中證網訊（記者 周璐璐）中信證券3月14日下午發(fā)布研報稱，3月以來，股市總體呈現下行趨勢，同時債市則在波動中走強，利率中樞總體下行。中信證券認為，“股債蹺蹺板”效應在基本面、風險偏好、流動性和股債相互影響方面具有內在邏輯，但并非始終穩(wěn)定存在，當前“股債蹺蹺板”效應在短期內或能維持一段時間。

　　中信證券指出，近期的“債強股弱”格局讓市場想到“股債蹺蹺板”效應的回歸�！肮蓚�蹺蹺板”效應在基本面、風險偏好、流動性和股債相互影響方面具有內在邏輯，股債相互影響層面則主要體現在“股強債弱”或“債強股弱”下，資金的相互轉移。

　　不過，中信證券也指出，“股債蹺蹺板”效應并非始終穩(wěn)定存在�；仡�2010年以來我國股市和債市的走勢，“股債蹺蹺板”效應確實存在于特定時期，但是這一效應也并非始終穩(wěn)定存在，股債雙殺和股債雙牛的時期也并不少見。2010年至今的11年時間里上證指數與10年國債收益率走勢近似一致的年份大致在4-4.5年左右；“股債蹺蹺板”效應較為明顯的年份僅有2010-2011年、2011年底-2012年上半年，2015年年中和2016年年中、2017年中-2018年中、2020年5月-9月以及當前時點。在2012年下半年、2014年下半年等時期更是出現二者相向而行的情況，即出現股債雙殺或股債雙牛。

　　就當前而言，中信證券預計，當前的“股債蹺蹺板”效應在短期內或還能持續(xù)一段時間。

　　中信證券表示，首先，基本面方面，盡管當前經濟處于不斷修復狀態(tài)，但是經濟增速下行風險已有所體現，更利多債市。其次，在風險偏好方面，當前美股港股連續(xù)下跌，全球市場風險偏好并不強，A股下行同樣導致國內市場風險偏好較弱，更利多債市。再次，在流動性層面，在穩(wěn)貨幣+緊信用的組合下，同樣對債市更為有利。因此，總體而言，當前的“股債蹺蹺板”效應在短期內或還能持續(xù)一段時間。

　　對于債市而言，中信證券表示，國外方面，當前美債收益率繼續(xù)上行，突破1.6%，但是國內利率并未跟隨美債收益率上行；國內方面，穩(wěn)貨幣+緊信用的組合下，廣義流動性逐步趨緊的高確定性利多債市，當前債市已經表現出一定的熊尾特征，但是明確的反轉信號尚未出現，短期內10年期國債收益率或仍將在3-3.3%的區(qū)間內震蕩。