大幅度的提高了資本和流動(dòng)性的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。這樣也會(huì)給金融銀行體系支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力帶來(lái)一定的影響。所以，我們將面臨著如何提高資本的流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)，提高金融體系的穩(wěn)健性、安全性和加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇之間如何尋找更好的平衡，面臨非常艱難的選擇，這也是我們面臨的重要挑戰(zhàn)。
第五，我們所面臨的挑戰(zhàn)也將會(huì)帶來(lái)由于銀行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的提升和更加嚴(yán)格，也就會(huì)產(chǎn)生更多的影子銀行的快速的發(fā)展，會(huì)產(chǎn)生更多的監(jiān)管的規(guī)避和監(jiān)管的套利，而這種影子銀行在無(wú)監(jiān)管、無(wú)透明的野蠻生長(zhǎng)的情況下，它也會(huì)給金融的穩(wěn)定，金融的安全帶來(lái)嚴(yán)重的威脅。所以，如何在加強(qiáng)對(duì)銀行體系監(jiān)管的同時(shí)，同時(shí)更好的規(guī)范和監(jiān)管這些影子銀行，來(lái)最大限度的防范有害于金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的這樣一個(gè)以金融創(chuàng)新為名的這樣一種監(jiān)管套利行為。
第六，除了這種全球形勢(shì)，中國(guó)也處在一個(gè)自己獨(dú)特的歷史時(shí)期，面臨自己獨(dú)特的新的挑戰(zhàn)，那就是我們進(jìn)入了一個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)增速的減緩，產(chǎn)能過(guò)剩的壓縮和對(duì)深層次矛盾的全面的改革。所以，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也好，經(jīng)濟(jì)的增速減緩也好，產(chǎn)能過(guò)剩的調(diào)整也好，還是進(jìn)行利率市場(chǎng)化等改革也好，這些如果我們進(jìn)行的非常順利，將為下一步中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展奠定非常良好的基礎(chǔ)，如果處理不好，它同樣會(huì)聚集和放大金融風(fēng)險(xiǎn)，給金融體系的安全帶來(lái)重大的沖擊。
這是我們?cè)谛碌臍v史時(shí)期面臨的一些新的挑戰(zhàn)。面對(duì)這些挑戰(zhàn)，我們金融監(jiān)管者應(yīng)該勇敢的承擔(dān)起新的時(shí)期所賦予我們的新的歷史使命。
第一，對(duì)于一個(gè)金融監(jiān)管者而言，維護(hù)金融體系的安全，維護(hù)金融體系的穩(wěn)健，保護(hù)存款人的利益，這是我們首要的，最重要的歷史使命。在這樣一種前提之下，我們還將承擔(dān)一些其他的重要的使命，那就是首先我們必須處理好增強(qiáng)銀行體系的穩(wěn)健性和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。
第二，我們必須處理好支持金融創(chuàng)新與維護(hù)金融安全的關(guān)系，要使得金融創(chuàng)新能夠健康的發(fā)展，能成為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，強(qiáng)化金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)功能的重要的支撐，而不是應(yīng)該成為威脅金融體系穩(wěn)定和安全的重要的因素。
第三，我們要處理好放松金融管制與加強(qiáng)金融監(jiān)管的關(guān)系。一方面，我們必須要繼續(xù)放松金融管制，盡快解決和減緩金融壓抑的狀況，使金融發(fā)揮更好的功能來(lái)更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。另一方面，我們也必須吸取金融危機(jī)的教訓(xùn)，維護(hù)金融體系的安全，所以，必須要進(jìn)一步強(qiáng)化和完善金融監(jiān)管。
第四，要處理好發(fā)揮市場(chǎng)功能與強(qiáng)化市場(chǎng)紀(jì)律的關(guān)系。讓市場(chǎng)發(fā)揮配置資源的關(guān)鍵作用，就必須讓市場(chǎng)的因素、市場(chǎng)的價(jià)格、市場(chǎng)的要素充分發(fā)揮作用，來(lái)更好的發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融運(yùn)行的這樣一種作用。但危機(jī)也告訴我們市場(chǎng)并不萬(wàn)靈，市場(chǎng)也有缺陷，市場(chǎng)也有失敗，所以，在發(fā)揮市場(chǎng)、強(qiáng)化市場(chǎng)的同時(shí)，也必須要強(qiáng)化市場(chǎng)的紀(jì)律，市場(chǎng)的約束。
第五，要處理好保護(hù)存款人金融消費(fèi)的權(quán)益與防范金融道德風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。金融危機(jī)之后，我們一個(gè)重要的改革就是把保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益納入了我們監(jiān)管的視野和監(jiān)管的制度的范圍，并已經(jīng)建立了相關(guān)的法律制度，現(xiàn)在一行三會(huì)都設(shè)立了金融消費(fèi)者保護(hù)局，在不久的將來(lái)，存款保險(xiǎn)也將誕生，這對(duì)于維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，維護(hù)金融市場(chǎng)參與者的信心都非常重要，但是如果保護(hù)不當(dāng)，存款保險(xiǎn)制度的設(shè)計(jì)不當(dāng)，它也會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)大大的弱化市場(chǎng)紀(jì)律的約束。所以，我認(rèn)為對(duì)存款人，對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)，應(yīng)該建立在法律法制的基礎(chǔ)上，應(yīng)該建立在公開(kāi)公平公正的基礎(chǔ)上，對(duì)金融投資不應(yīng)有隱性擔(dān)保，剛性兌付，應(yīng)該最大限度的防止道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，以及它對(duì)金融安全穩(wěn)定的損害。
最后，我們也要處理好單體風(fēng)險(xiǎn)和金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。在這樣一個(gè)高度的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，特別是一個(gè)高度的利率市場(chǎng)化的環(huán)境當(dāng)中，金融機(jī)構(gòu)的失敗，金融機(jī)構(gòu)的退出是必然的，是必要的、必須的，也是強(qiáng)化市場(chǎng)約束，防范道德風(fēng)險(xiǎn)所必須的，但關(guān)鍵是要防范這種單體的風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以，我們要始終堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和區(qū)域性風(fēng)險(xiǎn)的這條底線，要不斷增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制的能力，要做到早發(fā)現(xiàn)、早識(shí)別、早預(yù)警、早隔離，早處置，增強(qiáng)監(jiān)管的前瞻性。
女士們，先生們，各位老師，各位領(lǐng)導(dǎo)，各位同學(xué)，我們?cè)谶@樣一個(gè)新的歷史起點(diǎn)上，面對(duì)新的挑戰(zhàn)，我們要承擔(dān)起新的歷史的使命，以更大的勇氣，更大的智慧，在更高層次上實(shí)現(xiàn)金融體系改革發(fā)展穩(wěn)定的平衡，來(lái)支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)健康協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，在這樣一個(gè)過(guò)程當(dāng)中來(lái)建設(shè)中國(guó)更加強(qiáng)大，更加具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)的金融業(yè)。最后，祝論壇圓滿成功，謝謝大家。
李劍閣：非常感謝王兆星副主席內(nèi)容豐富，觀點(diǎn)鮮明，但是其實(shí)也不算簡(jiǎn)短的一個(gè)發(fā)言，下面有請(qǐng)中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)副主席姚剛先生講演。
姚剛：各位來(lái)賓，各位老師，各位同學(xué)，大家上午好。非常榮幸能夠參加今天的清華五道口全球金融首屆論壇。我今天想跟大家分享非常具體的事情，關(guān)于多層次股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)當(dāng)中的“新三板”，學(xué)名叫全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。
昨天下午，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，我們俗稱叫新的國(guó)九條，十年以前國(guó)務(wù)院也出臺(tái)了一個(gè)意見(jiàn)，也是九條，現(xiàn)在叫老的國(guó)九條。新的國(guó)九條有這么一節(jié)，加快多層次股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)，在這一節(jié)當(dāng)中有這么一段話，新的國(guó)九條提出這個(gè)要求，要強(qiáng)化證券交易所市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，充分發(fā)揮證券交易所的自律監(jiān)管職能，壯大主板、中小企業(yè)板市場(chǎng)，創(chuàng)新交易機(jī)制，豐富交易品種，加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)改革，健全適合創(chuàng)新型成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展的制度安排，增加證券交易所市場(chǎng)內(nèi)部層次，然后就提到了新三板，叫加快完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立小額便捷靈活多元的投融資機(jī)制，后面還有一句話，在清理整頓的基礎(chǔ)上，將區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)納入多層次資本市場(chǎng)體系。
大家看了這段話以后，就可以理解到經(jīng)過(guò)20多年的努力，中國(guó)所謂股權(quán)的市場(chǎng)基本上已經(jīng)形成了一個(gè)多層次的格局，盡管剛剛開(kāi)始形成，主要的就是交易所市場(chǎng)，交易所市場(chǎng)有二十多年的歷史了，分開(kāi)了主板、中小企業(yè)板，從事這個(gè)工作的人來(lái)看，上海的主板也好，深圳的主板，深圳的中小板也好，其實(shí)適用的是一個(gè)法律法規(guī)，適用的是一個(gè)上市條件，總體來(lái)講這應(yīng)該是一個(gè)板塊。第二個(gè)層次就是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，它適用不同的法規(guī)，不同的上市條件，這和主板確實(shí)不一樣，它是另外一個(gè)板塊。所以，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)叫做“新三板”，大家都問(wèn)為什么它叫“新三板”，而不叫“新四板”，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板到它不應(yīng)該是新四板了？我認(rèn)為主要是針對(duì)主板、創(chuàng)業(yè)板這樣一個(gè)市場(chǎng)，它并不是我們過(guò)去常說(shuō)的所謂場(chǎng)外市場(chǎng)，現(xiàn)在隨著科技、互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)達(dá)，交易方式的多元化，場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外市場(chǎng)這種過(guò)去經(jīng)常使用的概念在如今已經(jīng)不是那么合適了。
想跟大家分享幾點(diǎn)：
第一，市場(chǎng)的定位，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，我們俗稱的“新三板”主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)提供服務(wù)的這么一個(gè)場(chǎng)所，是彌補(bǔ)證券交易所的不足。大家可能不是特別關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)，這個(gè)市場(chǎng)是2013年1月16號(hào)在北京揭牌運(yùn)營(yíng)的，當(dāng)時(shí)運(yùn)營(yíng)的時(shí)候只是在北京、上海、天津、武漢四個(gè)高新園區(qū)當(dāng)中的企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)，到交易場(chǎng)所進(jìn)行掛牌，去年的12月，也就是不到半年以前國(guó)務(wù)院發(fā)布了一個(gè)《關(guān)于全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問(wèn)題的決定》，這是一個(gè)國(guó)務(wù)院層面的行政法規(guī)，明確了全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，依據(jù)證券法設(shè)立的全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所。為什么這么強(qiáng)調(diào)這個(gè)事情呢？就是咱們公司法、證券法有一條規(guī)定，股份公司股權(quán)的轉(zhuǎn)讓只能在證券交易所和國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的證券交易場(chǎng)所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，如果不是這樣一個(gè)場(chǎng)所，轉(zhuǎn)讓股份公司的股份，嚴(yán)格意義上來(lái)講是違反了現(xiàn)在仍然生效的《公司法》和《證券法》。所以，國(guó)務(wù)院這個(gè)決定就定位這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所，主要是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)服務(wù)，境內(nèi)符合條件的股份公司都可以到這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行掛牌，并進(jìn)行融資，進(jìn)行股份公開(kāi)的轉(zhuǎn)讓，可以進(jìn)行資產(chǎn)的重組和債券的融資。國(guó)務(wù)院這樣一個(gè)決定一是給這個(gè)市場(chǎng)很明晰的法律定位，也給這個(gè)市場(chǎng)一個(gè)很明晰的服務(wù)的定位，同時(shí)將試點(diǎn)從四個(gè)園區(qū)擴(kuò)大到了全國(guó)。所以，現(xiàn)在全國(guó)只要是股份有限公司符合一定的條件，都可以申請(qǐng)到這個(gè)市場(chǎng)來(lái)掛牌。
截止到5月8號(hào)，在還不到半年的時(shí)間里，現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)掛牌公司已經(jīng)達(dá)到了740家，總市值已經(jīng)達(dá)到了1434億，已經(jīng)初具規(guī)模。大家都知道，我們國(guó)家現(xiàn)在企業(yè)融資難、融資貴，剛才兩位領(lǐng)導(dǎo)都談到了這個(gè)問(wèn)題，特別是中小微企業(yè)，特別是小微企業(yè)，得到的金融支持更是比較薄弱，比如股票市場(chǎng)，我們兩個(gè)交易所已經(jīng)二十多年的歷史了，上市公司才有2500多家，也就是平均每年新上市公司大概100多家，2500多家的上市公司，相對(duì)于中國(guó)龐大的企業(yè)數(shù)量，那是非常之小的。所以，想靠證券交易所這個(gè)市場(chǎng)來(lái)達(dá)到提升或大幅度提升直接融資比重這樣一個(gè)想法是不太現(xiàn)實(shí)的。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)各類企業(yè)有1400萬(wàn)家，2500家上市企業(yè)在數(shù)量上可以忽略不計(jì)，盡管規(guī)模很大。所以，只有極少數(shù)的非常高端的企業(yè)才能進(jìn)入到資本市場(chǎng)，這也不是中國(guó)的資本市場(chǎng)的特殊情況，全球市場(chǎng)也都是這樣。這些中小微企業(yè)，特別是小微企業(yè)在獲得貸款方面，獲得間接融資的支持方面具有天生不利的地方，這也是大家都知道的。所以，它對(duì)于資金的需求是非常巨大的。
同時(shí)，資本市場(chǎng)有一類投資者叫私募股權(quán)投資資金也好，大家還賦予它各種各樣的名字，天使基金、創(chuàng)投基金、私募基金、PE等等，各種各樣的名字很多，這些基金是愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，但是也在尋求高回報(bào)的這樣一個(gè)股權(quán)投資的投資者，這兩者需要對(duì)接，資本市場(chǎng)需要給它提供這樣一個(gè)平臺(tái)。
建立全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，建立這樣一個(gè)平臺(tái)，我想這是國(guó)家為促進(jìn)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)的發(fā)展，推動(dòng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，激活民間投資，發(fā)揮市場(chǎng)在配置資源中的決定性作用的一個(gè)非常重要的戰(zhàn)略舉措。
這個(gè)“新三板”是全國(guó)性的證券交易場(chǎng)所，在這個(gè)地方掛牌的公司在法律上納入了非上市的公眾公司，是公眾公司就要滿足信息披露的要求，但是它不是上市公司，所以，非上市的公眾公司，這種公司的股份是可以進(jìn)行公開(kāi)的轉(zhuǎn)讓的。在這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，這個(gè)市場(chǎng)在法律上的定位和兩個(gè)交易所沒(méi)有本質(zhì)上的差別。但是差別在什么地方呢？差別主要在于服務(wù)對(duì)象不同，剛才我給大家匯報(bào)了，它主要服務(wù)于那三類的中小微企業(yè)，特別是小微企業(yè)，比如大家一聽(tīng)說(shuō)深交所中小企業(yè)板，深交所創(chuàng)業(yè)板是不是都是中小企業(yè)，在那兒上市的企業(yè)，按照咱們國(guó)家官方對(duì)中小企業(yè)的定義來(lái)說(shuō)那些企業(yè)都不是中小企業(yè)，都是大企業(yè)，這些地方可以為中小企業(yè)提供服務(wù)。所以參與這個(gè)市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)不同。還有股份的轉(zhuǎn)讓方式不同。
交易所是資本市場(chǎng)，他們是股權(quán)市場(chǎng)頂層的市場(chǎng)，具有高度的公眾化的特征，就是散戶非常多，多到什么程度？多到我們證券交易所一年交易量的85%基本上是由散戶投資者貢獻(xiàn)出來(lái)的，中國(guó)資本市場(chǎng)的流動(dòng)性是很高的，融資效率也還是比較高的，但是上市的標(biāo)準(zhǔn)也是很高的。
“新三板”為了一些還達(dá)不到上市的標(biāo)準(zhǔn)，可能股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求也不是那么強(qiáng)烈，大規(guī)模融資的需求也不是那么強(qiáng)烈的這一類的中小微的企業(yè)提供一個(gè)資本市場(chǎng)服務(wù)的平臺(tái)，由于這一類企業(yè)可能成立的時(shí)間不長(zhǎng)，商業(yè)模式還不是太固定，處于產(chǎn)業(yè)周期的不同階段，風(fēng)險(xiǎn)比較高，大進(jìn)大出的可能性是有的。所以，在這么一個(gè)市場(chǎng)里我們不希望像交易所那樣引入大量的散戶投資者進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，我們交易所市場(chǎng)散戶投資者比較多，換手率比較高，投機(jī)氛圍比較強(qiáng)，各種各樣的毛病，被市場(chǎng)所詬病，“新三板”的市場(chǎng)里我們引入了比較高的投資者的門(mén)檻，比如注冊(cè)資本金一千萬(wàn)以上的法人，個(gè)人金融資產(chǎn)500萬(wàn)以上的個(gè)人，所以，基本上算一個(gè)準(zhǔn)機(jī)構(gòu)間的市場(chǎng)。這些投資者具有比較高的風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。所以，這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)外溢性比較小的市場(chǎng)，社會(huì)公眾基本上沒(méi)有參與，也正是在這么一個(gè)前提之下，這是很重要的前提，在這么一個(gè)前提之下，這個(gè)市場(chǎng)的制度才能做一些和我們證券交易所不同的一些安排。
這是想給大家報(bào)告的第一個(gè)內(nèi)容，就是市場(chǎng)的定位。
第二，想跟大家匯報(bào)一下“新三板”的市場(chǎng)的制度安排是體現(xiàn)了現(xiàn)在中央國(guó)務(wù)院要求的簡(jiǎn)政放權(quán)，讓市場(chǎng)在資源配置當(dāng)中發(fā)揮決定性作用這么一個(gè)基本的理念。
一是最大限度的減少行政審批，要到這個(gè)市場(chǎng)來(lái)掛牌，要到這個(gè)市場(chǎng)來(lái)融資，你要是上市公司，大家都知道批評(píng)很多，審核很復(fù)雜，排隊(duì)很長(zhǎng)，經(jīng)常還由于各種各樣的原因停止發(fā)行股票，每次一說(shuō)要恢復(fù)發(fā)行股票市場(chǎng)軒然大波，這兩天媒體又報(bào)道5月份大量新股上市，于是乎股指承壓怎么怎么樣，交易所市場(chǎng)擺脫不了這個(gè)魔咒。很多人提意見(jiàn)那主要是因?yàn)檎畬徟珖?yán)的原因，管的太多的原因，審批權(quán)下方給交易所就好了。我們今天不討論這個(gè)問(wèn)題，在“新三板”這個(gè)市場(chǎng)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)基本上豁免了所有的行政許可，而把審核的職能交給了市場(chǎng)本身。所以，申請(qǐng)掛牌，來(lái)申請(qǐng)融資，只要股份公司的股東人數(shù)不超過(guò)200人，這個(gè)200人是法律規(guī)定的，200人是公眾公司和非公眾公司的一個(gè)法律上的界限，只要不超過(guò)200人，中國(guó)證監(jiān)會(huì)豁免行政許可，全部由場(chǎng)所來(lái)進(jìn)行審核核準(zhǔn)，掛牌公司什么時(shí)候進(jìn)行融資，什么價(jià)格進(jìn)行融資，完全由市場(chǎng)，由公司來(lái)決定，政府不干預(yù)，就是這么一個(gè)市場(chǎng)。由于在這個(gè)市場(chǎng)掛牌的企業(yè)大量是中小微企業(yè)，時(shí)間都不長(zhǎng)，股東人數(shù)絕大多數(shù)都是200人以下，所以，實(shí)際上在這個(gè)市場(chǎng)的掛牌和融資證監(jiān)會(huì)是沒(méi)有行政許可這樣一種安排。
還有并購(gòu)重組，并購(gòu)重組在上市公司當(dāng)中是一個(gè)非常重要的安排，有諸多的法規(guī)和規(guī)章的限制，當(dāng)然需要維護(hù)公眾投資者的利益，在這個(gè)市場(chǎng)上由于社會(huì)公眾參與的比較少，風(fēng)險(xiǎn)外溢性比較小，所以，在并購(gòu)重組這個(gè)問(wèn)題上沒(méi)有對(duì)雙方的定價(jià)做硬性的規(guī)定，雙方可以自主定價(jià)，等等做了這些安排，就是在行政許可方面做了簡(jiǎn)化的安排。
二是大家也比較關(guān)心的，掛牌條件，上市公司上市條件設(shè)不設(shè)財(cái)務(wù)門(mén)檻，在“新三板”這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有任何的財(cái)務(wù)的門(mén)檻，不管交易所主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，財(cái)務(wù)門(mén)檻是個(gè)非常重要的門(mén)檻，你這個(gè)企業(yè)沒(méi)有一定的盈利，沒(méi)有一定的持續(xù)盈利能力是不能上市的，不能融資的，在這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有任何財(cái)務(wù)的門(mén)檻。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，尚未盈利的企業(yè)也可以到這個(gè)市場(chǎng)來(lái)掛牌。大家批評(píng)很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到了境外，不在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)上市，大家批評(píng)說(shuō)為什么不來(lái)上市，是因?yàn)槟闵鲜械囊筇�，你有盈利的要求，大量的互�?lián)網(wǎng)企業(yè)早期都是在燒錢的，都不盈利的，你這個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有包容性，其實(shí)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不能在境內(nèi)上市原因很多，今天也不討論這個(gè)問(wèn)題，但是這也是其中的原因之一，“新三板”市場(chǎng)是沒(méi)有財(cái)務(wù)指標(biāo)的，但是你需要對(duì)你財(cái)務(wù)的狀況，披露兩年的情況，而且需要有資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)。
三是以信息披露為中心，我們現(xiàn)在講公開(kāi)發(fā)行審核也好，注冊(cè)制的改革，注冊(cè)制改革有一條，以信息披露為中心，就是政府審核部門(mén)不對(duì)企業(yè)的好、壞、價(jià)值做判斷，而是要求企業(yè)把你的信息充分的披露給投資者，消除直接融資里容易產(chǎn)生的信息不對(duì)稱的問(wèn)題。
“新三板”是貫徹了這樣一個(gè)基本的理念。同時(shí)，它還和上市公司不一樣，上市公司是有一個(gè)模板，你必須披露什么，有很詳細(xì)的要求，“新三板”對(duì)信息的披露除了有必須披露的要求以外，企業(yè)還可以根據(jù)自己所處行業(yè)的特點(diǎn)、區(qū)域的特點(diǎn)，所處發(fā)展階段的特點(diǎn)自行披露信息，這種通用的信息和特質(zhì)的信息相結(jié)合的信息披露制度，這樣更利于這些專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行篩選。
四是不同的交易方式。大家知道證券交易所就是一個(gè)交易方式，集中競(jìng)價(jià)交易，在這個(gè)市場(chǎng)里由于掛牌的企業(yè)規(guī)模小，股份數(shù)量不是很多，股權(quán)非常集中，這種家族企業(yè)，甚至夫妻兩個(gè)人的企業(yè)，員工持股的企業(yè)都不在少數(shù)，所以，他們對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求是不一樣的，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不同于上市公司。所以，在這個(gè)市場(chǎng)里提供了三種交易的方式，一個(gè)就是最原始的協(xié)議交易，張三和李四談好了，我們可以通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓。第二個(gè)叫做市商制度，目前咱們國(guó)家的交易場(chǎng)所里還沒(méi)有用做市商這樣一個(gè)制度來(lái)安排股份轉(zhuǎn)讓的。第三種就是對(duì)一些流動(dòng)性確實(shí)很強(qiáng)，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)板的公司可以設(shè)置集中競(jìng)價(jià)的制度。這三種制度今后會(huì)并行，由企業(yè)自主挑選，“新三板”本月就要系統(tǒng)切換升級(jí)，今年八九月份就能夠正式的提供這三種轉(zhuǎn)讓的方式。
我上面跟大家報(bào)告的四個(gè)方面，“新三板”這個(gè)市場(chǎng)根據(jù)它服務(wù)對(duì)象和定位的不同，安排了一些和主板交易所市場(chǎng)不同的制度安排。
第三，也是最后一個(gè)方面，給大家分享一下對(duì)“新三板”幾個(gè)認(rèn)識(shí)的角度。
第一個(gè)方面，不宜用交易所的思維來(lái)看待“新三板”市場(chǎng)。剛才給大家報(bào)告了這個(gè)市場(chǎng)有很多特點(diǎn)，因?yàn)槲覀兌嗄曩Y本市場(chǎng)只有交易所，大家不管是投資者還是監(jiān)管部門(mén)，包括我們?cè)趦?nèi)都是這樣，說(shuō)著說(shuō)著就說(shuō)回到交易所市場(chǎng)里了，大家容易用交易所的觀點(diǎn)或者交易所的指標(biāo)來(lái)判斷這個(gè)市場(chǎng)。比如前不久有篇報(bào)道說(shuō)“新三板”掛牌，一家企業(yè)首日轉(zhuǎn)讓發(fā)生了一個(gè)價(jià)格，這個(gè)價(jià)格暴漲了700%多，“新三板”遭遇爆炒，重演交易所弊端，有這么一篇報(bào)道，其實(shí)這是完全兩個(gè)概念，因?yàn)椤靶氯濉钡膾炫乒驹趻炫频臅r(shí)候和交易所的上市公司不一樣，上市公司在上市的時(shí)候它要先發(fā)行股份，然后再上市發(fā)行股份有發(fā)行價(jià)，上市成交有成交價(jià)，一般我們漲幅是說(shuō)上市首日的成交價(jià)相對(duì)發(fā)行價(jià)漲了多少，我們國(guó)家很高，“三高”或者爆炒等等，咱們市場(chǎng)掛牌的時(shí)候絕大多數(shù)是不發(fā)行股份的，股份的轉(zhuǎn)讓也非常少。所以，第一天掛牌能有轉(zhuǎn)讓的實(shí)屬罕見(jiàn)的企業(yè)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格比如七塊，股份的面值一塊衡量的話那就漲了700%，也可能100萬(wàn)股，你就得出一個(gè)結(jié)論這個(gè)市場(chǎng)是被爆炒的，和實(shí)際情況相去甚遠(yuǎn)，因?yàn)樗容^習(xí)慣用交易所過(guò)去的指標(biāo)衡量，容易引起誤解。
還有投資者關(guān)注能不能通過(guò)頻繁的交易獲得交易價(jià)格的價(jià)差，因?yàn)榻灰姿袌?chǎng)每天那么多交易量，咱們國(guó)家兩個(gè)市場(chǎng)交易量平均兩千多億，短進(jìn)短出的非常多，大家都在博取價(jià)差，很關(guān)心這個(gè)市場(chǎng)是不是這樣，然后說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)部行，太不活躍了，沒(méi)有交易的機(jī)會(huì)，這種觀點(diǎn)也是交易所市場(chǎng)的觀點(diǎn)。實(shí)際上這個(gè)市場(chǎng)的掛牌主低它對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求并不是非常的強(qiáng)烈，兩個(gè)人的公司正在蓬勃發(fā)展，充滿了創(chuàng)業(yè)的喜悅，價(jià)值還沒(méi)有充分體現(xiàn)出來(lái)的時(shí)候，我把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人需要認(rèn)真考慮的，所以，用這種方式來(lái)判斷這個(gè)市場(chǎng)是否成功，是否不成功我覺(jué)得都不合適，還是應(yīng)該有一套適應(yīng)這個(gè)市場(chǎng)的，判斷這個(gè)市場(chǎng)的一到指標(biāo)角度來(lái)加以評(píng)判。這是第一個(gè)方面。
第二個(gè)方面，也不宜僅用這個(gè)市場(chǎng)的掛牌公司是否轉(zhuǎn)板上市了或者一次融資了多少來(lái)判斷這個(gè)掛牌企業(yè)是否成功。我相信這個(gè)市場(chǎng)掛牌企業(yè)的數(shù)量會(huì)非常多，不到半年已經(jīng)740家了，今年鐵定超過(guò)1000家，會(huì)很快的速度超過(guò)兩個(gè)交易所上市公司的總量，但它規(guī)模是非常小的，相信大量在這個(gè)地方掛牌的企業(yè)，今后都不會(huì)轉(zhuǎn)為上市公司，因?yàn)樯鲜泄居泻芨叩拈T(mén)檻，有很高的成本，要得到投資者認(rèn)可，這里面的很多公司可能會(huì)發(fā)生我們?cè)谥靼迨袌?chǎng)看不見(jiàn)的大進(jìn)大出，比如在交易所市場(chǎng)退市是個(gè)很困難的問(wèn)題，在這個(gè)地方退市可能就比較簡(jiǎn)單，因?yàn)樗L(fēng)險(xiǎn)外溢性是很小的，很多企業(yè)可能在掛牌過(guò)程中就被收購(gòu)兼并掉了，很多已經(jīng)被裝到上市公司里，實(shí)現(xiàn)了間接上市，它的方式是多種多樣的，不一定千軍萬(wàn)馬都要走上市公司這條路，也是不現(xiàn)實(shí)的，再有這個(gè)企業(yè)處于這種發(fā)展階段，它對(duì)于稀釋它的股權(quán)是很慎重的，不會(huì)像上市公司那樣大量的發(fā)行股份稀釋股權(quán)，因?yàn)橹饕蓹?quán)是自己的，所以，每次融資幾千萬(wàn)就是非常大的數(shù)額。很多人說(shuō)三板也可能圈錢分流主板的資金等等，這些都是不正確的看法，不能用這種看法來(lái)判斷這些掛牌公司它到底成功與否，實(shí)際上這些掛牌公司通過(guò)股份公司改制，健全公司治理，披露信息來(lái)提高本身的透明度和公司的信用來(lái)吸引這些PE，一些專業(yè)的投資者，甚至一些我們的銀行，銀行一般不愿意把錢隨便貸給中小微企業(yè)，但是對(duì)于掛牌公司，由于這些公司有一定的外在監(jiān)管的約束，我們幾大行都跟“新三板”簽訂了合作協(xié)議，就是給你一定的授信額度，是可以給這些公司進(jìn)行貸款的。所以，在這個(gè)平臺(tái)上還實(shí)現(xiàn)了直接融資和間接融資的結(jié)合這樣一個(gè)非常好的效果。
第三個(gè)方面，要把全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)加以區(qū)分。剛才給大家報(bào)告的這個(gè)市場(chǎng)是一個(gè)全國(guó)性的市場(chǎng)，是一個(gè)可以公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。所以，股東人數(shù)可以超過(guò)200人，搞企業(yè)的人認(rèn)為這個(gè)很重要，股東人數(shù)超過(guò)200人，它的公眾性就比較強(qiáng)了，風(fēng)險(xiǎn)的外溢性就比較強(qiáng)了，作為監(jiān)管部門(mén)要納入比較嚴(yán)格的監(jiān)管。區(qū)域性的股權(quán)市場(chǎng)在法律上是非公開(kāi)的市場(chǎng)，國(guó)務(wù)院專門(mén)有文件做了幾條政策的限定，就是你不能搞集中競(jìng)價(jià)的交易，你不能向不特定對(duì)象轉(zhuǎn)讓股份，你不能轉(zhuǎn)讓以后股東人數(shù)超過(guò)200人，你的買賣，當(dāng)天買不能當(dāng)天賣，必須5天以后，著名的“T+5”，有一系列的安排，另外你掛牌的企業(yè)應(yīng)該是區(qū)域性的，而不是無(wú)全國(guó)性的，等等，所以，“新三板”是一個(gè)公開(kāi)性的全國(guó)性的市場(chǎng)。在區(qū)域性市場(chǎng)掛牌的企業(yè)如果希望進(jìn)一步發(fā)展壯大，進(jìn)一步引入全國(guó)性的投資者，進(jìn)一步提高透明度和知名度，可以申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行掛牌，這個(gè)道路是通的，也有人叫轉(zhuǎn)板，也可以是通的。
第四個(gè)方面，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的監(jiān)管也有一些誤解，大家認(rèn)為因?yàn)槟惴潘闪饲岸说墓苤�，認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)是沒(méi)有監(jiān)管的，會(huì)不會(huì)劣幣驅(qū)逐良幣，會(huì)不會(huì)騙子橫行，其實(shí)這是不正確的，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)我們采用了一個(gè)前端放松管制，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管的監(jiān)管的方式方法，不管從媒體，從對(duì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管措施和處罰，以至于觸犯法律我們的刑事追究這個(gè)市場(chǎng)都是健全的，今后中國(guó)證監(jiān)會(huì)還會(huì)在《證券法》修改的時(shí)候，能夠?qū)⒑瓦@個(gè)市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的法律的罰則寫(xiě)的更清晰，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的監(jiān)管，特別是欺詐掛牌的情況。
最后是這個(gè)市場(chǎng)掛牌公司的低標(biāo)準(zhǔn)和投資者的高門(mén)檻這樣一個(gè)矛盾很多人提出質(zhì)疑，說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)的門(mén)檻太低了，什么人都可以進(jìn)來(lái)，是不是把這個(gè)市場(chǎng)掛牌的主體搞的比較亂，是不是應(yīng)該提高門(mén)檻，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，你把個(gè)人投資者金融資產(chǎn)提到500萬(wàn)，基本上只有極少數(shù)的人可以參與，市場(chǎng)參與者比較少，交易不活躍，是不是應(yīng)該讓散戶進(jìn)來(lái)。不同的看法。我們的想法正是因?yàn)槲覀冇斜容^高的投資者適當(dāng)性的安排，所以，才把掛牌的門(mén)檻放得比較低，讓市場(chǎng)來(lái)篩選，而不是通過(guò)設(shè)置門(mén)檻來(lái)篩選。
以上就是給大家簡(jiǎn)要的匯報(bào)了一下“新三板”在多層次股權(quán)市場(chǎng)當(dāng)中一個(gè)上接交易所市場(chǎng)，下接區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)這樣一個(gè)承上啟下的市場(chǎng)平臺(tái)我們的一些基本看法，中國(guó)證監(jiān)會(huì)有意在這個(gè)市場(chǎng)平臺(tái)上做一些交易所市場(chǎng)現(xiàn)在還不太適合做的一些監(jiān)管方面的探索，比如注冊(cè)制的一些探索，在這個(gè)市場(chǎng)上因?yàn)橛幸恍l件，我們?nèi)プ鲆恍﹪L試，我們會(huì)和市場(chǎng)的各個(gè)方面保持密切的互動(dòng)，傾聽(tīng)大家的聲音，也希望大家除了關(guān)注交易所市場(chǎng)之外，也關(guān)注這樣一個(gè)市場(chǎng)，努力把全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)建設(shè)成為一個(gè)充滿活力，包容性強(qiáng)，富有特色的綜合性的金融服務(wù)平臺(tái)。謝謝大家。
李劍閣：謝謝姚剛副主席，他把昨天剛出來(lái)的國(guó)九條對(duì)新三板做了詳盡的介紹，他說(shuō)他的講話題目比前兩位領(lǐng)導(dǎo)的題目小，但是我覺(jué)得他新、細(xì)、實(shí)這三個(gè)是他剛才講演的非常鮮明的特色，下面請(qǐng)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)副主席周延禮先生，他同時(shí)也是五道口金融學(xué)院的理事，謝謝。
周延禮：大家從銀行可以借到錢，投資到資本市場(chǎng)可以賺到錢，但是談到保險(xiǎn)業(yè)，大家可能都比較關(guān)注要自己掏出錢來(lái)買保險(xiǎn)，這樣就比較難。保險(xiǎn)有什么好處？大家知道保險(xiǎn)有三大功能，在經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償、社會(huì)管理和資金融通，可以服務(wù)經(jīng)濟(jì)、保障經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，也可以解決老百姓日常生活未來(lái)的安排，醫(yī)療、養(yǎng)老、社會(huì)保障、衣食住行、財(cái)富管理。這次論壇大家知道是以改革委主題的，黨的十八屆三中全會(huì)全面深化改革，提出了這方面的要求，我們這次論壇也是按照這樣一個(gè)主題來(lái)推進(jìn)。
推進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的發(fā)展很重要的是要加大社會(huì)的共識(shí)，凝聚社會(huì)的力量，推動(dòng)改革。大家知道金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，經(jīng)濟(jì)這盤(pán)棋活了，就主要靠金融這盤(pán)棋是否能搞活。如果金融發(fā)展的好，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展就有基礎(chǔ)。所以，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展很重要的得把金融搞好，所以，推動(dòng)金融發(fā)展有著切實(shí)的意義，我想作為保監(jiān)會(huì)，也是立足于服務(wù)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的角度，我們綜合做一個(gè)分析判斷。
當(dāng)前我們對(duì)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，以及在國(guó)際上復(fù)雜多變的金融和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出了五個(gè)并存的判斷。
一是全球化的減速與區(qū)域化加速并存，隨著WTO以及多哈回合談判長(zhǎng)達(dá)13年之久，越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)體都考慮姿勢(shì)的利益考慮，正在加大雙邊和多邊，甚至區(qū)域貿(mào)易協(xié)定的談判。比如美國(guó)力推的TPP，就是跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定，還有TTIP, 跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴的協(xié)定，還有東盟和中國(guó)正在推動(dòng)的地區(qū)全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系的協(xié)定，等等，通過(guò)這些協(xié)定，談判推進(jìn)，我們也預(yù)示著WTO面對(duì)著巨大的挑戰(zhàn)，甚至有被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)，這是一個(gè)判斷。
二是世界經(jīng)濟(jì)總體的復(fù)蘇與地區(qū)的國(guó)別增長(zhǎng)的差異。實(shí)體經(jīng)濟(jì)雖然已經(jīng)度過(guò)了金融危機(jī)以來(lái)最困難的時(shí)期，但面臨著不確定性，而且分化的趨勢(shì)比較明顯。美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，但是從一季度的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，也表現(xiàn)出很多的隱憂，就業(yè)為未能真實(shí)客觀的反映實(shí)情，歐盟經(jīng)濟(jì)有所平穩(wěn)，但根本問(wèn)題尚未解決，部分成員國(guó)家的經(jīng)濟(jì)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，日本的經(jīng)濟(jì)雖然說(shuō)已經(jīng)走出了通縮的跡象，但潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)非常巨大另外，一些新興的市場(chǎng)國(guó)家由于受美國(guó)緊縮QE的影響，對(duì)資金的需求壓力是巨大的。再加上地區(qū)政治和軍事的沖突等原因，也出現(xiàn)了一些增長(zhǎng)緩慢，資金外流和金融動(dòng)蕩的現(xiàn)象。
三是科技創(chuàng)新的整體的停滯和局部的突破并存發(fā)展。21世紀(jì)初IT泡沫破滅，科學(xué)技術(shù)大規(guī)模的革命性的突破相對(duì)的停滯，能持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新興產(chǎn)業(yè)不多，資金市場(chǎng)涌向房地產(chǎn)和虛擬經(jīng)濟(jì)，這也是引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)的重要因素之一。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)，以及移動(dòng)終端等廣泛的應(yīng)用，推動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)，尤其是相關(guān)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，并且催生了一些新的商業(yè)模式。
四是我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)與提質(zhì)增效并存的發(fā)展階段。大家知道，改革開(kāi)放以來(lái)，特別是加入WTO以來(lái)，經(jīng)過(guò)十多年我們攻堅(jiān)克難，因勢(shì)利導(dǎo)，穩(wěn)中求進(jìn)，開(kāi)拓創(chuàng)新，已經(jīng)成為全球的第二大經(jīng)濟(jì)體。從我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來(lái)講，還不能完全適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。雖然在這方面取得了一些進(jìn)展，具體表現(xiàn)在出口產(chǎn)品的技術(shù)含量也逐步的提升，單位GDP消耗同比有所下降，第三產(chǎn)業(yè)增加值在GDP的比重有所上升，這些都是好的現(xiàn)象，但是產(chǎn)業(yè)過(guò)剩的問(wèn)題也是脫離了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
五是傳統(tǒng)金融和傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)與新興的互聯(lián)網(wǎng)金融挑戰(zhàn)并存。新技術(shù)使傳統(tǒng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)了一些新的變化，一些新興的信息技術(shù)企業(yè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)滲透于傳統(tǒng)的金融業(yè)，靈活便利的財(cái)富增值和資金支付，加速了市場(chǎng)利率化的催生，金融在某種程度上也出現(xiàn)了大眾化的趨勢(shì)。金融市場(chǎng)的參與者面臨著傳統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)和新興的科技技術(shù)的挑戰(zhàn)。我國(guó)三十多年來(lái)改革開(kāi)放的實(shí)踐也證明在復(fù)雜多變的形勢(shì)下，要準(zhǔn)確的把握機(jī)遇，順利的迎接挑戰(zhàn)，只有堅(jiān)定不移的依靠改革，才能為經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展注入強(qiáng)大的動(dòng)力。
大家知道我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)每一輪新的發(fā)展都與改革開(kāi)放直接相關(guān)的，比如說(shuō)從恢復(fù)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)，打破獨(dú)家壟斷，允許外資的進(jìn)入，產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營(yíng)，增加市場(chǎng)主體，開(kāi)發(fā)新興產(chǎn)品，開(kāi)拓銀郵渠道，推進(jìn)費(fèi)率和資金市場(chǎng)化改革，等等，這些都和保險(xiǎn)業(yè)的改革直接相關(guān)的，也體現(xiàn)了時(shí)代的特征和中國(guó)的特色，這是通過(guò)改革推動(dòng)了保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，也取得了一些值得稱贊的成就。
一是在綜合實(shí)力明顯增強(qiáng)，大家知道保險(xiǎn)業(yè)現(xiàn)在總資產(chǎn)已經(jīng)近9萬(wàn)億，有4家保險(xiǎn)公司已經(jīng)進(jìn)入世界500強(qiáng)，一家保險(xiǎn)集團(tuán)入選全球9家系統(tǒng)重要性的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)之一，我國(guó)已經(jīng)成為全球最重要的新興保險(xiǎn)大國(guó)。
二是市場(chǎng)體系逐步建立，現(xiàn)在共有保險(xiǎn)法人機(jī)構(gòu)171家，專業(yè)的保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)2500多家，代理機(jī)構(gòu)20多萬(wàn)家，營(yíng)銷員300多萬(wàn)人。
三是改革開(kāi)放深入推進(jìn)，國(guó)有保險(xiǎn)股份制改造深入推進(jìn)，七家保險(xiǎn)企業(yè)在境外上市。有16個(gè)國(guó)家和地區(qū)的境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在華設(shè)立了55家保險(xiǎn)公司。
四是服務(wù)能力日益提升。2013年我們支付的各項(xiàng)賠款達(dá)到6213億元，保險(xiǎn)業(yè)在服務(wù)現(xiàn)代金融、社會(huì)保障、農(nóng)業(yè)保障、災(zāi)害救助、社會(huì)管理等五大體系中發(fā)揮了日益重要的作用。
過(guò)去保險(xiǎn)業(yè)持續(xù)健康快速的發(fā)展主要靠的是改革，今后保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)拓發(fā)展新征程關(guān)鍵還得靠改革。十八屆三中全會(huì)通過(guò)的決定做出了使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用和更好的發(fā)揮政府的作用，重大的理論創(chuàng)新，并四次提到了商業(yè)保險(xiǎn)，這從制度設(shè)計(jì)上為保險(xiǎn)業(yè)創(chuàng)造了難得的發(fā)展機(jī)遇。保險(xiǎn)業(yè)將從以下三個(gè)方面把握機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)新的改革發(fā)展的新路徑。
第一，運(yùn)用現(xiàn)代保險(xiǎn)機(jī)制，服務(wù)國(guó)家改革戰(zhàn)略。保險(xiǎn)業(yè)將按照國(guó)家五位一體的改革戰(zhàn)略部署，積極主動(dòng)，核心的是在完善和發(fā)展中國(guó)特色社會(huì)主義制度，推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化過(guò)程中發(fā)揮好保險(xiǎn)市場(chǎng)這一機(jī)制作用，體現(xiàn)在在以下五個(gè)方面。
1、發(fā)揮經(jīng)濟(jì)的助推器作用，服務(wù)經(jīng)濟(jì)體制改革。保險(xiǎn)業(yè)可以為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，積極的消費(fèi)信心，全面的風(fēng)險(xiǎn)管理，有效的貿(mào)易保障。
2、發(fā)揮財(cái)政放大器作用，服務(wù)政府轉(zhuǎn)變職能。保險(xiǎn)機(jī)制可以把災(zāi)害損失在全國(guó)，乃至全球范圍內(nèi)進(jìn)行分散，減輕政府，包括災(zāi)害損失的負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)財(cái)政的可持續(xù)性。
3、發(fā)揮矛盾的緩沖器作用，服務(wù)社會(huì)體制改革。保險(xiǎn)作為市場(chǎng)機(jī)制，可以在處理矛盾糾紛中起到創(chuàng)新方式、降低成本、提高效率的作用。比如在交通事故當(dāng)中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以比較快捷地處理一些道路的交通事故和矛盾糾紛。
4、發(fā)揮利益調(diào)節(jié)作用，服務(wù)生態(tài)文明體制改革。經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的很多問(wèn)題大多數(shù)最終體現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)的利益問(wèn)題，可以利用保險(xiǎn)這一利益的杠桿來(lái)進(jìn)行調(diào)節(jié)。
5、發(fā)揮市場(chǎng)三支柱作用，服務(wù)金融體系的改革。當(dāng)前，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)與金融市場(chǎng)三支柱之一的還是很不相配的，2013年，雖然我國(guó)保費(fèi)收入占GDP只有3%，大大低于美國(guó)的8.2%，日本的11.4%，英國(guó)的11.3%的水平，保險(xiǎn)資產(chǎn)在金融總資產(chǎn)中占比僅為6%，而在全球十大金融集團(tuán)當(dāng)中，保險(xiǎn)集團(tuán)只有6家，美國(guó)的保險(xiǎn)資產(chǎn)為17.6萬(wàn)億元，比銀行業(yè)13.4萬(wàn)億美元還要高，這樣相比下來(lái)，我們還有很大的發(fā)展空間。
第二，保險(xiǎn)業(yè)要推動(dòng)市場(chǎng)配置資源，深化保險(xiǎn)市場(chǎng)改革。保險(xiǎn)業(yè)服務(wù)國(guó)家改革發(fā)展的戰(zhàn)略，首先必須深化自身的改革，煉好內(nèi)功，增強(qiáng)服務(wù)能力，核心是讓市場(chǎng)在保險(xiǎn)資源配置中起決定性的作用，同時(shí)，也發(fā)揮保險(xiǎn)監(jiān)管的作用，通過(guò)改革解放保險(xiǎn)生產(chǎn)力，激發(fā)保險(xiǎn)市場(chǎng)的活力和行業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：
1、深化公司治理制度的改革。近年來(lái)，我們推動(dòng)保險(xiǎn)公司的股份制改革，建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，完善公司治理，取得了良好的效果。我們將繼續(xù)加強(qiáng)政策引導(dǎo)和制度約束，支持保險(xiǎn)公司公開(kāi)上市，規(guī)范內(nèi)控的監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制，完善董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、獨(dú)立董事等履職機(jī)制，健全信息通報(bào)和披露機(jī)制，提高保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的透明度，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司探索扁平化的管理和專業(yè)化的經(jīng)營(yíng)，精簡(jiǎn)鏈條，降低成本，加強(qiáng)行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善生命表、疾病發(fā)病率表、準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)損失率表、車行風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，發(fā)揮中國(guó)保險(xiǎn)信息技術(shù)管理公司的平臺(tái)作用，提升保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)管理的科學(xué)化水平。
2、深化市場(chǎng)機(jī)制的改革。近年來(lái)，我們以建立市場(chǎng)化的準(zhǔn)入和退出機(jī)制、費(fèi)率形成機(jī)制、資金運(yùn)用機(jī)制為主要目標(biāo)，大力深化改革，取得了明顯的成效。
3、繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)內(nèi)和對(duì)外開(kāi)放。保險(xiǎn)業(yè)在金融業(yè)中開(kāi)放最早，力度最大，開(kāi)放取得了巨大的成就，促進(jìn)了改革，我們將繼續(xù)堅(jiān)持對(duì)外開(kāi)放不動(dòng)搖，支持外資保險(xiǎn)公司依法在華開(kāi)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，促進(jìn)保險(xiǎn)產(chǎn)品、服務(wù)、管理、技術(shù)等創(chuàng)新，支持金融改革和自貿(mào)區(qū)建設(shè)，支持內(nèi)地與港澳臺(tái)的保險(xiǎn)合作。
中國(guó)已經(jīng)成為世界上第一大貨物貿(mào)易國(guó)和第三大對(duì)外投資國(guó)，保險(xiǎn)業(yè)將圍繞著國(guó)家貿(mào)易和海外戰(zhàn)略，加大對(duì)貨物運(yùn)輸、貿(mào)易往來(lái)、海外投資等風(fēng)險(xiǎn)提供保障，拓寬我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地緣基礎(chǔ)，將繼續(xù)加大對(duì)內(nèi)開(kāi)放的力度，支持社會(huì)資本準(zhǔn)入，鼓勵(lì)民營(yíng)資本參與國(guó)有保險(xiǎn)企業(yè)的改革，支持發(fā)展混合所有制保險(xiǎn)企業(yè)，推動(dòng)建立多層次多成份保險(xiǎn)市場(chǎng)。
第三，更好的發(fā)揮監(jiān)督作用，探索保險(xiǎn)監(jiān)管的改革。
近兩年來(lái)，保監(jiān)會(huì)著力于健全保險(xiǎn)監(jiān)管的法律法規(guī)制度，推進(jìn)第二代償付能力監(jiān)管體系的改革，切實(shí)維護(hù)保險(xiǎn)消費(fèi)者的利益，在建設(shè)現(xiàn)代保險(xiǎn)監(jiān)管體系上邁出了堅(jiān)實(shí)的步伐，我們將繼續(xù)深化監(jiān)管改革，核心是處理好監(jiān)管與市場(chǎng)的關(guān)系，更好的發(fā)揮監(jiān)管作用，構(gòu)建中國(guó)特色保險(xiǎn)監(jiān)管制度，推進(jìn)保險(xiǎn)監(jiān)管體系和監(jiān)管能力的現(xiàn)代化。
1、監(jiān)管理念的改革。強(qiáng)化改革意識(shí)，推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)，分清監(jiān)管與市場(chǎng)的邊界，該放的要放到位，把該管的要管的住，管的好，減少監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的直接干預(yù)，將監(jiān)管重心轉(zhuǎn)移到培育公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境上來(lái)。
2、監(jiān)管制度的改革。要按照抓服務(wù)，嚴(yán)監(jiān)管，防風(fēng)險(xiǎn)，促發(fā)展的要求，遵循保險(xiǎn)監(jiān)管的基本規(guī)律，立足于我國(guó)新興保險(xiǎn)大國(guó)的實(shí)際情況，順應(yīng)當(dāng)前保險(xiǎn)監(jiān)管改革的趨勢(shì)，加強(qiáng)構(gòu)建系統(tǒng)完備、科學(xué)規(guī)范、運(yùn)行有效的監(jiān)管制度。重點(diǎn)是加快建設(shè)中國(guó)特色，突出風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的第二代償付能力監(jiān)管制度，健全公司治理和保險(xiǎn)集團(tuán)的監(jiān)管制度，完善消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)機(jī)制，積極的參與國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)管規(guī)則的制定工作。
3、監(jiān)管機(jī)制的改革。要按照一是維護(hù)公平與促進(jìn)效率，二是功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管，三是宏觀審慎與微觀審慎，四是順周期監(jiān)管與逆周期監(jiān)管，五是原則性監(jiān)管和規(guī)則監(jiān)管等五個(gè)統(tǒng)一的原則，健全完善保險(xiǎn)監(jiān)管的運(yùn)行機(jī)制，重點(diǎn)是強(qiáng)化全流程的監(jiān)管，加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)監(jiān)管的力度，促進(jìn)監(jiān)管的連續(xù)性和一致性，避免監(jiān)管的真空和多重監(jiān)管，改進(jìn)市場(chǎng)行為的監(jiān)管，強(qiáng)化法人機(jī)構(gòu)的管理，提高違法違規(guī)的成本，完善保險(xiǎn)監(jiān)管的組織設(shè)置，優(yōu)化監(jiān)管的流程，注重整體風(fēng)險(xiǎn)的防范，提高監(jiān)管的效率。
4、監(jiān)管方式的改革。進(jìn)一步的放開(kāi)前端的機(jī)構(gòu)、高管、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)等行政審批，切實(shí)地加強(qiáng)后端的跟蹤、分析、管理，重點(diǎn)是改革產(chǎn)品審批和備案制度，建立電子化產(chǎn)品監(jiān)管底細(xì)，加快保險(xiǎn)監(jiān)管信息系統(tǒng)的建設(shè)，建立保險(xiǎn)數(shù)據(jù)共享信息平臺(tái)，提供非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管的效力，推進(jìn)“12378”熱線建設(shè)，完善保險(xiǎn)糾紛調(diào)處機(jī)制，加強(qiáng)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)，強(qiáng)化保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)、保險(xiǎn)服務(wù)和保險(xiǎn)監(jiān)管的信息披露，強(qiáng)化保險(xiǎn)監(jiān)管的透明度。
女士們，先生們，隨著全面深化改革的推進(jìn)，保險(xiǎn)業(yè)有望于今年成為世界上第三大保險(xiǎn)市場(chǎng)，成為我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要推動(dòng)者和提供者，社會(huì)保障的重要參與者，居民財(cái)富的重要管理者。在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步，促進(jìn)改革中將會(huì)發(fā)揮更大的作用。
最后，預(yù)祝本次論壇能夠取得圓滿成功。謝謝大家。
祁斌：各位領(lǐng)導(dǎo)，我們下一個(gè)環(huán)節(jié)是討論多層次資本市場(chǎng)，多層次資本市場(chǎng)是一個(gè)全球非常關(guān)注的話題，在昨天頒布的新國(guó)九條里也是非常醒目的，我們?cè)谘芯慷鄬哟钨Y本市場(chǎng)的時(shí)候做了很多國(guó)際比較，發(fā)現(xiàn)很多國(guó)家其實(shí)沒(méi)有這個(gè)概念，但是美國(guó)的多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的是比較成功的，我們探討這個(gè)原因，最根本的還是因?yàn)槊绹?guó)是一個(gè)大國(guó)，是個(gè)大國(guó)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)也是個(gè)大國(guó)，也是大國(guó)經(jīng)濟(jì)，所以，中國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)的需求也是非常迫切的。
我們今天請(qǐng)到幾位業(yè)界的領(lǐng)袖和資本市場(chǎng)的一些領(lǐng)導(dǎo)，也是非常資深的專家，分別是來(lái)自深交所的宋麗萍同志，來(lái)自于中國(guó)金融期貨交易所的董事長(zhǎng)張慎峰同志，還有證監(jiān)會(huì)的投資保護(hù)局局長(zhǎng)李量同志，還有中信證券董事長(zhǎng)王東明先生，有請(qǐng)他們幾位上臺(tái)。
剛才幾位嘉賓為論壇做了非常精心的準(zhǔn)備，剛才我們提到多層次資本市場(chǎng)是一個(gè)非常豐富的內(nèi)涵，姚主席講了“新三板”的建設(shè)，就是多層資本市場(chǎng)的一部分，準(zhǔn)確說(shuō)是多層次股權(quán)市場(chǎng)的一個(gè)組成部分，除了股權(quán)市場(chǎng)還有債券市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、金融衍生品市場(chǎng)，慎峰總今天會(huì)給大家介紹，還有券商的OTC柜臺(tái)市場(chǎng)，這也是一個(gè)多層次資本市場(chǎng)的組成部分。進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代，現(xiàn)在還出現(xiàn)了眾籌、P2P，包括大量的VC、PE，他們其實(shí)也應(yīng)該是多層次資本市場(chǎng)的組成部分，下面有請(qǐng)各位專家來(lái)闡釋一下多層次資本市場(chǎng)非常豐富的內(nèi)涵，也幫我們揭示和探討建設(shè)這些市場(chǎng)過(guò)程中遇到的一些混淆挑戰(zhàn)。
首先，請(qǐng)宋麗萍同志，宋麗萍同志早年在日本和美國(guó)留學(xué)，1992年參與證監(jiān)會(huì)的組建，做過(guò)多個(gè)部門(mén)的主任，我記得我2000年回國(guó)的時(shí)候宋主任已經(jīng)是發(fā)行部的主任，過(guò)去推動(dòng)深交所建設(shè)和創(chuàng)業(yè)板建設(shè)中做出了很大的共，下面有請(qǐng)宋總發(fā)言，大家歡迎。
宋麗萍：謝謝祁主任，首先衷心祝賀清華國(guó)家金融研究院的正式成立，我覺(jué)得在清華成立國(guó)家金融研究院，它特別有意義，也能發(fā)揮清華的優(yōu)勢(shì)。我記得陳吉寧校長(zhǎng)上任的時(shí)候就帶隊(duì)到深圳來(lái)調(diào)研，調(diào)研科技金融，如何利用資本市場(chǎng)來(lái)加快科技成果的轉(zhuǎn)化，跟我們多次溝通，因?yàn)樯罱凰蠹抑�，過(guò)去十年，今年是中小板十周年，創(chuàng)業(yè)板五周年，主要是為中國(guó)的中小企業(yè)服務(wù)和創(chuàng)新型、成長(zhǎng)型服務(wù)，我們跟清華大學(xué)的領(lǐng)導(dǎo)們溝通的過(guò)程中就發(fā)現(xiàn)科技金融，我感覺(jué)大家非常重視，而且清華大學(xué)非常重視抓到點(diǎn)子上。
大家知道去年9月30號(hào)中央政治局集體學(xué)習(xí)的時(shí)候，首次在中南海以外的地方開(kāi)會(huì)，大家記得在哪里開(kāi)的呢？就是在中關(guān)村，把會(huì)議室搬到了中關(guān)村，中央提出來(lái)三鏈融合，圍繞著產(chǎn)業(yè)鏈打造創(chuàng)新鏈，圍繞著創(chuàng)新鏈打造金融鏈。所以，我認(rèn)為我們多層次資本市場(chǎng)就是能為三鏈融合發(fā)揮難以替代的重要的關(guān)鍵作用。因此，清華大學(xué)成立國(guó)家金融研究院我認(rèn)為是非常重要的，作為資本市場(chǎng)一名老兵能夠看到科技金融在清華這樣一個(gè)科技高地得到重視，繼續(xù)能夠深入的發(fā)展，表示非常高興，今天也非常榮幸能參加這么高層次的一個(gè)論但。
談到多層次資本市場(chǎng)，大家知道十八大報(bào)告里就已經(jīng)強(qiáng)調(diào)了，要加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，三中全會(huì)的決定里也明確了具體的部署。昨天晚上剛剛發(fā)布的國(guó)九條，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的意見(jiàn)里又再次強(qiáng)調(diào)了主要的任務(wù)2020年要構(gòu)建一個(gè)多層次資本市場(chǎng)，有具體的要求。如何能夠?qū)崿F(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，我覺(jué)得這是大家今天討論的主題。
我們搞中小板搞了十年，創(chuàng)業(yè)板搞了五年，我體會(huì)首先要高度重視，現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)型過(guò)程當(dāng)中，特別需要多重資本市場(chǎng)的服務(wù)，現(xiàn)在我們資本市場(chǎng)實(shí)際上是面臨著服務(wù)能力不強(qiáng)，服務(wù)水平不高的這樣一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。
大家平常經(jīng)常說(shuō)的一些新產(chǎn)品，為創(chuàng)新企業(yè)量身訂做一些資本市場(chǎng)融資的工具都很重要，我還想談一些重點(diǎn)的薄弱的環(huán)節(jié)迫切需要資本市場(chǎng)的服務(wù)，比如“三農(nóng)”，前不久國(guó)辦又發(fā)了一個(gè)新文件，關(guān)于金融支持三農(nóng)的意見(jiàn)，特別提出金融不光是資本市場(chǎng)，要全力以赴的支持農(nóng)村金融的發(fā)展。這里面就提到涉農(nóng)的資產(chǎn)證券化的問(wèn)題，我們還是有一點(diǎn)而經(jīng)驗(yàn)的，去年我們推出阿里小貸的資產(chǎn)證券化，這還是非常成功的，小額貸款。還有國(guó)務(wù)院支持三農(nóng)的文件里還提出要進(jìn)一步滿足農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)的融資需求，這都需要多重的資本市場(chǎng)去服務(wù)，還有綠色金融，綠色金融我認(rèn)為清華也有它的優(yōu)勢(shì)。綠色金融去年8月份國(guó)務(wù)院又發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步發(fā)展綠色節(jié)能產(chǎn)業(yè)的意見(jiàn)，就是把綠色節(jié)能產(chǎn)業(yè)作為我們國(guó)民經(jīng)濟(jì)新的支柱，這是非常重要的。有研究表明，今后五年，每年大概要投入兩萬(wàn)億綠色產(chǎn)業(yè)，這些都需要我們金融的支持，也是我們金融業(yè)的機(jī)會(huì)，這里面我想我們都應(yīng)該是從各個(gè)角度全力支持綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
最后，普惠金融，央行有專門(mén)的研究，范圍也比較廣，我認(rèn)為也是非常關(guān)鍵的。
從融資的角度來(lái)看，大家看有這么多的需求，如何把這些具體的需求轉(zhuǎn)化為適合投資者投資的產(chǎn)品，這就是我們資本市場(chǎng)的作用，也就是我們多層次資本市場(chǎng)發(fā)展的目的。
我看一下如果這個(gè)過(guò)程最關(guān)鍵的是什么呢？
第一，最關(guān)鍵的實(shí)際上就是我們中介機(jī)構(gòu)的作用，王東明董事長(zhǎng)他代表的證券公司的中介的作用，一手有融資方，另一手是投資方，交易所是一個(gè)交易組織的平臺(tái)，我們看投資方他可能會(huì)給大家具體展開(kāi)。從我們交易所來(lái)看，我們110家會(huì)員單位、證券公司，他們有將近6000個(gè)營(yíng)業(yè)部，所以，今年深交所決定要建立會(huì)員營(yíng)業(yè)部之家，就是著眼于金融服務(wù)要向下沉，它的服務(wù)要向下延伸這樣一個(gè)重要的任務(wù)來(lái)確定的，因?yàn)槲覀兇蠹抑缹⒔I(yíng)業(yè)部遍布全國(guó)各地，絕大部分投資者，因?yàn)槲覀兪且陨魹橹鞯模麄兊慕灰渍?5%，他首先接觸的是營(yíng)業(yè)部，所以，我們營(yíng)業(yè)部的水平實(shí)際上在某種程度上決定了我們投資者服務(wù)的水平。
我們談到投資者保護(hù)，投資者保護(hù)的前提就是投資者服務(wù)的質(zhì)量，沒(méi)有高質(zhì)量的投資者服務(wù)，你怎么能談到投資者保護(hù)呢？保護(hù)的不僅僅是事后對(duì)他比如被欺詐行為，司法救濟(jì)的問(wèn)題，事前的他接觸到金融產(chǎn)品的時(shí)候，投資決策的時(shí)候這種高質(zhì)量的信息服務(wù)，這是非常重要的。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)，我們需要做什么工作呢？
我們就需要打造一個(gè)會(huì)員營(yíng)業(yè)部之家，提供幾個(gè)方面的服務(wù)，比如人才培訓(xùn)，營(yíng)業(yè)部我想它特別想做好投資者服務(wù)，但是高質(zhì)量信息從哪里來(lái)呢？去年我們走進(jìn)營(yíng)業(yè)部的活動(dòng)搞的非常好，我們走進(jìn)營(yíng)業(yè)部之后就發(fā)現(xiàn)營(yíng)業(yè)部的骨干如饑似渴的需要這種培訓(xùn)。比如昨天晚上國(guó)九條出來(lái)了，內(nèi)容這么豐富，這么系統(tǒng)的政策，準(zhǔn)確的解讀我認(rèn)為第一時(shí)間應(yīng)該讓我們營(yíng)業(yè)部的骨干能夠得到這種培訓(xùn)。比如新產(chǎn)品，剛才一行三會(huì)的四位領(lǐng)導(dǎo)都講了一些他們的想法，怎么把它傳導(dǎo)到我們營(yíng)業(yè)部一線的骨干，只有把他們培訓(xùn)好了，他們才能把這些信息準(zhǔn)確的傳導(dǎo)給投資者，幫助投資者做出正確的選擇。
再比如說(shuō)前不久國(guó)務(wù)院國(guó)發(fā)14號(hào)文件，關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)，這個(gè)意見(jiàn)非常重要，是國(guó)發(fā)文件，這里面就針對(duì)近些年來(lái)企業(yè)購(gòu)并當(dāng)中的幾個(gè)障礙，比如跨所有制、跨地區(qū)、跨行業(yè)的三跨問(wèn)題提出系統(tǒng)的對(duì)策，這些對(duì)策的落實(shí)對(duì)提升上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，提升上市公司回報(bào)投資者能力非常關(guān)鍵，我們?nèi)绾伟堰@些正確的政策解讀能夠傳導(dǎo)到營(yíng)業(yè)部一線，使他們?cè)鰪?qiáng)對(duì)市場(chǎng)的信心，這難道不是我們應(yīng)該做的嗎？還有我們?nèi)珖?guó)有2400名分析師，劉鴻儒前主席非常重視分析師培訓(xùn)，2400名分析師實(shí)事求是講確實(shí)水平參差不齊，我們?nèi)绾握?qǐng)一流的高水平的分析師給我們營(yíng)業(yè)部一線的骨干講課，提高他們市場(chǎng)分析的能力，等等，人才培訓(xùn)是非常重要的。
第二，資料的備準(zhǔn)備，我們講投資者保護(hù)、投資者服務(wù)、投資者教育，不能讓營(yíng)業(yè)部自己開(kāi)發(fā)，成本很高，水平有限，標(biāo)準(zhǔn)化的水平也不高，所以，我們積累了幾年了，去年搞了一個(gè)“投知易”，容易接觸的系統(tǒng)軟件，我們帶到營(yíng)業(yè)部，跟營(yíng)業(yè)部一起跟投資者分享，搞一些投資比賽，這個(gè)非常受歡迎，它為什么受歡迎？就是因?yàn)橥吨走@個(gè)系統(tǒng)支撐它的數(shù)據(jù)是我們深交所24年來(lái)實(shí)時(shí)的交易數(shù)據(jù)，真實(shí)的交易數(shù)據(jù)。所以，有些老的投資者就把自己以前投資過(guò)的再重演一遍，然后就發(fā)現(xiàn)自己屬于什么樣類型的投資者，是風(fēng)險(xiǎn)偏好型的，還有一種心理測(cè)試能測(cè)試出來(lái)你屬于什么樣的投資者，非常有意義。今年我們準(zhǔn)備在進(jìn)一步優(yōu)化的基礎(chǔ)上覆蓋全國(guó)六千個(gè)營(yíng)業(yè)部。
第三，產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。大家知道三中全會(huì)之后，證監(jiān)會(huì)積極落實(shí)中央的政策在進(jìn)行簡(jiǎn)政放權(quán)，簡(jiǎn)政放權(quán)之后很多的產(chǎn)品，證監(jiān)會(huì)不再事前審批了，但是這個(gè)過(guò)渡，很多是備案，備案就需要發(fā)揮我們交易所作為市場(chǎng)組織者，又作為市場(chǎng)法定的自律監(jiān)管組織這樣一個(gè)公共平臺(tái)的作用。所以，我們要組織專家進(jìn)行評(píng)審，同類型的進(jìn)行評(píng)審�？傊�，從各個(gè)方面我們繼續(xù)加快多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，同時(shí)，高度重視對(duì)投資者多元化的服務(wù)體系。多層次資本市場(chǎng)我們認(rèn)為一定也是以投資者為導(dǎo)向的，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中，我們要特別注意到從目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)向以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化的過(guò)程中，這是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，對(duì)我們來(lái)說(shuō)這是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，這也是我們工作的意義所在，我們有很多工作要做。謝謝。
祁斌：謝謝宋總，以普惠金融、農(nóng)村金融這些深刻的命題，也談到了建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)是投資者保護(hù)和投資者服務(wù)質(zhì)量的提高，還談到產(chǎn)品從金融機(jī)構(gòu)和交易所分別的定位，講的非常好，下面有請(qǐng)張慎峰董事長(zhǎng)給我們談?wù)劷鹑谘苌肺磥?lái)發(fā)展的趨勢(shì)，張董事長(zhǎng)是會(huì)里的老同志，老領(lǐng)導(dǎo)了，在他的領(lǐng)導(dǎo)下我們成功的推出了國(guó)債期貨，下面有請(qǐng)張董事長(zhǎng)，大家歡迎。
張慎峰：謝謝大家。
首先，非常感謝吳曉靈行長(zhǎng)，李劍閣主席和主持人給我們提供了這樣一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)，中金所是多層次資本市場(chǎng)中的一個(gè)新兵，今天有機(jī)會(huì)做做廣告是非常好的，因?yàn)樵诙鄶?shù)人的眼光中把多層次資本市場(chǎng)一般理解為多層次的股票市場(chǎng)，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板，包括今天姚主席做廣告的“新三板”，很少把風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)作為一級(jí)發(fā)行，二級(jí)交易，三級(jí)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分之一，所以，今天非常感謝有這個(gè)機(jī)會(huì)給大家介紹一下。
第二，咱們中金所成立七年，開(kāi)業(yè)四年來(lái)上了兩個(gè)產(chǎn)品，這兩個(gè)產(chǎn)品功能發(fā)揮的都非常充分。我舉一個(gè)例子，股指期貨，自從上市推出四年來(lái)使大盤(pán)同漲推跌每天超過(guò)2%的天數(shù)就比推出前四年下降了60%，也就是說(shuō)極大的熨平了這么一個(gè)巨幅的波動(dòng)，使廣大的投資者在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中享受到了一個(gè)產(chǎn)品創(chuàng)新的紅利，這是它的功能。當(dāng)然從理論上來(lái)講功能還有諸多。
同時(shí)，我們?yōu)榱耸股鐣?huì)上更多的人認(rèn)識(shí)這個(gè)功能，我們還舉辦了一個(gè)全國(guó)高等院校金融衍生品知識(shí)大賽，這個(gè)大賽正在報(bào)名，今天在清華大學(xué)講這個(gè)，我想有它的特殊的意義，到昨天為止已經(jīng)有兩萬(wàn)六千多名報(bào)名的，接近七百所高等院校，希望大家更多的認(rèn)識(shí)到金融衍生品的功能。
第三，我想介紹一下我們金融期貨市場(chǎng)發(fā)展的方向。應(yīng)該說(shuō)今天這個(gè)會(huì)議選的時(shí)間特別好，昨天晚上新國(guó)九條發(fā)布，圍繞著金融期貨的市場(chǎng)是這樣闡述的，就說(shuō)要發(fā)展金融期貨市場(chǎng)，配合利率市場(chǎng)化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，適應(yīng)資本市場(chǎng)的發(fā)展需要，逐步豐富推出股指期貨、股指期權(quán)、股票期權(quán)，逐步發(fā)展國(guó)債期貨，進(jìn)一步完善基于供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線。這幾句話給點(diǎn)明了幾個(gè)重要的任務(wù)，第一是配合利率市場(chǎng)化，加快推出利率期貨、外匯期貨。第二是期貨服從服務(wù)于現(xiàn)貨市場(chǎng)，以至實(shí)體經(jīng)濟(jì)和廣大投資者避險(xiǎn)的需求出發(fā)，盡快的豐富國(guó)債期貨的品種，目前只有一個(gè)滬深300，現(xiàn)在正在仿真的有一個(gè)中證500和上證50，一是我們的核心超級(jí)大盤(pán)藍(lán)籌，二是中小板指數(shù)，中盤(pán)指數(shù)。還有一個(gè)期權(quán)產(chǎn)品，就是滬深300期權(quán)，這幾項(xiàng)產(chǎn)品準(zhǔn)備得都非常充分，可以說(shuō)萬(wàn)事俱備，只欠批準(zhǔn)。
展期期貨，目前我們只有一個(gè)產(chǎn)品，是五年期國(guó)債期貨，現(xiàn)在我們產(chǎn)品儲(chǔ)備已經(jīng)儲(chǔ)備了，從關(guān)鍵產(chǎn)品是十年期國(guó)債期貨，還有三年期國(guó)債期貨，同時(shí)研發(fā)成功了短期利率期貨，我們相信隨著金融改革步伐的加快，這些產(chǎn)品的推出也會(huì)日益加快�？偟姆较蚓褪前凑諊�(guó)務(wù)院的要求，積極平穩(wěn)地發(fā)展金融期貨產(chǎn)品，把我們中金所打造成一個(gè)社會(huì)責(zé)任至上，市場(chǎng)功能完備，治理保障科學(xué)，運(yùn)行安全高效的一個(gè)全球人民幣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理中心。
謝謝大家。
祁斌：謝謝張董事長(zhǎng)言簡(jiǎn)意賅，非常短的幾分鐘把金融衍生品的重要意義和中金所宣傳了一下。下面有請(qǐng)李量局長(zhǎng)，李量局長(zhǎng)也是我們會(huì)里的老同事，做過(guò)創(chuàng)業(yè)板部的副主任，做過(guò)非公部的副主任，現(xiàn)在是投資保護(hù)局的局長(zhǎng)。李量局長(zhǎng)一個(gè)特點(diǎn)就是非常有熱情，做什么事情都全身心的投入，另外，他對(duì)書(shū)法和詩(shī)歌也有非常深的造詣。
李量：今天在我們吳曉靈院長(zhǎng)、劍閣院長(zhǎng)給我們營(yíng)造的這么一個(gè)清華氛圍，恰逢我們進(jìn)入了一個(gè)多層次，多樣化，多選擇，多機(jī)緣的歷史時(shí)候，今天我們通過(guò)這樣的一種理性的聚會(huì)思考了我們想要更加認(rèn)清資本市場(chǎng)多層次發(fā)展，回歸它的本質(zhì)，正本清源。 大家知道2009年10月23號(hào)世界金融危機(jī)期間這邊風(fēng)景獨(dú)好出了創(chuàng)業(yè)板，昨天國(guó)務(wù)院推出中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展歷史進(jìn)程中的一個(gè)重要里程碑。新國(guó)九條，連通老國(guó)九條，為多層次資本市場(chǎng)描繪了藍(lán)圖，開(kāi)拓了一個(gè)新境界。
多層次資本市場(chǎng)的本質(zhì)應(yīng)該就是多元、包容、富有彈性，生態(tài)自然，就像莊子所說(shuō)的萬(wàn)物群生，草木遂長(zhǎng)，也是像習(xí)總書(shū)記在聯(lián)合國(guó)教科文組織所講的中國(guó)文化的本色就像佛到中國(guó)來(lái)就蘊(yùn)含了我們的道和儒 ，成為中國(guó)的包容文化。
多層次資本市場(chǎng)我在PPT里給大家做了一個(gè)概括，我認(rèn)為是一個(gè)中國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化和結(jié)構(gòu)升級(jí)有十個(gè)方面的特征，我想它是從橫向?qū)哟巫鰧捵龃�，各種股權(quán)債券的市場(chǎng)，縱向?qū)哟巫錾钭龊�，就像剛才講的有衍生品多種的品種。公司的結(jié)構(gòu)將會(huì)推出一些以市民為特征的民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)新增長(zhǎng)型企業(yè)主導(dǎo)的公司結(jié)構(gòu)，投資者結(jié)構(gòu)更加的多元化，我們除了普通投資者以外，各種專業(yè)的投資者將支撐這個(gè)市場(chǎng)的專業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)管理。我們的中介服務(wù)也將是多元化的，基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)也是多元化的，我們誠(chéng)信的保障也是多元化的，監(jiān)管和自律也是多元化的，市場(chǎng)的服務(wù)也將會(huì)是豐富多彩，多元化的。投資者權(quán)益的維護(hù)和投資糾紛的解決也將是多元化的，這樣一個(gè)多層次資本市場(chǎng)時(shí)代的到來(lái)應(yīng)該是我們大家所翹首，我們應(yīng)該去積極做貢獻(xiàn)的時(shí)代。
這樣一個(gè)資本市場(chǎng)多層次發(fā)展，我提出一個(gè)觀點(diǎn)就是應(yīng)該用資本金融的文明主導(dǎo)，金融剛才大家都聽(tīng)得很多了，我們M2/GDP的比重，現(xiàn)在的前景就是提升資本金融的比重，當(dāng)然也是三中全會(huì)講的直接融資的比重。
這個(gè)提升就需要我們來(lái)確立一個(gè)為多層次資本市場(chǎng)正本清源，我提出一個(gè)概念為資本立心，我們要為資本主入靈魂，這個(gè)靈魂就是要回歸到我們資本市場(chǎng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，另外要回歸到投資者權(quán)益的優(yōu)化回報(bào)，服務(wù)的豐富和權(quán)益得到一種制度性、機(jī)制性和服務(wù)性的保障。這樣的回歸是我們資本市場(chǎng)根本的一種出路，否則只能是周期性的反復(fù)。
在這樣一種回歸的過(guò)程中有三大資本規(guī)律應(yīng)該是立體運(yùn)行。我們的公司產(chǎn)業(yè)模式導(dǎo)向應(yīng)該是先進(jìn)的公司要得到溢價(jià)，比如我們新興的產(chǎn)業(yè)，我們的互聯(lián)網(wǎng)金融，我們的高科技公司，該應(yīng)該得到資本的青睞。另外，我們的價(jià)值回報(bào)的模式，不是一個(gè)簡(jiǎn)單的平均市盈率、平均盈利率的導(dǎo)向，而應(yīng)該是更加的投資者的選擇，公司的差異化。再有就是我們的資本文明一定要成為我們各項(xiàng)發(fā)展的一個(gè)核心的中心目標(biāo)。圍繞這個(gè)正本清源，我從投資者的視角介紹一下中國(guó)證監(jiān)會(huì)在推進(jìn)市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型，監(jiān)管轉(zhuǎn)型中更多的注重投資和融資的平衡，注重投資者和我們市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者的平衡，注重投資服務(wù)，投資需求和多元化的市場(chǎng)服務(wù)提供的平衡，就是所謂的三大平衡。因?yàn)楝F(xiàn)在多元化市場(chǎng)發(fā)展以后，我覺(jué)得一個(gè)本質(zhì)的特征的變化就是由過(guò)去單純依賴行政審批，行政處罰，行政監(jiān)管到轉(zhuǎn)向一個(gè)我提出的叫做民事化、契約化的導(dǎo)向。在這個(gè)方面，我覺(jué)得更多的是發(fā)揮我們市場(chǎng)主體的這么一種決定性的作用，來(lái)確立一個(gè)投資者權(quán)益維護(hù)，投資者回報(bào)優(yōu)化，投資者的這么一種權(quán)利得到保障的導(dǎo)向。
具體我們?cè)谕七@幾方面的工作，跟大家報(bào)告一下。
第一，兩個(gè)國(guó)九條的銜接，分解落實(shí)，大國(guó)九條是昨天發(fā)布的，小國(guó)九條是去年底發(fā)布的，都是三中全會(huì)講資本市場(chǎng)，講了兩條，就兩個(gè)國(guó)九條。
第二，我們修改證券法，使證券法成為一個(gè)體現(xiàn)大的投資者保護(hù)法，成為一個(gè)體現(xiàn)資本市場(chǎng)文明進(jìn)步的一個(gè)根本大法。就像美國(guó)1933年證券法可以修改，但是學(xué)理、法理應(yīng)該是永冠千秋的。
第三，圍繞著優(yōu)化投資的匯報(bào)，證監(jiān)會(huì)采取多元化的措施，包括督促主體注重回報(bào)的能力，包括設(shè)施管理，包括多元化的回購(gòu)分紅等等措施，廣義的回報(bào)應(yīng)該包括服務(wù)的優(yōu)化等等都包含在里面，這是第三個(gè)方面。
第四，我們正在建立投資者管理的體系，也就是把投資者進(jìn)行適當(dāng)性的分類，對(duì)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)和專業(yè)的分級(jí)，建立我們機(jī)構(gòu)的投資者適當(dāng)性的底線的義務(wù)，在底線的基礎(chǔ)上可以展開(kāi)創(chuàng)新的想象，這是第四個(gè)方面重點(diǎn)的工作。
第五，我們要建立起保障中小投資者側(cè)重的這么一條公司治理的股東行權(quán)的保障機(jī)制，國(guó)務(wù)院小國(guó)九條里講了五項(xiàng)權(quán)利的組合，第一是全面推行網(wǎng)絡(luò)投票，第二是我們累計(jì)投票制度，第三是征集投票權(quán)制度，第四是中小股東的投票單獨(dú)計(jì)票制度，第五是重要股東會(huì)的第三方見(jiàn)證制度，這么五管齊下，確保我們的公司治理文明和中小股東的權(quán)利他的投票這種意識(shí)能夠增強(qiáng)。
第六，治理與推進(jìn)多層次的多元化的投資者服務(wù)體系，這個(gè)從多方面的投資者服務(wù)。
第七，來(lái)推進(jìn)建立多元化的投資者訴求的解決機(jī)制，除了過(guò)去投資者有苦找政府，我們稽查，現(xiàn)在要推進(jìn)核減，專業(yè)的調(diào)解，以及調(diào)解和仲裁和訴訟的結(jié)合，使投資者的訴求可以多元化、文明化的找到一種訴求解決的途徑機(jī)制。
第八，推動(dòng)投資者教育的工作體系，我們證監(jiān)會(huì)作為ISF第八屆委員會(huì)的委員，全球正在建立資本支持和投資者教育的全球的標(biāo)準(zhǔn)，證監(jiān)會(huì)也積極參與這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的形成，這將推動(dòng)我們國(guó)家資本文明基礎(chǔ)性的建設(shè)。
最后，我再次回歸到一個(gè)感謝，我們希望通過(guò)這樣的一種研究，真正推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)投資者文化，資本文明，實(shí)現(xiàn)投資和融資更好的平衡，實(shí)現(xiàn)投資者跟機(jī)構(gòu)更好的平衡，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的一種多元化的投資者的需求和多樣化的投資者產(chǎn)品服務(wù)的平衡，只有這三大平衡做好了，我們多層次資本市場(chǎng)是協(xié)調(diào)的健康的，是生態(tài)自然的，就會(huì)為我們實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)更多的福利，為廣大的投資者帶來(lái)很多的期待。謝謝大家。
祁斌：謝謝給我們分享了對(duì)資本市場(chǎng)和投資者保護(hù)的哲學(xué)思考。最后一位嘉賓是王東明董事長(zhǎng)，我們想分享一下東明董事長(zhǎng)對(duì)創(chuàng)新，未來(lái)證券公司發(fā)展的一些思考，因?yàn)槿腥珪?huì)講了市場(chǎng)主體是創(chuàng)新的主體，歡迎東明董事長(zhǎng)。
王東明：我想跟大家分享關(guān)于新的國(guó)九條，特別是多層次資本市場(chǎng)這一塊的發(fā)展很重要的一點(diǎn)就是怎么樣解決我們對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的問(wèn)題。
我自己感覺(jué)原來(lái)有一個(gè)我很尊重的領(lǐng)導(dǎo)他提出來(lái)就叫實(shí)業(yè)興百業(yè)興，一個(gè)國(guó)家的繁榮昌盛最重要的是它有一個(gè)強(qiáng)大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，無(wú)論是今天上午發(fā)言的監(jiān)管者，還有我們做實(shí)操的同志，很重要的我們作為金融，它是一個(gè)很重要的服務(wù)單位，這個(gè)服務(wù)的單位怎么讓它促進(jìn)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。一個(gè)國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)我覺(jué)得最重要的不在于它有多少個(gè)很大很出名的公司，它最重要的在于這個(gè)國(guó)家的中小企業(yè)的規(guī)模能有多大，中小企業(yè)規(guī)模的發(fā)展能有多好，因?yàn)橹挥兄行∑髽I(yè)它代表了整個(gè)國(guó)家就業(yè)的機(jī)會(huì)，代表了國(guó)家的稅收，代表了國(guó)家創(chuàng)新的精神，沒(méi)有這些東西的話，光靠到的公司很難實(shí)現(xiàn)這些東西。
作為金融工作者來(lái)講，應(yīng)該怎么去服務(wù)他們，從咱們國(guó)家這三十多年改革開(kāi)放的歷史來(lái)看，我認(rèn)為從目前來(lái)講，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的能力現(xiàn)在越來(lái)越弱，你可以看到剛才士余行長(zhǎng)的講話里他也提到了，我認(rèn)為現(xiàn)在大量的影子銀行的出現(xiàn)，而且我們前一段兒溫州情況的出現(xiàn)，大量人現(xiàn)在已經(jīng)不愿意再做實(shí)體經(jīng)濟(jì)了，大量的人已經(jīng)把實(shí)體經(jīng)濟(jì)賺來(lái)的錢逐漸的轉(zhuǎn)向放高利貸，這樣的話形成這么一個(gè)怪圈以后，咱們?yōu)槭裁闯霈F(xiàn)了這么一個(gè)情況，我覺(jué)得咱們金融的制定者，金融政策的制定者應(yīng)該好好反思一下為什么那么多的人不愿意去做，為什么大家都愿意做金融。這對(duì)我們來(lái)講，現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸在萎縮，金融這塊越來(lái)越強(qiáng)大。那天我跟工商銀行的楊行長(zhǎng)講，我說(shuō)工商銀行要報(bào)出來(lái)一年稅后凈利潤(rùn)能達(dá)到兩三千億的時(shí)候，全國(guó)人民都會(huì)罵你的。一個(gè)服務(wù)性的機(jī)構(gòu)怎么能掙那么多的錢，它的錢都掙到了誰(shuí)的身上？
這一點(diǎn)我是感覺(jué)到這次整體的多層次的資本市場(chǎng)，這個(gè)東西我認(rèn)為不應(yīng)該是政府來(lái)主導(dǎo)多層次的資本市場(chǎng)，把它區(qū)分開(kāi)，有主板市場(chǎng)，有創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，有中小板市場(chǎng)，比如剛才姚剛主席講的三板市場(chǎng)，我們還有四板市場(chǎng)，五板市場(chǎng)。另外，現(xiàn)在從美國(guó)，我自己也注意到，去年美國(guó)通過(guò)了一個(gè)工作機(jī)遇法案，實(shí)際上也是美國(guó)政府意識(shí)到一定要把實(shí)體的中小企業(yè)，微小企業(yè)的企業(yè)活力激發(fā)起來(lái)，能夠使它得到更廣泛的融資的渠道。所以，也是經(jīng)過(guò)多方的博弈之后，產(chǎn)生了工作機(jī)遇的法案，實(shí)際上就引發(fā)了大規(guī)模的眾籌公司的興起。
這些東西我覺(jué)得都是由于市場(chǎng)發(fā)展的結(jié)果，市場(chǎng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求造成金融服務(wù)你必須得跟上去，你得提供這些產(chǎn)品，提供這些東西，使得比如說(shuō)剛才說(shuō)的我們的PE資金，我們的這些其他的各種各樣的資金能夠進(jìn)入到這個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)橘Y本都是逐利的，它進(jìn)去以后肯定要找出口出來(lái)，經(jīng)過(guò)很多，包括咱們各種各樣市場(chǎng)的安排，都是根據(jù)這種方式來(lái)安排的，這樣的話就使得有了一個(gè)很發(fā)達(dá)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是有很發(fā)達(dá)的中小企業(yè)這么一個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的話，我相信就有一個(gè)很發(fā)達(dá)的金融體系，如果沒(méi)有的話，一邊是一個(gè)完全政府控制的東西，另一邊是一個(gè)完全市場(chǎng)發(fā)展的主體，兩邊對(duì)接我認(rèn)為是很難。所以，我覺(jué)得咱們無(wú)論是三中全會(huì)定下來(lái)這60條，咱們目前證監(jiān)會(huì)定的國(guó)九條，現(xiàn)在到2020年都要有一個(gè)交待。這個(gè)交待我認(rèn)為現(xiàn)在七年，從現(xiàn)在到2020年一共七年的時(shí)間，七年的時(shí)間很重要的就在于能不能把改革開(kāi)放的勢(shì)頭帶起來(lái)，我認(rèn)為第一件事兒是非常重要的，就是改革開(kāi)放的這個(gè)勢(shì)能不能起來(lái)，我覺(jué)得核心的問(wèn)題，無(wú)論是三中全會(huì)也好，包括我們資本市場(chǎng)這塊，重要的就是要理順政府和市場(chǎng)之間的關(guān)系，更主觀核心的問(wèn)題你就要把政府的審批這一塊把它盡可能拿下來(lái)，減少審批，放松審批，加強(qiáng)監(jiān)管。因?yàn)槲艺J(rèn)為為什么改革很難，因?yàn)檫@一次的改革，無(wú)論是三中全會(huì)對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)，整個(gè)政治、文化、經(jīng)濟(jì)體制的改革，還是中國(guó)證監(jiān)會(huì)的九條的改革，很重要的一條就是你對(duì)自己要進(jìn)行革命，你把自己手中的權(quán)力要交出去，你交出去了，市場(chǎng)就會(huì)有一個(gè)很大的發(fā)展�，F(xiàn)在資本市場(chǎng)你從債券市場(chǎng)的短票、中票，銀行間市場(chǎng)的改革，交易商系統(tǒng)的改革，還是我們前年創(chuàng)新大會(huì)以后，我認(rèn)為整個(gè)現(xiàn)在資本市場(chǎng)還是在收著前年創(chuàng)新大會(huì)發(fā)出的改革開(kāi)放的一種紅利。我認(rèn)為未來(lái)的改革，關(guān)鍵的問(wèn)題，很重要的一點(diǎn)政府自身的改革，因?yàn)槲艺J(rèn)為本身市場(chǎng)的活力永遠(yuǎn)是存在的，我就說(shuō)這些，謝謝大家。
祁斌：謝謝，講的非常好。下面是提問(wèn)環(huán)節(jié)。這周五要開(kāi)券商創(chuàng)業(yè)大會(huì)，希望東總給我們提點(diǎn)兒建議，希望從創(chuàng)新大會(huì)我們?cè)趺吹玫绞裁�，�?dāng)然有些是理念方面的，比如放松管制，還有一些具體的措施或者業(yè)務(wù)方面還有什么前瞻性的思考。
王東明：整個(gè)證券行業(yè)對(duì)于5月16號(hào)創(chuàng)新大會(huì)都抱著很大的期望，因?yàn)榕浜蠂?guó)九條的發(fā)布，券商大會(huì)，創(chuàng)新大會(huì)會(huì)更進(jìn)一步在操作層面落實(shí)一些國(guó)九條的精神，還是這一條，因?yàn)槲矣X(jué)得現(xiàn)在實(shí)際上在國(guó)九條當(dāng)中有些東西已經(jīng)披露出來(lái)了，核心的問(wèn)題我覺(jué)得就是理順政府和市場(chǎng)之間的關(guān)系。另外，剛才姚剛副主席講有1400多萬(wàn)家企業(yè)，只有2000多家上市公司，真正意義上就是在主板以外的公司，你怎么給它有一個(gè)融資掛牌交易的一個(gè)安排，這就是要大規(guī)模的發(fā)展，剛才所說(shuō)的多層次的資本市場(chǎng)，只有這個(gè)方面發(fā)展了，你的資金進(jìn)出的渠道才能火起來(lái)，因?yàn)槲矣X(jué)得咱們國(guó)家實(shí)際上為什么咱們的M2和GDP的比重這么高，大量的資金是被沉淀和浪費(fèi)掉了，咱們國(guó)家銀行的總資產(chǎn)140多萬(wàn)億，近150萬(wàn)億，咱們地方國(guó)有資產(chǎn)20多萬(wàn)億，中央國(guó)有資產(chǎn)差不多40多萬(wàn)億，加起來(lái)70多萬(wàn)億，如果再加上醫(yī)療、教育、環(huán)保等等這些加起來(lái)差不多近200萬(wàn)億的總的國(guó)家的政府控制的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)是不是流通起來(lái)了，還是趴在那個(gè)地方，剛才士余也講了，我們?cè)趺礃拥冒?40萬(wàn)億壓在銀行資產(chǎn)負(fù)債表里的東西把它盤(pán)活起來(lái)，但是講了這么多年，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)有大的動(dòng)靜。我們的國(guó)有資產(chǎn)，200萬(wàn)億的國(guó)有資產(chǎn)能不能通過(guò)各種各樣的方式把它運(yùn)動(dòng)起來(lái)，中國(guó)人講人挪活，樹(shù)挪死，資產(chǎn)只有在交易過(guò)程中才能體現(xiàn)價(jià)值。
我認(rèn)為咱們的不動(dòng)產(chǎn)，差不多也近100萬(wàn)億，同時(shí)咱們的存款也差不多100多萬(wàn)億，這些東西都死在這個(gè)地方你怎么把它盤(pán)活？我認(rèn)為這個(gè)就是我對(duì)于整個(gè)金融工作者，整個(gè)我們的金融體系的安排和金融工作怎么能夠真正把這個(gè)東西弄起來(lái)，這些東西我一直認(rèn)為市場(chǎng)的力量是巨大的，很活躍的市場(chǎng)，但是怎么把它組織好，一個(gè)是防范風(fēng)險(xiǎn)，金融最大的問(wèn)題就是風(fēng)險(xiǎn)，一方面你把市場(chǎng)的能量釋放出來(lái)，因?yàn)樵蹅儑?guó)家整個(gè)證券行業(yè)不是一個(gè)真正意義上的都是銀行業(yè)，它是一個(gè)通道的提供者，投資銀行公司，特別包括金融企業(yè)，包括銀行，實(shí)際上是一個(gè)市場(chǎng)的組織者，流動(dòng)性的提供者，交易的對(duì)手方，就是這些東西才能真正把金融弄活，把水搞活，水搞活了，它才能整個(gè)盤(pán)活起來(lái)，對(duì)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)才能起到更好的作用。
祁斌：第二個(gè)問(wèn)題問(wèn)李局長(zhǎng)，這個(gè)問(wèn)題稍微有點(diǎn)兒挑戰(zhàn)性，現(xiàn)在大家一方面呼吁穩(wěn)妥打破剛性兌付，另外一方面我們要保護(hù)投資者，這兩點(diǎn)之間怎么尋找一個(gè)比較好的平衡？
李量：咱們的市場(chǎng)容易找借口說(shuō)投資者因?yàn)樯舯容^多，再一個(gè)不太成熟，風(fēng)險(xiǎn)能力比較差，我們好些事情就遷就式的保守，我覺(jué)得金融市場(chǎng)發(fā)展最重要的是要建立起真正的金融的紀(jì)律約束，這是鐵的原則。對(duì)投資者的保護(hù)或者對(duì)客戶利益的照顧，應(yīng)該把它理解為是給它提供更加豐富的服務(wù)，多種選擇，讓它能夠找到它自己的路徑去實(shí)現(xiàn)它的利益訴求，而不是簡(jiǎn)單的靠腳投票，這是一個(gè)原則。
我們的散戶，或者我們說(shuō)的50萬(wàn)以下的資產(chǎn)在股票市場(chǎng)上99.4%的都是50萬(wàn)以下的投資者，對(duì)這樣的我們的市場(chǎng)環(huán)境和土壤下來(lái)建設(shè)我們的資本市場(chǎng)，我覺(jué)得關(guān)鍵是要建立起一套制度安排，使投資者他能得到一種制度機(jī)制的保障，而不是說(shuō)靠我們的一種施舍。投資者要對(duì)他進(jìn)行適當(dāng)性的管理，我們必須建立起來(lái)一般套機(jī)構(gòu)來(lái)履行適當(dāng)性義務(wù)的體系，使投資者投資能夠舒適感、安全感、幸福感，多元的選擇感，這一點(diǎn)我們這個(gè)市場(chǎng)也是一種義務(wù)。因此，投資和融資，投資者和機(jī)構(gòu)，投資者需求和市場(chǎng)服務(wù)提供的平衡是一個(gè)非常艱巨，也非常具體的內(nèi)容，我覺(jué)得我們不能回避，現(xiàn)在對(duì)投資者挖坑，對(duì)投資者設(shè)置一些制度性的機(jī)制性的服務(wù)性的陷阱，然后采取一種博傻的方式，贏得我們商業(yè)模式的創(chuàng)新，贏得東明講的服務(wù)領(lǐng)域可以如此巨大的存貸款利差，這是不健康的，因此，必須消除障礙，消除一系列制度性機(jī)制性的陷阱，陷阱里的竹簽子一定要取出來(lái)，這是多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要的任務(wù)，但是必須要立即的著手，這就是投資者保護(hù)的義務(wù)。
祁斌：股指期貨退出對(duì)熨平市場(chǎng)起到了很重要的作用，但是有人認(rèn)為因此可能拖累了股指，請(qǐng)您給我們分享一下這方面的想法，描繪一下未來(lái)金融衍生品的路徑圖，謝謝。
張慎峰：自從到了金融期貨交易所，見(jiàn)到生人熟人，大家都問(wèn)我的基本問(wèn)題都是你們這兩年把現(xiàn)貨市場(chǎng)拽下來(lái)了，其中最高級(jí)別的領(lǐng)導(dǎo)是保監(jiān)會(huì)的主席，專門(mén)問(wèn)，我后來(lái)就打了個(gè)比方，賣保險(xiǎn)，領(lǐng)導(dǎo)不是太高興，我再舉個(gè)例子，打雷和閃電的關(guān)系。現(xiàn)代科學(xué)都證明打雷和閃電其實(shí)是發(fā)生在云層當(dāng)中的正負(fù)電例子的相互摩擦產(chǎn)生的同樣一種現(xiàn)象，只不過(guò)聲音傳遞得和光速傳遞的不一樣，我們看到閃才是聽(tīng)到雷，因?yàn)楣馑賯鲗?dǎo)的快，我們的期貨交易為了體現(xiàn)它的避險(xiǎn)，以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。所以，設(shè)計(jì)的就是反應(yīng)比它快。在任何狀態(tài)下，現(xiàn)貨是本，現(xiàn)貨是根，期貨只是一個(gè)表象。
你剛才講的金融衍生品發(fā)展的路線圖，路線圖現(xiàn)在是個(gè)很時(shí)髦的詞，遠(yuǎn)的是規(guī)劃，近的是計(jì)劃，剛才已經(jīng)給大家報(bào)告了，按照咱們新國(guó)九條中闡述的，我們金融期貨交易所三條產(chǎn)品線，兩條業(yè)務(wù)線，兩個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)。
三條產(chǎn)品線：
第一，權(quán)益類的，比如我們上了滬深300股指期貨，現(xiàn)在仿真的還有上證50、中證500股指期貨，將來(lái)市場(chǎng)發(fā)展成熟了還可能推出其他的，比如中小板、創(chuàng)業(yè)板，然后繼續(xù)研發(fā)上市交易作為期貨的期貨就是期權(quán)，期權(quán)交易出來(lái)還會(huì)衍生出更為精準(zhǔn)的我們金融市場(chǎng)壓力劑的這么一種東西，叫波動(dòng)率指數(shù)，在國(guó)外已經(jīng)交易二十多年了，國(guó)外叫恐懼指數(shù)，是反映市場(chǎng)情緒指標(biāo)的最為精準(zhǔn)的一個(gè)前瞻性指標(biāo)�，F(xiàn)在CPI、PPI、GDP都是既往性的指標(biāo)，只有恐懼指數(shù)是一個(gè)相對(duì)比較科學(xué)的前瞻性的指標(biāo)。這是權(quán)益類的。
第二，利率類的，五年期國(guó)債期貨，同時(shí)儲(chǔ)備了三年期國(guó)債期貨，十年期國(guó)債期貨，一三五七十都可以，我們也儲(chǔ)備了短期利率期貨，而且通過(guò)合約的設(shè)計(jì)可以延伸到無(wú)限，也就是構(gòu)成了人民幣資產(chǎn)收益率的一條完美曲線，這個(gè)產(chǎn)品也已經(jīng)儲(chǔ)備完畢。
第三，匯率類的，新九條講了匯率類的要配合我們的利率市場(chǎng)化改革，配合我們的人民幣匯率形成機(jī)制推出這些產(chǎn)品。對(duì)我們影響較小的交叉匯率，歐元兌美元，美元兌澳元，美元兌日元，以及最重要上市的人民幣直接兌美元的匯率期貨。
兩條業(yè)務(wù)線就是場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外，現(xiàn)在我們主要做的是場(chǎng)內(nèi)，為了適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，一些大宗交易、非標(biāo)產(chǎn)品場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品場(chǎng)外化，非標(biāo)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化，互換產(chǎn)品期貨化的大背景下提供更多的滿足社會(huì)各類主體需求的場(chǎng)外產(chǎn)品，對(duì)他們實(shí)施場(chǎng)外金融清算。
兩個(gè)主戰(zhàn)場(chǎng)的問(wèn)題，現(xiàn)在主要是國(guó)內(nèi)，將來(lái)真正的按照雙向開(kāi)放的模式走向國(guó)際市場(chǎng)。
祁斌：過(guò)去的一兩年之內(nèi)創(chuàng)業(yè)板得到迅猛了發(fā)展，確實(shí)來(lái)勢(shì)洶涌，一方面大家認(rèn)為這是一個(gè)非常積極的變化，這代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，大家對(duì)新興產(chǎn)業(yè)的期望或者期待，另外大家也擔(dān)心是不是個(gè)別板塊和行業(yè)存在投機(jī)和炒作現(xiàn)象，我們想請(qǐng)教宋麗萍總您怎么看待創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，尤其未來(lái)發(fā)展的方向或者哪些舉措？
宋麗萍：感謝大家非常關(guān)心創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板是2009年在金融危機(jī)爆發(fā)之后，中國(guó)政府為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)推出了一項(xiàng)非常重要的舉措，將近五年來(lái)，379家上市公司，市值也不大，一萬(wàn)多億，離初衷，從家數(shù)、規(guī)模來(lái)看還是有很大的差距，大家看排隊(duì)的數(shù)量就能看到業(yè)界對(duì)我們的期待和市場(chǎng)對(duì)我們的期待。
為了進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板的功能，我們還需要做長(zhǎng)期的艱苦細(xì)致的工作，有些是基礎(chǔ)性的工作，你比如說(shuō)科技人員入股的問(wèn)題，這是致命的問(wèn)題，非常關(guān)鍵。創(chuàng)業(yè)板的初衷就是為了科技創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)2020年我們國(guó)家成為自主創(chuàng)新型國(guó)家這個(gè)目標(biāo)而設(shè)計(jì)推出的，核心就是我們研究成果能夠?qū)崿F(xiàn)快速的轉(zhuǎn)化，這里關(guān)鍵就是做出研發(fā)成果的人能夠有制度保障，依據(jù)自己對(duì)研發(fā)的貢獻(xiàn)能夠得到自己那部分股份，但是就是遲遲落不了地。
2012年證監(jiān)會(huì)和科技部聯(lián)合推出了關(guān)于科技研究成果股權(quán)確認(rèn)的意見(jiàn)，但是實(shí)施的效果確實(shí)不太理想，大家注意到前不久李克強(qiáng)總理到遼寧視察的時(shí)候，在沈陽(yáng)視察科技型企業(yè)，就問(wèn)研發(fā)人員說(shuō)你有沒(méi)有股份，說(shuō)明領(lǐng)導(dǎo)同志也已經(jīng)關(guān)注這樣一個(gè)重要問(wèn)題，這對(duì)我們也是個(gè)很大的鼓舞。
根據(jù)我們的走訪調(diào)研，在我們很多一流的研究室里，科研單位，包括清華大學(xué)，有很好的先進(jìn)的技術(shù)，就是轉(zhuǎn)化不出來(lái)，我跟陳校長(zhǎng)也溝通過(guò)，中間就是缺資本市場(chǎng)的作用，股權(quán)確認(rèn)一定要在制度上、政策上有所突破，因?yàn)榭蒲谐晒饕褪强恐橇�，所以，要給它一個(gè)相應(yīng)的回報(bào)，沒(méi)有這項(xiàng)制度支撐的話，我們創(chuàng)業(yè)板公司的持續(xù)成長(zhǎng)確實(shí)會(huì)受到影響，這是一點(diǎn)。
第二，股權(quán)激勵(lì)的政策配套的問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)在積極實(shí)施的上市公司其實(shí)并不多，為什么？稅收問(wèn)題解決不了。跟國(guó)際比較來(lái)說(shuō)，我們稅收政策確實(shí)有不合理的地方，給的時(shí)候就要交稅，還沒(méi)得到收益的時(shí)候，祁主任當(dāng)主任的時(shí)候也寫(xiě)了不少的文章，我們都希望股權(quán)激勵(lì)配套政策、稅收政策近期能得到解決，否則這么好一個(gè)工具落實(shí)不了，而且從全球來(lái)看，這項(xiàng)工具還是非常有效的。
還有一個(gè)近期的就是創(chuàng)業(yè)板的IPO修訂后的辦法，還有再融資的辦法，已經(jīng)公開(kāi)征求意見(jiàn)了，業(yè)界抱以厚望，我們也相信近期能夠推出來(lái)。因?yàn)椋鳛橐粋�(gè)板塊來(lái)說(shuō)，上市公司上市以后，沒(méi)有再融資政策支撐的話，也會(huì)影響公司正常的成長(zhǎng)。
我在這里想強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，回顧創(chuàng)業(yè)板這些年來(lái)的過(guò)程，我覺(jué)得應(yīng)該看到它積極的作用。這個(gè)作用就是創(chuàng)業(yè)板推出之前，大家可能關(guān)注PE研究的人，廖理院長(zhǎng)就特別關(guān)注PE研究，那個(gè)時(shí)候我們接觸的PE都是海外的，就是創(chuàng)業(yè)板推出來(lái)之后，境內(nèi)的PE才蓬勃發(fā)展起來(lái)，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，累計(jì)資金16000億，2000多家PE，它形成一個(gè)投資鏈條，這個(gè)作用還是非常重要的。當(dāng)前我們認(rèn)為是創(chuàng)業(yè)板發(fā)展最最關(guān)鍵的時(shí)期。所以，各項(xiàng)配套政策盡快到位的話，會(huì)有助于創(chuàng)業(yè)板進(jìn)一步健康的發(fā)展。謝謝。
祁斌：謝謝宋總，非常感謝剛才幾位領(lǐng)導(dǎo)和專家給我們分享他們的思考和智慧，我個(gè)人受益匪淺。昨天新國(guó)九條頒布了，我們?cè)谄鸩葸^(guò)程中參與討論，包括頒布之后我們學(xué)習(xí)，體會(huì)比較深的就是國(guó)九條是以多層次資本市場(chǎng)為綱串起來(lái)的，多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)正在經(jīng)歷一些深刻的變化，比如原來(lái)只注重交易所市場(chǎng)，現(xiàn)在向場(chǎng)外市場(chǎng)擴(kuò)展，三板，四板，甚至五板，券商間的柜臺(tái)市場(chǎng)，公募為主擴(kuò)展到私募共同發(fā)展，比如PE、VC、眾籌，原來(lái)更多的是從一個(gè)自上而下的發(fā)展路徑現(xiàn)在更多的走向自下而上的發(fā)展路徑。所以，我們期待多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)會(huì)有一個(gè)新的發(fā)展階段。
我一抬頭看到一個(gè)橫幅“培養(yǎng)金融領(lǐng)袖，引領(lǐng)金融實(shí)踐，貢獻(xiàn)民族復(fù)興，促進(jìn)世界和諧”，我想這可能是清華五道口提出的目標(biāo)，實(shí)際上也應(yīng)該是資本市場(chǎng)的目標(biāo)和使命，我們相信隨著這些深刻的變化，隨著業(yè)界、交界所，還有監(jiān)管機(jī)構(gòu)大家共同的努力，相信多層次資本市場(chǎng)會(huì)實(shí)現(xiàn)一個(gè)比較快速的發(fā)展，真正能對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和民族復(fù)興做出貢獻(xiàn)。本次討論就到此為止，謝謝大家。