首先,3月社融超預(yù)期主要原因在于第一季度信貸增量創(chuàng)下歷史新高，穩(wěn)增長政策效力有所顯現(xiàn)。同時(shí)，企業(yè)和居民的中長期貸款增速回升，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的改善以及地產(chǎn)的韌性。居民長、短期貸款同比增速雙雙提高，其中短期貸款新增4294億元，前值減少2932億元，去年同期2032億元，同比增長110%以上，規(guī)模為有該數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來最高，新增中長期貸款4605億元，去年同期3770億元，同比增長22%，與部分城市地產(chǎn)銷售回暖有關(guān)；企業(yè)短期貸款新增3101億元，去年同期829億元，同比增長274%，中長期貸款6573億元，前值5127億元，同比42%。過去幾個(gè)月中，企業(yè)中長期貸款增速（剔除春節(jié)月份）從去年10月的-40%開始逐步收窄，目前已連續(xù)2個(gè)月為正，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的改善。

　　由于融資信貸數(shù)據(jù)是盈利基本面的先行指標(biāo)，因此我們繼續(xù)維持2019年下半年開始，微觀企業(yè)盈利基本面和宏觀就經(jīng)濟(jì)基本面有望出現(xiàn)企穩(wěn)改善的觀點(diǎn)。

　　其次，社融和信貸增速超預(yù)期對(duì)于地產(chǎn)和銀行板塊來說，是一個(gè)積極的信號(hào)。從3月新增信貸結(jié)構(gòu)來看，居民部門新增中長期貸款4605億元，去年同期3770億元，同比增長22%�；�本上印證了3月以來一線城市地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)回暖的局面。2019年一季度新增信貸創(chuàng)下2010年第一季度以來的新高，持續(xù)放量，同時(shí)一季度以來部分股份制銀行息差也有相對(duì)走闊的情況，因此整體銀行板塊一季度業(yè)績相對(duì)有望保持穩(wěn)健。

　　再次，本輪“寬信用”和社融回升對(duì)于民營企業(yè)、科技創(chuàng)新類企業(yè)的邊際效應(yīng)有望更大。主要原因在于：第一,2018年下半年以來支持民營企業(yè)融資的政策基調(diào)非常明確。第二,2019年2萬億減稅降費(fèi)政策將極大提升中小企業(yè)的現(xiàn)金流情況。第三,創(chuàng)業(yè)板一季度業(yè)績預(yù)告已發(fā)布，剔除溫氏股份和樂視網(wǎng)之后，2019年第一季度凈利潤增速已收窄至個(gè)位數(shù)負(fù)增長，基本面依然處于反轉(zhuǎn)復(fù)蘇的通道中。第四,產(chǎn)業(yè)政策方面，今年科創(chuàng)板的加速推進(jìn)將極大提升科技創(chuàng)新領(lǐng)域的政策支持力度。

　　最后，配置上二季度要在把握確定性的基礎(chǔ)上，布局下半年。二季度確定性較高的方向，除了上述的地產(chǎn)和銀行以外，主要為農(nóng)林牧漁、食品、商貿(mào)零售等消費(fèi)板塊。下半年布局方向主要為科技創(chuàng)新成長股、順周期的汽車和需求有望先行復(fù)蘇的中游設(shè)備制造。