4月17日30年期美國(guó)國(guó)債收益率升至3%，為3月20日以來(lái)首次，彼時(shí)美股和A股市場(chǎng)均出現(xiàn)一輪調(diào)整。此次收益率再度升至3%，疊加A股市場(chǎng)已至本輪反彈高位，是否意味著警報(bào)再次拉響？

　　分析人士表示，昨日市場(chǎng)總體呈現(xiàn)平穩(wěn)走勢(shì)，上證指數(shù)雖突破3250點(diǎn)位壓制，但實(shí)現(xiàn)突破還需要量能充分配合，進(jìn)而開啟上行空間。當(dāng)前市場(chǎng)已進(jìn)入牛市第二階段，經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)取代風(fēng)險(xiǎn)偏好成為推動(dòng)大盤上漲主要因素。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好也將成為A股穩(wěn)健運(yùn)行重要驅(qū)動(dòng)力之一。

　　月線有望四連陽(yáng)

　　4月17日亞市盤中，多個(gè)期限美債收益率協(xié)同上漲。截至當(dāng)日17時(shí)，10年期基準(zhǔn)美債收益率上漲1.6個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.610%；兩年期美債收益率漲0.7個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.423%；五年期美債收益率漲1.4個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.423%；30年期美債收益率漲1.1個(gè)基點(diǎn)，報(bào)3.004%；在上一個(gè)交易日強(qiáng)勢(shì)上攻基礎(chǔ)上（均漲2-3個(gè)基點(diǎn)），10年期、30年期長(zhǎng)端美債收益率分別站上2.6%、3%關(guān)口，各期美債均重回四周前水平。

　　四周前，也就是3月20日，是全球市場(chǎng)行情一個(gè)重要的“分割線”。當(dāng)日，美聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后，發(fā)布聲明表示決議不加息，即將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)范圍維持在2.25%-2.5%，且“點(diǎn)陣圖”暗示今年都不會(huì)再加息，被市場(chǎng)解讀為出人意料的“鴿派”。

　　美聯(lián)儲(chǔ)更加“鴿派”立場(chǎng)點(diǎn)燃了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，迅速引發(fā)了股債兩市震蕩并波及全球。當(dāng)日，各期限美債收益率紛紛跳水，歐洲主要國(guó)家10年期基準(zhǔn)國(guó)債收益率也紛紛跟進(jìn)；此后幾個(gè)交易日中，美股、A股、港股、歐股均出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。

　　雖然美債收益率重回四周前水平，但當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)格和投資者情緒都與當(dāng)時(shí)有著很大不同。隨著中、美等國(guó)近期發(fā)布的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂逐漸緩解，一個(gè)月前籠罩在全球股債市場(chǎng)由美聯(lián)儲(chǔ)引發(fā)的焦慮情緒已漸消散。美國(guó)基本面好轉(zhuǎn)疊加全球基本面共振好轉(zhuǎn)，推動(dòng)了本輪美債收益率上行，也讓風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，支撐股市走高。3月20日以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)已累漲近3%，上證指數(shù)已累漲近6%。

　　值得注意的是，相較于去年同期，美債收益率曲線尾部走勢(shì)更加陡峭，尤其是10年期和30年期國(guó)債收益率之差出現(xiàn)走闊之勢(shì)，有分析稱這種趨勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)前兩輪升息周期最后階段的走勢(shì)如出一轍；長(zhǎng)債更能反映經(jīng)濟(jì)預(yù)期，30年期美債收益率重回3%上方，反映投資者對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期有所樂觀。

　　這次A股不一樣

　　拋開30年期美國(guó)國(guó)債收益率升至3%這一外因，昨日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布多項(xiàng)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，GDP增長(zhǎng)好于預(yù)期，同時(shí)加上其他相關(guān)數(shù)據(jù)佐證，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號(hào)得到確認(rèn)。

　　近期發(fā)布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，觀測(cè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的先行指標(biāo)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)，在3月升至50.5%，較上月上漲1.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)三個(gè)月低于“枯榮線”之后一躍回歸擴(kuò)張區(qū)間。此外，年內(nèi)承壓的外貿(mào)數(shù)據(jù)也大幅反彈，其中，3月份出口較去年同期罕見地增長(zhǎng)了21.3%。金融數(shù)據(jù)方面，3月份新增人民幣貸款、社融增量、M2增速也遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

　　除上述數(shù)據(jù)向好外，昨日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的一季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值213433億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)6.4%，與上年四季度相比持平，標(biāo)志著2019年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)開局，同時(shí)在多個(gè)數(shù)據(jù)上高于預(yù)期。

　　具體來(lái)看，一季度GDP同比增長(zhǎng)6.4%，好于市場(chǎng)預(yù)期的6.3%，增速與去年四季度持平。從環(huán)比來(lái)看，一季度增速為1.4%，延續(xù)著2018年二季度以來(lái)持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。另外，一季度名義GDP同比增長(zhǎng)7.8%，增速比去年四季度下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，聯(lián)訊證券策略分析師廖宗魁表示，整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行勢(shì)頭得到一定程度遏制。

　　廖宗魁表示，如果說(shuō)此前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)見底還處在將信將疑的狀態(tài)，那么3月份社融、出口、GDP、工業(yè)數(shù)據(jù)均大超市場(chǎng)預(yù)期，表明經(jīng)濟(jì)整體下行的趨勢(shì)已經(jīng)得到一定程度遏制，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)暖的跡象明顯。按照目前的勢(shì)頭，預(yù)計(jì)整體經(jīng)濟(jì)（上市公司盈利）在三季度會(huì)有回升，一季度行情演進(jìn)更多靠風(fēng)險(xiǎn)偏好提升帶來(lái)估值修復(fù)，二季度行情演進(jìn)則要緊緊抓住經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯。

　　除經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期逐漸提升外，截至目前，4月以來(lái)上證指數(shù)月線收陽(yáng)，加上今年前三個(gè)月月線收陽(yáng)，上證指數(shù)有望實(shí)現(xiàn)月線四連陽(yáng)。

　　從上證指數(shù)月線來(lái)看，歷史上，上證指數(shù)在深幅調(diào)整之后出現(xiàn)的“月線三連陽(yáng)”共有10次，剔除今年一季度這一次，此前9次“月線三連陽(yáng)”出現(xiàn)之后，有8次均存在向上波動(dòng)的短中期機(jī)會(huì)。其中，屬于牛市底部區(qū)域和啟動(dòng)點(diǎn)共計(jì)5次，占比超過(guò)50%，分別是2005年6月到8月、2005年11月到2006年1月、2009年1月到3月、2013年7月到9月、2014年5月到7月。這5次的共同點(diǎn)是，“月線三連陽(yáng)”是底部區(qū)域的標(biāo)志。市場(chǎng)人士表示，如果4月月線能夠最終收陽(yáng)而形成四連陽(yáng)，那么，2019年就將確認(rèn)成為A股未來(lái)新牛市關(guān)鍵一年。

　　關(guān)注基本面

　　在30年期美國(guó)國(guó)債收益率升至3%以上和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期之下，對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)應(yīng)該如何來(lái)看？

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，從一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)已經(jīng)呈現(xiàn)出穩(wěn)中有進(jìn)態(tài)勢(shì)，而經(jīng)濟(jì)面回暖無(wú)疑是股市回升重要基礎(chǔ)，也是重要推動(dòng)力。當(dāng)前市場(chǎng)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已經(jīng)形成。

　　國(guó)盛證券表示，雖然近期已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇信號(hào)，但并不意味著已經(jīng)看到長(zhǎng)期向上拐點(diǎn)。相比于歷輪下行周期，由于供給側(cè)改革對(duì)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的優(yōu)化以及基建地產(chǎn)政策松動(dòng)，經(jīng)濟(jì)將更具韌性，PPI和盈利底部也將更高�；�本面不會(huì)斷崖式下行，也不會(huì)出現(xiàn)“V”形拐點(diǎn)，更類似“L”形底部。預(yù)期的波動(dòng)將遠(yuǎn)高于基本面本身的波動(dòng)。

　　從配置層面來(lái)看，國(guó)盛證券建議擁抱基本面，尋找超預(yù)期。結(jié)構(gòu)上，周期+消費(fèi)是復(fù)蘇主線，同時(shí)重點(diǎn)關(guān)注基本面改善下的周期板塊；將受基本面+資金面共振的消費(fèi)板塊；景氣向上的成長(zhǎng)股子行業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注5G、半導(dǎo)體、軍工等。

　　廖宗魁表示，二季度行情的演進(jìn)則要緊緊抓住經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯，重點(diǎn)推薦周期和金融。下半年經(jīng)濟(jì)觸底回升，中下游周期板塊會(huì)率先出現(xiàn)復(fù)蘇，尤其是一些受到政策眷顧的行業(yè)盈利預(yù)期改善會(huì)更為提前，重點(diǎn)推薦汽車、家電、機(jī)械、電氣設(shè)備、建筑建材等周期板塊。推薦金融，主要基于兩方面原因，一方面，大部分金融股估值依然偏低，是少有的價(jià)值洼地，4月以來(lái)北上資金雖然有所流出，但大幅調(diào)倉(cāng)至大金融板塊；另一方面，券商和保險(xiǎn)將受益于資本市場(chǎng)回暖，今年業(yè)績(jī)有望從底部大幅回升；一季度社融大增后，銀行業(yè)績(jī)也可能超預(yù)期。